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【热点聚焦】特供金融监管机构及高端客户内部参考（2017/01/16）
第2723期 2017-01-16（与您相约每周一、周五）
主编点评
【本期主编】：天天
《2017年两个最大风险：“独立的美国”与“过度反应的中国”》：事实上，在政治风险评估公司欧亚集团预测的2017年十大风险中，“独立的美国”处于第一位，“中国做出过度反应”紧随其后。
博览研究员认为，2017年美国进入了一个地缘政治衰退期。在这一年，战后政治的风险环境最为动荡，这种环境对于国际市场的重要性至少等同于2008年的经济衰退。而这个衰退始于特朗普当选后的“独立的美国”，即特朗普的“美国优先”哲学以及“让美国再次伟大”的承诺意味着，美国从在世界事务上发挥不可或缺的作用中独立出来，并摆脱多边机构以及盟友带给美国的负担（这点从美韩、美日关系的变化中便能看出）。
对于美国而言，特朗普应与中国保持为期一年的缓和期。这将给对方一些时间和空间，好让双方在维持关系现状的同时把精力集中在各自都需要处理的内部问题上。
而对于中国而言，或许加快内部改革是根本，而转变对外事务的态度（主动出手，积极防御），则是现阶段决策层应该努力去做的事情。既然川普已经前来主动“挑衅”，我们不如大胆的有力应对！
《若搞不出“新名堂”，“川普行情”将透支，关注黄金！》：博览研究员认为，当前全球市场正处于本内参此前提到的第二阶段——当特朗普公布内阁名单、颁布具体的施政纲领之际，全球市场将面临校准阶段。在这一阶段，美国相关金融市场已修复前期对川普当选的恐慌，呈现不断上涨的趋势，这主要源于两方面因素，一个是美联储加息所代表的美国经济复苏确认，另一个则是川普新政给市场带来的预期。具体来看，在川普当选至美联储加息之前，对美元、美股的走势来说，美联储加息所代表的确认美国经济复苏因素在此期间居于主导地位，川普新政对经济的强刺激预期则居于次要地位，更多地是催化作用。而在美联储加息之后，复苏这个因素基本已被市场充分消化，此时市场转而炒作川普新政，但实质上在此阶段投资机会已经大大减少，市场风险性已大大提升。换一种说法，当前的市场上涨很可能是在透支“川普行情”。这也意味着，未来1-2个月内，如果川普能继续搞出新的幺蛾子，那么当前的市场还能得到延续；如果川普上台后，实施的政策远不及预期，那么未来市场风险性将大大增加，投资者应该重点关注黄金等避险资产。
热点聚焦
中国扮演“最大受害者和自由贸易捍卫者”以赢得众多“新市场”
【研究员】：田文
结论：川普的“孤立主义”立场，等于把全球其他“仍希望从自由贸易和全球化当中获取发展红利”的国家逼到了“中国阵营”一侧；川普对华越是强硬，对自由贸易的伤害越大，中国在全球贸易上的“道义地位”就越被凸显，而中国就越有必要及时“巩固”这一难得的机遇！这也就促使习主席一改此前若干年，中国元首外交将开年首访聚焦在邻居、亚非拉，或俄罗斯的惯例，高规格首访瑞士、并出席达沃斯论坛；中国已做好“若干年内”中美政治经济关系“冷战”的可能准备，面对这一“或有的硬损失”，中国需要尽快找到“替代市场”；此次习主席到达沃斯“反客为主”，一定程度上，也是向其他需求“替代国方案”的“潜在贸易伙伴”伸出橄榄枝，“抱团取暖”！
【博览财经研报】随着美国当选总统特朗普就职临近，全球不确定性因素增加，中国元首此时出席达沃斯论坛再次向世界发出明确信号：中国愿意提供巨大市场空间，成为各国投资的热土（言下之意，也是在争夺全球优质制造业资源和资本）。
有外媒指出，“习近平出席（达沃斯）正值中国寻找机会重塑世界贸易规则之际。”特别是特朗普似乎要为中国的主要地缘政治对手开启一个更加与世隔绝的时代之际。
