申万宏源计算机 2018-05-30

上周计算机上涨8.8%、电子上涨7.6%，半导体普涨13.9%。市场此前曾对TMT毫无兴趣，这烘托我们三篇TMT重点推荐报告（5月23日TMT推荐深度报告、5月29日周报、5月29日电子行业集成电路研究框架深度报告）。

第1-3段认为TMT风险偏好上行则加推涨幅不大的利润成长。第4段从任正非发言建议关注IT企业研发。第5-9段新闻动态解读Mary Meeker的2016互联网报告、神州控股的毒丸计划和广电运通应对、Facebook推出深度学习引擎DeepText。

对于计算机行业的主要方向热点：云计算大数据（2015下半年开始）、泛身份认证（4月首提）、人工智能、区块链（策略与计算机联手3篇深度）、GPU（5月22日上周周报研读Nvidia季报）、半导体设计（参加5月29日起申万宏源电子系列深度），产业进展探讨和技术原理分析都欢迎联系我们团队。

行业观点：“风险偏好事件”指引加买利润成长！
覆盖标的
新三板计算机更新
云计算
大数据
金融信息化
军工和国产化公司更新
车联网公司更新
医疗信息化公司更新

1.行业观点：“风险偏好事件”指引加买利润成长！

本周计算机、电子、半导体上涨8.8%、7.6%、13.9%是开始，再回顾0523起三篇TMT重要推荐报告的基本面逻辑。1）5月23日TMT行业深度《四因素变有利！TMT产业改善向估值消化的追逐跑-第四次报告推荐联合推荐TMT成长》在市场对TMT认同度极低时，从全球创新和估值的四个角度认为TMT投资性价比提升。2）5月29日《逻辑在加强！TMT产业改善向估值消化的追逐跑》认为TMT逻辑还在加强-数个半导体领军者的指数或订单同比超预期，超预期的一项迭加因素是无人驾驶/无人机/FPGA/CPU等的新需求拉货。3）5月29日行业深度《全球集成电路产业的景气复苏及研究框架新探讨-集成电路系列之一》在A股较少见的初步探讨半导体新研究框架并推荐通富微电、太极实业、长电科技、七星电子、全志科技、晶方科技等。4）集中推荐了TMT利润成长公司和半导体，没有分流推荐其它子领域。

“风险偏好事件”指引加买计算机的成长。6月4日美国非农数据披露，投资者倾向于将其视为“加息概率下滑”，引申为“TMT风险偏好上升”。若6月15日MSCI是否纳入A股传来捷报，投资者将更笃定。

加推表现不多的利润成长。1）完美的计算机股票概括为三条主要准则“管理层优秀、成长快、估值低、有催化剂”。第一条准则引申为“管理层激情、管理层务实、管理层前瞻、资产负债表稳健、现金流好”，第二条准则引申为“行业增长快、行业竞争地位上行、扣非后经常性营业利润增长快”，第三条准则引申为“未来市盈率低或当前市盈率低”。第四条准则引申为“事件多、主题持续”。2）若TMT的风险偏好上行，我们建议弱化第三条准则，因为优质成长公司可能通过时间消化估值；淡化第四条准则，因为这只是辅助红利，主题的切换也太高频（见表，上周周报也使用）；但尽量坚持第一、第二条准则，这是科技投资的底线。即使资产负债表、现金流量表当前不佳，也应寻找1-2年内可能改善的标的。3）加大推荐表现不多的利润成长：新大陆（上修2016-2018业绩，管理层激情与务实均改善）、新北洋（预计2016、2017年利润增长70%+、40%，金融解决方案突破增速上浮）、信雅达（收购与增发方案体现管理层激进型改善，上修2016-2018业绩，2015年硬件业务低点）、广电运通（推测会战胜“毒丸计划”，外延促进成长）、海兰信（预计2016年利润增长超过200%）、久其软件、浪潮信息等。

