Quantcast

惨遭灭门的中国石油之父

李小璐和PGone出轨照片流出,不拉窗帘,网友:比陈冠希还猛!

阿拉善卷边视频,未成年勿点!

被后入是一种什么样的体验?

外籍法官和香港的司法独立

Facebook Twitter

分享到微信朋友圈

点击图标下载本文截图到手机
即可分享到朋友圈。如何使用?

【中信建投2018年年度策略报告】之一

2017-12-21 中信建投证券揭阳营业部 中信建投证券揭阳营业部

1


引言:面朝大海,春暖花开

2017年我们在中期策略报告《见微知著、未艾方兴》中指出,在市场平稳的背景下,具备长期优势的价值型龙头企业将脱颖而出,市场将呈现出结构性的牛市。2017年下半年,由于商品价格高位运行,金融企业资产质量大幅改善,银行、保险为代表的金融行业迎风招展,表现优异。在短周期经济回落的过程中,以白酒、家电为代表的大消费板块未艾方兴。2017年下半年市场“以大为美,以胖为美”,尽显盛唐风采。


由于去杠杆、去产能的不一致,全球经济周期呈现出分化。欧美经济体经历了金融危机充分去杠杆之后,逐步开启了设备投资周期复苏的进程。而中国仍然处于去杠杆去产能阶段,因此2017年全球经济运行呈现出分化态势。对中国而言,经济周期走过了2016年的主动补库存,经历了2017年上半年的被动补库存之后,2017年3季度开始逐步步入了主动去库存阶段,预期在2018年1-2季度逐步进入被动去库存阶段,中国经济回落就逐步触底了。这也意味着康波逐步从衰退走向萧条。


从大类资产来看,购买力平价和经济相对强度决定汇率的长期趋势,并通过利率平价在短期反映出来。中美经济相对强度决定汇率的走势。美国经济充分就业情况下实现通胀目标,美联储将继续推进货币政策正常化,美元将继续保持相对强势,石油价格逐步上行。随着中国经济总量平稳回落,质量效益提升,中国经济表现稳定,而供给侧改革的持续推进将支撑中国定价的商品价格平稳运行。


从流动性的角度来看,2018年,货币和信贷将继续维持低增速的状态,货币政策将维持中性。由于去杠杆过程仍然在推进过程中,在不引发系统性风险的情况下,金融市场持续去杠杆,以支持实体经济。因此在海外经济复苏加息和中国持续推进去杠杆的背景下,流动性将维持紧平衡的状态,这将决定市场的估值高度和边界。


从配置的角度来看,在估值方面,价值蓝筹估值水平与海外市场相当,金融、地产、工业、能源、公用事业等传统板块仍然具备一定的估值优势,而行业龙头标的仍然有一定的溢价空间,但中小创估值仍然高于全球成长型股票指数。在盈利增速方面,A股净利润增速总体向好,但2018年上游利润增速有所回落,大消费板块会和新经济板块有所改善。因此2018年价值风格仍将占优,大消费和价值蓝筹是配置重要方向。


从投资者结构角度看,随着中国资本市场对外开放程度的提高,海外资金将持续配置中国的优质资产。2018年,A股纳入MSCI指数范围的扩大,金融、消费、优质现金流等各行业盈利能力强、估值合理的龙头企业将持续得到外资的青睐。除此之外,养老金等机构投资者会进一步增多,低估值、优业绩、高分红的公司股票和部分新兴产业(如TMT、电子)等行业也会得到垂青。2018年头部效应将持续,市场将逐步开始关注业绩增速快、盈利能力稳定和估值合理的龙头企业。这也意味着中国证券市场逐步走向成熟。


随着中国总量经济将平稳回落,中国将从高速度增长转向高质量增长,消费的比重将持续扩大,更加活跃。消费升级和成长创新是2018年重要的主题。消费升级将成为2018年乃至未来中国经济的长期主线。在传统投资和传统制造业转型的背景下,创新将成为经济增长的新动力,以大数据、人工智能、5G、芯片、高铁为代表的先进制造业将成为资本市场的持续的新焦点。消费升级和先进制造业在经济转型过程中是2018年的核心主题。


