独家丨邱国鹭：价值投资在中国股市的实践与应用
资本市场瞬息万变，这一秒给人无限惊喜，下一秒投资者或许便被淹没在资本巨浪中。即便如此，杰出的投资家依旧能敏锐地发掘投资标的，增进委托人的财富。
10月13日晚，高毅资产董事长邱国鹭先生莅临“北大汇丰金融前沿讲堂”，发表题为《价值投资在中国股市的实践与应用》的演讲，与大家分享在价值投资领域的心得体会。
价值投资是什么？进行价值投资为何“宁数星星，不数月亮”？价值投资要关注哪些方面，又该如何绕开价值投资的陷阱呢？以下为精彩内容分享。
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全世界大多数国家的行业龙头的股票肯定比行业排名末尾的股票估值要高，这很正常，因为大多数的行业的集中度会越来越高。美国最著名的饮料品牌是可口可乐、百事可乐，最著名的运动鞋品牌是耐克、阿迪。市场不断地大浪淘沙，最后生存的往往是行业龙头，像中国互联网最后剩BAT（百度公司、阿里巴巴集团、腾讯公司三大互联网公司首字母缩写）了。当然，也有一些行业不一样。在看一个行业之前，首先要想这个行业最后是不是赢家通吃？因为赢家通吃的行业发展空间大，能够出大公司。
所以，在比较股票优劣的时候，我一般讲三个要素：
第一是公司的品质，第二是股票的估值，第三是买卖的时机。就像研究员给我推荐股票，一般问三个问题，第一，这家公司为什么好？好在哪儿？第二，这家公司为什么便宜？第三，为什么要现在买？有没有什么业绩拐点？有没有情绪的改变？有没有管理层的变更？有没有战略转换？等。市场上买股票的人中，100个人中可能有90个是看图说话的，根本不管基本面；可能有5、6个人真的会做研究；但是真正能做得懂研究的可能只有2个人，因为做研究本身需要积淀，需要很多经验。比如怎么分辨好生意和坏生意？巴菲特说，好生意，你会看到它未来的样子。有一句话讲得特别好，一家好的公司有两个特点；
第一，它做的事情别人不可重复（门槛）。
第二，它做的事情自己可以重复（成长）。
第一个条件是它做的事情别人无法复制。因为在中国市场，任何事情一旦成功了，就会有100个人要模仿你，1000个人要山寨你。所以，你做的事情一定得有门槛，你跨得过去，别人跨不过去，这个门槛决定了你的不可复制性，才决定你的利润率够高，长期的资产回报率和净利润率才能维持在一定程度。否则竞争迟早会把超额收益消灭掉。宁要有门槛的低增长（可持续），不要没门槛的高增长（不可持续）。
第二个条件是它做的事情自己可以重复。大家觉得这个非常简单，但是实际上是很困难的。中餐馆很多，比如粤菜、川菜、湘菜等，但上市公司中有没有很大的中餐馆连锁企业？没有。麦当劳现在开到3万家分店了，为什么？麦当劳实现了标准化生产，不需要厨师。而同样品牌的中餐馆，开到别的地方，厨师是不可复制的。所以，你做的事情要不断复制才很重要，重要的不是成长的快慢，而是成长的可复制性、可预见性、可持续性。
一个行业的格局和商业模式是很重要的，而且一旦把它研究透了，2、3年都不会变，不会有人炒概念，出现“今天是黄金，明天变泥土”的情况。中国炒多少概念？A股炒多少概念？每年都不一样。
有很多股票可能3个月翻1倍，但是3年跌一半，这种股票特别多，大家总是忍不住诱惑，总觉得自己能够成为幸运的那一部分。其实做投资，特别是概念股，最后赢的是极少数人。买这种股票的时候一定要明白，这就像在和“老虎”伍兹打高尔夫一样，是一种游戏，而且不是“雨露均沾”的，一定是一个人赢大家钱的游戏。当然，有一部分是企业赚钱，一部分是估值抬升。央行降息，你赚的是央行的钱；大多数时候，如果没有央行降息赚央行的钱，大多数时候是你赚我的钱，也就是博弈的钱，但是这种钱绝大多数人是赚不到的。在股票市场里面很多人比你有信息、分析和交易的优势；有的人跑道比你快，同样是涨停板，别人的交易通道是很多钱堆出来的，交易方式特别通畅、特别快，他抢得到，但你抢不到。信息优势，有些人是合法的，有些人是不合法的，你跟他竞争不一定竞争得过，所以作为职业管理人，我们最关键的是分析优势。