哈啰出行IPO：融资百亿仍亏损，对标“巨头”的野心凭何撑起？

文 ︳顾北

4月24日，哈啰出行(下文简称‘哈啰’)正式在纳斯达克递交招股书赴美上市，瑞信、摩根士丹利及中金公司为联席保荐人。

如果成功上市，哈啰将成为“共享出行第一股”，而此时距离共享单车风口兴起的那一年，已经过去了整整5年。

回看当年资本扎堆，热闹非凡的共享单车赛道，如今早已物是人非。ofo几乎已死，摩拜卖身美团，小蓝单车被青桔吞并……反而是当初比较低调的哈啰完整的存活了下来，并且不断跨界扩张，直至上市。

有行业人士评论称：“共享单车赛道上，与'明星选手'摩拜、ofo等相比，哈啰更像一位'草根选手'，而在得到了巨额资本的加持后，这个'草根’渴望扩张成为新的巨头。”

但要成为新的“巨头”似乎并不容易，尽管融资上百亿，哈啰似乎仍然缺钱。有媒体称，哈啰此次上市就是因为缺钱需要募集资金。而在2019年底，为了换取5亿借款，哈啰甚至将700万辆单车抵押给了蚂蚁金服。

另外，招股书还显示，2018年到2020年，哈啰出行净亏损22.07亿元、15.04亿元和11.33亿元，尽管亏损收窄，但新业务需要更多的资金支持，短时间内仍难盈利。

与此同时，哈啰出行还要面临着来自美团单车和青桔单车的竞争压力，在顺风车、酒旅等新业务上，滴滴和美团也都虎视眈眈且更有实力和经验。

对于哈啰出行而言，“共享出行第一股”的荣光并不能为其带来多少实质上的作用，如何摆脱盈利困境？如何应对来自实力强大的竞争对手的挑战？如何面对日趋严格的监管压力？这些都是其上市后仍然面临的问题。

行业大洗牌，哈啰获蚂蚁扶持迅速崛起

2017年，对于ofo创始人戴威来说，是梦碎的一年；对于哈啰创始人杨磊来说，却是无比幸运的一年。

在这一年，已在风口上“飞”了将近两年的共享单车，经历野蛮生长和残酷竞争后，来到了一个行业大洗牌的拐点。

摩拜和ofo的“战争”已经接近白热化，在各自背后资本的加持下，双方以“亿”为单位烧钱抢市场，都想成为这个行业最后的“霸主”。

但就在2017年底，形势陡然生变，ofo与金主滴滴决裂，危在旦夕；摩拜据传要被腾讯系的某巨头收购；而本来欲扶持ofo的蚂蚁金服，却转身将3.5亿美元投给了哈啰。

对于哈啰来说，这笔融资更大的意义在于，它意味着哈啰取代ofo，成为蚂蚁以及阿里的两轮车业务布局的最终选择。

此后，哈啰驶入了发展的快车道，从2017年到2019年，融资总额保守估计也有200亿人民币。此外，凭借免押金和“农村包围城市”的策略，哈啰单车迅速“攻城略地”，一度超越摩拜（后来的美团单车）和青桔单车成为行业龙头。

到2019年，在经历了残酷洗牌后，共享单车行业已形成了哈啰、美团单车、青桔单车“三足鼎立”的格局。

根据艾瑞咨询数据，哈啰出行2020年共享两轮（共享单车及共享助力车）骑行次数为51亿次，是世界最大的共享两轮服务平台。截至2020年末，哈啰的两轮共享服务已在300多座城市（地级市及以上）开展。

两年融资200亿，为借钱抵押700万辆单车

如果说ofo是共享单车上半场“烧钱”的典型，那么哈啰可能就是下半场“烧钱”的代表。

天眼查信息显示，从2017年12月到2019年12月，哈啰一共获得了8轮融资，融资总额超过200亿人民币，其中最大一笔为2018年7月由蚂蚁金服和复星集团投资的10亿美元。

