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电话会议：3月10号（周四）下午，举行电话会议，具体时间和拨入号码另行通知。
再次根据市盈率推荐TMT成长股。1月31日是态度的“空-多”分水岭，凭借动态市盈率于2016年 1月31日起判断TMT进入低点区间并推荐成长股。尽管2月23日到2月29日TMT指数回落未给投资者带来收益，但我们根据市盈率再次推荐，例如2月29日计算机周报《算概率的IT投资者可以更乐观》。股价走势较难改变我们对基本面和PE估值的判断。
TMT“主要公司”市盈率已与上轮股灾、2012年12月市盈率可比！选择TMT四行业中“主要公司”（白马和处于产业高峰期的领军成长），规避有基本面担忧标的，可比TMT指数更好的理性评估A股科技股估值。截至3月6日，TMT“主要公司”的2016年市盈率中位数、整体法、算术平均分别为32、23、32倍。上轮股灾（2015年9月2日）为30、31、32倍，科技股牛市前（2012年12月3日）为29、28、28倍但动态市盈率低（见图1）。值得注意的是：我们规避当年因市场过乐观而戴维斯双杀的个股，更多使用当时的未来行业（2012年更多使用电子与传媒）。
投资者对市盈率担忧是：科技股牛市前的2013年PE低于当前。三点理由或解决担心。1）科技股牛市前的2012年PE与当前2016年PE一致。等待所谓“估值切换”即可。2）12年底科技股是低关注领域，现在科技产业发展如火如荼。用2012年PE已足够保守。3）若计入2013-2015年PE低点，现在估值更乐观。
TMT推荐主旋律是低估值优质成长。例如云计算大数据、流量经营、VR、蓝宝石，它们的盈利模式分别由Amazon/Salesforce/Adobe证明、收入证明、产品证明、订单证明。TMT一些未来投资无法证明盈利模式和收入，此类无商业模式的主题投资未必适合平衡市，投资时间在未来。
推荐标的
计算机成长最佳为“云计算大数据”（新商业模式中罕见有高利润预期的）。推荐：同有科技（20150820深度，PEG 0.5，高速成长+偏低PEG+外延期权）、太极股份（201601深度，16年37XPE,预计16年2亿以上云业务收入A股罕见）、新北洋（低估值+反转成长财务验证+云模式期权，预计15Q3\15Q4\16Q1\16Q2高增，2016 保守PE 27倍）、美亚柏科（高毛利红利+合理估值）、新大陆（暂停牌）等。更多较可靠标的见计算机每周推荐。
传媒互联网推荐成长型优质公司！宝通科技（成长+收入超预期+增持）、华策影视（低估值+成长+倒挂，35X16PE）、顺网科技（利润驱动+VR有盈利模式）、完美环球（成长+影游联动）。
通信成长最佳为流量经营和“云计算大数据“，推荐：网宿科技（预计3年CAGR>40%，16、17年高增）、信维通信（低估值+收入毛利率上浮成长）、兆日科技（预计16-18CAGR）100%）、中信国安（广电平台价值极高）等。
电子推荐蓝宝石（成长）和低估值反转：奥瑞德（29X16PE）、长信科技（27X16PE）、合力泰（30X2016PE）。
具体公司动态详见正文。公司估值表见正文。
1.TMT主要公司市盈率已可比2012年12月
与市场使用PE为TMT估值不同，我们认为TMT领域的小市值公司和反转公司的PE历来不决定行业估值，“主要公司”（行业白马和正处于产业高峰期的领军成长）才是。
当前TMT主要公司市盈率与上轮股灾、2012年12月市盈率可比。规避当年有基本面担忧的“主要公司”。为规避单行业波动，计入传媒互联网、电子、通信、计算机四行业。2016年3月6日，TMT“主要公司”的2016年市盈率中位数、整体法、算术平均分别为32、23、32倍（整体法结果低的原因是海康威视和大华股份权重高）。上轮股灾（2015年9月2日）为30、31、32倍，科技股牛市前（2012年12月3日）为29、28、28倍但动态市盈率低（见图1）。值得注意的是：我们规避当年因市场研究过乐观导致戴维斯双杀的个股，并更多使用当时的未来行业（2012年更多使用电子与传媒）。
投资者对市盈率担忧之一是：科技股牛市前的2013年PE低于当前。两点理由或解决担心：1）科技股牛市前的2012年PE与当前2016年PE一致。实际等待所谓“估值切换”即可。2）12年底科技股是低关注领域，现在科技产业发展如火如荼。因而用12年已经足够保守。3）若计入2013-2015年PE低点，现在估值更乐观。