任正非的发言值得深思，未来更多在技术驱动公司里寻找成长。5月30日任正非在全国科技创新大会发表《以创新为核心竞争力为祖国百年科技振兴而奋斗》称，未来二、三十年人类社会演变成智能社会。如果大规模使用“智能机器人”，西方制造业重回低成本，产业转移到西方。华为在逐步逼近“香农定理、摩尔定律极限时，...，感到迷茫”。1）在4月10日周报《利润成长收效，云计算呼唤“泛身份认证”和“区块链”！》、5月8日周报《4个月甜蜜期，投资利润与它的Technium！》中阐述了技术驱动公司的未来利润成长机会更大。我们判断的依据是云计算大数据爆发后，技术驱动公司的人均效率（人均利润）可能更高，并能解决人口红利消失、营销竞争红海的问题。2）任正非先生的发言更有洞察力，不仅看到了人口红利的问题，还点破东西方产业转移对中国TMT的潜在危机。一旦东方比西方的成本和营销优势不在，应寻求壁垒更高的事物，技术驱动是重要方向。3）当前单一学科技术驱动已较成熟（斯蒂芬.霍金认为“哲学已死”，牛顿力学、电磁理论、量子力学趋于完善让物理学的研究增量变小）。未来颠覆式产业创新应出在交叉学科、细分领域基础学科上，并自下而上带动应用。4）以此思路，当前我们追随：同有科技、同花顺、绿盟科技、天银机电、神思电子、川大智胜、四维图新、赢时胜等并在交叉学科寻找技术驱动。

新闻动态

本周IT界出现四大重要事件： 1）Mary Meeker发布2016年互联网趋势报告；2）广电运通&神州控股事件出现毒丸计划；3）任正非在5月30日在全国科技创新大会发表《以创新为核心竞争力为祖国百年科技振兴而奋斗》认为华为前途茫茫；4）Facebook 推出深度学习引擎 DeepText。

第一条新闻：Mary Meeker发布2016年互联网趋势报告。报告呈现出了18个重要现象、判断和趋势。值得注意的要点是：

1）中国的强劲增长点：主要来自于广告、商务、旅游业、金融服务、按需服务，且发展趋势经常要好于美国。

2）指出中国特点：百度的语音识别。鉴于在尺寸较小的智能手机上输入汉字比输入英文要更加困难，百度的语音识别产品增长率不断上升。

3）指出中国特点：拼车公司(特别是滴滴快的)的高质量强势推动了共享出行的早期应用。

4）指出世界TOP20互联网公司中，中国占据7位。腾讯、阿里巴巴、百度、蚂蚁金服、小米科技、京东、滴滴快的。

第二条新闻：广电运通&神州控股事件出现毒丸计划：6月1日，神州控股（00861.HK）发布公告，宣布配股收购北京海淀区中关村神州数码大厦4-9层及18层物业，拟持有作为办公场所之用。

1）这是“毒丸计划”。广电运通称期待与神州控股业务合作，但神州控股担心其对持股权争夺。由于神州控股剥离分销业务（2014年收入451亿元），聚焦智慧城市、信息服务、供应链管理、金融服务等轻资产IT业务。突然收购物业与战略不符，推测其为意图稀释广电运通持股权的“毒丸计划”。

2）“毒丸计划”的幅度有限，受限于15%比例。1）根据6月1日公告，若方案获得联交所批准、未出现重大不利变动，配股后增加股数为1.50亿（1.4994），占方案完成后股份数12.01%（见图）,占稀释前股份13.6%。根据2015年5月29日股东大会表决结果，“通过授予董事会一般及无条件授权发行新股，....，不超过本决议案通过当日已发行股份15%，....”。目前稀释比例已接近上述上限。

3）“毒丸计划”是否非关联交易、是否能如期实行有待商榷。1）有媒体报道物业卖方为黄少康。黄少康为联想控股股东。神州控股（原神州数码）是联想控股下属子公司。该配股收购是否无关联性尚待考证。2）根据2015年5月29日神州控股公告，配股计划必须在2016年6月30日股东大会前。现有大股东广电运通可能通过申诉、拖延等拖延方案至7月后，并在之后通过董事会否决提案。

