【9月22日】本轮9只新股深度分析
一、德生科技(002908)
1.公司简介
广东德生科技有限公司，成立于1999年。是中国知名的智能卡应用企业，是一家拥有核心技术、多项自主知识产权的创新型高科技企业。近年来，我们基于智能卡和身份证核心技术，在社保卡、二代证应用、路边停车咪表、电子政务终端等多个领域不断突破，从生产销售型企业逐渐转型为全面服务型企业，深刻理解政务需求，为创造便利的百姓信息生活不懈努力。
2.行业格局
根据人社部的统计，2017年6月底，全国社会保障卡持卡人数达到10.12亿人。按我国人口90%的参保率测算,社保卡的总发行容量将达到12亿张以上，最终实现城乡居民“人手一卡”。而随着社保信息化建设的推进和社保卡应用的不断拓展，普通社保卡更新替换为加载金融功能的社保卡也成为必然的趋势，未来金融社保卡的发展空间依然很大。
通常，社保卡的使用寿命在10年左右，随着时间的推移，社保卡的补换卡规模也将不断扩大。此外，随着新兴技术的推广应用，芯片的升级换代将推动金融社保卡的更新换代，目前，人社部已开始试点发行具有非接触功能的第三代社保卡。因此，社保卡行业是一个可持续发展行业，市场容量广阔。
信息化作为行业管理、服务与发展重要的支撑,在行业发展中发挥着日益重要的作用,将成为未来民生投资的重要领域，社保信息化市场将面临巨大的发展空间。根据赛迪顾问的预计，2016年我国社保信息化市场规模将超过110亿元。
3.业务分析
发行人是一家专业从事社保卡的生产、销售及信息化服务的高新技术企业。公司社保卡销售业务遍及北京、天津、重庆、广州、南京、芜湖、沈阳、大连、江门等国内主要城市，公司已发展成为销售规模最大的社保卡制造商之一；社保信息化服务业务服务于河北、陕西、新疆生产建设兵团、江西、安徽、吉林、河南、甘肃、辽宁、四川等省市。
社保卡产品需通过IC卡COS检测。而随着金融社保卡的大面积推广，卡片供应商除需通过加载金融功能的社保卡COS检测外，还需获得银联标识产品企业资质认证证书。截至2016年12月，包括发行人在内，通过IC卡COS检测并同时拥有银联资质的金融社保卡厂商仅有20余家。发行人社保卡业务遍及北京、天津、重庆、广州、南京、芜湖、沈阳、大连、江门等国内主要城市，累计制造销售社保卡超过1亿张，发行人已发展成为销售规模最大的社保卡制造商之一。
公司是高新技术企业及软件企业，拥有超过200人的软、硬件研发团队。截至本招股意向书签署日，公司拥有115项软件著作权和30项专利，取得了系统集成三级资质。公司与华南理工大学合作研发的社保大数据技术研究与综合业务公共服务应用示范被列入2016年度广东省前沿与关键技术创新专项资金（重大科技专项）项目，公司2016年被广东省科技厅认定为广东省金融社保卡应用工程技术研究中心。公司产品及服务多次获得国家金卡工程协调领导小组办公室颁发的“金蚂蚁奖”。
主要竞争对手包括中钞信用卡产业发展有限公司、广东楚天龙智能卡有限公司、恒宝股份（SZ.002104）、东信和平（SZ.002017）、金邦达有限公司、天喻信息（SZ.300205）。
4.财务状况
营业收入分别为4.83亿元，4.35亿元，3.43亿元，增速为47.55%，-9.84%，-21.18%。归母净利润为0.79亿元，0.91亿元，0.49亿元，增速为73.91%，15.96%，-46.54%，15年扣非后为-11.71%。除了14年经营情况有所上升，后两年连续下滑。
15年，社保卡产品销售数量总体变动不大，但由于广州、江门、乐山等部分单价较高的地市社保局客户采购量下降较多，导致销售收入下降。16年度，受河南等地社保部门社保卡采购计划影响，公司社保卡收入继续下降。2017年1-6月，受单价下降影响，公司销售收入同比有所下降。相对应的，社保信息化服务的收入也随之下降。
综合毛利率47.14%，47.71%，46.19%，净利率16.68%，20.92%，14.2%。14年有0.2亿的非常经常性损益，拉低了净利率。16年期间费用增长5个点至30.11%，管理跟销售费用双双提升，费用控制能力较差。
资产方面，应收款增加3000万至1.73亿，已经达到一半的营收。公司的客户主要系各地社保部门，付款周期相对较长。公司按5%的坏账率计提，每年大约提取近2000万坏账。存货减少至0.93亿，其中主要是未结算劳务成本（主要内容系公司正在实施尚未与客户结算的社保信息化服务业务所产生的的各项费用）较多。
