每年都说慢牛要来了，结果还不是空欢喜一场丨小巴问大头

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文/巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）

A股市场的上证指数越过3300点了。这是自2016年11月29日以来，第一次闯关成功。

什么概念？如果A股是一位跳高运动员，在两年多的时间里，他都没能越过这个高度。

直到2017年8月25日，上证指数在3300点以上收盘。而给力的是，第二天指数并没有下跌，这表示这个点位在短期内得到了市场的认可。

于是大V们的心也跟着躁动了起来，市场观点逐渐被多头（看好的人）占据：

但是光看图，未免也太儿戏了，A股努力了这么久，到底是“慢牛！”呢，还是“慢！牛？”，小巴觉得还得看看大头们的意见。

余丰慧

经济学家

经济金融评论家

“已经失真的数据就不要再当真了”

慢牛的结论为时尚早。从8月25日突破3300点的方式来看，主要是银行和券商股的拉动为主，这里有国家队参与的成分，包括十九大马上要召开的因素，指数大面积失真、分化。

因此这并不是一个市场行为，不是投资行为，慢牛的说法并不成立。

此外，从国内外环境上都能体现这一点。

国际环境上来说，首先是美股。一方面，特朗普行情的基础正在坍塌，在竞选时承诺或者宣扬的政策等都未能实现，另一方面科技股存在一定的泡沫，因此美股近期也是盘整畏高。

美股作为全球股市的风向标，一旦大幅波动，对A股的影响会很大。

其次是地缘政治经济风险。朝鲜、欧洲都埋伏着“黑天鹅”，因此近期黄金等避险资产在升温，而股市属于主要的风险性资产，未来反而会降温。

国内宏观环境来说，刚刚公布的工业企业利润7月增长了30%，而其中民营企业的利润是下降的。这说明，这次所谓的经济基本面向好是由政府和国有企业主导的，而作为国民经济内生动力的消费和民间资本并没有被激活，甚至还出现跑路，因此宏观经济的内部基础是不牢固的。

综合国际国内环境，慢牛行情的基础不够。

关注板块：新技术、新经济、新金融

1.人工智能

2.科技金融：区块链、移动支付、电子商务等

3.物联网等终端互联技术

风险点：经济脱实向虚，高负债率、高杠杆公司，数字货币炒作风险

吴小平

资深金融人士

“不是慢牛，是普涨”

对股市后市持乐观态度，尤其是对在十月份十九大之后的行情，这不仅仅是个结构性的行情，应该是一个普涨的行情。

股市涨跌主要两个原因，第一个是资金面，钱要足够。无论水牛还是温和的小雨，只要不“干旱”、不抽资金，就行。第二个是经济面，经济面不能太差，不要有太大的风险点，比如地方债、大型国企债、民营企业政治上的问题等。

流动性：前一段时间去杠杆、打通道、去同业等一系列对银行的监管，已经基本告一段落了，应该说流动性的危机已经过去或过去了大部分。十九大之后，流动性是不会过紧的，这对股市是相当大的利好。

经济面：7月份的数据不太好，没有想象中那么好，但也没有想象中那么差。原来担心上半年的金融监管会对经济面造成很大的压力，但是并没有爆发像4月份那样周期股踩踏的情况，证明大家对改革的担忧下降了很多。从8月份的高频数据来看，对7月份环比还是有改善的，数据不错。

因此，流动性温和，经济面稳定，股市在经历了两年多的熊市之后，会有个借着十九大春风后往上走的一个大契机。一个国家经济发展速度远远高于全球，消费力度不断往上走（从茅台酒的真实销售数字可以看出）。中国经济发展的结构已经往更好更强的方向在发展，这时候股市整体估值的上升，股指往上走，应该是个大概率事件。

相关板块：券商

1.估值不贵，相比科技行业或者国企混改、人工智能行业等，都不贵。

2.优秀券商的市场集中度在不断提升。

3.不管是牛市还是所谓的熊市反弹，券商从来就没有缺席过。

*高频数据：指数据采样的时间问隔较短，采样频率大于一般研究时所采用的频率，对于宏观经济数据，可能一周采样一次就可以称为高频数据了

陆鹏飞

上海壹牛股权投资基金有限公司基金经理

“慢不慢牛不知道，关键是看政策”

慢牛这样的说法并不赞同，作为市场参与者，不同的资金实力、不同的操作方式和不同的性格，会形成完全不同的交易方式。

如果只是轻率、盲目地对一个阶段行情盖棺定论，会让投资者形成一种不客观的错觉，最终引发错误的操作。这样的观点是很危险的。

关于未来A股的行情，主要从政策面和资金面来看：政策对A股的影响相当大，资金面则配合政策面展开。

1.金融去杠杆政策

市场许多的资金，包括银行、保险、信托和券商等相关的理财产品原先都是放大了杠杆来参与股票的投资，政策出台后，抽离了许多资金，对股市的打压十分明显。

但到近期，去杠杆引发的大跌造成了部分股票的质押风险，因此，政策渐渐又转向平稳。

2.去产能政策

主要配合供给侧改革，针对钢铁、煤炭等行业进行去产能，这导致相关材料价格上涨，行业利润大幅改善。

3.国企改革政策

为配合“一带一路”战略，做大做强国有企业。现阶段几乎所有的政策都是围绕着国企改革进行，前个阶段热炒的混改只是其中很小的一部分，主要还是大国企之间的强强联合，然后更好地“走出去”。

关注板块：因政策而获益的板块

1.因监管趋向平缓，超跌股有反弹的机会。

2.去产能政策下，得益于收益改善的板块。

3.区块链、数字货币、人工智能等可以改变日常生活的新兴产业板块。

风险点：政策的变化、未完成的金融去杠杆等

 杨文斌

企投会导师

奥玮金融策略咨询资深顾问

“这次上涨是没得选择下的选择”

如果我们单纯从指数图形来说，不只是上证指数，包括深成指、上证50等，这一年多以来走的都是一个向上的趋势。

因此，所谓的慢牛或者结构牛，其实在过去一年多，在大家还不是很注意的情况下，事实上已经是往上走，之所以最近受到关注，主要还是因为上证指数突破3300点并连续三天站稳。

这次上涨是矛盾环境下的产物。

从资金面来说，去年开始央行缩表，资金面紧缩。经济基本面来说，除了第二季之外，整个经济的环境是比较吃紧的。第二季度主要是通过去产能的手段，带动了相关行业利润的上升，使得第二季度的经济活动比大家预期的高一点。

但从PPI和CPI的比较来看,PPI往上走而CPI并没有同步跟上，表明消费和最终需求是比较弱的。

本次股市上涨，是在大环境不是很友善的情况下，存量资金下，没得选择下的选择。而去产能政策下相关股（A股和港股）的上涨引发了市场乐观的情绪。当市场已经突破前期阻力点后，市场氛围变好，乐观情绪让市场往上走的可能性还是有的。

整体来说，目前国内的股市一波比一波高，但坎坷还是会有，不过在目前没有更好的投资选择下，调整的幅度也不会太大。

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