2

2


全球经济观察:周期的分化

2.1 全球经济周期的分化

新周期是否开启是2017年中国资本市场最引人注目的话题。2017年Q1-Q2的周期板块大幅度上涨引发了新旧周期之争。从经济周期运行的角度来看,2017年全球经济仍然在分化运行。欧美经济持续向好,充分展现了2008年金融危机之后充分去杠杆之后的良好状态。中国经济仍然处于“去产能、去杠杆、去库存和补短板”的过程中。全球经济体去杠杆、去产能过程的不一致导致2017年全球经济分化过程中运行。


从长周期角度来看,在长波从衰退向萧条的过度过程中,原有生产方式和秩序开始瓦解,原有的生产要素逐步释放出来,为长波萧条期的创新活动做好准备。在这个过程中,会呈现出经济体之间的分化和非典型周期的特征。2018年长波的衰退期将逐步结束,并将进入长波的萧条期。这是2019-2020年我们面临的大环境。

从设备投资周期来看,从2017年开始,美国私人部门设备投资占GDP的比重逐步开始回升,美国开启新一轮设备投资周期。与美国经济运行类似,德国固定资本占比在2017年3月开始逐步回升(如果剔除季节效应,德国固定资本占GDP比重在2016年12月开始回升)。


与欧美设备投资周期上行不同,日本私人部门设备投资占GDP的比重仍然处于下降的阶段,中国设备投资占GDP的比重也处于下行的过程中。从中国的情况来看,2008年之后在政策的刺激下设备投资上升,由于钢铁煤炭等周期品行业形成大量的过剩产能,去产能、去杠杆过程使得设备投资持续下行。


对比欧美和日本设备投资周期的运行,在康波从衰退向萧条转换期,全球设备投资周期运行存在着分化。欧美经济体由于经过2008年-2010年金融危机充分的去杠杆,原有的信贷等要素资源逐步释放了出来。中国从2014年开始政府逐步引导去产能、去杠杆过程,在煤炭、钢铁、建材等行业引导企业去产能。设备投资周期的运行存在一定程度的分化。随着去产能去杠杆过程的结束,创新逐步驱动新经济的到来,新的设备投资周期逐步开启。

从库存周期角度来看,从2017年6月开始,由于特朗普税改不及预期,美国库存周期从2017年6月开始进入了下降阶段。与美国类似,中国库存周期在2017年4月到达高点,然后逐步下行。而欧洲与中国不同,虽然第三库存周期开启时间晚于中美,而在2017年欧洲经济表现更加优异。由于处于设备投资周期的上行阶段,美国经济和金融市场表现持续较好,特朗普11-12月,特朗普税改持续推进,美国经济将得到有力的支撑。

2.2 全球大类资产配置

2.2.1 外汇市场

从长期来看,决定两国的汇率水平的因素是购买力平价。因此在周期运动中,由于美国、欧元区和其他经济体周期运动的差异是决定汇率强弱的核心力量。在经济运行的过程中,由于经济的复苏会提升长期资本回报率的上行,表现为以自然利率上升推升名义利率上行,在短期上就会以利率平价机制来影响汇率的变动。


从经济运行情况来看,我们在2.1节中已经指出,由于美国在金融危机之后,美国经历了充分的去杠杆过程,设备投资周期上行在长期趋势上支持美元,欧洲经济表现也非常优异,中国经济在2018年短周期逐步触底,并即将开启新的设备投资周期。因此从中长期来看,美元、欧元和人民币都将得到新的设备投资周期上行的支持。


从短周期的情况来看,短期经济运动强度将决定汇率的相对表现。从美国的情况来看,第一,特朗普减税是当前影响美国经济最大的政策。从11月2日特朗普公布的“税改与就业法案”来看,对美国企业减税,鼓励企业将海外的留存收入带回美国。从具体税率来看,特朗普将美国税率下调到20%。这将提升美国企业的盈利水平。特朗普简化美国个人所得税税收体制、提高征税标准。这将增加国民可支配收入,对美国经济持续向好会起到支持作用。第二,美联储货币政策正常化进程。由于美国经济持续复苏,美联储从2015年开始逐步上调基准利率。从联邦基金利率期货计算的隐含概率来看,2017年12月美联储将加息25bp,基准利率将1.5%。2018年3月加息概率为40.5%,6月加息概率只有19.3%,9月加息概率为7.5%。2018年美联储仍然将继续推进货币政策正常化的进程。


