其他

      美国经济数据偏弱,而欧洲经济表现强势,使得美元走弱,对商品市场略有支撑。

      山东环保限产力度不及预期,且印尼连续批准镍矿出口配额,使供给预期宽松。

      下游不锈钢库存持续回升,价格下调,不锈钢厂有转产普钢的意愿,对镍的需求偏弱。

      总的来说,目前供需皆弱,但此前利空已逐渐消化,随着宏观需求的好转,以及后期环保的趋严,市场或再生供给收缩的预期,后期镍价或有反弹空间,区间88000-98000。

      操作上,镍1805合约可考虑回调至89000-90000区域做多,仓位5%以内,以回撤1000点止损。

      不确定性风险:宏观经济超预期、环保限产执行力度变化


行情综述

      十一月,美国经济数据整体偏弱,欧洲经济维持强势,美元总体震荡下行,这给商品市场带来一定支撑。但从基本面来看,市场对于镍供给收紧的预期落空,环保限产力度不足,且在印尼连续批准新增镍矿出口配额的背景下,市场对供给预期转为宽松,镍价持续下行。从需求端来看,整体呈现偏弱的态势,国内终端消费较为稳定,但目前不锈钢价格下调,库存上升,也给镍价带来一定压力。

      总的来说,镍价虽受宏观面支撑,但基本面偏弱的格局使得镍价震荡偏弱。


价格影响因素分析

1、宏观面

1.1 国外:美国税改已无障碍,12月加息几成定局

      此前,美国公布的经济数据略显疲弱,美国10月非农数据26.1万,低于预期的31万,而ISM制造业PMI为58.2,略低于预期的58.3。同时,美联储主席人选在上月落地,此前热门人选泰勒最终落选,而偏鸽派的鲍威尔将上台。两方面因素叠加,使得美元持续承压下行。欧洲方面,经济数据持续强势,欧元区11月制造业PMI为60.1,创17年以来新高,失业率也持续好转,欧盟10月失业率为8.8%,好于预期的8.9%,欧元持续升值。

      上月从美欧央行的态度来看,两者均因通胀低迷对经济复苏表示谨慎,美联储对于未来加息的节奏将根据经济数据情况来调节,但12月加息已无悬念,而欧央行则将逐步渐进退出QE。因此,货币政策这方面变数较小。

      本月主导美元的将会是美国税改的进程,目前,参议院已经通过了税改的投票,税改已无障碍,只是可能还需要调整减税的比例,以达到最终各方利益的平衡。

      总体而言,国外宏观面利空于美元,导致美元下行,但本月美元可能将受到税改的刺激反弹。

1.2 国内:经济数据回落,后期难言乐观

      11月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.8%,比上月提升0.2,是今年以来的次高点,制造业仍在景气区间。11月我国市场需求有所上升,企业经营环境有所改善,总体仍然稳重向好。

      2017年10月份,CPI同比上涨1.9%,环比上涨0.3%;PPI同比上涨6.9%,环比上涨0.7%。CPI走势基本平稳,食品价格与上月持平,分类价格涨跌互现,节后需求回落,鸡蛋价格下降5.4%。PPI涨幅比上月回落0.3个百分点,从主要行业看,涨幅扩大的有石油和天然气开采业、石油加工业,分别上涨5.1%和3.2%。

      从房地产数据来看,2017年1-10月份,全国房地产开发投资90544亿元,同比增长7.8%,增速比1-9月份回落0.3个百分点,其中住宅投资增长9.9%。房地产开发投资增速仍然较稳。全国商品房销售面积130254万平方米,同比增长8.2%,其中住宅销售面积增长5.6%。全国商品房销售额102990亿元,同比增长12.6%,其中住宅销售额增长9.6%。

      总的来看,国内宏观面总体较稳,但后期受环保限产推进,房地产回落等的影响,经济数据或趋弱。

2、基本面

2.1  全球镍供应仍然短缺

      由WBMS公布的数据,今年前9个月全球镍市供应短缺,表观需求超出产量4.66万吨。2016年全年为短缺6.82万吨。截至9月底,LME持有的可报告库存较截至2016年底增加1.24万吨,多数增幅来自于亚洲地区。今年前9个月精炼镍产量总计为132.92万吨,需求为137.58万吨。1-9月期间,矿山镍产量为144.81万吨,同比增加4.7万吨。中国冶炼/精炼厂镍产量同比减少2.4万吨,表观需求则同比下降15.3万吨,因从俄罗斯进口镍减少。全球表观需求较上年减少8.5万吨。今年9月份,镍冶炼/精炼产量为16.93万吨,消费量为17.51万吨。

