全世界最会投资的人，他们追求的都是这个东西 | 小巴说金融

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文/巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

在投资理财中，风险和回报成正比，风险越高，回报越大。

最安全的投资是购买国债，无风险投资，其回报就叫做无风险收益率。无风险这并不是说完全没有风险，而是风险最小化。

作为投资人，我们投资理财的方式需要多元化，配置在股票、不动产、基金、保险、艺术品等各种资产上，我们的目标收益率显然要高于无风险收益。今天小巴就向老师请教了一些关于投资收益来源的知识。

在现代金融学理论中，投资收益在无风险收益率以外的部分，都被称为额外收益。它有两部分，分别用希腊字母的前两位 α（阿尔法）和 β（贝塔）来命名。全世界最出色的投资人，终其一生在追求的，往往也就是这个 α 。

α收益表示不受市场波动获得的收益

β系数表示资产价格与市场表现的同步程度

资产收益：

无风险收益+β系数*市场额外平均收益+α收益

小巴，关于投资在无风险收益以外的超额收益，我们今天先要从 β 开始讲起。β 是一个系数，表示一个资产包与整个市场的同步程度。假如市场上一共有 10 支股票，我把钱按市值权重分配到这 10 个股票上，这样就组成了一个资产包，这个资产包的收益表现就和整个股票市场一致，这种情况下 β 系数就是 1。

老师

巴九灵小题板

以刚才的股票为例

β=1  

表示股票市场涨 10% 时，基金涨 10% ；

 股票市场跌 10% 时，基金也跌 10%； 

β=2  

表示股票市场涨 10% 时，基金涨 20% ；

股票市场跌 10％ 时，基金跌 20%；

β=0.5

表示股票市场上涨 10% 时，基金涨 5% ；

股票市场跌 10% 时，基金跌 5%。

小巴

老师您以前告诉小巴，投资先从学习指数基金开始，还把他们叫做“被动型基金”，原来就是这个意思哦。他们会把自己投资股票的比例调整得和某一个指数接近，这样就可以跟踪某一个指数，指数涨它也涨，指数跌它也跌，也就是说它就是一种典型的 β 型投资。

所以 β 很容易实现，你只需要按市场比例来设置，每一种都买一点就行了。如果你想扩大收益，就借点钱，加点杠杆，用低成本借来的钱，得到高收益，把 β 系数放大到 1.5、2 或者 3 就行了。

老师

小巴

但这种投资方式很“无趣”，只能跟着大势走，缺少主观能动性，依我的观察，大家应该是不喜欢的。

很多人会认为自己比其他人牛，也希望在上涨的时候比市场赚得更多、在下跌的时候比市场亏得更少甚至还能赚钱，这就需要 α 收益了，一种跟市场大行情没什么关系的收益。

老师

小巴

那这种 α 的收益应该怎么做呢？它和 β 的区别又在什么地方？

我们来举个例子，巴家村的西瓜，往年都是 1 块钱/斤，今年村里住进来了很多新居民，西瓜供不应求，涨到了 2 块钱/斤。这个时候，巴家村的瓜农们就高兴了，赚到很多钱，他们的新增收益就是 β 收益，β 系数就是 1 。但同样的，如果巴家村的人少了，西瓜价格跌了，他们可能就损失了，这就是 β，跟着大环境走。如果是你，看到了这个机会，但手上没有西瓜，要怎么办呢？

老师

小巴

我就打电话给隔壁村的朋友问问，他们那里的西瓜价格是多少，如果是 1 块钱/斤，就让他运上几大车的西瓜到巴家村来卖，赚的钱平分。

没错，这就是一种 α 收益，利用两个村之间的价差赚钱。反过来，如果是巴家村的价格跌到了 5 毛，你一样可以打电话去问邻村问价格，如果那里价格还是 1 块，那就把西瓜从巴家村运到邻村去卖。

老师

小巴

听上去，都有点像以前我们说的“投机倒把”。

这种低价买进、高价卖出的投机倒把，在金融领域被叫做“套利”，它是 α 收益很重要的构成部分。特别是同一种东西在同一时刻有两种价格的时候，套利的空间就出现了。

老师

小巴

仔细想想，它的前提条件要求还是挺高的，我得在巴家村有一部电话而别人没有，并且在邻村有一个朋友，比别人更早知道两个村之间的价格差异，这些都是信息不对称。

有一类基金，专门寻求 α 收益，甚至完全放弃贝塔收益，就是“对冲基金”。它就是靠信息不对称的差价发现与套利来赚钱的。在全世界的货币和证券市场中，有非常多应用的例子，大到基于宏观分析的货币、股市、债券、外汇和大宗商品，小到以秒甚至零点几秒计时的量化对冲。尤其是当某一种资产价格剧烈波动或存在潜在风险时，往往就是对冲基金活跃的舞台。

老师

小巴

在一个信息不完备的世界里，资源是难以做到有效分配的。这个时候，价格承载了传递资源信息的作用，就像前面西瓜的例子，对于 α 的追求，是有助于不同市场间资源更优化的配置的。对冲基金应用复杂的金融理论、工具和产品，寻找到了市场的漏洞，一击而得利。

大家是这样评价投资水平的，α 是肉，β 是面。指数基金卖的是馒头，只有  β ；主动型基金卖的是肉包子，有  β 也有 α ，但这个 α 往往表现不怎么样；对冲基金卖的就是纯肉了，只有 α 。老师

小巴

中国很多的基金经理的职业生涯就是从管理指数基金到主动基金，然后再到类似于对冲基金的私募基金，看来就是从 β 转向 α 的过程。

α 和 β 的区分，对于每个人的投资理财都很有意义。在入门的阶段，最好是追随一个不错的 β ，积累投资经验和知识水平，达到了一定的程度，再来尝试寻求 α ，是一种合理的途径。

老师

参考材料：

《对冲基金到底是什么》黄徽著

文中巴九灵图片来自表情包

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