从中国的短周期运行来看,中国短周期经济处于下行见底过程中,在短周期供给侧改革和环保工作将继续推进,短周期经济活动面临一定的波动,因此短周期经济基本面与美国经济存在一定程度的分化。从央行的汇率政策来看,在2017年6月央行在汇率机制中加入了逆周期调节因子,人民币汇率形成机制开始改变。在2017年9月后,根据央行的表述,在2017年4季度减少对汇率的干预,人民币将继续双向波动。

2.2.2 商品市场

由于中美能源结构和发展阶段不同,在经济活动中驱动的商品存在着区别。总体而言,在全球经济周期从衰退向萧条的过度阶段,库存周期逐步下行触底,商品市场在2018年下半年总体将存在着新的投资机会。美国的能源消费以石油为主,而中国能源消费以煤炭为主。在能源商品中随着美国和欧洲经济的上行,石油作为主要消费的能源商品需求量将上升。从经济发展阶段来看,在高速发展阶段对工业金属和化工产品的消费量会大幅度上升,在工业化结束之后,工业金属消费量会下降。因此,钢铁、铜等工业金属和其他化工产品的表现需要观察中国经济的运行情况。

从供需关系来看,石油存在着页岩油作为石油的替代产品,当石油价格高于50美元的时候,油价就会达到盈亏平衡点,会出现新增供给。除此之外,石油作为国际博弈的供给会受到影响。不过全球经济的回暖在需求侧会提供支撑。煤炭和钢铁等与中国相关的商品,供给侧改革的推进和中国经济转型,在供给侧的层面会形成支撑。从供需的节奏上来看,石油会率先在页岩油大量供应之前上涨。随着中国经济的复苏和供给侧改革的推进,煤炭、钢铁等与中国市场相关的商品在2018年下半年到2019年重新迎来机会。


从流动性的角度来看,随着全球流动性逐步紧缩,商品价格上行会受到一定程度的制约。流动性的宽松程度也是决定市场节奏的重要力量。在外汇市场中我们分析,2017年4季度美联储将加息25bp。在加息概率较低的季度对大宗商品价格上涨提供流动性支撑。黄金作为避险金属将不存在上行的机会。


2.2.3 股票市场

在经济复苏阶段,股票市场将充分反映经济的复苏。在全球经济体系中,美国经济复苏强劲,美国股票市场不断创新高。与美国市场类似,欧洲市场也不断创新高。香港市场也充分的反映了全球经济的复苏进程。成为2017年全球表现最好的市场。这验证了我们2017年关于香港市场的系列研究报告的结论。


2017年美国经济持续复苏,道琼斯指数从18000点上涨到23000点,涨幅接近30%。欧洲市场与美国类似,德国DAX指数和英国富时指数涨幅也达到30%。恒生指数表现更加优异,全年涨幅达到60%。我们在2.1节分析了全球经济的运行情况。美国市场将持续反映新周期经济的良好状况,2018年随着经济的持续上行和中国经济的复苏,香港市场将受益于全球经济复苏和中国对外开放,香港市场将继续表现优异。


从风格上来看,在经济复苏的过程中,由于经历了衰退期,具有行业领先地位的公司头部效应更加明显。因此,代表新经济方向的龙头企业表现最好,其次是各行业中龙头企业受益于经济复苏,业绩改善较好,表现也更加明显。我们的中期策略报告《见微知著,未艾方兴》中的“以大为美,以胖为美”得到了充分的印证。