应付票据大幅减少了7000万，剩余1亿，采购规模减少所致；预收款很少。负债率下降，周转率下滑，16年ROE下降了50%至14.16%，增长能力很糟糕。
货币资金小幅减少至1.98亿，变化不大；短期借款0.3亿，经营现金流转负，为-0.3亿，现金流有点小问题。
5.募投项目
此次上市预计募集2.3亿，分别用于：营销及服务网络技术改造3400.59万、社会保障卡信息化服务平台技术改造11053.83万、信息化服务研发中心技术改造8221.58万。
6.风险点
发审委主要就问了德生科技四个问题，即：报告期收入、利润大幅波动并下滑是否合理？公司毛利率远高于同行业上市公司平均水平的具体原因？报告期公司应收账款余额为什么快速上升？原子公司员工涉及多起商业贿赂刑事案件是否对公司经营构成影响？
归结起来是业绩下滑问题和商业贿赂问题。前者影响到公司未来发展以及持续经营能力问题，后者涉及到公司治理及商业诚信问题。好在发审委高高举起、轻轻放下，德生科技IPO得以顺利过关。
7.结论
典型的处于衰退期的烂公司，营收利润下滑，费用上升。资产质量恶化，增长能力非常差，跟政府做生意现金流也有点小问题，实在没什么可看，不建议关注。
二、晶华新材(603683)
1.公司简介
上海晶华胶粘新材料股份有限公司，成立于2006年。公司是晶华股份的核心企业，是晶华股份为解决产能瓶颈，实施跨越式发展的战略，在华东地区建造的更大规模的生产基地。现有厂房面积20000平方，员工300多人。上海生产基地主要生产美纹纸胶带、工业胶带等其他特殊胶粘制品。
2.行业格局
胶粘材料包括胶粘带和胶粘剂。胶粘带是以纸、布、薄膜等为基材，通过将胶粘剂（主要为压敏胶）均匀涂布于各类基材上加工呈带状并制成卷盘供应的产品。由于胶粘带具有拥有持久的高粘性、应用时只需用力施压，不需水、溶剂或加热过程，有牢靠的粘接力和有足够的内聚力和弹性等特性，其无论作为终端消费品或工业材料均具有广泛的用途。
根据咨询机构TheFreedoniaGroup的统计数据，2013年全球胶粘带总需求为393亿平方米。我国胶粘带产量与销售额保持稳定增长态势。根据中国胶粘剂和胶粘带工业协会的统计数据，2015年，我国胶粘带产量为198.9亿平方米，2009-2015年年均复合增长8.0%；胶粘带销售额为371.9亿元，2009-2015年年均复合增长7.2%。
根据中国胶粘剂和胶粘带工业协会的统计数据，2012年-2015年美纹纸胶粘带保持稳定增长态势，2014年产量达到7.5亿平方米，销售额达到16.5亿元，同比增长均为7.1%。2015年，美纹纸胶粘带销售额较上一年增长9.3%。
从行业下游应用来看，胶粘带产品分类繁多，应用领域广泛分布在各种工业及民用领域，其市场应用领域主要为建筑装饰、汽车制造及汽车美容、电子电气产品制造、办公文具、包装和医疗及卫生用品等行业。
3.业务分析
公司产品线齐全，主要产品包括美纹纸胶粘带、电子胶粘带、布基胶粘带和其他胶粘带等各种胶粘带。美纹纸胶粘带是公司的主打产品。公司可以根据客户的需求定向开发产品，如需要耐温200℃以上的特高温产品，伸长率超过20%以上的美纹纸胶粘带，以及抗水性胶粘带等特殊作用的产品。
根据中国胶粘剂和胶粘带工业协会对美纹纸胶粘带年产量数据的统计，2015年我国美纹纸胶粘带的年产量为8.2亿平方米，根据公司当年度美纹纸胶粘带年产量计算，2015年公司美纹纸胶粘带占有率达到29%，在国内市场具有较强竞争力。
公司产品系列丰富全面，中高端产品能够满足客户要求的多样化、便利性的要求。在国内厂商中，公司耐高温产品品质优异且稳定性较好；公司纸张处理平滑柔顺、无毛边溢胶等现象，避免影响后续加工性能。公司产品具有较好的品牌知名度，与业内部分优秀企业建立了稳定合作关系。国际厂商多定位于中高端产品，如通过采用全悬浮涂布方式提高纸张的防渗性与均匀性、通过胶水改性技术实现耐高温性与强抗溶剂性。此外，国际厂商的产品品质稳定性强、品牌知名度高。
公司有多项核心技术，研发了具有自主知识产权的关键技术，达到国内领先水平。公司主导起草了一项美纹纸胶粘带行业标准和参与修订了六项美纹纸胶粘带国家标准。目前公司拥有13项发明专利、24项实用新型专利和5项外观设计专利。2013年及2016年公司被认定为国家高新技术企业，2014年被认定为上海市科技小巨人企业。公司是胶粘带行业中美纹纸胶粘带行业标准的起草单位、中国胶粘剂和胶粘带工业协会理事单位，与上海交通大学建立了产学研联合实验室。