习近平主席也确实曾表示过，中国要推动全球治理体制更加公正合理。他还说，中国参与全球治理的根本目的是为中国的发展和世界和平创造更加有利条件，实现“中国梦”。但习近平和其他中国领导人也曾多次表示，中国推动全球治理改革并不是要推倒重来，也不是另起炉灶，而是对现行体制进行完善和创新。而在当前，这也有借以“应对川普”的保护主义压力的考虑——
●川普的“孤立主义”立场，等于把全球其他“仍希望从自由贸易和全球化当中获取发展红利”的国家逼到了“中国阵营”一侧；
●中国目前似乎“乐意扮演这一‘自由贸易’殉道者”的角色，并且试图从中获得新时期“全球化红利”的“同情分”；
●川普对华越是强硬，对自由贸易的伤害越大，中国在全球贸易上的“道义地位”就越被凸显，而中国就越有必要及时“巩固”这一难得的机遇！
●这也就促使习主席一改此前若干年，中国元首外交将开年首访聚焦在邻居、亚非拉，或俄罗斯的惯例，高规格首访瑞士、并出席达沃斯论坛；
●施瓦布先生也很配合的将会期从惯例上的1月28日，提前一周到1月17日，明面上是“方便中国贵宾回国过春节”，实质上却“排除了川普”这个和达沃斯论坛宣扬的“自由贸易”格格不入的“另类”，从而将这个半官方的“全球化”最高论坛阵地，拱手让给了中国人。
●中国已做好“若干年内”中美政治经济关系“冷战”的可能准备，面对这一“或有的硬损失”，中国需要尽快找到“替代市场”；
●此次习主席到达沃斯“反客为主”，一定程度上，也是向其他需求“替代国方案”的“潜在贸易伙伴”伸出橄榄枝，“抱团取暖”！
中国似乎“乐意扮演这一‘自由贸易’殉道者”的角色
川普政府对华态度日趋强硬，除了在台海、南海等地缘、领土问题上发难之外，对中国来说，另一个“命门”：贸易经济问题，对川普来说却是一把“双刃剑”，由于川普义无反顾的要改变、乃至抛弃“二战后美国的基本立场：自由贸易”，转而投向“保护主义和民粹主义”寻求“选民基本盘”的支持，因此，川普的“孤立主义”立场，等同于把全球其他大多数“仍然希望从自由贸易和全球化当中获取发展红利”的国家逼到了“中国的阵营”一侧，同样，由于川普把对华贸易当做“最主要的攻击对象”，中国作为这场可能的“贸易战”的直接当事方，和“保护主义”最大受害者的“角色”就日益突出（某种程度上，中国似乎“乐意扮演这一‘自由贸易’殉道者”的角色，并且试图从中获得新时期“全球化红利”的“同情分”），而这一“最大受害者和自由贸易捍卫者、殉道者”的角色，很可能使得其他“同道中人”出于各种目的，“认同或接受”中国在新一轮“贸易自由化、经济全球化”浪潮当中的“事实上的扛旗”地位！
从策略上说，中国方面应该已经做好了“若干年内”（至少准备个“一两年”吧）中美政治经济关系“冷战”的可能准备，鉴于中美经贸的“巨大体量”（逾5000亿美元的贸易额）尤其是其中蕴含的庞大的“就业”，这一“或有的硬损失”，中国是需要尽快找到“替代市场”的，因此，除了一方面在国内加快各种形式的“投资节奏”外（除PPP、基建之外，近期发改委又推出了《政府出资产业投资基金管理暂行办法》助理国内实体经济），中国正在加倍努力寻找“中美贸易损失”的“替代市场”，除了“一带一路”，此前APEC上关于RECP（东盟10+6大市场）和“泛亚太自由贸易区”的提速，就是其中一种选择，而此次习主席到瑞士达沃斯“反客为主”，很大程度上，也是希望在美国“日渐孤立”，其他市场需求“替代国方案”的时候，向其伸出橄榄枝，谋求“抱团取暖”度过“保护主义寒冬”的更多“共享市场”！
因此，中美“交恶”虽然对中国而言在短中期来看仍然是“失大于得”，但从中长期看，却提供了另外一种“对冲、弥补损失”的可能性，如果中国把握得当，甚至不排除有“翻本”的机会！
