“教育不是生意”！凯文教育盘中稍有回缓，头顶光环将不再？

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文/ Joe

司法部发布《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》（以下简称《送审稿》）为时不久，港股中的内地教育股集体受重挫，平均跌幅超20%。内地教育集团凯文教育作为其中之一，8月14日盘中一度跌停，截至收盘最后大跌5.2%。直至今日下午15时，虽然稍见回转，但态势依然不容乐观。

如果单从修订内容来看，对凯文教育影响较大的分别是第十二条和第四十五条。第十二条新增“实施集团化办学的，不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校”。第四十五条，“民办学校应当建立利益关联方交易的信息披露制度。教育行政部门、人力资源社会保障部门应当加强对非营利性民办学校与利益关联方签订协议的监管，对涉及重大利益或者长期、反复执行的协议，应当对其必要性、合法性、合规性进行审查审计”。

凯文教育集团

2017年12月27日，江苏中泰桥梁钢构股份有限公司发布公告，拟入主海淀西杉创意园，并更名为北京凯文德信教育科技股份有限公司，证券简称“凯文教育”，以实现剥离桥梁钢结构业务，主营国际教育。

凯文教育（股票代码：002659）是中国 A 股唯一一家以 K12 国际教育为主营业务的上市公司，以打造 K12 国际学校为核心，立足于一线城市且逐步辐射全国范围的国际教育产业链。经营模式主要为实体学校+体育、艺术培训+营地教育+品牌输出，内部资源整合、强强联合与外部延伸并重。

北京朝阳凯文学校

旗下北京海淀凯文学校与北京朝阳凯文学校，提供1-12年级国际化教育，采用“小班化”教学模式。语言与专业课程培训提供雅思、托福、TOEFL Junior、SSAT、SAT、GRE、GMAT,、AP、AEAS 等留学考试相关的语言培训课程，以及海外中学必修课程（IB、A-Level）和出国前英语强化及预备课程等国际教育相关的课程培训。

偶然还是必然？

凯文教育上市之初，“A 股首家、也是唯一一家以K12国际教育为主营业务”，被看作是“头顶光环”。但是此前《民促法》修订案已然明确义务教育阶段学校不能有营利性学校，这也意味着凯文教育难以通过建设学校获得较大盈利。且此次《送审稿》在明确政府补贴、税收优惠等基础之上，再次对营利性学校和非营利性学校进行分类管理，并且对非营利性学校的并购重组、变相盈利、关联交易等问题作出了更为明确的监管要求。

根据凯文教育2018年中报显示，公司主营收入中学杂费收入高达86%。如果《送审稿》最终落地，凯文教育在学费收入方面将受到巨大打击。同时，近期凯文教育发布财报半年度报告。报告显示，凯文教育2108年上半年（Q1季度4049.30万，Q2季度4888.91万）营收8938.21万元，同比减少61.35%，扣非净利润亏损5204.17万元，同比去年亏损扩大77.48%。预计2018年1月-9月净利润亏损6500-7500万元。

凯文教育在公告中表示，其营收的减少主要由于原主业桥梁钢构业务已于2017 年底完成剥离。而亏损的主要原因为自建学校项目竣工，折旧摊销金额增加，以及招生季宣传支出较高，导致本期亏损。但抛除各种影响因素外，仍然能看出其面临严峻考验，预期堪忧。

2015年至今，凯文教育一直通过定增募资和变卖原业务资产为其教育业务输血。并曾公开承诺未来12个月内不存在置出原有资产和业务安排，然而仅过4个月，便将原有桥梁资产出售。实现曲线借壳后，经营业绩随之呈下滑之势，资本腾挪过程异常曲折。教育资产持续亏损，凯文教育“血源”濒临枯竭。此次《送审稿》“不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校”等条例直击要害，致使其股盘中大跌，虽属偶然，但从凯文教育前期业绩巨亏来看，也许是偶然中的必然。

头顶光环或将不再

头顶“光环”或将不再。重重财务压力下，凯文教育除了聚焦K12业务外，同时营业方向扩展至体育、艺术等产业，实施收购海外名校，并拟非公开发行股票等战略布局，向资本市场募集资金为其教育输血。

今年5月30日，凯文教育宣布拟定增募资10亿元，将用于建设青少年素质教育培训中心。6月22日，凯文教育宣布将以4000万美元正式收购美国瑞德大学下属的威斯敏斯特合唱学院、威斯敏斯特音乐学校（Westminster Conservatory of Music）和威斯敏斯特继续教育学院（Westminster Continuing Education）的相关资产，并接管运营这三所学院。

就当前趋势而言，是否能顺利完成收购依然是未知数。“如果普林斯顿要并购威斯敏斯特，没有人会反对。因为它的使命是教育，不是赚钱。而凯文教育的运营目标是为其股东创造价值，而作为非盈利组织，威斯敏斯特并没有股东，它的全部功能就是教育。他们的使命完全不同。”威敏斯特合唱学院管理方瑞德学院教授协会负责人Jeffery Halpern对界面新闻说道。

随着市场涨跌持续发酵，对《送审稿》本身，行业内外各执己见，争论不一。从各方争论的主要问题来看，关键点在于“举办者以非营利性民办学校之名行营利性民办学校之实”，有行业人士认为《送审稿》修订内容将使以非营利之名行营利之实的动机不纯举办者及投资者撤出民办教育市场，民办教育行业将更为“纯洁”，长远来看是“利”；部分人士则认为其内容虽然在分类管理与监管要求作了更明确的修订，但长远来看，将遏制民办教育的发展，就中国当前国情而言，并非为“利”。

虽然《送审稿》尚未尘埃落定，部分地方实施意见并没有落地，存在不确定性，很多细节也并未确定，但是否在实际操作层面对整体民办教育的负面影响可能有限还未可知。

从凯文教育整体财务状况及营业布局来看，无论受到《民促法》政策影响大或小，其发展都将受到冷峻的考验。即使民办教育的发展离不开民间资本的投入与运作，很多行业专家人士并不提倡民办教育走上更为“纯洁”之路，可如果凯文以教育树人为目标，经营方式与其定位大相径庭，其结果也许差强人意。

正如Jeffrey说到：“然而，教育不是生意。”

同花顺财经网分析：“机构活跃度之高低是如何在实际操作中影响到股价波动的，其实是一个量变到质变的过程。”而日前交易中，凯文教育低迷之势能否大幅度回缓，且请拭目以待。

本文作者 | Joe

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