主要竞争对手福建友谊胶粘带集团有限公司，上海永冠众诚新材料科技(集团)股份有限公司，中山市杰联胶粘制品有限公司等
4.财务状况
14-16年，公司营业收入分别为6.89亿元，6.1亿元，6.57亿元，增速为11.24%，-11.42%，7.63%。归母净利润为0.59亿元，0.46亿元，0.52亿元，增速为10.86%，-21.54%，11.4%。报告期总体盈利水平下滑，15年下滑明显。
从毛利上看，美纹纸胶粘带的贡献明显下滑，作为公司的拳头产品，不能保持增长，主要是市占率太高了很难再高增长，另一方面是竞争太激烈导致公司市占率在逐渐下滑。其他几大主要业务都没有增长，反而是其他类产品（特种工业纸和自制胶水等）业绩增长很快。
综合毛利率26.17%，25.07%，26.44%。净利率8.65%，7.69%，8%。16年的期间费用率达到15.93%，上升了1个点。管理费用率10%左右，销售费用率5%左右，费用支出基本稳定。
资产方面，16年应收款达到8700万，同比增长2000万，营收没怎么增长，应收款倒是增长很快，不过账期都在一年以内。存货更是增长了30%至1.3亿，公司解释为原材料储备增长。负债面，主要是应付账款，增长至0.87亿，也不多。总体周转率下滑，盈利能力下滑，16年ROE降低至11.66%，（14年为25%）。
16年货币资金小幅增长至1.18亿，短期借款提升至0.91亿，经营现金流0.42亿，现金流一直与净利润比较匹配。
5.募投项目
募投项目就一个，年产1.32亿平方米功能型胶带34151.16万。
6.风险点
招股书第160页披露，晶华新材在2017年上半年三大产品线产销率均超过了100%，也即该公司的各项产品在2017上半年的实际销量均超过了产量，其中电子胶粘带产品产销率更是高达125.16%。在正常条件下，这也应当导致该公司的库存产成品数量减少、存货金额减少。但事实上，招股书第315页披露，晶华新材2017上半年末的库存商品余额多达4963.56万元，相比2015年末的4522.87万元不仅未见减少，相反还增加了10%以上，这违背了正常的会计核算原理。此外，招股书第315页文字描述部分披露的2017年上半年末存货余额为13978.54万元，与明细表中的存货余额13990.4万元相比，存在明显差异。
7.结论
公司所处的行业是低增长行业，但公司主要业务在不断下滑，表明公司竞争力确实在下降。营收不增长的前提下，应收账存货还在增加，资产质量也在恶化，几项主营业务没有任何一项有所突破，难以看好公司的未来业绩，不建议关注该股。
三、风语筑(603466)
1.公司简介
上海风雨筑展览展示工程有限公司，数字化布展专家。专注展馆装饰与展示设计施工一体化工程。公司追求更好的创意、更高的品质，缔造经典。为博物馆、城市规划馆、纪念馆等展馆提供前期策划设计、施工、维护一体化服务。展览行业精英专业团队、高效的管理团队为客户提高更专业更完善的服务。公司样板工程遍布全国各地。
2.行业信息、竞争格局
根据商务部《中国展览行业发展报告（2016）》，2015年全国展会经济直接产值可达4803.1亿元人民币，比2014年的4183.5亿元人民币增长14.8%，在全国GDP总量中的占比为0.70%。2015年全国共举办展览9283场，与2014年相比，展览数量增加15.91%，展览面积增加14.81%，展览数量和展览面积增长幅度都高于2014年的9.43%和9.42%。2010－2015年全国展览数量与面积对比如下：
根据中国招标网相关数据统计，2015年、2016年公司在城市馆和园区馆展示领域的累计中标金额分别达7.53亿元及13.64亿元，增幅达81.14%，分别占当年城市馆和园区馆展示服务领域中标总金额的39.92%及43.33%，位居全国第一。公司目前是中国展览展示行业中展示体验系统领域的领先企业。
公司主要竞争对手有湖南华凯文化创意股份有限公司、苏州和氏设计营造股份有限公司、苏州创捷传媒展览股份有限公司、深圳市杰尔斯展示股份有限公司、苏州金螳螂文化发展股份有限公司、深圳中孚泰文化建筑建设股份有限公司、北京水晶石数字科技股份有限公司等。