从这层意义上说，此时此刻，川普对华越是强硬（毕竟川普就任前还更多“恐吓”），其对自由贸易的伤害越大，中国在全球贸易上的“道义地位”就越被凸显，而中国就越有必要及时“巩固”这一难得的机遇（也是“反制川普”的工具）！或许，这才是习主席一改此前若干年，中国元首外交将开年首访聚焦在周边邻居、亚非拉“老朋友”，或者俄罗斯等“新伙伴”的惯例，而“超预期”的将瑞士作为首访国，并特意高规格出席达沃斯论坛（施瓦布先生也很配合的将会期从惯例上的1.28日，提前一周1.17日，明面上是“方便中国贵宾回国过春节”，实质上却“排除了川普”这个和达沃斯论坛宣扬的“自由贸易”格格不入的“另类”，从而将这个半官方的“全球化”最高论坛阵地，拱手让给了中国人）。
中国在全球化潮流中的红利收益尚在丰盛期
博览研究员认为，在全球经济存在不确定性和贸易保护主义担忧增加的背景下，人们也期待中国这个“第二大经济体、最大贸易国”能够阐述其对世界经济形势及中国经济的看法，提出应对世界乱象、特别是解决制约世界经济增长根源性问题的中国智慧和中国方案——
全球化几十年以来，中国是收益最大的国家之一，而相对于欧美等国，中国在全球化潮流中的红利收益尚在丰盛期，还未像英国等受到全球化负面影响的冲击，或者说即便有些负面影响，也不足以抵消巨大的便利。
一方面，中国的制造业正在升级，工业化进程在向更高层级与技术水平推进，在这个调整过程中的冗余产能和下游产业需要消费市场与释放地。
另一方面，如“一带一路”等发展规划，已可看做中国的国策，不但有经济上的意义，同时还有着丰富的战略、地缘、政治价值，中国对于执行类似既定规划通常有着持久坚定的耐力。
这就意味着，中国是当今世界上全球化的最忠诚拥趸，当第一大经济体自愿放弃引领全球联通的领导地位，作为最有竞争力的第二大经济体，中国自然会成为这个依旧相互依赖着的世界的中心。
博览视点
2017年两个最大风险：“独立的美国”与“过度反应的中国”
【研究员】：易云
编者按：事实上，在政治风险评估公司欧亚集团预测的2017年十大风险中，“独立的美国”处于第一位，“中国做出过度反应”紧随其后。博览研究员认为，2017年美国进入了一个地缘政治衰退期。在这一年，战后政治的风险环境最为动荡，这种环境对于国际市场的重要性至少等同于2008年的经济衰退。而这个衰退始于特朗普当选后的“独立的美国”，即特朗普的“美国优先”哲学以及“让美国再次伟大”的承诺意味着，美国从在世界事务上发挥不可或缺的作用中独立出来，并摆脱多边机构以及盟友带给美国的负担（这点从美韩、美日关系的变化中便能看出）。对于美国而言，特朗普应与中国保持为期一年的缓和期。这将给对方一些时间和空间，好让双方在维持关系现状的同时把精力集中在各自都需要处理的内部问题上。而对于中国而言，或许加快内部改革是根本，而转变对外事务的态度（主动出手，积极防御），则是现阶段决策层应该努力去做的事情。既然川普已经前来主动“挑衅”，我们不如大胆的有力应对！
【博览财经研报】博览研究员注意到，如果我们综合审视特朗普及其团队近期的动作，可以感受到一股扑面而来的“新”冷战气息。而面对来自川普的“正面强攻”，中国方面也正在“积极”应对，准备“杀出条血路”。
特朗普的对华“新冷战”
离川普正式就任美国总统，只剩下几天时间而已。回顾其当选后对华的一系列动作，博览研究员认为，特朗普迄今向中国传递的信息更像是一场外交上的正面强攻。而如果把特朗普及其团队发出的不同信号放在一起考虑，并据以采取行动，那么想象一场新的冷战扑面而来并不夸张。这是因为特朗普团队挑战的一些领域对于中国自视为“崛起中的强国”这一自我形象是根本的。
◆是否尊重“一个中国政策”
与蔡当局通话，并在推特上进行“挑衅”。似乎要抛弃“一个中国原则”，在台湾问题上升级紧张局势。
◆在推特上就制造业、汇率等问题进行猛烈攻击