2.2.4 债券市场

在全球经济复苏的背景下,美联储率先退出了货币宽松的时代,从2015年12月开始逐步开启加息的进程。随后欧洲央行和英格兰银行都逐步加息,退出了金融危机以来的宽松货币政策。美联储还在2017年10月开始开启了缩表的进程。经济的复苏过程中利率的上行是逐步反映资本回报率的上行,加息的过程有助于抑制经济过热和资产泡沫。在这种背景下,利率易上难下,债券市场较难出现投资机会。


3


国内经济运行:经济稳中回落,运行韧性犹在

3.1 周期运行:短周期运行将呈稳中小幅回落,韧性犹在

价格修复高峰已过,利润引领动力有所弱化。我们在中期策略报告中指出,PPI增速已经见到高点,需求以及工业品价格震荡弱势而库存继续回补的状态,表明过去量价齐升的主动补库存阶段将转向被动补库存阶段。从过去的经验看,被动补库存将会持续2-3个季度,因此,若无超预期财政刺激,预计今年3至4季度补库阶段将会结束,经济将进入量价回落的下行阶段从目前经济运行看,短周期运行的动能已在下降,但在地产投资韧性的作用下,总量经济将平滑式的回落,上半年韧性犹在。

3.2 周期动力:地产投资平滑回落,基建对冲空间仍在

3.2.1 地产回落:棚改力度或趋弱,上半年地产投资仍有韧性

随着棚改货币化的快速推进,叠加资金约束,明年棚改力度或有所趋弱。PSL投放下降或导致资金供给有所受限,棚改货币化进度放缓。2016年以来,房地产投资景气很大原因来自于棚改货币化的推动,但是2018年这个因素可能会减弱。截止到2017年10月,央行本年累计投放PSL5223亿元,同比下降41.6%,棚改货币化最重要的资金来源受阻。具体到实施层面,金融去杠杆和强监管使得国开行政策性金融债发行放缓,不及往期。农开行虽然发放棚改类金融债提速,但受PSL投放萎缩拖累。公共财政及中央专项资金贡献比重较小(2016年分别占12%和8%),增量有限。资金需求层面,由于今年三四线城市房价上涨(截止到7月分别上涨6%和8%),货币化安置所需资金增加,预计今年货币化安置资金缺口加大,进度或有所放缓。

房企融资渠道仍紧,受商品房销售与房屋新开工传导影响,明年中后期房企开工投资或有所放缓。去年十月开始随着房企境内发债、理财业务、通道业务等融资渠道不断收紧,除短期融资券、中期票据发行规模显著增加以外,各类信用债规模大幅萎缩。截止今年九月份,信用债共发行3747亿元,其中公司债从去年的7963亿骤减到741亿元,企业债仅发行549亿,仅为去年全年的29.7%。相比之下,国内贷款规模大幅增加,截止到九月份房企国内贷款规模累计达95500亿元,同比增长19.54%,年末有望超过去年全年水平。总体看,金融“去杠杆”导致房企信用债融资规模大幅萎缩,房企转向贷款融资。从房地产开发资金来源看,其对居民首付和按揭贷款的依赖明显,但2016年以来随着居民中长期贷款增速快速提升,居民杠杆不断上升,后续加杠杆的约束增加,上半年新开工投资的韧性犹在,压力在明下半年逐步显现。


3.2.2基建投资:融资趋紧叠加利率抬升,但基建对冲的空间仍在

从资金角度看,金融监管的加强和利率中枢的上行将使得部分基建资金来源趋紧。金融“去杠杆”政策的实施和财政部87号文的发布,使得银行表外业务规模明显收缩,新增委托贷款显著低于去年同期,今年1-9月新增委托贷款累计为 6845亿,比去年同期少增 6279 亿,预计今年全年新增委托贷款约为去年的40%。其次,87号文的发布使得地方政府融资渠道受阻,短期内PPP相关政策的规范也会降低地方政府通过PPP进行基建投资的意愿,但从长期来看,PPP相关政策的规范会为基础设施建设投资提供合理的融资渠道。同时,随着利率中枢上行,城投债和信用债增速将有所回落,9月份城投债共发行1181.3亿元,较8月份大幅下降36%,较上年同期下降17.7%;实现净融资328.1亿元,环比和同比分别下降80.7%和74.5%。1~9月城投债共发行14081.4亿元,累计同比下降31%。融资的紧通道依然对基建投资形成一定的约束。


