隔膜毛利持续下跌，为啥上市公司还扎堆入伙？

2017-08-25 unima薄膜新材网

近期隔膜企业开始陆续发布半年度报告，从半年报数据以及相关企业对外公布的信息来看，上半年隔膜企业毛利下降明显。

2017上半年部分隔膜企业毛利数据

(数据源于上市、挂牌企业对外公告)

众所周知，上半年隔膜毛利率持续下调，主要原因为受补贴退坡影响，电池厂将降成本压力传导到了隔膜企业。

实际上，锂电产业链各环节几乎均受到相应影响。

但另一方面，上半年，隔膜行业的兼并购案却并未放冷。

创新股份55.5亿元收购上海恩捷100%股权；长园集团拟以19.2亿元现金收购中锂新材80%股权；金冠电气作价14.76亿元收购鸿图隔膜100%股权；乐凯胶片拟收购中科科技等，涉及资金超89亿元。

收购方似乎对隔膜毛利下降的情况视若无睹，这背后的逻辑究竟何在？

实际上兼并购是种双向选择。

资本方面而言，投资本能源于对隔膜行业的持续看好。高工产研锂电研究所(GGII)数据显示，到2020年，中国锂电池(含数码、动力、储能)产量有望达到200GWh。

按照沧州明珠此前公布的测算标准，1GWh动力电池约需2000万平方米隔膜，那么到2020年我国动力锂电池领域对隔膜的需求将高达60亿平方米。当前国内的隔膜产能远无法满足需求，未来拥有较大产能提升空间。

同时，隔膜毛利虽然下滑，但在今年的行业背景下，相较锂电其他环节材料而言，隔膜毛利仍旧不低。

实际上，作为技术壁垒较高的工业产品，隔膜此前的毛利一直远高于同等工业产品水平，如今价格下坡，实际也是回归工业品正常盈利能力的表现。

另一个值得关注的信息是，目前隔膜国产化率约达85%，但主要集中于中低端市场，毛利率更高的部分高端市场仍由进口隔膜占据。未来，高端隔膜国产化替代也是一个诱人的利润增长点。

此外，兼并购隔膜企业将有效缩短收购方行业进入周期。如果选择从零开始，企业从业务立项到产能达产，大概需要2-3年的周期，这与当下整个行业均在加紧赶工期，赶进度的现状背道而驰，不仅难以在产能和技术上达成优势，甚至将错失机遇期。

对比资本进驻隔膜企业的运筹帷幄，隔膜企业接受资本注入时略显捉襟见肘，原因很简单——缺钱。

就行业大环境来看，GGII调研数据显示，2016年锂电池产业链市场规模超过2000亿元，预计到2020年锂电池产业链规模将超过5000亿元，年复合增长率超过25%。

锂电原材料、电池、设备等多环节企业均在为更高的产销量进行准备，想要不掉队的隔膜企业必须跟随潮流，加紧扩产。

今年年初，星源材质、惠强新材、中材科技、沧州明珠、金力新能源、金力股份、北大先行、纽米科技等10家企业就先后发布了扩产讯息，扩产规模均达千万平方米。

同时，湿法隔膜是当前主流隔膜企业扩产方向，湿法隔膜产线造价有多贵，或许可以从星源材质16亿元投建的“年产36000万平方米锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜项目”窥见一斑。

此外，由于国内隔膜企业集聚化趋势暂不明朗，低端隔膜产能众多，隔膜市场竞争已日趋激烈。因此除了扩产之外，不少隔膜企业都必须耗费较多资金用于“价格战”，背靠雄厚资金的隔膜企业才能在价格战场上底气十足。

诚然，隔膜企业也可以选择新三板、IPO等多种方式募集所需资金，但新三板融资能力有限，IPO排队时间过长，对于隔膜企业来说，找到一个靠谱的“金主”或许应该是眼下最高效的选择。

来源：高工锂电