不仅仅是特朗普不断在推特上“造势”，猛烈攻击中国“低端制造业”挤压了美国本土的就业环境。此外，奥巴马政府也在近期不断提起贸易诉讼，将贸易问题摆上前来：美国12日在世界贸易组织（WTO）提起了名义上针对中国铝业的新案件，指控中国通过国内金融业提供人为低廉的资金以补贴本国工业。博览研究员注意到，奥巴马政府迄今在对华经济外交上采取了更有分寸的公开姿态。但它也不断向北京方面提起贸易诉讼。此举突显出，即使在唐纳德•特朗普尚未在华盛顿就职之前，美国和中国之间的贸易紧张就已升温。
◆南海局势更加“紧张”
值得注意的是，美国当选总统特朗普的国务卿提名人蒂勒森11日参加了参议院外交事务委员会对他的听证会，在会上，他谈到中国问题。蒂勒森强调：“我们也应该承认一些关于中国的现实。中国在南海的岛屿建设是无视国际准则，非法夺取有争议的地区。”并认为，中国在南海有争议岛屿上的建设行为类似于俄罗斯夺取克里米亚。
中国又是如何“突围”？
值得注意的是，对于来自川普方面的不断挑衅以及可能升温的“台海、东海”问题，决策层已经“有所准备”了。而这一准备，在近期更多的是突出在军事与外交层面：
◆辽宁舰突破第一岛链，并“绕台湾一周”；
◆越共总书记访华，中国态度变得更加策略化
值得注意的是，此次阮富仲访华，越南媒体称中方的接待是“史无前例”，而中方则定义为是“2017年中国第一重大外交活动”。
双方都试图将此次会谈高规格化，事实上也确实做到了：阮富仲带来的越南代表团非常庞大，几乎囊括了越共党内的大部分高官；而中方对等地安排了三位政治局委员及五位副国级领导人。
可以看到，越中美三国所构成的“小三角”关系在1990年代初中越战争结束后，就进入到了极其微妙的时期。
博览研究员认为，此次阮富仲访华的言行再次印证了，越南试图效仿当年中美俄在冷战时代后期中国所扮演的角色：在中美越小三角关系上，很可能特朗普上台后出现拉拢越南对抗中国、重演当初中美合作对抗苏联的格局。而中国绝对不能让这种不利状况上演。
更为重要的是，南海问题一直是中越之间的难易调和的矛盾。博览研究员认为，在南海问题上，越南虽然清楚不会占到多少便宜，但依然想借助美国的力量制衡中国，以期实现利益的最大化。
而中国的态度实际上也变得更加策略化。从习近平对中越关系提出的七点建议中便可看出：妥善管控分歧，推进海上合作。
◆中国亚太政策初现“雏形”
在阮富仲访华的前一天，1月11日，中国政府发表了《中国的亚太安全合作政策》白皮书，这是中国政府首次就亚太安全合作政策发表白皮书。此前中国对于某些地区事务也专门发表过政策文件，比如对欧洲政策文件、对拉美和加勒比政策文件、对阿拉伯国家政策文件、对非洲政策文件等。这些政策大都是以文件的形式发布的，并非以白皮书的形式发布的。换句话说，中国亚太安全合作政策以白皮书的形式发表足可见中国对亚太政策的空前重视。
不过值得注意的是在论述与地区主要国家的关系上，白皮书主要列了中美、中俄、中印、中日关系，其他地区国家并不在中国的专门阐述之列。其他国家被中国以一句“中国积极发展与亚太其他国家的友好合作关系”一笔带过。这样的论述视角足以说明中国看待亚太安全问题的视角重点是大国。
这一看法背后是大国对亚太的争夺日趋激烈化的现实。
中国发布亚太安全政策白皮书的时间是奥巴马辞职演讲之后，是特朗普胜选后首个记者会当天，2017年亚太因为美国领导人更替将迎来关键的变局时刻。特朗普上台必然释放新的亚太政策，中国此时发布亚太政策白皮书也是为了避免局势将发生变化而各方产生误判，是美国的变化导致中国目前要发布这样的专门白皮书阐释时局。
无论是处理与越南的关系还是处理同菲律宾、韩国的关系，都离不开大国角逐的背景。同样中国航母辽宁舰从东海、第一岛链到南海也不只是针对美国。近日中国轰炸机群在日本海上空，美日战机云集，这不只是敲打日本的问题。亚太的一系列问题都有着千丝袜缕的联系，复杂敏感的亚太局势下没有单独的事件，必须联系起来全盘把控。
◆达沃斯上积极抓住“逆全球化”的机会
