广义基金集中增持短债——2月交易所及银行间托管数据点评20230319 | 华安固收
报告作者：颜子琦、杨佩霖
摘要
银行间+交易所托管数据总览：环比增幅明显回升
2023年2月，银行间和交易所债券托管量分别为 129.44、18.91万亿元，总计148.35万亿元，环比增幅1.06%，较上月大幅回升。中债登、上清所、上交所、深交所托管量环比+0.98、+0.47、+0.10、+0.01万亿元。
分券种来看：地方债放量，存单增量由负转正
（1）利率债：托管量86.14万亿元，环比增加1.1万亿元。2月地方债托管额大幅增加6907亿元。
（2）信用债：托管量为30.17万亿元，环比增2608亿元。超短融余额继续增加，多数券种由负转正放量。
（3）同业存单：余额回升，商业银行为主要增配机构。
（4）金融债：余额转增，广义基金为主要减配机构。
分机构来看：商业银行继续大幅增持
（1）商业银行：增持各类型债券。其中主要增持利率债1.2万亿元，增持信用债548亿元，同业存单2158亿元，协会产品、金融债558、145亿元。
（2）广义基金：减利率，增信用，减存单。减持利率债、存单512、1499亿元，增配信用债、协会产品1096、1051亿元，减持金融债321亿元。
（3）证券公司：减利率，增信用，增存单。减持利率债60亿元，增持信用债、同业存单358、388亿元。
（4）保险机构：主要增持地方债，减持政金债。
（5）境外机构：整体减配，主要减持国债、政金债。
债市杠杆：2 月末杠杆率降至 107.95%
2月，银行间债市杠杆率高位回落，月末达107.95%，较1月末减少0.47pct。
3月以来杠杆率有所回升，截至上周五（3月17日），根据最新托管数据测算得杠杆率为108.68%，3月17日质押式回购余额为9.2万亿元。
总结：地方债放量，商业银行继续加大增配
2月托管总量增幅回升，多数债券托管额上行，其中地方债放量明显。配置方面，商业银行需求继续增加，而广义基金减配力度大幅回落，集中增配信用债，外资保持增配。
风险提示：
流动性风险。
目录
01
银行间及交易所托管量
总览：环比增幅回升
2023年2月，银行间及交易所债券托管量环比增幅回升至1.06%，前值0.14%。
⚫ 银行间市场（中债登、上清所）和交易所（上交所、深交所）债券托管量分别为129.44、18.91万亿元，总计148.35万亿元。
⚫ 中债登债券托管较上一月增加0.98万亿元，环比+1.01pct；上清所债券托管量较1月增加0.47万亿元，环比+1.51pct。
⚫ 交易所债券托管量较上一月增加0.11万亿元，环比+0.58pct。
02
分券种：地方债放量增加，
存单增量由负转正
分券种来看，2月利率债环比增量明显回升，信用债托管额继续增加，同业存单余额由负转正放量。2月国债托管规模环比上升1535亿元，地方债净增6907亿元，政金债增加2667亿元。
2.1 利率债：地方债托管量继续上升，其余券种余额转增
利率债整体托管规模为86.14万亿元，环比增加1.1万亿元。2月国债、政金债由负转正放量，地方债增量继续回升。
⚫ 2月国债托管规模为26.21万亿元，环比增加1535亿元。分机构看，商业银行继续增持国债，广义基金减持力度放缓，券商、外资托管余额继续减少。
⚫ 地方政府债托管规模为37.22万亿元，环比增加6907亿元。分机构看，商业银行为主要增配机构。广义基金需求继续回升，保险托管余额保持增加。
⚫ 政策性银行债托管规模为22.70万亿元，环比增加2667亿元。2月商业银行净需求明显上升，广义基金减配力度放缓，机构分化明显。
2.2 信用债：超短融增配明显，多数债券余额转增
2月信用债总托管量为30.17万亿元，环比增加2608亿元。企业债缩量幅度减小，超短融余额继续增加，其余券种由负转正放量。
（1） 发改委债券：企业债托管规模为3.72万亿元，环比减少29亿元。商业银行由正转负小幅减配。
（2）协会产品：2月协会产品总托管量为13.79万亿元，较1月增加2197亿元。超短融余额继续增加，短融、PPN、中票由负转正放量。分机构来看，广义基金为主要增配机构，商业银行较上一月需求回落，券商保持增配。
（3）交易所债券：2月公司债托管规模为12.67万亿元，环比增加439亿元。
分机构看：广义基金由负转正小幅增持，券商保持增配，保险需求回升。
2.3 同业存单：余额回升