从稳定角度看,基建适度稳增长的需求依然存在,预计全年基建投资将呈现稳中回落。2016年年初至今房地产行业景气度回升带动土地市场热度,今年1—10月国有土地使用权出让收入累计增速为 39%,为今年基础设施投资提供有力保障。同时经济的平稳运行使得企业税收收入保持平稳增长态势,自年初至九月份企业税收收入在经历一波下行走势后稳健增长,9月税收收入同比增长17.5%,保障了基建投资。预期2018年房地产投资增速有所回落,土地转让收入增速预计将会下降,叠加融资受限,但基建适度对冲的需求依然存在,预计基建投资或呈稳中小幅回落。

3.2.3制造业投资:新兴制造或成投资亮点

受制于传统制造业供给侧去产能,制造业固定资产投资仍乏力,随着制造强国战略的推进,新兴制造业投资或受提振。今年1—9月制造业固定资产投资累计完成额同比增长7.5%,环比降低0.7个百分点。建筑安装工程与设备工器具制造分别同比增长7.6%和6%,环比下降1.2%和1.1%。自2010年起,制造行业固定资产周转率便呈现下降趋势,产能利用率不足,且近期由于环保限产、供给侧改革因素,部分重资产行业固定资产投资受到限制,导致制造行业固定资产投资意愿降低。战略性新兴产业受益于国家政策,保持高位增速。“中国智造2025”的实施使得战略性新兴产业保持高增速,汽车制造业、计算机、通信与其他设备制造业、仪器仪表业、船舶和航天业等战略性新兴产业固定资产增速较快,并保持高位。随着制造强国战略的加快推进,互联网、大数据、人工智能、新能源汽车、5G、芯片、核能、航空航天、高铁、医药等领域将可能成为投资亮点。

3.3 通胀展望

3.3.1 通胀将温和回升,超政策目标概率低

尽管非食品类CPI已经受到PPI上升的影响,但CPI在总需求平稳的情况下,受供给侧的冲击有限。预期未来受环保限产等因素影响,CPI将小幅抬升,但超过政策目标3%的可能性低,预计CPI增速前高后低。对于非食品项,行政限产、环保督察等政策仍将保持高压态势,PPI同比虽然回落但是预计仍将在高位震荡,其对CPI的传导效应仍不可消除,国际油价的走势将成为非食品项的重要因素。对于猪价,2018年预计由于上年环保拆迁会形成一段时间的供应紧缺期,且中小规模养殖场的退出将会导致产能扩张速度缓慢。但规模企业积极扩栏,根据博亚和讯的统计,今年上半年大型养殖及饲料集团公布的投资规模已超1000亿元,新增产能6000万头,养殖规模化带来的效率提升预计部分抵消行业产能趋紧的影响,18年猪肉价格或小幅反弹。对于菜价,CPI难以保持今年初超预期低价格水平,且明年初受拉尼娜现象的影响,平均均温很可能下降,蔬菜价格回升或有支撑。总体看,明年CPI预计将小幅回升,预计不超过3%,并呈前高后低态势。


4


政策展望:流动性紧平衡,金融去杠杆持续

4.1国内货币政策:稳健中性基调延续,关注海外流动性变化

金融去杠杆已获得初步成果,总杠杆率虽仍上升但升幅趋缓,国有企业杠杆率成功保持稳定。金融去杠杆已经取得初步成果,后续仍待进一步扩大金融去杠杆成果。与海外其他国家相比,我国杠杆水平在平均水平,但是突出的问题在于杠杆上升速度过快。

目前为止我国非金融部门债务率较去年末上升,但同比上升幅度收窄,成功实现稳杠杆。当前企业部分债务率同比有所下降,但国企杠杆率仍然需要关注。根据国际清算银行最新数据,2017Q1我国总杠杆率为257.8%,同比上升7.8%,但是同比增速已经从19.6%下降到7.4%,总杠杆率上升速度已经初步得到控制;同样地我们可以看到非金融企业杠杆率虽然也在上涨,但是同比上升幅度愈加趋缓。微观杠杆率方面,2017年2月以来,我国国有企业杠杆率同比增幅转负,国有企业杠杆率也成功稳在61.0%;与之对应的民营企业杠杆率则处于持续下滑的通道中,截至2017年9月已下降到51.4%,由此可见国有企业杠杆率还有进一步下降的空间。

