BMS 2016财报 | Opdivo销售额接近$40亿，阿哌沙班惊人翻番

百时美施贵宝1月26日发布了2016年财报，全年实现总收入194.27亿美元，相比2015年同期的165.6亿美元增长17%，这个结果主要是受PD-1单抗Opdivo和抗凝药Eliquis（阿哌沙班）强势增长的驱动。

在Opdivo一线治疗NSCLC败给默沙东Keytruda之后（见：默沙东无愧老司机！Keytruda一线治疗NSCLC目标患者有望翻倍），业内最关心的就是这一事件对Opdivo和Keytruda销售额走势的影响。随着BMS披露2016财报，我们也可以通过Opdivo的数据对之前判断PD-1市场走势的猜测进行验证。

Opdivo季度销售额变化趋势（亿美元）

从上图的增长趋势线可以看出，去年8月初CheckMate-026研究发生的“重大意外”确实在一定程度上影响了医生和患者的用药选择（见：默沙东无愧老司机！Keytruda一线治疗NSCLC目标患者有望翻倍）。Opdivo在2016Q3的增幅明显放缓，但是随着业内对这一消息的消化以及对试验结果理解的加深，Opdivo在2016Q4的增幅再度明显扩大。

从事件的整个演变过程来看，从BMS最初坚持表态Opdivo+Yervoy在NSCLC一线还有机会，到罗氏Tecentriq加入NSCLC市场争夺，再到默沙东寻求扩大Keytruda一线治疗NSCLC的覆盖人群，最后是BMS意外宣布放弃寻求加速批准Opdivo+Yervoy用于NSCLC一线治疗。可以明显看出，BMS已经承认Opdivo在肺癌这一适应症上被Keytruda反超，但正如之前文章“BMS赢下PD-1专利战，坐享Keytruda数十亿美元销售分成”所说，BMS可以坐享Keytruda的销售分成，而PD-1的市场那么大，赶紧去抢其他适应症才是正途……

现在我们比较感兴趣的应该是Keytruda和Tecentriq的销售表现。Tecentriq在2016/10/18批准二线治疗NSCLC，Keytruda在2016/10/24批准一线治疗NSCLC，所以，当Keytruda不仅面对Opdivo一个对手的时候，账面上的胜利是否体现到业绩上还是要等财报公布的时候才能见分晓。

百时美施贵宝2016年主要产品销售额

单位：亿美元

BMS手中另外一款让人震惊的药物是Xa因子类抗凝血阿哌沙班，增长势头比强生/拜耳Xarelto（利伐沙班）更加迅猛。2015年Xarelto的全球销售额为43.66亿美元（强生18.68亿美元），Eliquis的全球销售额是18.6亿美元。而在2016年，Eliquis实现了80%的增幅，销售额几乎翻番，达到33.43亿美元。相比之下，强生Xarelto只有22%的增幅，达到22.85亿美元，竟然有点相形见绌了。

从其他疾病领域来看，BMS在感染疾病市场的份额持续缩小，只剩下丙肝药物Daklinza勉强支撑门面，特别是达卡他韦已经在中国报产，应该能享受到一波中国丙肝患者的人口红利。BMS已经将在研的艾滋病药物资产打包出售（见：GSK 14亿美元收购BMS全部在研艾滋病药物，又给Gilead一记重拳？），按照外企当前比较流行的卖资产策略，后面再将其他已上市的抗HIV-1感染药物剥离也不是没有可能。

免疫疾病药物是很大的一块市场，扩容迅速。已经公布财报的强生、诺华、新基都在这一市场收获巨大。Orencia在2016年的增速为20%，实际上近7年的年均复合增长率为17.5%，是非常稳定的一个表现。

Orencia近7年销售额变化趋势（亿美元）

总之，BMS在将糖尿病、艾滋病资产打包出售后，业务重心围绕肿瘤、免疫疾病和纤维变性疾病进行布局，抗感染疾病相关业务越来越边缘。

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