3.公司信息、核心竞争力
公司主营业务为数字文化展示体验系统的策划、设计、实施和维护服务，根据场馆布展项目的业务环节类型可分为一体化项目和单项服务。一体化项目指公司通过一体化全程控制运作模式统筹实施场馆展示系统项目中的各项业务环节，为客户提供涵盖展示系统策划、设计、实施和维护的整体产品、服务；单项服务主要系公司承担场馆展示系统项目中创意设计、影视动画、模型制作等特定环节的业务，为客户提供数字文化展示体验系统中的单项业务环节服务。报告期内，公司主营业务收入构成情况如下：
公司城市馆和园区馆展示系统收入业务规模持续增长，同期占营业收入比例总体呈现下降趋势，城市馆和园区馆以外的其他场馆展示系统项目收入及占比总体逐步增长，公司主营业务结构不断优化。
竞争力
随着经济发展和客户成熟度的提高，展览展示行业正在由粗放型向品质型转变，由单纯的价格竞争、关系竞争向品质竞争、服务竞争转变，客户愿意为更专业的服务支付更高的费用经过多年经营积累，公司在业内已形成了较高的知名度和美誉度，设计并实施完成了一大批有影响力的项目。长期积累的市场品牌、丰富的成功项目经验和持续领先的行业地位是公司不断拓展市场、获取订单的有利条件。
公司是中国展览馆协会和中国建筑装饰协会会员单位。上海市闸北区商务委员会（经委）、闸北区科学技术委员会和闸北区财政局联合授予公司“闸北区认定企业技术中心”的称号。公司目前已掌握了数字沙盘、立体投影技术、虚拟现实、动感影院特效技术、多媒体互动技术、全息成像技术、裸眼3D技术等诸多高科技数字化展示技术的应用。拥有11项专利技术和86项软件著作权。曾被中国建筑装饰协会评为2014年度优秀设计师团队和2012-2013年度十大最具影响力设计机构。
截至2017年7月31日，公司在手订单合计金额达到395421.82万。公司在手订单充足，一方面显示了下游客户对数字文化展示体验系统产品、服务需求的持续增长，同时也体现了公司具备良好的市场竞争力，上述在手订单为公司未来营业收入的持续增长奠定了坚实的基础。
公司历年研发费用占营收比重在3.35%左右，在同行业中中规中矩。
4.财务状况
14-16年，公司营业收入依次为80414.65万、101879.36万、122723.34万，分别同比增长35.29%、26.69%、20.46%。净利润依次为5606.83万、7113.14万和10374.78万，分别同比增长255.83%、26.87%、45.85%，净利润增速略高于营收增速。由于公司16年管理费用为10866.25万元，同比仅增长0.43%，远低于营业收入增长率，导致该年公司净利润大幅增长。报告期公司毛利率较为稳定分别录得26.19%、27.18%、27.41%。
14-16年，公司应收账款依次为31851.35万、42721.96万、51104.94万，增速分别为42.07%、34.13%、19.62%。应收账款与营业收入增速相匹配。报告期公司应收账款账面价值占营业收入的比例分别为39.61%、41.93%、41.64%，占比较高。
报告期各期末，公司存货账面余额分别为55418.29万、53996.08万和65238.76万，2016年末公司存货账面价值较上年末有所增长，公司解释为系新开工项目较多，未完工一体化项目投入持续增长导致年末存货有所增长。
经营活动现金净流量逐年改善，14-16年依次录得197.39万、6108.57万、11508.57万。14年经营活动现金净流量大幅低于公司净利润是由于济宁市城乡规划展览馆项目结算滞后所致。15年和16年，公司业务规模不断增加降低了由单个项目所导致的现金流风险，并且加强了项目回款进度的监控、管理，经营活动产生的现金流量净额逐年增加。
截止2017年6月末，公司账面货币资金21908.29万，较16年增长不少，主要是理财产品到期以及16年经营现金流净额留存较多所致；长期借款3857.01万，无短期借款。
5.募投项目
本次上市公司预计募集资金7.6亿。分别用于数字文化技术开发与应用研究中心建设项目25268.22万；展示体验营销中心建设项目10456.91万；三维城市展示及地理信息化项目15628.46万；补充营运资金项目25000万。
6.结论