投资者对市盈率担忧之二是：2012年中位数、整体法、算术平均几乎无差异。2015、2016年存在差异原因是TMT各行业市盈率不同。即2012年底计算机、电子、通信、传媒互联网市盈率差异小，2013-2016年分化。这也是采用四个行业基准的原因。
风险：风险来自周期行业的学习曲线和市场交易。但TMT整体15-16年经营信心和历史估值比较让我们有信心。
2.重点标的推荐：电子
【奥瑞德:行业成长领军】由于蓝宝石价格和产能2016年发生很大的边际改善，蓝宝石在消费电子的应用开始普及；可预见的未来2年会有越来越多的品牌手机试水蓝宝石手机，奥瑞德作为全球龙头公司，将最大受益于行业趋势！预计未来两年公司利润 8.0亿（2016年）和10.0亿（2017）年，29X 2016PE，强烈推荐！
【长信科技：反转成长】原拟收购比克电池切入新能源汽车领域，目前公司给下游新年汽车提供中控屏，仪表盘和三元锂电池等汽车电子部件，国内唯一的特斯拉供应商；消费电子领域通过深圳德普特电子成功切入国内外一线品牌厂商到来收入和利润的高速成长；不考虑未来或收购比克电池所带来的业绩增厚，预计公司2015-2017年收入46.49,60.77和82.9亿元，净利润2.51,4.13和5.69亿元，对应目前估值为45X,27X和20X。
【合力泰：低估值+反转预期】通过电子标签改造线下零售企业的价格标签，联手汉朔科技切入数据运营，打造线下零售领域的大数据平台，2016年上半年商业模式开始落地；传统硬件业务订单饱满，考虑到目前行业所处的阶段和公司产品的布局，2016年大概率超预期增长，估值30X 2016PE，强烈推荐!
3.重点标的推荐：传媒互联网
【宝通科技：成长+收入超预期+增持】收购手游海外发行领军易幻网络70%股权。16年主推《六龙御天》刚泰单月流水1192万美金，超公司预计560万美金100%。预计16-18年7/9/10款S级产品上线促进收入高增长。15年后市场及推广费用大幅减少，预计毛利率从40%升至60%。董事长1亿元增持计划已经完成，持股比例增至31.25%，中期成长。
【华策影视：低估值+VR+成长+倒挂】《太阳的后裔》播出再掀韩剧热潮，参股公司NEW拥有强IP打造实力。《太后》的热播带给华策不仅是财报的贡献，更多的是其侧面印证公司海外投资眼光及未来对海外优质IP的把控力。2）VR概念综艺节目《谁是大歌神》上线，参股兰亭数字布局内容只做。VR技术未来将给节目带来更多赢利点和新商业模式尝试，综艺节目在未来或成为华策影视重要的利润增长店。3）在员工持股价27.9，现价22.40，折价19.7%。2015/2016净利润4.81亿/6.96亿，对应市盈率仅54/37倍。股灾时最低19，百度定增价18.3。一线电视剧龙头，一线电影龙头潜力，2016IP变现大年。
【顺网科技：超预期+网吧竞争力+VR】1）2015年业绩内生增长80%，2016Q1内生同比增130%-180%。2）网吧渠道市占率70%以上，具有“广告+游戏+渠道”平台级O2O模式。3）VR在B端开体验店，盈利模式清楚。这是继段游、手游外，未来2-5年大蓝海，支撑公司持续高速增长。
【完美环球：成长+影游联动】泛内容生态布局，形成端游+页游+手游+主机游戏+电竞全产业链精品化布局，预计手游、电视游戏有望超预期增长，利润超预期。月流水过亿级别产品印证有望复制网易游戏模式。
4.重点标的推荐：通信
【网宿科技（300017）】高增长CDN行业龙头，预计16年大概率再次大幅超行业增速！CDN绝对龙头，行业高增长3年内CAGR>40%，连续抢占竞争对手份额，积极布局广电网络视频类加速。2015业绩增速75%，市场份额已经接近60%，绝对的行业龙头。预计2016/17业绩年同比增速超过50%，16/17对应的动态PE为30/20倍。公司高管2015年12月18日以63.87元价格增持股票2727万股；2015年8月17日，实施股权激励计划，员工持股价57.9元。当前股价51.74，倒挂。
【信维通信（300136）】苹果订单保证高增长，2016年业绩爆发！苹果产业链天线和射频器件龙头，全球市场份额第二，未来5个季度业绩环比增速有望超过30%，净利率有望从17%提升到20%以上（上限对比莱尔德25%），16/17净利润对应动态市盈率20/15。通过并购切入军工、汽车电子领域，打开成长空间。16年高增长不在iPhone，近期苹果削减iphone订单对公司几乎没有影响。
