茅台股价破500，到底谁在买？| 小巴问大头
文/巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）
这两天，投资圈沸腾了，贵州茅台成A股诞生史上首只破500元的个股！
昨日早盘，以500.11元开盘后小幅冲高，盘中最高价至501.10元，截止收盘报495.97元，市值达6230亿。分析认为，茅台股价将在“震荡中缓慢上行”，500元不是目标，600元才是下一个山头。
2016年贵州省的GDP为1.17万亿，茅台的市值比贵州省GDP的一半还多。
众人感叹，“人生有一种遗憾，叫做没有早点买入贵州茅台股票”！
其实，与茅台股价一样热的，还有茅台酒的价格，虽然使出限价、限售、增加供给等等招数，仍是供不应求。
那么，茅台的股价为何会涨到如此之高？哪些人在买贵州茅台股票？接下去，它会继续涨，涨到600元吗？来听听大头的分析。
秦朔
秦朔朋友圈创始人
“茅台势如《战狼2》
但茅台应追求最佳，而不是最大”
茅台在中国A股市场中，获得了《战狼2》一般的奇迹。我认为，茅台股价冲破500元，确实有基本面的支撑。
多年来，在人们心目中，茅台一直是白酒品类中最高的象征。
最近大半年，茅台的利润和单价提升，给人的感觉是它已经供不应求了，零售不断提价，考虑到成长因素，现在30多倍的市盈率并不夸张。虽然扩产有制约，但单价依旧不断上涨。给人一种预期：也许到了明年，随着利润提升，市盈率还会下降，那现在的价格就显得不那么贵了。
整个A股市场在结构性分化中，出现了“一九”“二八”的现象，“一”“二”是以“漂亮50”为代表的蓝筹型公司，别的一些股票还在挤泡沫。
在“漂亮50”、蓝筹类公司中，茅台因为非常市场化、代表中国文化，又属于消费品类，属于方方面面接受度都很高的标的，因此稀缺性非常强。
展望茅台的未来，仍然是有一定的想象力。随着整个中国的消费大升级，茅台也已经从原来的党政军味道浓厚的白酒，慢慢走向中产化。
当下很多人有一种“无茅不成宴”的观点，可见茅台正受到中产的追捧。这就意味着，享用茅台的群体的金字塔塔底越来越宽，但因为供应量有限，自然而然会把茅台的价格往上托。
当中国人将兴趣从外资品牌转向本土有文化根基的品牌之时，茅台如同《战狼2》一般，呼应了这种趋势。
“不差钱”的茅台，如今在多元化的扩张道路上渐行渐远，不仅生产不同的酒类，还涉足机场、证券投资、金融业等。但让人担忧的是，这是否会稀释掉茅台的核心品牌价值？
“追求最佳，而不是追求最大”，这应该成为茅台恪守的一个原则。
吴小平
资深金融人士
“茅台兼具实物和货币的功能
长远看股价会冲到720元”
茅台的股价这么高，主要是有三个因素：
首先，茅台的估值水平是合适的，在历史上不算高，而且市场对茅台是认可的，茅台公司也一直保持着较高的盈利水平。
▷看P/E估值法：10年来，茅台估值大致保持在20-40倍P/E之间。说白了，20倍就买，40倍就卖，道理很简单。去年的估值，茅台是20倍，是10年来的最佳买点之一，错过了就是错过了。
而这几天的估值大致在30倍，也不算贵。我估计今年的业绩，大概是每股17元-18元，如果是30倍，茅台是510元的目标价，如果看远一点，冲击40倍，茅台股价要冲到720元。
▷再看自由现金流折现：首先说下，这是个很理想化的估值办法，但人类没有找到比它更精准的“理论”估值办法，大家先捏着鼻子凑合用吧。
过去十年，茅台的累计资本投入，占了利润的25%，而明年净利润大致预测是270亿，则270亿乘以75%，得到自由现金流206亿。假设茅台永续增长率为8%，而折现率为10%，206亿除以（10%-8%），相当于乘50倍，则茅台估值应该是10030亿。
再用这10030亿除以茅台的总股本，得出茅台的股价为798元（前面我已说到，这是一个很理想化的算法）。
其次，茅台不仅仅是白酒，也是一种特殊的货币。
1945年，美国占领西德，由于占领区缺乏硬通货和货币，于是用香烟代替货币，成为硬通货。那么，在当今社会，茅台完美地兼具了货币功能和实物功能。
在一些圈子中，送礼、慰问、交际时，送一瓶茅台，价格是恒定的。一瓶53度飞天，零售价1300元，实际售价1500元—1900元，黑市价2000元。对于收礼方来说，2000元的现金和一瓶茅台，会选择后者，因为茅台具有跟房子一样的增值功能。
另外，茅台的年报还显示，军方也是茅台的很大一部分购买者。
最后，茅台股票被高度锁仓，不易下跌。
茅台股票的交易量跟它实际的量相比微不足道，越来越多的公募、私募选择了茅台的同时，还采取长期配置、高度锁仓措施，价格就不太容易下跌了，就跟今天的腾讯股票一样，想买都买不到。
杲震东
杭州觉他投资管理有限公司总经理
资深职业投资人
“长期看，茅台一定会到600元的股价
但现在的股价已经透支未来业绩”
茅台股价如此之高，个人认为原因如下：
①中国的酒文化为茅台提供了天然的土壤，白酒几乎与中华历史一路相伴走到今天；
②茅台拥有独特盈利模式和天然地理护城河。粮食与水就可以酿出茅台，成本极低而只有贵州茅台镇的天气水源才可以酿出，这就成了天然的护城河，不易出现替代品；
③高端定位和品牌效应。特别到了建国之后，因为一些渊源，茅台成了国宴用酒，塑造了品牌，虽然茅台宣传的国酒茅台，政府从未同意茅台国酒的申请，但是随着铺天盖地的广告以及高价的定位，让民间认为喝茅台就是喝高端，有面子，也贴合国人的文化属性。
④与行业周期和市场风格不无关系。白酒在塑化剂、八项规定等事件中出现过行业的低谷。但在2015年出现行业新的景气周期，叠加目前消费升级的国情，以及从去年下半年开启的低风险偏好、重视现金流、低估值等投资风格，茅台股价一路走牛。
参与茅台大多为沪港通资金、证金社保、公募基金、私募以及高净值个人投资者（主要为茅台的粉丝）。从一些公开信息看多数机构已经有减仓甚至清仓，目前在500元位置买茅台的个人无从知晓。
至于茅台能否突破600元，主要取决于时间周期，长期看一定会见到600元价格。股价走势必然取决于业绩和增长，从一季报和半年报看这两个数据都不错，如果持续这种趋势，目前500元股价相对2018年估值也还算合理区间。
换句话说：茅台现在股价已经透支未来业绩，如果未来业绩一旦不达预期，市场会出现预期差。短期股价走势，主要靠趋势驱动，人性的维度无法量化，但是站在今日，一点是可以确定的，在未来的两到三年里，此刻投资茅台从收益率以及安全边际上看，不是最优的选择。
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