勿痴迷于人民币的短暂强势反弹，做好第二轮贬值的准备

先看一下笔者8月6日的分析结论：

再梳理一下事件：

8月2日，特朗普推特表示称，其将会于9月1日起对另外3000亿美元的中国输美商品加征10%的关税。

8月5日，离在岸人民币汇率双双破“7”，美国随后将中国列为“汇率操纵国”。

8月6日，针对美国财政部将中国列为“汇率操纵国”，央行发表声明。

8月6日，央行表示将于2019年8月14日在香港发行两期人民币央行票据，总发行量为300亿元，其中3个月期央行票据200亿元，1年期央行票据100亿元。

8月13日晚，刘鹤应约与美国贸易代表通话，就美方拟于9月1日对中国输美商品加征关税问题进行了严正交涉。双方约定在未来两周内再次通话。注意，商务部部长钟山、央行行长易纲、发改委副主任等参加通话。请注意得是，央行行长易纲参加了这次通话。

8月13日，美国贸易代表办公室宣布取消了即将对中国征收的关税项目，并将原定于9月1日加征关税的日期延缓至12月15日。离岸人民币汇率直接飙升1000点至一个星期以来的新高，更是自8月5日以来首次回到7以下（即6.99）。请注意，这里是延缓。

针对人民币汇率，我们直接给出分析结论：

（一）央行二季度货币政策执行报告已经比较明确地暗示要做好中长期困难的准备，并对汇率着墨较多，除之前的常态表述外，明确了必要时将会加强宏观审慎管理、稳定市场预期以使汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，并为基于实需原则的进出口企业提供汇率风险管理服务。这是多么清晰的暗示啊……

（二）中美贸易谈判反反复复早已有之，对这种套路要长点心，例如，在2018年9月24日美国正式对2000亿美元的中国进口商品征收10%的关税并表示这一比例将在2019年1月1日上调至25%后的近三个月，中美两国一直处于谈判进程中。2018年12月1日，中美双方一致同意停止相互加征新的关税，并“休战”90天。此次休战的结果是双方会谈中，特朗普同意把原定于2019年1月1日对2000亿美元中国商品关税上调至25%的决定推迟到3月1日。中国同意“大量进口”美国产品。

看到没，又是一个季度，套路经常有，反反复复、来来往往，但趋势从未发生变化。

（三）这次加征关税时间只是推迟至12月15日，并非取消。可以说，中美贸易战反反复复，但打持久战的趋势不会变，且5000亿美元最终会全部加征25%的关税，只不过剩余的3000亿美元会先加征10%，随后再加征25%，无论过程如何反复，结果不会变。

（四）这次央行行长直接参加了中美贸易通话，意味着汇率已经成为中美两国谈判的重要筹码，而短期内在中美两国谈判期间，美国将会启动逼迫人民币升值的旧把戏，而央行也会借助发行离岸央票来达到迎合美国要求的目的。中美金融战将以中美汇率战为开端，正式打响。

（五）往往一次贬值不是结束，不久之后（差不多一个季度）还会有第二轮贬值。就按2015年811汇改的经验，人民币汇率当时贬值经历了两次高潮，第一轮为8月11日-8月13日，仅持续3天，贬值幅度达到4.76%；第二轮为2015年11月至2016年1月，持续2个月，4.28%。因此我们在8月6日的分析中已经明确指出“在此轮贬值潮中，预计贬值过程很快可以结束，随后有一个1-2%左右的升值过程，接着会再次进入贬值浪潮”。

（六）人民币汇率全年波动幅度后续将会稳定在8-10%。从过往历史来看，央行主要通过控制人民币汇率波动幅度来干预汇率，这也是后续进行汇率预测最根本的逻辑基础，如果按照全年8%的波动幅度，则7.25是本轮人民币汇率贬值的上限；而如果按照全年10%的波动幅度，则7.35是本轮人民币汇率贬值的上限。

（七）央行完全有能力干预外汇市场，但目前主动维持在7以下的必要性已经没了，否则离岸6000亿元的人民币全部回流也不利于人民币国际化。

（八）人民币汇率后续会贬至何种水平可能不太好预测，但如果按照笔者假设8%的贬值幅度（2019年以来人民币中间价、在岸价和离岸价的最高水平分别为6.6850、6.6835和6.6767），则意味着2019年人民币中间价、在岸价和离岸价最大将会贬至7.20-7.25的区间内，而如果按照10%的贬值幅度，则会达到7.35。也许有朋友觉得这种预测存在算命的嫌疑，但是通过固定波动幅度来进行预测符合我国人民币汇率改革的历史特征，曾经全年1%、2%、3%以及5%的波动幅度正是这种预测的逻辑基础，而通过控制波动幅度也可能达到政策的目的。因此笔者认为，人民币汇率贬值的最大幅度将会至7.25左右。