很显然，中国正在试图利用美国大选、英国退欧之后形成的全球政治真空，加大对外经济战略的“魅力攻势”。除了应对来自美国的“高端、优质制造业资源”的竞争，更关键，或者说决策层更加看重的，仍然是全球经济、贸易的游戏规则制定权（也即官方所谓的“加大全球经济治理的参与度”）也因此，就在特朗普意外当选，英国选民决定退出欧盟的同时，中国登上舞台，提出不止一个区域自由贸易协定，并承诺继续抗击气候变化，藉此表达中国对全球贸易自由化的支持，以及对国际义务的“担当”……
但贸易战已开启，不良反应已经“凸显”，中国又该如何应对？
正如本内参一再强调，中美之间的贸易战是不可避免的。
全球最大的政治风险咨询公司欧亚集团的主席伊恩·布雷表示，与贸易战相比，他更担心的是中美之间不经意的在台湾问题上升级紧张局势。在他看来，如果美国对中国采取行动的话，中国会以牙还牙。
美国的观察人士认为，特朗普上任后对中国采取强硬立场并不是一个理想的时机，中国或对任何外部的挑衅和刺激都尤其敏感，这可能导致中美关系的紧张升级。
而从现阶段来看，大概率会发生的中美贸易战，已经在数据上有所体现：中国海关总署周五公布，2016年12月出口同比下降6.1%，11月为增长0.1%。12月中国贸易顺差从11月的446.1亿美元缩小至408.2亿美元，低于预期。
据海关数据显示，上个月中国对所有主要地区的出口全线下滑，只有对美国出口增加了5%。经济学家表示，去年同期的出口数据相对较强，造成不利的比较基数效应，不过疲软的外部需求和贸易摩擦仍给中国恢复更强劲的贸易增长的前景蒙上阴影。
RHB Group经济学家Fan Zhang表示，整体来看，中国出口将在未来几个季度面临挑战。他指出，特朗普政府很可能对中国采取强硬立场。
对于现阶段中国所面临的经济与政治压力，我们亦有更为清醒的认识：
◆中国海关总署发言人黄颂平在周五的记者会上说，中国是反全球化趋势的“最大受害者”。
◆中国商务部新闻发言人孙继文在此前一天也表示，贸易保护主义加剧是中国面临的一个挑战，中国将大力维护贸易稳定，包括支持企业拓展国际市场和加强竞争力。
◆很多企业也表示感受到压力，并为未来的贸易紧张局势感到担忧。
汇丰控股在一份报告中称，如果包括上调关税在内的美国贸易保护主义政策增多，或者中美贸易紧张局势加剧，则可能影响中国国内信心和经济活动；中国可能通过加速发展与其他新兴市场的贸易和投资联系，来回应与美国的贸易紧张局势。
总结
事实上，在政治风险评估公司欧亚集团预测的2017年十大风险中，“独立的美国”处于第一位，“中国做出过度反应”紧随其后。
博览研究员认为，2017年美国进入了一个地缘政治衰退期。在这一年，战后政治的风险环境最为动荡，这种环境对于国际市场的重要性至少等同于2008年的经济衰退。而这个衰退始于特朗普当选后的“独立的美国”，即特朗普的“美国优先”哲学以及“让美国再次伟大”的承诺意味着，美国从在世界事务上发挥不可或缺的作用中独立出来，并摆脱多边机构以及盟友带给美国的负担（这点从美韩、美日关系的变化中便能看出）。
对于美国而言，特朗普应与中国保持为期一年的缓和期。这将给对方一些时间和空间，好让双方在维持关系现状的同时把精力集中在各自都需要处理的内部问题上。
而对于中国而言，或许加快内部改革是根本，而转变对外事务的态度（主动出手，积极防御），则是现阶段决策层应该努力去做的事情。既然川普已经前来主动“挑衅”，我们不如大胆的有力应对！
决策参考
若搞不出“新名堂”，“川普行情”将透支，关注黄金！
【研究员】：陈果田文