【中信国安（000839）】广电龙头开启千亿征程！中信国安的广电网络平台具有极高的价值。首先，公司能够实现扩地区运营，用户规模行业领先；其次，公司平台用户数量虽然小于互联网平台，但是以客厅作为入口的平台，客户粘性和转化率更高；再次，公司采用DVB+OTT的平台体系，激活OTT端价值；最后，依托社区位置信息优势，同时嫁接健康养老、市民服务等内容的平台具备O2O的天然优势。亦庄、长沙等试点推进顺利！估值接近底部：预计16年8个亿的利润，对应PE25倍；股权激励行权条件2018年1000亿
【宝信软件（600845）】：背靠宝钢，IDC资源储备最丰富！依托宝钢罗泾地块的土地、水、电 资源整合优势，宝信拥有占地 2.8 万公里的云计算园区，公司现有基础资源估计能够支撑 6 万个机柜的建设；客户方面已经拥有了、阿里巴巴、中国盐业总公司、 中信大锰等一大批政企客户，公司成功保障了阿里双十一、双十二的网络通畅运行；公司宝之云项目的不断交付将增厚公司利润，未来将是公司业绩增长主要动力。另外，传统业务预计将受益于钢铁行业供给侧改革的兼并重组。
【深信泰丰（000034）】神州数码IT分销业务借壳上市，连续 10 年蝉联在 IT 分销国内市场第一，市场份额15%左右；控股股东变为郭为先生，郭为及其一致行动人控股28.19%，大股东实力雄厚值得期待；分销业务面临压力，公司谋求转型，拟收购北京维盛网域科技有限公司100%股权，维盛科技涉及视频通信领域神州信息珠玉在前，深信泰丰值得期待。借壳重组公司业绩承诺，16/17对应营业收入468.21亿元、477.92亿元，净利润3.28亿元以及3.35亿元。
【兆日科技！】企业级SaaS服务平台型企业，新产品放量在即迎来业绩拐点！1）预计2016-2018年主营业务净利润CAGR>100%，16/17利润对应的动态市盈率为63/25倍，位于历史市盈率区间较低位置。纸纹防伪产品试用客户的多处草根验证，（银企通）上一代产品的升级周期启动，保证两块业务产品线的高速增长。2）企业服务市场特别是PaaS和SaaS将是未来10年全球IT领域内的投资风口之一，兆日科技是A股企业中罕见的具备产品创新和全球领先格局的优秀企业。3）预计中期5年后实现50亿年收入（纸纹和银企通收入占比20:80），利润率40%（独创产品和运营平台），后续扩展纸纹技术的新应用领域、银企通导向企业T信并提供PaaS平台都具备可行的发展路径！4）调整减持，短期超跌：公司发布减持调整公告，晁骏投资宣布减持不超过公司股份总数的2.80%，实际控制人魏恺言先生在此计划项下不减持公司股份，并承诺在未来六个月内不减持其直接或间接持有的兆日科技的股票。短期超跌，投资机会凸显。1月11日的减持公告成为全市场“出头鸟”，市场情绪导致股价大幅回调，当时基于调研我们判断实际减持比例将远低于原公告中10%，分析判断大股东减持意愿很低，如今我们的判断得到了验证。5）催化剂：票据诈骗案件频发，预计全年部分国有大行、股份制商业银行、城商行和农信社等陆续进行招标采购，公司的纸纹产品订单超过5000台，银企通订单超过百万台是大概率事件！（公司主页：http://www.sinosun.com，兆日科技深度报告如下：http://dwz.cn/2ARKOR进入后选择“预览”，减持公告的点评：http://dwz.cn/2ARWZi，大型联合调研纪要资料如下：http://dwz.cn/2ARKpr ）
5.重点标的推荐：计算机
【同有科技：高速成长+偏低PEG+外延预期】1）预计2014-2017年净利润复合增长率超过100%，当前股价对应2016年PEG约0.5，2016年PE仅49倍。2）IT投资从网络到处理再到存储，分别造就网络加速、服务器、存储的大公司。同有科技对应存储。3）根据业绩快报，2015年利润快速增长来自收入与成本错配（2014Q4-2015Q4，收入QoQ同比增速为14%、5%、14%、25%、96%，逐渐加速；2014Q2-2015Q3，毛利率为36%、35%、41%、45%、40%、44%，趋于上浮；2015年费用几无增长），预计2016年快速增长来自部委、军队大订单（2015Q4到2016Q1公告累计大订单3.1亿元，预计大部分确认在2016年），预计2017、2018利润高增长来自品牌力全面能力（部委、军队订单带来金融、电力、军工等各行各业存储销售能力）和潜在的外延拓展。相关报告：深度研究2015年8月20日《同有科技-技术驱动中期成长》、2016年2月29日《2016 年盈利预测上调42%，预测增速158%!》及其它报告。