      国际镍业研究组织(INSG)发布的数据显示,全球镍市场9月供应缺口微降至6,100吨,8月修正后为短缺6,300吨。今年前9个月,全球精炼镍缺口从去年同期的49,000吨扩大至54,300吨。数据显示,9月全球精炼镍需求为187,400吨,高于产量的181,400吨。

2.2 镍矿供应较为充足

      据SMM消息,截至2017年11月底,印尼镍矿出口配额已至2000万吨,未来来自印尼的镍矿或持续增加。同时,菲律宾镍矿主产区逐步进入雨季,或对镍矿的供应造成一定影响,但天气状况仍存不确定性,对菲律宾出矿情况应持续关注。

      中国10月镍矿砂及精矿进口量为3,500,335吨,较去年同期基本持平。其中,菲律宾因环保因素关闭部分镍矿,导致产量及出口量下滑。目前,中国镍矿进口量中,菲律宾占比不断下滑。

2.3 镍铁供应担忧缓解

      此前根据山东临沂市对采暖季环保限产的要求,包括山东鑫海科技在内的3家镍铁企业被要求限停产50%,山东鑫海科技作为较大的镍铁生产商,未来4个月的镍铁产量将减少40万吨,折合镍金属4万吨。但据SMM调研发现,3家镍铁企业与下游签订订单并未减少,减产力度不及预期,镍铁供应紧张的情绪已缓解。

     从不锈钢库存来看,目前无锡和佛山的不锈钢库存均有回升的迹象,显示出需求端有所疲弱。从不锈钢供给来看,由于不锈钢厂亦受环保的限制,开工率在采暖季或受一定影响,但是不锈钢厂在全国分布较为分散,影响面或偏小,因此,在需求偏弱的情况下,供给大致能满足需求。

2.4  电解镍产量略回升

      据SMM统计,2017年10月电解镍样本产量为12050吨,较 9月份增加150吨,增幅1.3%。样本月产能21134吨,占全国95.4%,折合成全国产量为12631吨,1-10月全国累计产量12.9万吨,同比下降13.4%。9月份因国内某大型电解镍企业对电解镍产线检修,10月份恢复正常,产量较9月份增加800吨至11300吨。新疆某电解镍企业9月因设备改造,冶炼炉停产,据悉目前仍处于停产之中,电解镍产线虽正常,但受冶炼炉停产影响,10月电解镍产量较9月下降500吨至450吨;华南某电解镍企业10月份电解镍继续缩减,重心逐渐转移至硫酸镍。

      库存方面,截止12月1日,LME库存总体较稳定,维持在38万吨左右,国内库存持续下降,目前4.23万吨,较上月减少0.52万吨。

2.5 不锈钢需求弱稳

      不锈钢整体需求呈现弱稳的状态,下游家电生产及销售尚可,但从第二产业的的固定资产投资来看,增速逐渐下滑,需求增量不足。

      从供给来看,由于不锈钢厂亦受环保的限制,开工率在采暖季或受一定影响,但是不锈钢厂在全国分布较为分散,影响面或偏小。从生产厂家生产情况来看,今日某不锈钢厂将50%产能转为生产普钢,也可见不锈钢需求不足的情况。

2.6 持仓分析

      截止12月01日,LME镍总持仓为24.8万手,总持仓水平较上月同期增加1.3万手。国内方面,截止12月01日,上期所镍总持仓70.3万手,总持仓水平较上周同期减少4.1万手。


行情展望与投资策略

     宏观方面,美国经济数据偏弱,而欧洲经济表现强势,使得美元走弱,对商品市场略有支撑。从基本面来看,山东环保限产力度不及预期,且印尼连续批准镍矿出口配额,使供给预期宽松。从需求端来看,下游不锈钢库存持续回升,价格下调,不锈钢厂有转产普钢的意愿,对镍的需求偏弱。从终端需求来看,家电产量仍维持稳定,但第二产业的固定资产投资增速维持低位,国内需求总体处于弱稳的状态。

      总的来说,目前供需皆弱,市场处于弱平衡的状态,但此前利空已逐渐消化,随着宏观需求的好转,后期环保的趋严,市场或再生供给收缩的预期,预计后期镍价有反弹的空间,区间88000-98000。


策略

     镍1805合约可考虑回调至89000-90000区域做多,仓位5%以内,以回撤1000点止损。


 作者姓名:江露  王彦青     

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 投资咨询从业证书号:Z0012916

 2017年12月04日

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