4）广电运通意在低价收购资产力求合作，即使“毒丸计划”奏效仍然进退自如。若神州控股股价上行，广电运通已9.75%持股（考虑到配股摊薄）优质资产得到资本市场认可。若神州控股股价低迷，若神州控股维持5港元/股，12亿元可投资额度对应2.8亿股，即22.4%比例。

5）沪港通与“毒丸计划”经典案例，体现广电运通投资力度和睿智。广电运通在举牌神州数码、投资金融服务外包（5月17日收购江苏汇通金融数据）、转让云南云通51%股权等，体现投资力度和睿智。与传统保守经营形象的较大反差，使其外延发展超预期概率大增。

第三条新闻：任正非在5月30日在全国科技创新大会发言：解读详见正文部分。

第四条新闻：Facebook 推出深度学习引擎 DeepText。

1）它在不具有任何词、短语、句子、语法、语义知识下，利用深度学习系统进行文本理解。证明可以从零开始的文本理解任务。

2）它的本质是一个时间卷积模块，即以“时间序列”的方式理解自然语言，而不分拆词、短语、句法等。因而可以移植到其它时间序列的深度学习，例如“数学公式、逻辑表达式、程序语言”，而且不用预处理。该引擎使用了FB Learner Flow和touch，对FB Learner Flow的解读见5月15日周报。

3）Facebook推出DeepText不仅是挑战谷歌等善于语义分析的深度学习，其基于时间序列的思想将对各领域深度学习带来很大带动。结合大量数据源和并行处理，深度学习在应用领域正在快速创新。

2.推荐标的

1）新三板：点点客/中搜网络/和创科技/美林数据/行悦信息/凯立德/卡联科技/金润科技/维珍创意/等。

2）低估值或反转：广电运通、航天信息、新北洋、千方科技（停牌）、浪潮信息、新大陆（停牌）、聚龙股份、广联达、恒生电子、博彦科技。当前突出广电运通（顺序提前，预计会战胜“毒丸计划”详见周报正文）、新大陆（第三方支付洗牌期可逆势提升份额，管理层战略更清晰）、新北洋（上周顺序提前）、航天信息（预计Q2更佳，当前22倍2016PE）、浪潮信息（联系刘智），刚泰控股（新增，联系刘智），注意信雅达若复牌机会。

3）成长（云计算大数据）：同有科技、启明星辰（停牌）、神思电子、太极股份、久其软件、海兰信、浪潮软件、、美亚柏科、东方国信、天源迪科、绿盟科技、同花顺等。突出太极股份（38XPE，预计网信办增加云投资）、神思电子、同有科技（预计财务投资者仅剩50万股减持额度，机会佳）、久其软件、海兰信等。

4）其它：川大智胜、新国都（0131新增）、赢时胜（0320新增）、信息发展（0229新增）、三联虹普、天银机电等。当前突出天银机电（上周新增）、信息发展（已公告激励方案，等待激励授予）、新国都、赢时胜等。

我们的推荐标的标准是：

a)自下而上，结合自上而下（选择对下游议价能力较好、利润增速普遍较快的领域）。

b)必有一款适合您：若您风险偏好很低，可从低估值成长寻找标的；若风险偏好适中，可从利润成长寻找标的；若您偏好弹性，可选择“其它”。

c)偶尔调整顺序增加时效性：保证每个公司都是市场基本面最熟之一（财务、模式、技术、沟通等）

下面是观点与公司动态分割线，非重度内容研究员可忽略~~

3.新三板计算机更新

3.1美林数据：发布2015年年报

报告期内，实现营业收入8669万元，比上年同期增长11.45%，实现归属上市公司股东的净利润2029万元，比上年同期增长41.07%。总资产为2.03亿元，比上年同期增长104.80%。