低增速的M2将成为常态。我们名义GDP增速已经超过M2增速,过去每次出现这样情况以后杠杆率都会有所下降,这次的M2增速下降也与金融去杠杆有关。作为货币创造三大重要渠道之一,金融机构债券投资与股权及其他投资总和当月同比增速从2016年的平均53.29%下滑至今年1-9月的平均23.07%,累计下拉M2增速约1.1%。今年加强对影子银行的监管力度,随着去杠杆深化,金融机构通过净投资的货币创造渠道被严格监管,低增速的M2将会成为常态。


宏观审慎调控结构矛盾、防范金融风险,货币政策在明年上半年维持中性偏紧,下半年大概率紧平衡。过去依赖外需与地方政府主导大规模投资的增长模式已经走到尽头,在缺乏新增长点情况下依赖政府加杠杆拉动经济,导致债务快速累积。解决当前困境需要把握好平衡,同时找到新增长点。在结构性矛盾突出的经济环境下,过紧的货币政策可能触发潜在风险,过松的货币政策则会固化资源配置扭曲的经济结构。此前地方政府和国企等部门由于有政府信用担保和充足抵押品,很容易吸引金融资源流入进而推升利率水平,引发挤出效应。在经济结构调整的过程中,这些预算软约束和对利率不敏感的部门应当首先作出调整,释放风险以防止累积的潜在风险在调整过程中爆发。当前对地方政府、国企和影子银行体系等的调整主要是通过监管手段完成,配合稳健中性的货币政策对冲。从杠杆率和货币量角度看,金融去杠杆已经取得初步成效,调整过程尚未结束,还需要进一步扩大胜果,监管方面也没有放缓的迹象。货币政策仅在金融去杠杆取得显著成果或经济出现明显跌幅时,货币政策在上半年才有可能放松。资管新规细则有望在明年落地,金融市场流动性将进一步保持紧张状态。因此,我们认为金融去杠杆在1年以内彻底达成目标的可能性较小,明年金融周期反转概率较低,因此我们判断下半年整体大概率紧平衡。


4.2国内政策展望:新时代,新机遇

党的十九大报告指出:“中国特色社会主义进入新时代,我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。”从供给的角度看,发展的重点从量的扩大转为质的提升;而“不平衡不充分的发展”中不平衡既指生产力发展不平衡也指人和人之间的不平衡,不充分则指发展不足,发展的质量和效益还有提高的空间。要充分满足“人民日益增长的美好生活需要”,解决发展“不平衡不充分”的问题,创新中国、协调发展和对外开放将是新时期的三大重要政策方向。


4.2.1 创新中国驱动经济转型

当前我国研发投入落后于发达国家,与规划目标也有较大距离,存在很大的发展空间。与发达国家相比,我国R&D支出占GDP比重与企业R&D支出占GDP比重都有较大差距,也低于OECD的平均水平。R&D支出占GDP比重是衡量创新投入的重要指标。

2010年为1.75%,没有达到十一五的目标(2.0%),2015年为2.06%,也没有达到十二五的目标(2.2%)。2016年全国R&D支出155,000亿元,同比增长9.4%,占GDP比重为2.08%,距离十三五目标(2.5%)同样有较大距离。


高科技行业是促进我国经济结构转型的重要驱动因素,国家对重点发展的高科技领域的支持力度也将持续提升。当前实体经济回报率较低原因之一是前十年科技研发投入不足,当前经济处于寻找新增长点,调整结构转型的重要阶段,这届政府也充分重视研发的重要性。从政策论述上,在党代会、中央经济工作会议、政治局集体学习等重要场合也持续强调创新的重要性。从资金投入上,R&D支出过去5年在高基数下仍然保持年化复合增长率10.02%的高速增长,R&D支出占GDP比重稳步上升。后续为达到十三五规划目标(2.5%)以及赶上发达国家的平均水平,创新投入将进一步加大。

