孙明春：中国经济转型升级中的投资机遇

　　经过三十年的高速发展，中国经济结构不断蜕变，发展前景不断拓宽，国际环境也日趋复杂。目前，中国经济正处在“由大变强”的经济转型升级时期，未来的五年、十年、二十年，投资者的机遇在哪里？挑战在哪里？

2017年10月20日晚，应巴曙松教授邀请，博海资本有限公司董事长、投资总监兼首席经济学家孙明春博士做客“北大汇丰金融前沿讲堂”，为大家带来了题为《中国经济转型升级中的投资机遇》的精彩讲座。北大师生及社会人士踊跃参与，现场座无虚席。

讲座伊始，北京大学汇丰商学院公关媒体办公室主任、经济金融网主编本力老师代表学院致辞，表达了对与会听众的欢迎和对讲座嘉宾孙明春博士的感谢，并对孙明春博士进行了详尽的介绍。

孙明春博士是博海资本有限公司董事长、投资总监兼首席经济学家，现任香港中国金融协会副主席、中国金融40人论坛成员、长城环亚控股有限公司独立非执行董事、卓智控股有限公司独立非执行董事、香港知行教育基金会理事、鲁港企业投融资联合会副会长，并同时担任复旦大学经济学院、上海交通大学上海高级金融学院、清华大学五道口金融学院、及香港中文大学亚太商业研究所客座教授、荣誉研究员。

正在进行讲座的孙明春博士

在讲座中，孙明春博士引用大量详尽的数据图表，结合贴近生活的生动实例，形象直观地讲解了他对于中国经济转型与升级的理解，以及当前经济格局下投资者面临的机遇和挑战。他认为，从长期上看，调整后的中国经济将更加具有竞争力，投资者应该做好应对经济调整的准备，培养“穿越周期”的能力。

孙明春博士提出，中国经济现在已经不同以往了。作为世界第二大经济体，其使命不仅是要富有，更要富强，要“由大变强”。他认为，在经济崛起的过程中，短期的挑战非常多、非常大，接下来几年我们将要经历一段痛苦的调整和转型，但同时看好中长期的前景。

具体而言，短期的挑战既包括了防范系统性的经济和金融风险，又在于想办法跨越中等收入陷阱。孙明春博士重点阐释了短期的经济金融风险。孙明春博士回顾了中国实际GDP增长率、名义GDP增长额、中国工业企业资产回报率等历史数据的变化，指出中国不再具有强劲的经济增长内生动力，靠体量、靠高增长来赚钱的时代已经过去。随后，他分析了过去数年的资本形成总额，指出从2011年起，固定资产投资的资金来源就面临着巨大的缺口。他认为，“影子银行”填补了这个缺口，防止了经济的问题出现，但作为代价，也埋下了金融风险的种子。

 认真记录的现场观众

金融风险需要认真对待，孙明春博士认为，转型升级是唯一出路，要通过转型升级提升竞争力，而不仅仅是做“大”做体量。他指出，在过去的数年间，转型升级已经在发生，并大幅度的改变了社会和每个人的生活方式。到今天，对中国经济成功转型升级的自信心应该越来越强，这一方面在于过去十几年间的基础设施建设使得中国企业的竞争力占先；另一方面在于过去五年间的一系列社会政策和改革取得了重大的成就，社会稳定性更强。换言之，我们在经济稳定和社会稳定之间构筑了更坚固的防火墙，所以我们现在可以有胆量、有能力、有实力来承受更大的短期阵痛，更专注于实现中长期的目标，而不是短期的经济目标。

随后，孙明春博士从五个层面详细剖析了经济的转型升级。其一，经济增速转轨，从10%左右逐渐降速到5%左右。其二，经济结构转型，“新经济”快速崛起，“新产业”方兴未艾，同时还有产业升级、商业模式升级与消费升级，更有基础设施的跨越式升级带来的后发优势。其三，经济体制更加市场化、私有化和更高层次的对外开放。其四，增长动力从投资驱动转向消费驱动。其五，增长潜力从要素投入转向创新驱动。

正在进行讲座的孙明春博士

在这种情况下看待投资机遇，孙明春博士认为，我们既不能盲目乐观，也要避免被短期的困难影响了视野。转型不可能一帆风顺，因此经济和市场必然有上升期和下降期。在转型成功之前，必须完成一场全面、深度，但也非常痛苦的“市场出清”。但汇率贬值、行业整合、优胜劣汰都会提升中国企业的国际竞争力。他认为，经济转型升级带来的新经济的兴起、老行业的整合、海外投资机会等都是这种情况下的投资机遇。而产业升级中的先进制造业、工业4.0、互联网+、传统行业改造等，消费升级中的大健康、旅游、文化等，技术/模式升级中的智慧城市、AR、VR等，美丽中国中的节能环保、新能源、轨道交通等，都是中国经济升级中的投资主题。

孙明春博士最后总结到，经济调整会提供绝佳的兼并收购和“抄底”的机会，投资者要保持中期谨慎、长期乐观，保存实力、囤积弹药。在策略上要做好应对经济调整、穿越周期的准备；抓住经济转型升级的机会和经济调整的历史机遇，开拓新的领域和能力、增强核心竞争力；抓住经济调整的历史机遇，大举扩张、兼并收购、抄底建仓。

观众向孙明春博士提问

在问答环节中，孙明春博士就大家提到的煤炭行业2018年的发展前景、全球视野下的中国经济未来机遇和挑战、中国房价未来趋势等问题做出了耐心的解答。随后，本力老师向孙明春博士赠送了纪念品，对他的精彩演讲表示感谢。

本力老师向孙明春博士赠送纪念品

此次讲座是“北大汇丰金融前沿讲堂”的第二十九期。“北大汇丰金融前沿讲堂”由北京大学汇丰商学院主办，深圳市资产管理学会作为学术支持。“金融前沿讲堂”将继续邀请业界权威人士讲授金融前沿领域的理论知识与实践经验，为北大学子打造聚焦金融市场最新趋势与动态的优质平台。

孙明春博士与工作人员合影留念

撰稿：陈雪；摄影：张晓涵；编辑：杨光、方上鹏