3.2和创科技：股票发行认购

本次拟发行估价总数不超过565万股，预计募集资金总额不超过人民币565万元。本次发行价格为人民币1.00元/股，认购人为九州证券和创科技第一期员工持股计划定向资产管理计划。

4.云计算

4.1太极股份：实施年度权益分派

2015年年度权益分派方案为：以公司现有总股本415,597,227股为基数，向全体股东每10股派1.5元人民币现金。本次权益分派股权登记日为：2016年6月7日，除权除息日为：2016年6月8日。

4.2浪潮软件：发布2016年第一季度季报

报告期内，实现营业收入1.69亿元，比上年同期增长-27.14%，实现归属上市公司股东的净利润1703万元，比上年同期增长-21%。总资产为27.29亿元，比上年同期增长50.53%。

4.3华宇软件：非公开发行

本次发行拟募集资金总额不超过6.3亿元。募集资金扣除发行费用后的净额全部用于“云研发及产业化项目”、“营销及服务体系扩建项目”、“购置总部办公用房项目”和“补充流动资金项目”。

本次发行不会导致发行人控制权发生变化。

4.4银江股份：发行股份及支付现金购买资产

银江股份拟以发行股份及支付现金的方式，受让智途科技部分股权并后续增资合计获得智途科技39.12%股权、受让杭州清普70%股权。上述标的资产合计作价2.9亿元，其中股份支付金额合计1.18亿元，现金支付金额合计1,8亿元，现金金额部分由公司以自有资金支付。

5.大数据

5.1易华录：实施年度权益分派和签署云战略合作协议

2015年年度权益分派方案为：以公司现有总股本369,786,157股为基数，向全体股东每10股派1元人民币现金。本次权益分派股权登记日为：2016年6月13日，除权除息日为：2016年6月14日。

易华录与华为软件签署了《云战略合作协议》，共同打造智慧城市解决方案，共同拓展智慧城市市场。通过优势互补，有利于辐射和带动公司智慧城市、蓝光存储及相关领域的业务拓展，提高易华录数据中心的竞争力，助力公司“1+4”发展战略的实施，打造以数据技术为核心的城市互联网运营商。

5.2天源迪科：调整限制性股票激励计划授予价格

2016年4月20日，天源迪科通过《关于向激励对象授予限制性股票的议案》，确定授予日为2016年4月21日，授予459名激励对象1263万股限制性股票。2016年5月31日，公司董事会会议对本次授予的限制性股票的授予价格由8.68元/股调整为8.66元/股。

5.3东方国信：资产重组限售股份上市流通

本次解除限售的股份数量为1800万股，实际可上市流通的股份数量为1800万股；限售股份可上市流通日为2016年6月1日（星期三）。

5.4飞利信：公司控股股东部分股权解除质押

公司控股股东、实际控制人杨振华将其持有公司的4000万股飞利信股权解除质押，占其当时所持股份比例18.66%，占公司总股本的2.7869%。本次股份解除质押后，杨振华所持公司股份中仍处于质押状态的股份数量为1.1亿股，占杨振华持有公司股份总数的51.45%，占公司总股本的7.68%

6.金融信息化

6.1 新大陆：公告复牌拟10亿收购与非公开发性

事件1：使用自有资金6.8亿收购国通星驿，获全国性收单支付牌照。事件2：拟以自有资金2.97亿元收购福建新大陆支付技术有限公司30%股权。本次股权转让完成后，公司持股比例为100%。事件3：公司拟通过非公开发行募集资金总额不超过19亿元用于商户服务系统与网络建设项目和智能支付研发中心建设项目，以进一步完善电子支付板块产业链建设。

6.2 广电运通：中标中国邮政采购项目

日前，广州广电运通收到中国电子进出口总公司发出的《中标通知书》，确定公司中标“中国邮政集团公司2016年ATM/CRS等金融自助设备集中采购项目（采购编号：0714-EMTC-5545）”，中标项目具体如下：包1：自动取款机（ATM）；包2：自动存取款机（CRS）；包3：存折取款机；包4：存折存取款机；包5：高速存款机。