【太极股份：加速成长+偏低估值+预计2亿以上云业务A股罕见】1）根据股权激励条件与两笔收购对赌，2016年备考利润超过4.3亿元，计入增发摊薄后仅37倍（不可以将收购及增发利润增厚计入以满足激励条件考核）。2）成长型投资聚焦云，太极股份是A股大型云格局的罕见执行者。3）最全云布局之一：在太极股份、浪潮集团、紫光股份、中科曙光的横向比较中，太极股份布局为最全之一。4）最有执行力的云：较多云计算厂商先完善产品再寻找客户；而太极股份先拥有大量的客户项目与资源，再完善云，因而执行力佳。政务“两网一站四库十二金”工程的压倒性经验、财务运营指标、对优质标的都有议价权都是证据。5）有云服务验证的公司：根据1月28日太极股份公开发布，中标乌鲁木齐政务云，金额5815万元。根据北京、深圳、乌鲁木齐、高等法院等云业务招标，合理推测2016年云服务（持续服务采购模式）超过2亿元。6）根据股权激励条件和收购方案， 2016年备考利润超过4.3亿，考虑增发摊薄后45倍。相关报告：深度研究2016年1月7日《太极股份：大型云格局的执行者》及前期多篇跟踪报告。
【新北洋：低估值+反转成长财务验证+云模式期权】1）预计即使考虑收购鞍山搏纵的商誉减值可能，2014-2016年扣除投资收益后利润增速均约70%，2016年PE 27倍，预计2015Q4的扣非利润、2016Q1利润高增。2）2015Q3单季度扣非利润增长98%，根据业绩预告推算全年扣非利润约1.5亿元，对应2015Q4单季度扣非利润增长190%。即使发生历史收购标的的商誉减值，2015Q4依然快速增长。3）专注于O2O两项关键技术（扫描与打印）的IT厂商，2014年以前的商业模式为产品，2014年扣除非经常性损益的净利润同比下降41%反映“重研发轻营销”的特点。2015年商业模式从产品演进到行业应用，金融、物流、医疗、电力等领域有体现。在金融领域，公司进行了票据鉴伪系统、银行自动综合柜员服务系统、清分机等多项具有广阔市场的产品研发。预计物流领域的社区快递解决方案月出货量达到1000台。2015Q3、2015Q4（根据业绩预告推算）扣非利润高增长是行业应用转型较成功铁的证据。4） 金融、物流等解决方案若通过“云模式”运营，公司价值还将包含商业模式优化的额外期权。相关报告：2015年12月《新北洋：物流金融两行业转型均验证，上调评级至“增持”》。
【新国都：较低估值+弹性】1）战略从POS产品到POS收单支持平台，再到收单平台金融。官网2014年1月报道了董事长2013年会发言，这标志着第一次变化，即从POS产品衍生POS收单支持业务。2015年收购浙江中证完善收单网络的用户特征信息。本次投资标志着第二次变化，即从收单支持平台再到平台金融。POS收单网络沉淀数十万商户的日度经营状况，其资金沉淀、资金缺口规律有迹可循，且累计金额可超过十亿元。若推出满足商户个性化规律的金融产品与服务并向其促销，既可为商户节约渠道成本，又可创造投资收益。2）若计入对赌大岩资本25%股权投资收益，计入2014、2015年股权激励在2016年的摊销额3400万元，2016XPE 48倍。若存在完善收单支持平台的潜在外延，市盈率更低。
【美亚柏科：内生稳定性+高毛利+政务大数据弹性】电子取证领域的超强经营公司，市占率和产品深度保护盈利，A股技术公司稀缺的65%产品毛利率。主要产品升级和领域扩张保护收入成长性。扩展税务、公安、政策大数据领域已布局。保守预测2016年利润超过2亿（内生和业绩对赌），对应PE为34倍，估值合理。
【浪潮软件：反转成长+黑马】A股领军的政务云企业之一。烟草和电子政务等领域优势明显，业务覆盖山东、江西、广东、河北等28个省。增发10亿元全部投向云。较低的预期促进弹性。
【新大陆（停牌）：低估值+超预期成长+外延期权】1）预计2016年PE为35倍。金融IT业务2014-2015年复合增长率35%。2）根据互联网金融行业调研，其基于信息流的金融服务实现低于1%坏账率、超过5%收费、额度数千万元，增长迅速。3）预计公司已从零散的软件、IT硬件、系统集成公司变为金融IT业务30%以上持续成长、通过60万商户的信息流成功实现低风险信贷、支付并获得收入的公司。相关报告：2015年10月12日深度《新大陆：一主两翼的互联网转型》
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