“美联储加息或降息的概率”是怎么计算出来的？

【这是守门看客的第5篇原创文章】

今天写一个知识普及贴，专门讨论美联储加息或降息的概率是怎么来的。

美联储加息或降息的概率基于什么得出？

对有经常看财经新闻的普通人或专业的债券交易员，我想对“CME‘美联储观察’”等字眼应该不陌生，这是芝加哥商品期货交易所对美联储下一阶段利率走向的一种预测。以2019年7月的某一天数据为例，我们可以看到如下新闻：

据CME“美联储观察”：美联储9月降息25个基点至1.75-2%的概率为97.30%，降息50个基点的概率为2.70%；到10月降息25个基点至1.75-2%的概率为44.30%，降息50个若至1.50-1.75%的概率为54.30%。

那么以上的概率是怎么计算出来的？我想作为专业的交易人员，以及研究人员均有必要知道这种基础常识。我曾经和同业的一些交易人员以及大部分研究人员聊天时，发现他们大都选择对此进行忽略，这是不应该的，基础知识的扎实仍然是金融从业人员最应该具备的基本素养。

美联储加息或降息的概率如何计算？

事实上，市场针对美国联邦基金利率的预测有一个很好的工具，即美国联邦基金利率期货。我们可以举一个很简单的例子进行说明，

下图是笔者截取CME关于美国30天的联邦基金利率期货最新市场信息（2019年8月4日），由于30天的预测通常较为准确，超过1个月以上的预测受到的市场干扰较多，因此在该例子中我们选择对9月份的利率变动进行预测（美联储今年还有3次议息，分别为9月17日-9月18日、10月29日-10月30日和12月10日-12月11日）。

第一步，计算今年9月份利率期货隐含的利率均值水平，即

9月份：100-97.965=2.035%

第二，计算今年8月份利率期货隐含的利率平均水平，即

100-97.85=2.15%

可以看出，9月份的隐含利率水平低于目前的有效利率，更倾向于降息。

第三步，计算9月份的天数，即

9月份：30天。议息前16天，议息后14天。

第四步，计算9月份的有效利率水平，即

9月份：（2.035*30-2.15*16）/14=1.9035714285714

基本后一步，计算9月份变动的概率（正值为升、负值为降），即

9月份：（1.9035714285714-2.15）/0.25=-98.5714285712%，也即

9月份美联储降息25个基点的概率为98.5714285712%。

美联储加息或降息的概率为什么这样算？

大致的原因如下：

第一，美国联邦基金利率期货价格是建立联邦基金利率的基础上，也即

美国联邦基金利率期货价格=100-100*当月联邦利率的均值。

第二，美国联帮基金利率期货价格所隐含的信息均是市场人员基于当前的信息所做出的预测。由于信息总是在不断变化着，因此利率期货价格的变动也会比较频繁，变动幅度也时大时小。

第三，美联储利率决议主要依据就业、通货膨胀率等经济指标作出，而就业和通货膨胀率又会涉及到很多细项指标，而各指标由于频率不同、口径的差异，相互之间难免会出现一些偏离甚至背离，这也是利率期货价格最大的干扰因素。

第四，由于是9月17-18日开始议息，则可以假设9月初至9月16日时的美国联邦基金利率等于8月份的利率水平，那么9月17日-30日的利率预测值则可以根据9月份的利率期货和8月份的利率期货倒推得出。

则有

2.035（9月份利率期货隐含利率水平）*30（9月份天数）

=9月份利率预测值*14（9月份议息后天数）+2.15（8月份利率期货隐含利率水平）*16（9月份议息前天数）。

最基础的知识才是我们不断提升自身水平的强大支撑，而这恰恰是现在很多交易人员和研究人员所匮乏的，仅以此文鉴之！