6.3 中科金财：股东减持公司股份

中科金财科于 2016年5月31日收到公司股东陈绪华先生的通知，陈绪华先生于2016年5月31日通过大宗交易减持公司股份共计3,230,000股，占公司总股本的0.9568%。陈绪华先生自2013年7月7日第二届董事会任期届满后不再在公司担任任何职务。

6.4 润和软件：大力建设金融云服务平台

本次非公开发行股票数量为不超过5,000万股，拟募集资金总额不超过19.2亿元。募集资金扣除发行费用后的净额将全部用于“金融云服务平台建设项目”、“能源信息化平台建设项目”和“补充流动资金项目”。

6.5 金证股份：推出第二期员工持股计划

参加本次员工持股计划的员工总人数不超过856人，包括公司的监事、高级管理人员和其他员工。员工持股计划设立时的资金总额上限为5,600万元。

6.6 高伟达：2015年年度权益分派实施

公司2015年年度权益分派方案为：以公司现有总股本134,940,000股为基数，向全体股东每10股派0.46元人民币现金。

同时公告持股 5% 以上股东股份减持计划，银联科技在公司首次公开发行股票前持有公司股份总额为2,700万股，占公司股份总额的20.01%，上述股份于2016年6月1日部分解除限售，其中2,430万股为无限售条件流通股份，270万股为有限售条件流通股份。公告预计所减持股份数量合计将不超过800万股，即不超过公司总股本的5.93%。

7. 军工和国产化公司更新

7.1东方通：股东股份减持计划

公司股东盈富泰克创业投资有限公司为补充流动资金或实现投资收益预计减持公司股票不超过406万股，即不超过公司总股本的3.52%。减持期间：2016年5月30日—2017年1月27日。

7.2中科曙光：被评为创新企业百强工程试点企业

根据《关于实施创新企业百强工程的指导意见》，确定公司等9 家企业为第一批创新企业百强工程试点企业。

7.3北信源：股份减持

1、股份减持计划：控股股东、实际控制人林皓因自身资金需求，自本公告发布之日起三个交易日后六个月内，计划减持数量不超过5134.3万股，即不超过公司股份总数的10%，未超过本年度实际可上市流通数量；

2、监事、类高管减持公司股份：公司监事马承栋先生、监事哈连琴女士、类高管王晓峰先生分别于2016年5月25日减持其持有公司无限售条件流通19.53万股、200.55万股，马承栋先生于2016年5月25日-2016年5月26日通过深圳证券交易所二级市场竞价方式减持其持有公司无限售条件流通9.5万股。

8. 车联网公司更新

8.1久其软件：股票质押式回购

控股股东久其科技将其持有公司的1253万股股票质押给红塔证券进行融资。本次股票质押式回购交易初始日期为2016年5月25日，交易期限为2年（满6个月可提前赎回），质押期间该部分股份冻结不能转让。

8.2索菱股份：子公司设立产业基金

公司全资子公司深圳市索菱投资有限公司拟与深圳长润联合资产管理有限公司共同发起设立深圳长润智能汽车一期产业基金（有限合伙）。该产业基金以合伙企业形式组建，拟募集规模为人民币 1 亿元，其中索菱投资作为有限合伙人以自有资金出资 800 万元，长润联合作为普通合伙人出资 300 万元，并担任执行事务合伙人。

8.3中海达：2015年年度权益分派

以公司现有总股本4.37亿股为基数，向全体股东每10股派0.1元人民币现金。本次权益分派的股权登记日为：2016年6月2日，除权除息日为：2016年6月3日。

9.医疗信息化公司更新

9.1万达信息：控股股东部分股权解除质押

公司控股股东万豪投资于2016年5月24日解除质押股份3000万股，占总股本2.93%。

以下为相关行业观点发布，我们每周周报都尽力分享些心得，非重度内容研究员可忽略~~

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