十年一輪回，一場美國的超級危機正在醞釀！

文：拾葉

前言：

危機沒有爆發，不代表我們沒有察覺；

沒有刀光劍影，不代表危機已經消散；

即將發生的一場大崩潰，不可能無緣無故的消逝；

筆者即將給您展示一個被隱藏的真相；

而判斷，在你自己手中！

1  從美國國債說起，從幾次危機說起

俗話說，十次危機，九次地產，而地產出現問題，在於信貸違約，即借貸人的信用違約！

而信用的天敵，則是利率。

如果利率持續走高，就不斷會有人信用崩潰瓦解，直到整個社會信用秩序坍塌。

而能反映利率的，就是國債收益率，也就是整個市場的無風險收益率！

我們這次的分析，就從國債說起。

先簡短科普一下，什麼是國債？

國債是國家以中央政府的信用為基礎，向社會籌集資金，承諾在一定時期支付利息和到期償還本金，由此所形成債權債務的憑證。

因為有中央政府和中央銀行來做信用背書，所以國債具有最高的信用級別，被公認是最安全的投資標的。而國債收益率，則被稱為“無風險收益率”——換句話說，你購買了國債，你的收益則是不需要承擔任何風險的。

特別10年期國債收益率，被稱為社會所有資產收益率的定海神針！

什麼意思呢？

你投資股票、房產、商品、收藏品等等資產，無非是想要一個超額收益，但是，你的對標是誰呢？你要超過哪個資產的收益呢？

答案就是10年期國債收益率！

當所有人的投資收益都以10年期國債收益率作為目標時，它的收益率變動就會引發資產價格的變化。

比如國債收益率持續推升，大家就會對其他的資產有更好的收益預期要求，但是如果這些資產達不到你的預期呢？

那麼大家第一反應就是賣出這些資產去購買國債。

所以，一旦國債收益率整體攀升，特別是快速攀升，對其他資產都會產生巨大衝擊。

那我們來看一下美國最近55年，每次美元國債10年期收益率攀升，都發生了些什麼事情？

上面勾勒了最近55年美國國債收益率攀升到階段高位所引發的12次危機事件：

1、1970年，美元危機，美國經濟大蕭條

2、1971年《史密森協定》，佈雷頓森林體系開始崩潰

3、1973年1月至1974年12月，美國大型股災，道鐘斯跌幅達到45%

4、1979年石油危機，造成全球能源恐慌

5、1987年，著名“黑色星期一”，全球股市在道鐘斯指數暴跌帶領下全面暴跌

6、1989年日本泡沫經濟大崩潰，日本開啟失去的十年

7、1994年墨西哥金融危機，比索匯率暴跌，股市崩盤

8、1997年亞洲金融風暴，席捲泰國、日本、韓國、馬來西亞、中國等國家

9、2000年互聯網泡沫破碎，美國納斯達克市場崩盤

10、2007年美國次貸危機，席捲全球，造成金融危機

11、由希臘為導火索的歐債危機爆發

12、2011年標準普爾宣佈自1917年以來，首次下調美國國債信用評級

由此看來，每次美元國債10年期的收益率的快速推升至高點，都將導致全球某個主要市場出現大型危機，而這些危機背後的邏輯就是宏觀流動性的收緊。

而美元10年期收益率在目前看來，已經到了底部區域，甚至底部區域已經構築完成，那麼未來繼續下探基本不太可能，要麼向上推升，造成全球某個市場大崩盤，要麼維持在底部的盤整。

但如果美元10年期收益率繼續維持底部盤整，那麼就會引發第二種危機爆發的導火索，那就是美元國債長短期收益率倒掛!