4.2.2 区域协调发展激发活力

区域协调发展取得阶段性成绩,以“三大战略”引领,培育城市群推动新型城镇化。由于自然环境、资源分布、历史等原因,各区域的发展状况存在较大的差异。但最近东中西部发展相对差距在逐渐缩小,区域增长格局出现历史性变化。过去9年中西部地区经济增速持续高于东部地区,各个区域齐头并进的格局标志着区域协调发展取得重要的阶段性成绩。但是后续区域协调发展仍然需要进一步深化,通过着力推动“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带发展三大战略实施,培育区域发展新动力。借助城市群建设构建新的增长带与增长极,同时在不同区域中形成多种形式的区域经济协作和技术、人才合作机制。


京津冀协同发展重要性逐年上升,“一带一路”明年有望加大推进力度。京津冀协同发展战略是面向未来打造新的首都经济圈,是探索生态文明建设有效路径、促进人口经济资源环境相协调的一个重要战略,其成功经验将为后续区域协调工作树立一个样板。纵观历年政府工作报告,京津冀协同发展的关键词排位不断上升,在《2017年政府工作报告》和十九大报告中都放在了更为突出的位置。“一带一路”作为具有全球视角的重要发展战略,从最开始的产能合作消化国内产能过剩,再到将国内经济结构性矛盾及需求不足转移到海外,都有着重要意义;而从全球视角来看,“一带一路”也是当前抗逆全球化浪潮的重要战略,对于我国树立良好的大国形象也打下了坚实的基础。适逢明年是改革开放40周年,重要的时间节点有望加大推进相关政策的力度,“一带一路”作为国家重要的顶层战略有望受益;明年众多的纪念活动也将持续催化与改革开放相关的核心主题,“一带一路”作为战略层级高、对政治经济影响面广、社会关注广泛的重要政策性主题,将最为受益。

4.2.3 持续推动深化全面开放

出口的技术含量以及加大服务业的出口将是中国进一步扩大对外开放的两个方向。中国出口增长率在2012年后发生了明显的换挡减速,而在2015年后更是陷入负增长。对于从1980年-2011年间快速增长期间的高增长率而言,出口增长率减速是中国经济成熟的结果。随着服务部门的扩大,叠加制造升级出口产品附加值上升的影响,出口成为经济增长的晴雨表而非决定性因素。


中国出口的技术含量有待进一步提高。从出口产品技术含量来看,当前中国中高等科技出口份额达到57.12%,在全球处于中等水平,但与日韩等高科技出口强国仍有一定差距。纵向而言,1996-2006年中国中高等科技出口份额从32.98%猛增至55.94%,说明对外开放质量得到巨大跃升。而2006-2016年仅提高2.11%,一方面是受到高基数的限制提升不易,另一方面是R&D支出不足拖累出口科技含量提升。中国需要逐步往大型的高、中等技术产品净出口国转型,需要进一步深化对外开放,在对外开放制度上进行制度创新,同时进一步加大研发投入,提高出口产品的科技含量。

中国服务业出口是深化全面开放的另一个重要方向。自1991年以来,中国服务业贸易额从34.48%增长到50.24%,增长比例达15.76%,与发达国家相比进步快速。但从绝对水平来看,美国等其他发达国家服务业贸易额占GDP比例普遍在70%以上,而最新的数据显示中国的服务业贸易额占GDP比例仅为50.24%,与发达国家有较大的差距,仍然有深化全面开放的空间。


2018年适逢改革开放成立40周年,在重大的历史时间节点上,改革开放的力度会进一步加大。从过去5年中央高层关于对外开放的论述可以看到,增强贸易竞争力、积极利用外资和积极推动“一带一路”是三个重点方向。后续预计将重点发展出口高技术产业,提升港口、金融等高端服务业的竞争力,以“一带一路”为建设重点,引进来与走出去并重,加强创新开放合作,关注的主题为“一带一路”和自由港









文章有问题?点此查看未经处理的缓存