人民币暴涨三个月，唯有这一点令人担忧 | 小巴问大头
文/巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）
谁都没想到，今年以来金融圈最大的意外，竟然是人民币强势逆袭。
上周四，人民币汇率中间价报6.6525，创去年9月22日以来的新高。上周五，在岸人民币汇率报收6.6464，从年初高点6.96开始算，今年以来，人民币汇率升值幅度达4%。
其实，这波人民币的上涨，已经不是一天两天了，而是持续了长长的几个月。
那么，从去年年底的大跌到如今的暴涨，人民币到底经历了什么？这波人民币的升值短暂的昙花一现，还是强势逆袭？未来走势如何，对投资者的建议是什么？来听听大头的分析。
说好的贬值呢！为何暴涨？
➤ 谭雅玲：“人民币大涨跟美元指数有直接关系”
这次人民币汇率大涨，跟美元指数有直接的关系，因为我们所说的“人民币升值或贬值”，都是相对于美元而言，而不是相对一篮子货币、BIS货币以及SDR货币篮子而言。
在国际市场中，美元指数相对其他货币的贬值，受到了很大的阻力。比如欧元有升值空间，但欧元升值空间需要修复导致升值空间不大，导致美元贬值受到约束。英镑、加元、澳元都是如此。
因此这时候人民币升值，可能也是美元策略的一个迂回。虽然人民币不是自由货币，对市场的影响有限，但人民币离岸市场对国际市场的影响比较大，我们也能看到离岸市场和在岸市场人民币走势的差异性还是存在的。
另外，内在外汇管理的合规要求和规范要求在继续深入，对于大家换汇的意愿起到了抑制作用，没有了那么疯狂的换汇现象，外汇储备的增量增加了，也有助于人民币升值。
➤ 管清友：“这波人民币上涨有两个原因”
①中国经济增长确实比较强劲，今年一季度GDP增速达到6.9%，二季度再次增长6.9%；
②跟美元贬值有关，而美元贬值是因为去年年底，美国大选后，特朗普带来的冲击已经过去了。
➤ 贾泽亮：“人民币坚挺得益于严格的资本出入管制”
上半年人民币兑美金汇率持续上涨的主要原因并不是人民币的上涨，而是美元的贬值。大家对比同期欧元、英镑等世界其他主要货币的走势就会发现，上半年人民币针对这些货币依旧是贬值的。
当然最近的一波上涨，人民币表现地很强势，即使在美元指数已经反弹的情况下，人民币兑美金汇率依旧连续上浮。
抛开外围美金疲软的因素不谈，人民币的坚挺最大得益于今年以来严格的资本出入管制。
被打脸！
为何去年年底许多机构预测“破7”？
➤ 谭雅玲：“去年年底的贬值幅度有点过”
去年年底，很多人都担心人民币“破7”，其实那种现象相对比较极端。因为每年人民币贬值的幅度基本控制在3%—5%之间，去年第四季度的贬值幅度使全年贬值幅度达到了6%以上。这就有点过了，市场相对比较混乱。
➤ 吴晓波：空头集团可能已经输得满地找牙了
①各大银行预期美联储可能多次加息，因此美元一定会持续保持强势，将给包括人民币在内的新兴市场货币带来一定的贬值压力；
②特朗普曾多次扬言上台以要大规模减税和增加基础设施投资，意味着美国会采取更加扩张的财政政策，短期内美国的经济增长会加速，从而推动美元的走强。此外，特朗普在总统竞选期间多次扬言要将中国纳入汇率操纵国，这些因素都加大了人民币贬值的压力。
③各方普遍认为外汇需求持续旺盛。2016年上半年中国企业进行的海外并购超过了1200亿美金。2017年新的一年，居民可使用新的换汇额度，市场也担心会造成一个短期冲击，这些都使得人们加大了对人民币贬值的预期。
预测！接下去人民币将大涨还是贬值？
➤ 谭雅玲：“人民币上涨过快，需警惕风险”
目前人民币的直线升值跟经济基本面不太吻合，虽然中国上半年GDP增速保持在6.9%，但7月份的指标已经开始回落，如PPI 、CPI、外贸、制造业指数等，都有所下调。
并且人民币贬值的预期没有消失，因为如果是经济基本面和市场基本面去消化贬值预期，对人民币的风险以及实体经济，都会比较有好处。
这三个月人民币汇率的升值，意味着未来三个月的风险增大了。“货币升值越快，贬值也越快”，美元指数就是一个典型的例子。
预计未来这段时间人民币的升值幅度将达到4%，可能导致未来做空人民币存在着很大空间，因此要警惕未来人民币的贬值风险。
➤ 管清友：“贬值预期高峰期已过”
我们预期，人民币贬值预期的高峰期已经过去了，可以说贬值预期已经出现了逆转。
那么未来，人民币走势会略有反弹，人民币汇率将保持总体平稳的态势，双向波动的区间会扩大。
➤ 贾泽亮：“持续上涨加大人民币贬值压力”
很多人问未来人民币究竟还会不会贬值，我的答案都是肯定的。因为资本管制只是治标不治本的暂时效果，人民币的贬值根本原因是资本的结构性外流，加之中国经济的未来发展，急需人民币贬值带来的红利。
维稳和发展不能兼得，当下政治敏感时期维稳更加重要，但这不会是常态。目前持续的上涨让人民币贬值的压力反而加大了。
敲黑板！对投资者的建议？
➤ 贾泽亮：人民币/美金/澳元，需关注贬值风险
我一直的观点是今年总体比较疲软。加之最近特朗普的多项政策实施并不顺利，市场也很关注2018年预案是否能被通过，如果预案被否以及债务上限的问题没有解决，美国政府将面临再次关门的危险，这都在中短期影响了美元的汇率表现。
去年开始我很看好欧元汇率，事实证明年初至今欧元上涨超过11%，如今欧元兑美金进入一个稳定区间，未来欧元大幅上涨的空间十分有限。
对比欧元我更看好瑞典克朗以及加币的表现，需要关注贬值风险的货币除了人民币、美金之外，还有澳元。拥有以上资产类别的投资者应该注意采取相应的避险措施。
关于外汇储备上涨，我认为主要是外汇内资产的升值，而不是资金的净流入。相反今年至今，即使人民币兑美金一直攀升，但是从央行给出的数据来看，资本依然每个月都是净流出的。
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