这仍是同业业务躺赢的时代……

现在可能没人相信我们一直并将长期都处于同业业务躺赢的时代，你更不会相信现在依然有50万亿元的同业资产和30万亿元的同业负债。这种不信是否会因为近期中美贸易战的一波三折而大打折扣，可能你也不会知道，但相信你已有所动摇。

近十年以来，有三件事情严重影响了同业业务发展，显著干扰了市场对同业业务的信心，分别是2017年的严监管、2019年5月的包商银行被接管事件和2019年7月的锦州银行重组事件（实质）。

三件事情剑指一个目的，即打破同业刚兑。果然，事情发生之后，同业业务萎缩几乎成为市场共识，风险本应最小的同业业务成了众矢之的。在这些共识之外，笔者很想为同业业务说一句话，纵观历史长河、展望未来大势，同业业务躺赢的时代没有结束……

同业业务规模仍处在高位，没有明显变化

回看过去十年以来同业业务的变迁历程，资产端规模从不足3万亿元，大幅增至2016年的60万亿元，负债端也从2万亿元左右增至2016看看30万亿元左右。即便在2017年严监管之后，资产端的同业业务和负债端的同业业务也基本保持变化，除资产端萎缩5万亿元左右，其它并未有明显变化。

经济不好往往有助于同业业务发展

2008-2009年金融危机后，同业业务迎来一轮发展高潮，同业资产和同业负债规模分别从10万亿元增长至60万亿元和30万亿元，这也是我国同业业务历史上发展最快的黄金期，同业之王不仅仅属于兴业，它应属于中国整个金融体系。

在这将近十年时间里，各类金融机构和金融产品层出不穷，金融创新虽然是金融风险的催生剂，但却成为金融体系最重要的活力来源。

每次经济金融危机时最先受伤的几乎均是同业业务，随后便会冲击至实体经济，而在经济金融危机期间以及经济金融危机之后，最先得到恢复和发展的也仍然是同业业务。

这个逻辑很简单，毕竟同业业务对市场和政策的反应最为敏感。经济向下时，风险便会急剧上升，市场利率会趋于下行，此时同业业务也是性价比最划得来的。而当经济在低位长时间徘徊时，处于低位的市场利率也会维持较长时间，而这期间内经济领域隐藏的风险会继续暴露，同业业务的性价比仍是最高的。

因此，当经济趋于下行或在底部徘徊时，同业业务的性价比会显著提升。但遗憾得是，此时政府和监管部门并不想看到这种景象，所以人为干扰同业业务定价的各种手段便产生了，但这不改大趋势，市场对此应该要保持警醒。

资金价格处于低位或向下时同业业务发展的黄金期

同业业务具有啥特征？期限短、方式灵活、一对一定价、资金成本低、市场反应敏感等，同时同业业务是金融机构之间的信用，这种信用要比金融机构和企业之间的信用牢靠，所以它资金成本才比较低，才更值得信任。

现在6个月票据利率降至2.50%左右的水平，在历史上也仅有2009年和2016年上半年才有这样的低位，也就是说现在票据利率正在向2009年和2016年上半年的低位水平逼近，而票据利率下行的趋势也已经持续1年半年时间里，这个会持续多久不好说，但肯定没有结束。

那既然利率处于低位的时间没有结束，同业业务的黄金期谈何结束呢？

不确定性比较大的时候恰恰是同业业务地位上升的机遇期

前面说过，同业业务的基础是金融机构之间的信用，金融机构背后靠的是国家信用，特别是在我们国家，这种信用基础显得更加牢固了。而在内外环境不确定性比较大的时候，如中美贸易战、日韩贸易战、全球经济波动等等，扰动金融市场的因素越来越多、越来越复杂、越来越频繁时，同业业务的地位就会越来越高，因为此时的风险偏好会比较低，对信用风险的容忍度也会比较低，自然更倾向于信用风险更小的同业业务。

不做同业业务，你还能做什么？

对于现在的金融机构，不做同业业务还能做什么呢？

公司端业务在经济下行和不确定性加大时，风险也会急剧上升，风险暴露的隐患也会明显增加，集中度引起的心理焦虑也会摧毁很多中小机构，根本无法获得风险溢价。

零售端业务在经济下行和不确定性较大时，有很好地规避风险的功能，但小额分散的特征难以快速上量，既便价格可观、风险较小，但没有量的补充也很难弥补同业业务萎缩带来的冲击。

同业业务为什么不敢做？是政策原因还是市场原因？如果是政策原因，那么政策的频繁多变、周期迭起是否能够改变长期趋势和扭转同业业务天然的低风险优势呢？显然不能。同业业务所带来的风险局限于少数的金融机构之间，更有助于我们把控和市场调研。

而同业业务所蕴含的金融市场投资业务（债券投资大多是同业业务），也会基于同业业务的低风险优势，带来可观的收益和投资组合回报。

现在最主要的影响因素是什么？

当前的市场环境下，什么才是最重要的？很显然，是中美贸易战等贸易摩擦和地缘政治摩擦。因此在这种情况下，对于很多中小金融机构而言，依靠零售业务短期难以起到抗风险的作用，而同业业务在抵御风险、提升投资组合收益、改善业绩萎靡不振现象等方面仍然发挥着不可忽视的作用，同业信用仍然是当前阶段最值得依赖的品种。

相信，在这个时代，没有人会期待经济很快转而上行，也没有预判市场利率会很势上行，更没有人认为这个世界会趋于平静而让波动性回归至0。也即此时和未来较长一段时期内，我们仍然会处于同业业务躺赢的时代。如果你不相信同业，你该相信谁？50万亿元的同业资产业务和30万亿元的同业负债业务是否能够在勇往无前的道路上给你一些支撑，并有不惧黑暗。

同业不死