指数投资的地心引力 | 月度观点

以下内容节选自2023年02月望岳投资基金月报。持有人可查看微信、邮箱或净值系统阅读完整内容。本期月报由南添执笔。

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A股底部明确、顶部未知，非常考验理性和人性。如果没有耐心等到靠近“轨道”的下沿（把历史上的市场底部连成一条直线），将很难赚到稳定的收益。经历过几次大熊市的考验，A股基本能够保持6%的增速（约等于中国的GDP增速）。因此，社会价值增速是中国金融市场心收益率的“地心引力”。

每一次牛市的爆发都很难抓到什么规律，然而疯狂的牛市让指数突破“轨道”的上沿以后，都停留了不短的时间。这意味着，如果我们不看估值“随到随买”，就会有大量持仓建在了半山腰上，长期持有的收益率将很难超过“地心引力”的6%。

2

我很喜欢巴菲特在最新年报中的一段话：

至于未来，伯克希尔将始终持有大量现金和美国国债，以及其他各种更加广泛业务。我们还将避免任何会在关键时刻导致现金流紧缺的鲁莽行为，哪怕是在金融恐慌和前所未有的保险损失的时刻。

3

在美股市场，每次加息风暴都会削弱美股投资者的长期回报率。如果总是满仓死扛，经常会被暴跌折磨得死去活来；如果手里有子弹，那么暴跌往往是收益增强的好机会。而A股的短期暴跌，尤其是牛市后期的暴跌，未必有抄底的意义，必须是到了“地心引力”附近抄底才能增强收益。

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