结论：博览研究员认为，当前全球市场正处于本内参此前提到的第二阶段——当特朗普公布内阁名单、颁布具体的施政纲领之际，全球市场将面临校准阶段。在这一阶段，美国相关金融市场已修复前期对川普当选的恐慌，呈现不断上涨的趋势，这主要源于两方面因素，一个是美联储加息所代表的美国经济复苏确认，另一个则是川普新政给市场带来的预期。具体来看，在川普当选至美联储加息之前，对美元、美股的走势来说，美联储加息所代表的确认美国经济复苏因素在此期间居于主导地位，川普新政对经济的强刺激预期则居于次要地位，更多地是催化作用。而在美联储加息之后，复苏这个因素基本已被市场充分消化，此时市场转而炒作川普新政，但实质上在此阶段投资机会已经大大减少，市场风险性已大大提升。换一种说法，当前的市场上涨很可能是在透支“川普行情”。这也意味着，未来1-2个月内，如果川普能继续搞出新的幺蛾子，那么当前的市场还能得到延续；如果川普上台后，实施的政策远不及预期，那么未来市场风险性将大大增加，投资者应该重点关注黄金等避险资产。
【博览财经研报】2017年1月11日，特朗普在竞选成功后的首场新闻发布会上，并没有一如市场预期大谈强刺激，随后美元转跌，黄金大涨。不清楚川普此次“避谈”刺激，究竟出于什么考虑。但有一点是可以肯定的，当选以来“顺风顺水”是“推特总统”，似乎已经将其能够“玩的把戏”都秀了一遍，无论是对国内外资本的“威逼利诱”，还是对本国大干制造业、基建的“强刺激故事”，如今都已经临近“保鲜期”！随着其“就职”开始的，将是一场场针对其“竞选承诺”和“强刺激故事”的考试和检验，如果川普近期“整不出什么大事件”，那么，可以预期的是，所谓“川普行情”的有利因素正在被逐渐消化、弱化，而对其不利的因素正在聚集、放大（尽管后者现在仍然不占优势地位），但如果川普“缺乏后手”，随着时间的推移，双方力量逐渐趋于“势均力敌”，一旦不利因素“得到意外的援手”，则未来市场风险性将大大增加，此时，投资者应开始提升对黄金等避险资产的关注！
川普行情的“蜜月期”正在临近“考验”
博览研究员认为，当前全球市场正处于本内参此前提到的第二阶段——当特朗普公布内阁名单、颁布具体的施政纲领之际，全球市场将面临校准阶段。在这一阶段，美国相关金融市场已修复前期对川普当选的恐慌，呈现不断上涨的趋势，这主要源于两方面因素，一个是美联储加息所代表的美国经济复苏确认，另一个则是川普新政给市场带来的预期。
具体来看，在川普当选至美联储加息之前，对美元、美股的走势来说，美联储加息所代表的确认美国经济复苏因素在此期间居于主导地位，川普新政对经济的强刺预期则居于次要地位，更多地是催化作用。而在美联储加息之后，复苏这个因素基本已被市场充分消化，此时市场转而炒作川普新政，但实质上在此阶段投资机会已经大大减少，市场风险性已大大提升。换一种说法，当前的市场上涨很可能是在透支“川普行情”。这也意味着，未来1-2个月内，如果川普能继续搞出新的幺蛾子，那么当前的市场还能得到延续；如果川普上台后，实施的政策远不及预期，那么未来市场风险性将大大增加，投资者应该重点关注黄金等避险资产。
值得注意的是，即使未来一两个月时间内川普新政能得到较好的实施，但历史上美国总统任期第一年的经济表现大多不及前一年。因此，博览研究员认为，即使川普能够顺利实行刺激政策，即使川普新政能较快收到较好效果，但从历史经验看，至少是在其上任后前半年，经济政策转换较大之际，美国经济增速可能有一定回调，这意味着从中长期看，以黄金为代表的避险类资产机会相对较大。
如果川普新政远不及预期，市场或将被“打出原形”
博览研究员在《熬过深“V”能全球市场松口气？三大风险还在后面！》中已指出，从临近美国总统大选开始，市场将面临着四个阶段性风险：
第一阶段：市场就此前媒体造成的预期差、市场押错宝来进行调整，实现短期深V反转，仅可以视作第一阶段的“纠偏”。
第二阶段：当特朗普公布内阁名单、颁布具体的施政纲领之际，全球市场将面临校准阶段。
第三阶段：当特朗普执政近一年后，经济政策效果初步显现时，全球市场将面临“验收”阶段。