2  美元債券長短期收益率倒掛，醞釀更大危機！

如果美元國債中短期收益率倒掛，那麼就會釀造更大的一場危機！

什麼是美元國債中短期收益率倒掛？

在正常的情況下，考慮到長期通貨膨脹對於債券本身價值的貶值影響因素，長期國債收益率是應該高於短期的收益率。比如10年期國債收益率就應該高於5年期，5年期就應該高於1年期。

但是，在某些特殊時間段會出現短期收益高於長期收益率，這就是長短期收益率倒掛。而每次長短期收益率倒掛的出現，必定伴隨著大型的危機到來。

在過去的三十多年，美國的國債收益率出現過三次的長短期倒掛，筆者用美元10年期國債收益率減去美元1年期國債收益率，得到一個利差圖，我們來看下圖：

從1984年到至今，美國國債收益率長短期倒掛出現過三次，1989年，2000年和2007年。

這三年都發生了什麼事情呢？

1989年日本泡沫經濟大崩潰，2000年互聯網泡沫大崩潰和2007年美國次貸危機！

雖然這三次危機包含在第一節的十二個危機裡，但是這三場危機所造成的影響和波及的範圍，可以說是近三十年史詩級的災難！

1989年日本泡沫經濟大崩潰差點毀了日本，2000年的互聯網崩盤導致美國納斯達克指數從5100點跌到1100點，而2007年的美國次貸危機至今還在很多人心裡留下了難以抹去的陰影，國內的四萬億政策也正是受此波及而推出，至今依然有不少爭議。

而現在面臨的問題是，如果10年期國債收益率維持底部盤整，而未來伴隨美聯儲加息，短期收益率的攀升，國債收益率長短期倒掛的可能性將迅速攀升，那麼大型危機將來臨！

而如果10年期國債收益率快速抬高推升，那麼將導致資本重新進行收益率預期重估，很多資產則面臨被被拋售的可能性！

這是一個兩難的問題！

這也是美聯儲想加息而遲遲無法加，美聯儲研究員打口水仗的主要原因。

我們想像一下，如果危機發生，下一場風暴核心在哪兒？

3  是否要去美國給他們的股市敲喪鐘？

沒錯，筆者已經非常不看好美國股市！

迄今為止，偉大的人類造就了三個超級大還沒破的資產泡沫：日本的國債、中國的一二線城市房價和美國的股市。

日本政府已經吃下了近400萬億日元的日本國債，占總餘額的四成，而中國當局不斷針對房地產推出一系列的政策，把一二線城市的房地產的風險口紮了一個結結實實的籬笆。

唯獨美國的股市，美國政府對此什麼也沒幹！

這一個30度角的股市上升折線圖代表了美國股市背後一個個的市值巨無霸公司。

不可否認美國有很多牛氣哄哄的上市公司，比如前幾天熱炒的亞馬遜，CEO傑夫·貝佐斯身價一度超過比爾蓋茨稱為全球首富。

但是，美國的股票，已經貴過頭了！

這個美國網路電子商務公司亞馬遜前幾天市值一度超過5000億美金，這是什麼概念呢？

跟國內對比一下：

亞馬遜總市值=國內（招商銀行+光大銀行+貴州茅臺+中國中車+美的集團+萬科+格力電器+青島海爾+中信證券+比亞迪+伊利股份+蘇甯雲商+中興通訊+同仁堂+TCL集團）上市的總市值。

如果是你，你是要亞馬遜還是要後面這一串國內的知名企業？

都說中國股市市盈率已經全球第一，股價很貴，而美國局部一些公司更貴！

美國股市過去十年為什麼漲？

正是因為2008年的次貸危機後，美聯儲的貨幣寬鬆和接近零利率的貨幣政策導致美國上市公司的融資途徑由股權融資變更為債券融資，並對公司的股票的股票進行回購，導致美國股市近十年呈現一個縮量上漲的態勢。

而現在，一切都有了根本性的變化。

在過去120年，美國的道鐘斯指數都處於一個超級繁榮週期之中，即便1929年的美國大蕭條和2008年的美國次貸危機所對美國股市造成的傷害，我們事後來看，不過是美國股市百年歷史上的一道小坎。

所以這120年以來，美國的股市誕生了諸如巴菲特的價值投資理念，但是，美國股市的過度繁榮，美國的霸主地位被慢慢蠶食，一個超級週期或許已經到了暮年。

如果，再疊加國債和中短期收益率倒掛的衝擊，我想，用不了多久，一場超級風暴就要降臨。

危機，正在醞釀……（拾葉 / 米筐投資）

注：文章源自米筐投資。點擊本頁左下角“閱讀原文”键可以進一步瀏覽原作。

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