9月14日，企投会第三模块《登陆资本市场——从利润到市值》在杭州良渚拉开帷幕。企投会学术委员、摩根资本董事总经理蒋海涛带来开学第一课——《企业发展中的资本经营问题》。

他认为，企业要跟资本市场接轨，离不开金融。对企业而言，谁在资本市场做得好，谁就处于整个竞争的制高点。现代金融的核心是围绕债券和股权，以价值创造为灵魂，利用现代资本发现价值的机制，实现资源的优化配置。

蒋海涛

企投会价值管理学术委员

摩根资本董事总经理

演讲/蒋海涛 整理/企投会

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大众对资本运作的误解

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1993年，我进入中国资本市场，那一年，全国上市公司加在一起不到60家。今天，中国的上市公司已经超过3300家，大量优秀的企业在崛起，其中不乏一些全国500强的企业，它们的规模正在快速扩大，中国的资本市场正在快速成长。

对于资本运作，许多人存在着一些误区。有人认为资本运作就是圈钱，甚至很多中小板的上市公司把卖壳作为资本运作的主要盈利来源，我认为他们对资本运作的理解远远不够，有些甚至是错误的。

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中国资本市场是

全球第二大资本市场

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实际上，资本经济是市场经济的最高形式。15世纪的大航海时代，西方的海上霸主在开拓海外市场时因为需要大量资本，他们发明了股份制、交易所和资本市场，这段历史至今已有500多年。

中国的资本市场出现在1990年，至今不满30年。然而，这个年轻的资本市场已是全球第二大资本市场，也是规模最大、发展最快的新兴资本市场。

如何借助资本市场的资源和资本金融的魅力做大企业，是每个企业家当下的必修课。

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资本经营是现代金融的本质

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金融分两大类，一类是传统金融，一类是现代金融。古典经济学里有一种说法，金融本身不创造价值。

传统金融的本质是以信用交换为基础，通过杠杆和风险的均衡来实现信用的效益最大化。而现代金融的核心是围绕债券和股权，以价值创造为灵魂，利用现代资本发现价值的机制，实现资源的优化配置。通俗地讲就是，土地向种田能手集中。

现代金融的本质是资本经营。

那资本经营和产品经营之间的区别又是什么?

▷经营对象不同。产品经营的经营对象是产品，而资本经营的对象是资本，以股权、债权作为交易对象。

▷经营目标不同。产品经营时期，更多的是用资产去评估一家公司是否值钱，而资本经营时，公司价值是考核的重点。

在资本市场，有句经典的说法，“不盈利的资产不值钱”。产品经营是资本经营的基础，通俗一点，资本经营是柱子，产品经营是地皮，既要有地基又要有柱子才能盖成房子。这是资本市场的游戏规则。

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不懂金融创新

就做不到企业价值最大化

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每一个企业的领导者都有三种身份，从工业家到企业家再到资本家。

一个以技术起家的创业者，在工业家时期会对技术、产品研发、品质控制非常着迷；到了企业家时期，他开始接触人财物、产供销的领域；等到企业做大或者上市了，他扮演的是资本家的角色，除了经营产品，还需要经营资本，追求的目标除了利润最大化，还有价值最大化。

现代金融中有一个理念，就是通过结构设计，战略转型以及商业模式的改变使公司更值钱，即所谓的“价值创造”。

无论是上市公司还是非上市公司，战略、管理创新、金融创新、企业文化是每个企业家都会遇到的四个挑战。战略决定方向，企业文化是心脏，但如果企业家不懂管理创新和金融创新，就做不到企业价值创造的最大化。

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