第四阶段：特朗普原来的经济政策方案得到落实，一个任期几近结束之际，而其他经济体也推行类似经济政策4-5年后，全球市场将面临“算总账”阶段。
◆而现在，博览研究员认为，第一阶段“纠偏”已过，我们正处于第二阶段。在这一阶段，美国相关金融市场已修复前期对川普当选的恐慌，呈现不断上涨的趋势。我们看到近期美元指数一直在100左右徘徊，纳斯达克指数也连创新高。在博览研究员看来，支撑其上涨的主要源于两方面因素，一个是美联储加息所代表的美国经济复苏确认，另一个则是川普新政给市场带来的预期。
◆同时，博览研究员认为，虽然目前来看这波行情依然得到延续，但推动其上涨的主导因素已悄然发生改变。在川普当选至美联储加息之前，对美元、美股的走势来说，美联储加息所代表的确认美国经济复苏因素在此期间居于主导地位，川普新政对经济的强刺预期则居于次要地位，更多地是催化作用。而在美联储加息之后，复苏这个因素基本已被市场充分消化，此时市场转而炒作川普新政。的确，我们也看到川普不负众望，又是频频强调减税，又是约谈苹果又是约谈福特，不断刺激市场想象，推动行情继续上行。但实质上在此阶段投资机会已经大大减少，市场风险性已大大提升。换一种说法，当前的市场上涨很可能是在透支“川普行情”。
◆博览研究员注意到，在2017年1月11日特朗普竞选成功以来首场新闻发布会上，特朗普并没有一如市场预期大谈强刺激，随后美元转跌，黄金大涨，这正验证了博览研究员在上文中的观点，一旦市场发现特朗普并不能实行其想象中的刺激，那么当前透支上涨的行情随时可能会下跌。这也意味着，未来1-2个月内，如果川普能继续搞出新的幺蛾子，那么当前的市场还能得到延续；如果川普上台后，实施的政策远不及预期，那么未来市场风险性将大大增加，投资者应该重点关注黄金等避险资产。
从历史数据看，新任总统第一年经济增速通常会放缓
值得注意的是，即使未来一两个月时间内川普新政能得到较好的实施，但历史上美国总统任期第一年的经济表现大多不及前一年。二战结束至今，有10届政府在第一年经济增速下滑，任期首年实现更快增长的只有5届。而新总统任期之初经济遭遇的挑战更大。美国总统任期内，经济往往后期好于前期，第二年平均增速最低，而第三、四年平均回升幅度达1.5%以上。并且私人投资在后两年的反弹更为明显，这也是美国总统后半期经济较前半段好转的主要因素。这种现象可能并不是偶然。对于大选竞争的政治博弈而言，总统后半任期经济转好可以最大程度地获得选民的认同与肯定，因而后期刺激经济的动力更强；而对于新总统而言，前任第四年的刺激效果已经弱化、新政的制定到执行还需要时间，所以新总统要在第一年就明显提振经济并不是一件易事。
因此，博览研究员认为，即使川普能够顺利实行刺激政策，即使川普新政能较快收到较好效果，但从历史经验看，至少是在其上任后前半年，经济政策转换较大之际，美国经济增速可能有一定回调，这意味着从中长期看，以黄金为代表的避险类资产机会相对较大。
“去产能”和“需求”，谁主导2017年“钢铁行情”？
【研究员】：柯彩田文
结论：博览研究员认为，2017年，影响钢铁行情的主因是“供给侧去产能”，而非“需求”因素。尽管2016年钢铁行业“扭亏”，但是盈利幅度并不大。因此，博览研究员预计2017年钢价仍是上涨趋势。由于去产能主要集中在中小企业，因此这利好钢铁龙头。
【博览财经研报】博览研究员发现，长江证券与广发证券在对2017年的钢铁价格以及相关概念股的趋势分析上有较大的分歧：
◆长江证券认为，行业难出现趋势性反转。一方面，存量产能弹性充足，去产能造成供给短缺可能性不大。而，另一方面，需求下滑增加行业反转难度。
◆相比之下，广发证券则更为乐观些：2017年总共需要去产能6471万吨，其中有效产能至少包括中频炉的2049万吨。该目标远远超过2016年去掉的有效产能“2850万吨”。另外一方面，年后钢铁需求迎来旺季，供需格局有望大幅向好。
