【招商电子】长盈精密点评报告：全年业绩符合此前指引，Q4盈利能力稳步改善

事件：2月27日晚公司公告2023年业绩快报：公司22年营收152.81亿，同比+38.33%，归母净利润0.43亿，去年同期亏损6.05亿，扣非归母净利润0.19亿，去年同期亏损7.96亿。我们点评如下：

全年业绩符合此前指引，Q4单季盈利能力改善延续。公司22年规模快速增长，业绩符合之前指引，主因：1）新能源零组件产能持续释放，客户订单不断导入带动稼动率提升，边际效益逐步体现；2）国际大客户产品量产稳定，良效率持续提升，盈利能力恢复；3）汇兑收益产生积极影响。单季度来看，公司22Q4营收42.68亿，同比+15.97%/环比+8.48%，归母净利润1.55亿元，去年同期亏损7.61亿，环比基本持平；扣非归母净利润1.26亿，去年同期亏损8.18亿，环比-17.30%。Q4单季尽管受到疫情短暂爆发、下游需求调整以及汇率波动等影响，但公司整体营收保持快速增长，盈利持续改善，这主要得益于核心大客户业务良效率及自身份额持续提升，而新能源业务保持快速增长趋势。

展望23年，A客户及新能源业务占比提升推动盈利持续向好。短期来看，23Q1收入端或将下滑因大客户笔电需求有所调整，且同期收入高基数，但公司整体经营管理能力持续改善，新能源持续放量，盈利端有望保持平稳。展望今年，公司在A客户笔电新机型整套机壳份额望稳步提升，盈利能力望持续优化，此外，公司亦导入A客户可穿戴组件，并取得MR结构件供应商资格，望进一步打开公司在A客户业务的中长线增量空间。新能源业务，公司紧密围绕T、C、H等客户布局busbar和电芯/模组/pack结构件等业务，前期投入20亿配合C客户扩充动力电池结构件产能已进入量产收获期，出货量及单车ASP有望持续提升，未来三年均有望保持高速增长，伴随量产爬坡带来的规模效应，公司新能源业务的盈利能力有望持续优化。

维持“增持”投资评级。整体来看，公司短期业绩拐点已现，盈利能力有望持续恢复，中长期在双调整战略下，A客户Mac&MR结构件及小件业务望持续提供增长动能，非A客户结构不断优化，新能源业务围绕核心客户扩充产能，打开公司长线增长空间。考虑到公司22H2及今年盈利能力逐步向好，我们最新预测22/23/24年营收152.8/178.2/212.9亿，归母净利润0.4/7.2/10.3，对应EPS为0.03/0.60/0.86元，对应当前股价PE为358.5/20.8/14.5倍，维持“增持”投资评级。

风险提示：行业需求低于预期，同行竞争加剧，地缘政治经济形势风险，原材料价格波动，产能利用率提升不及预期。

团队介绍

（团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或[e-mail]邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才）

鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。

曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。

王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。

程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。

谌薇：华中科技大学工学学士，北京大学微电子硕士，2022年加入招商电子团队，任电子行业研究助理。

联系方式

鄢   凡 18601150178

曹   辉  15821937706 

王   恬  18588462107

程   鑫  13761361461

谌   薇  15814056991

投资评级定义

股票评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

    强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

    增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

    中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

    回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

    推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

    中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

    回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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