佳文速递 | 中国旅游上市公司多元化并购驱动机制研究——基于模糊集的定性比较分析

汪秀琼

华南理工大学旅游管理系 副教授

梁肖梅

华南理工大学工商管理学院 博士研究生

吴小节

广东工业大学管理学院 教授

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研究缘起和意义

从中国旅游业发展的历程可以发现，目前我们已逐渐步入全域旅游和“旅游+”时代。现代旅游业是融合一二三产业的综合性产业，其关联产业达110多个，对餐饮、住宿、民航、铁路客运业的贡献率都超过80%。近年来，大量旅游企业纷纷加入了多元化并购的浪潮，多元化经营也成为旅游企业降低经营风险、提升成长价值的重要路径。目前，有关旅游企业并购的研究成果在逐渐增多，主要从以下5方面展开：对旅游企业的并购事件做概括性刻画；从整体趋势切入，分析宏观经济因素对酒店业并购浪潮的影响；探究旅游企业并购策略的动机；对并购策略的结果研究；以及考察并购成功的因素。但是聚焦于旅游企业并购策略的驱动机制研究，现有研究在理论视角、研究方法和样本选择上存在下面不足：（1）缺乏从组织战略以及整体性视角分析并购行为的驱动机制。并购是企业较常发生的战略，决策主体是高层管理者或其团队，除此之外，还会受到企业内部资源禀赋、产业环境、利益相关者等影响。（2）多数采用描述性统计或者传统的回归统计方法。然而，“自变量-因变量”二元关系只能得到单一前因变量对结果的净效应，很难清晰阐述3个以上变量之间的交互影响作用，这造成无法从全局视角探讨旅游企业多元化并购驱动机制的复杂因果关系。（3）从研究样本来看，目前研究仅关注了酒店企业的并购动机，缺乏对诸如旅行社、景区等旅游企业的并购驱动机制的探究。基于此，本文构建“产业-资源-决策者偏好-制度”框架选取影响旅游上市公司多元化并购的因素，将多元化经营划分为相关多元化并购与无关多元化并购两大类，以2007—2017年旅游上市公司多元化并购相关案例为样本，并采用模糊集定性比较分析（FsQCA）方法探寻行业机会、公司资源、管理者风险偏好、国有控股等对两类多元化并购的影响，最终总结出不同并购类型的驱动模式。

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研究方法

定性比较分析（Qualitative ComparativeAnalysis，QCA）是以案例研究为导向的集合理论研究方法，基于集合论思想与布尔代数对中小数量样本进行比较分析，研究多个原因与特定结果的逻辑关系。本文选用基于构型理论的定性比较方法来揭示旅游上市公司多元化并购的驱动机制，主要有以下原因：一是，采用QCA方法有利于解决组织管理现象中因果复杂性及前因间互动关系问题；二是，QCA能够有效解释因果非对称性，在非对称假设下，即使高业绩引发并购，低业绩却未必阻碍并购行为。由于旅游业具有关联性强和综合性的特点，即使在相同的条件下不同企业可能选择各异的多元化并购战略；三是，QCA方法能够揭示多重并发的因果关系，例如，企业业绩在未达到历史目标水平时可能驱动多元化并购行为，但企业内部冗余资源充足时也有可能激发企业的多元化并购，即“殊途同归”。

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研究结果与发现

在分析旅游上市公司的多元化并购战略驱动机制时，本文从组织战略理论视角出发，整合了一个“产业-资源-决策者偏好-制度”的分析框架，结合产业组织理论、资源基础观、绩效反馈理论、委托代理理论和制度理论，选取行业市场机会、冗余资源、政治关联、管理者风险偏好、高管持股比较和国有控股作为前因变量。

图1 旅游上市公司多元化并购的驱动机制分析框架

Fig.1 Analysisframework of driving mechanism of tourism listed companies’ diversified M&A

FsQCA的研究结果表明：相关多元化并购的驱动模式包括外部优势填补型、内部驱动型和内外部优势双驱动型；无关多元化并购的驱动模式则可划分为管理者利益驱动型、风险承担型和多重利益驱动型。
其中，行业市场机会和国有控股对两种类型多元化并购都是重要的驱动因素，但具体表现为：较好的市场机会带动相关多元化并购，而较差的市场机会则引发无关多元化并购；国有企业更倾向于相关多元化并购战略，非国有企业则选择无关多元化并购战略。另外，较强的政治关联对两类多元化并购战略都有驱动作用，体现了定性比较分析的因果非对称性特点。

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理论价值和实践启示

本文以中国旅游上市公司的多元化并购案例为分析单元，借助FsQCA方法探讨了产业、资源、管理者等多重影响因素的多元化并购驱动机制，并弥补了以往研究的理论不足。首先，将组织战略管理知识与构型理论引入旅游学研究领域，解释旅游企业的多元化并购战略行为，丰富了学科知识。其次，通过整体性的构型视角发展了中国旅游上市公司多元化并购驱动机制的内容框架，丰富和拓展了中国特殊情境下旅游上市公司多元化并购的管理理论。最后，本文验证了等价性的推论和因果关系的非对称性推论。针对上述结论，并结合旅游上市公司的特性，本文提出了下述多元化并购选择行动方案：第一，基于FsQCA的核心思想，旅游企业管理者在选择多元化并购类型时，思维要从局部视角转向整体协调。第二，由于行业市场环境对两类并购战略的影响都较显著，旅游上市公司选择相关多元化并购时，要重点评估行业市场机会。第三，发挥“冒险精神”与采取“利益兼顾”的原则，进入其他无关行业市场。

引用本文

汪秀琼, 梁肖梅，吴小节. 中国旅游上市公司多元化并购驱动机制研究——基于模糊集的定性比较分析[J]. 旅游学刊, 2021, 36(1):52-68. 

WANG Xiuqiong, LIANG Xiaomei, WU Xiaojie. The driving mechanism behind diversified mergers and acquisitions among China’s listed tourism companies: A fuzzy-set qualitative comparative analysis[J]. Tourism Tribune, 2021, 36(1): 52-68.

原文链接

https://book.yunzhan365.com/rztl/qncp/mobile/index.html

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责任编辑 || 宋志伟

责任校对 || 刘鲁

语音主播 || 梁肖梅 华南理工大学工商管理学院 博士研究生

技术编辑 || 邵卫芳 山东大学管理学院文化和旅游学系 硕士研究生

图片来源 || https://pixabay.com/

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