这两年中，蚂蚁金服成为哈啰最大的输血方，8轮融资中蚂蚁金服就领投或者跟投了五笔。

但共享单车迟迟未见盈利，蚂蚁的耐心毕竟有限，2019年以后，蚂蚁未再向哈啰投资，哈啰也一直没有其他融资进账。

另外，中国人民银行征信中心的一份文件显示，2019年12月4日，哈啰出行的运营主体上海钧正网络科技有限公司，已将所有单车资产（共计717万辆）抵押给上海云鑫创业投资有限公司（蚂蚁全资控股），期限为三年（2019年12月4日-2022年12月3日）。

根据浮动抵押协议，为了发展单车主营业务，上海钧正曾于2017年7月、2017年9月和2018年6月向上海云鑫28亿元，三笔分别为5亿、5亿、18亿，第一项5亿借款已经全部还清，双方再次签署的浮动抵押协议借款金额不超过23亿（5+18），其中主合同金额为5亿。

这一幕看上去似曾相识。在2018年2月，因为押金和经营问题导致现金流捉襟见肘的ofo，也曾经两次将单车作为抵押物，用800万辆单车，换取了阿里共计17.7亿元人民币的融资，履约日期分别为半年期和两年期。

与此同时，哈啰的对手青桔单车则在近两年先后获得大额融资。2020年4月，青桔单车获得软银和君联资本的超10亿美元融资；今年2月，青桔又完成一笔6亿美元的B轮融资，同时获得银行超4亿美元的授信额度。

而美团单车已经成为美团出行业务的重要一部分，对其的资金支持一定会持续下去。相较于美团和滴滴，哈啰出行在资金储备、组织能力方面，仍处于劣势。

不断跨界扩张，哈啰的“野心”不止单车

但哈啰的“野心”显然不只是单车，除了共享单车业务外，哈啰还不断跨界扩张，将业务的触角伸到了网约车、社区团购、换电、酒旅等领域，试图以“单车”这个巨大的流量入口再造一个“美团”。

2018年10月11日，哈啰出行上线了打车入口，正式推出网约车业务，业务覆盖上海、成都、南京三地。

2019年6月，哈啰出行与宁德时代、蚂蚁集团合作推出小哈换电业务，主要为两轮电动车用户提供换电解决方案，目前已在超过50座城市布局。有媒体报道称，小哈换电目前占领的市场份额是行业首位。

2020年4月以来，哈啰加速扩张步伐，先是推出“哈啰惠生活”，入局社区团购；后又上线了专注“吃喝玩乐”的本地生活入口，包含酒店、餐饮等到店服务；5月份在滴滴的跑腿业务之后测试了“哈啰快送”，入局同城即时配送；8月，火车票业务上线；10月，哈啰打车上线。

在招股书中，哈啰对于自己的定位是：中国领先的本地出行和生活服务平台。哈啰在招股书中也指出，公司正在试点一批“新兴本地服务”，诸如电动车、打车、酒店和在线广告等服务。

为了多元化发展，哈啰出行在2020年还上线了独立哈啰出行APP，欲打造一个完整的本地生活消费生态。在此之前，哈啰有60%以上的用户是通过支付宝的端口来使用出行服务。

摆脱支付宝虽然能够让哈啰形成自有流量，并且在自己的APP上打造一个更加丰富的本地服务生态，但毫无疑问如果完全和支付宝“分开”，也会损失一大部分流量。

哈啰不断跨界扩张的行为，或许是为上市造势，或许是给资本市场讲新故事，但能看出其“野心”绝不只是共享单车。

但扩张的过程却并不总是顺利的。去年12月9日，据晚点LatePost报道，知情人士透露，哈啰出行已放弃社区团购，在探索到店团购业务等新模式。据报道称，“哈啰惠生活”开团最多时超过1000个，但能达到盈亏平衡的很少。

三年亏损48亿，顺风车或成盈利关键？

根据招股书中的财务数据，2020年哈啰总营收达到人民币60.4亿元，同比增长25.3%，2019年营收为48.2亿元人民币，同比2018年增长128.2%。虽然营收呈现不断增长的趋势，但增速明显放缓。