导致这两家券商出现重大分歧的主因是：“去产能”和“需求”，到底哪个是主导钢铁行业价格的主因？
2017年，决策层在实体部门的工作重心放在了加快“国内改革”上面，而非“稳增长”。2017年“改革”将是中国经济的“主因”，而“稳增长”将是次要因素。
而，“钢铁行业去产能”正是“改革”的前阵，因此，博览研究员认为，影响钢铁行情的主因是“供给侧去产能”，而非“需求”因素。这从新年伊始，决策层在关于钢铁去产能上一系列密集的动作就可以看出。
据冶金规划院预测，2017年，中国的粗钢需求或将下降1.7%，而供给端或将收缩2.2%。从数据预测上看，2017年钢铁供给端收缩比需求端收缩预计幅度要大，这对钢铁价格有一定的支撑。
尽管2016年钢铁行业“扭亏”，但是盈利幅度并不大。因此，博览研究员预计2017年钢价仍是上涨趋势。由于去产能主要集中在中小企业(这符合十三五规划期间，时间前五大钢铁集团市场份额60%的目标)，因此这利好钢铁龙头。
在投资策略上，广发证券钢铁策略团队认为，受益于供给侧改革和国企改革的加速推进，坚定看好钢铁行业投资机会。而其中，“龙头钢企”或将是较好的标的选择，建议关注前五大龙头钢企：宝钢股份、武钢股份、河钢股份、首钢股份、鞍钢。而，区域性受益标的则有：南钢股份。
关于2017年钢铁行情板块，两家券商之间的分歧
博览研究员发现，长江证券钢铁分析团队与广发证券钢铁分析团队在对2017年的钢铁价格以及相关概念股的趋势分析上有些分歧——
博览的观点：2017年“改革”加速，钢铁“供给端去产能”相比“需求端”是主导因素
2017年，一方面来自外部川普的压力，中国的工作重心在“抑制资产泡沫，防控风险”，而在实体部门则是加快“改革”的步伐，而非“稳增长”之上。另一方面，在十九大召开之际，各部委和地方官员也会加大国内的改革步伐的落实。
而，煤炭钢铁的“去产能”则是中国所有的改革的第一步。因此，博览研究员认为，在2017年上半年，钢铁行业将会集中“去产能”，这将是支撑钢铁行业的主要矛盾。即使2017年需求有所回落，但是博览研究员认为，供给端收缩比重将要大于需求端，2017年上半年钢铁价格或将进一步上涨，龙头钢企的效益有所向好。
首先，2017年决策层的工作重心将在“改革”上，在供给侧结构性去产能之上，而非需求端稳增长之上，因此前者是决定钢铁行情的主因。
◆钢铁“去产能”举措新年伊始已经逐步展开——
◆相比供给端收缩，需求或将有所回落并非决定钢铁价格的主因。
预期2017年钢铁需求有所回落的依据是：受房地产调控的影响，2017年房地产投资增速将会明显放缓。同时已经高达20%的增速的基建投资也很难再大幅度提升。从2017年全年的角度上看，需求或存在不足。
如下图所示，根据冶金规划院预测的数据，博览研究员发现，在“去产能”的政策背景下，粗钢产量在2016年增长不及需求的增加。而，2017年预计，粗钢产量的下降量比需求的减少量要大，这也将对钢材价格形成支撑，未去产能的钢企业绩有望进一步转好。
◆据数据统计显示，2016年钢铁行业“扭亏为盈”，实现利润400亿元。博览研究员认为，尽管钢铁行业“扭亏”，但是盈利幅度并不大。因此，预计2017年钢价通过加快“去产能”仍然将成上涨趋势。去产能主要集中在中小企业(这符合十三五规划期间，时间前五大钢铁集团市场份额60%的目标)，因此利好钢铁龙头。
在投资策略上，广发证券钢铁策略团队认为，受益于供给侧改革和国企改革的加速推进，坚定看好钢铁行业投资机会。而其中，“龙头钢企”或将是较好的标的选择，建议关注前五大龙头钢企：宝钢股份、武钢股份、河钢股份、首钢股份、鞍钢。而，区域性受益标的则有：南钢股份。
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