2月同业存单托管规模为14.28万亿元，环比增加1903亿元。存单托管量环比回升，政策行与广义基金减配529、1499亿元，商业银行、券商增配2158、388亿元。
2.4 金融债：余额小幅回升
2月金融债托管规模为9.20万亿元，环比增加83亿元。金融债余额转增，商业银行增量继续下滑至145亿元，广义基金减配321亿元，券商、保险增持164、121亿元。
03
分机构：商业银行继续大幅增持
分机构来看，商业银行大幅增持，广义基金减持回落。2月，政策行余额减少559亿元，商业银行托管量大幅增加1.4万亿元，广义基金净卖出1449亿元，外资净卖出796亿元，券商由负转正增配949亿元。
2月，商业银行共增持债券1.4万亿元，其中主要增持利率债1.2万亿元，增持信用债548亿元，增持同业存单2158亿元，增持协会产品、金融债558、145亿元。
⚫ 利率债方面，分别增持国债、地方债、政金债2494、5517、3550亿元。
⚫ 信用债方面，增持协会产品558亿元。分别增持超短融、定向工具、中票249、111、259亿元，减持短融61亿。
⚫ 继续增持同业存单2158亿元。
2月，广义基金共净卖出1449亿元，其中减持利率债512亿元，增持信用债、协会产品1096、1051亿元，减持同业存单1499亿元，减持金融债321亿元。
⚫ 利率债方面，分别减持国债与政金债451、880亿元，增持地方债819亿元。
⚫ 信用债方面主要增持超短融986亿元，增持短融180亿元，减持定向工具158亿元。
⚫ 金融债方面，减持银行债、金融债255、321亿元。
⚫ 2月广义基金继续减配存单1499亿元。
2月，证券公司共增持债券949亿元，其中减持利率债60亿元，增持信用债358亿元，增持同业存单388亿元，增持协会产品、金融债189、164亿元。
⚫ 利率债方面，由负转正增配政金债101亿元，继续减持国债170亿元。
⚫ 信用债方面，分别增持中票、公司债169、170亿元。
⚫ 金融债方面，商业银行债、金融债增配160、164亿元。
⚫ 此外，同业存单持仓转增，增持388亿元。
2月保险机构共增持债券641亿元，其中增配利率债、信用债、金融债240、210、121亿元。
⚫ 利率债方面，主要增持地方债432亿元，减持政金债192亿元。
⚫ 信用债方面，分别增持企业债、公司52、148亿元。
⚫ 金融债方面，银行债、金融债持仓增加100、121亿元。
2月境外机构共减持债券796亿元，其中主要减配利率债860亿元。
⚫ 利率债方面，继续大幅减持国债692亿元，减持政金债172亿元。
⚫ 信用债方面，减持中票13亿元，其他券种无较上月无明显变化。
⚫ 此外，由负转正增配同业存单82亿元。
04
杠杆率：2月末杠杆率降至107.95%
2月，银行间债市杠杆率逐步从高位回落，月末达107.95%，较1月末减少0.47pct。3月以来杠杆率有所回升，截至上周五（3月17日），根据最新托管数据测算得杠杆率为108.68%，3月以来杠杆率月内逐步走低，3月17日质押式回购余额为9.2万亿元。
分机构来看，2月商业银行、券商杠杆率快速回升。商业银行、广义基金、证券公司、保险机构杠杆率分别为102.65%、105.57%、161.43%、111.27%，
较1月环比+0.32pct，-0.02pct，+8.05pct，-1.88pct。
05
风险提示：
流动性风险。
本文内容节选自华安证券研究所已发布报告：《广义基金集中增持短债——2 月交易所及银行间托管数据点评 20230319》（发布时间：20230319），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师:颜子琦
分析师执业编号:S0010522030002
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研究助理:杨佩霖
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投资评级说明
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行业及公司评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深300指数。
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