与此同时，哈啰仍在持续亏钱，2018年、2019年、2020年的净亏损分别为22.08亿元、15.05亿元和11.34亿元，三年亏损总额达48亿人民币。

实际上，盈利难的问题一直是困扰共享单车行业的一个“魔咒”，这个看起来非常性感的项目，却很难给企业带来真金白银的实际回报。至少在目前阶段，资本和巨头们更看重的，还是它带来的巨大流量入口。

以哈啰为例，2019年和2020年，哈啰出行的共享两轮业务毛利率分别为6.4%和6.7%，这意味着基本不可能有盈利空间。据报道，2020年哈啰出行的毛利润为7.15亿元，尚不能覆盖其当年的人力及行政等开支7.7亿元，更别说研发、单车等设备折旧摊销、营销费用等。

而从哈啰招股书中的数据来看，在单车业务短期内难见盈利的情况下，顺风车业务或成为其未来盈利的关键。

根据招股书，2020年，顺风车服务业务为哈啰贡献营收4.62亿元， 单看数额并不算多，但其毛利率却达到了81.4%，大大改善了哈啰出行业务整体的盈亏状况。

2018年~2020年，哈啰出行整体毛利率水平由-54.3%，逐步提升至8.7%和11.8%，其中顺风车业务的带动作用不容忽视。

另外，2020年，哈啰完成9450万次顺风车服务，总交易额70亿元人民币，按照2020年的总交易额计算，哈啰已经是中国第二大顺风车交易平台。

根据华经产业研究院的数据，预计2025年我国顺风车交易额将达到1139亿元，年化复合增速为41.8%。千亿市场规模下，如果未来哈啰的顺风车业务发展顺利的话，很有可能成为其在出行业务上打破“盈利魔咒”的关键。

但同时也要看到，哈啰、嘀嗒等顺风车业务快速发展的时期，正好是滴滴顺风车业务下线整顿的阶段，一但滴滴顺风车卷土重来，哈啰的顺风车业务可能将会面临较大的冲击。

对标美团，哈啰的实力能否撑起“巨头”梦？

“为了使静止的飞轮转动起来，一开始你必须使很大的力气，一圈一圈反复地推，每转一圈都很费力，但是每一圈的努力都不会白费，飞轮会转动得越来越快。”

“达到某一临界点后，飞轮的重力和冲力会成为推动力的一部分。这时，你无须再费更大的力气，飞轮依旧会快速转动，而且不停地转动。”

这就是亚马逊的创始人贝索斯提出的“飞轮效应”，贝佐斯曾多次表示，“飞轮效应”正是亚马逊成功至今的秘籍。

而在哈啰的招股书中，“飞轮效应”也被特别强调，即通过共享单车引流，靠其他业务增长来提升利润空间。目前，除了共享单车外，哈啰的其他业务还包括网约车、电池服务，广告服务，酒店预订，移动食品杂货店服务等。

不过，“飞轮效应”这个词听起来性感，但在实际中却常常被当做企业亏损时的借口的来使用。在共享单车盈利困难，酒旅、换电等新业务又需要大量资金投入的情况下，哈啰的“飞轮”能不能转得起来，也很难说。

      有业内人士评论称：“哈啰正在扩张成为下一个'美团'”。这个评论不无道理，无论是从正在扩张的业务领域来看，还是从招股书中对自己“本地生活”服务的定位来看，和美团都高度重合。

但不同的是，美团已经依靠多年的积累和发展，成为一个本地生活服务的超级平台，市值超千亿美元并且和阿里、腾讯、京东等跻身巨头之列。

而哈啰虽然已经提请上市，但仍是一个尚处在“烧钱”发展阶段企业，缺乏造血能力。在和美团、滴滴等的竞争中，如果缺乏蚂蚁集团等外部力量的扶持，哈啰是很难有胜算的。

此番赴美上市如若成功，哈啰将成为“共享出行第一股”，但荣光背后，哈啰更应该思考的或许是，该拿什么来撑起成为“巨头”的心？

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