公司所处的行业和城市化以及房地产息息相关，过去依靠基建的高速发展，公司业绩取得了非常不错的增长，公司也有一定的市占率和技术优势，短期到手订单有39亿，业绩增长无忧，但未来长期前景堪忧。不建议重点关注。
四、财通证券(601108)
券商股没什么可以多说的。财通的规模不是很大，排名大约在国内第十左右的位置。
2014年至2016年，财通证券实现营业收入分别为45.02亿，96.89亿和108.42亿，归属于母公司的净利润分别为8.56亿元、25.23亿元和17.87亿元。2017年上半年，财通证券（母公司报表）实现营收19.8亿元，同比增长22%，实现净利润9.5亿元，同比增长48%。
在各大业务中，经纪业务仍是证券公司重要的收入来源，财通证券也不例外，但券商靠天吃饭的特性，越来越多的券商开始将业务发力点转移到资管或投行业务上。在今年券商发布的半年报中，多家券商开始有意降低经纪业务在收入中的占比，转而打出资管和投行组合拳。
财通证券亦是如此。在公司几大业务中，资管业务日益成为财通证券新的利润增长点。财汇大数据终端统计显示，截止2016年年底，财通资管总规模近1400亿元，主动管理规模达976亿元，主动占比近70%。与2015年底的不到300亿元相比，其主动管理规模增长逾200%，大幅超越行业平均水准。而在中国基金业协会今年最新披露的二季度数据中，财通资管以917.71亿元的规模排在证券公司月均主动管理规模的第14名，排名上升3位，是二季度主动管理增速最快的券商资管，增幅达4.36%。
财通证券在招股说明书里表示，IPO所筹集的资金将全部用于增加公司资本金。实际上，今年以来，也有多家上市券商利用定增、配股、发债等方式提升净资本。
五、华森制药(002907)
1.公司简介
华森制药是一家集药品研发、生产和销售于一体的国家重点高新技术企业。现拥有药品品种60余个，包括中成药、化学原料及制剂，其中国家“医保”目录药品48个，国家级新药16个，申报国家专利58项，39项已获得专利证书。公司已建成十一条国内领先的生产线，包括片剂、散剂、颗粒剂、硬胶囊剂、软胶囊剂、粉针剂、冻干粉针剂、小容量注射剂、原料合成和植物药提取等。2014年成功收购了16个冻干粉针产品，进一步拓展企业产品线。
2.行业信息、竞争格局
公司主要产品威地美（铝碳酸镁片）、长松（聚乙二醇4000散）、痛泻宁颗粒、甘桔冰梅片和都梁软胶囊所处细分领域的基本情况如下：
消化系统用药市场概况
① 胃炎及消化性溃疡用药市场概况
化学药是治疗胃炎及消化性溃疡疾病的主要药物。根据国家食药总局南方医药经济研究所——标点信息的数据，2012-2016年度，我国胃炎及消化性溃疡化学药医院市场规模由268亿元增长到457亿元，年均复合增长率为14.27%。从总体市场增长速度来看，整体市场的增速在10%以上，市场前景良好。
在胃炎及消化性溃疡化学药医院市场中，市场份额前五大品类均为质子泵抑制剂，2016年市场份额合计达86.84%。铝碳酸镁居第八位，2016年市场份额约为1.18%。
除华森制药外，铝碳酸镁生产厂家主要包括拜耳医药保健有限公司、四川健能制药有限公司等，2016年公司的市场份额为30.06%。
② 便秘用药市场概况
在我国便秘用药医院市场中，化学药的市场份额高于中成药，且近五年市场份额占比呈上升趋势，由2012年的68.89%增长至2016年的72.59%。根据国家食药总局南方医药经济研究所——标点信息的资料，2012-2016年度，我国便秘用药化学药医院市场销售额由10.45亿元增长到20.58亿元，年均复合增长率为18.46%。从总体市场增长速度来看，市场增长率在10%以上，市场前景良好。
2016年市场份额排在首位的品种是复方聚乙二醇电解质，市场份额为40.01%；乳果糖以32.06%的市场份额排列第二位；聚乙二醇以8.07%的市场份额排列第三位。2012-2016年，我国聚乙二醇医院市场规模由1.12亿元增长到1.66亿元，年均复合增长率为10.34%。
目前取得国内聚乙二醇4000散生产批件的厂家有5家，国内聚乙二醇4000散医院市场集中度较高，2016年度前两大生产厂家医院市场份额为83.32%。除华森制药外，生产厂家还主要包括法国博福-益普生工业公司、湖南华纳大药厂股份有限公司等。公司市场份额逐年小幅增长，2016年占12.13%。
③ 腹泻型肠易激综合征类用药市场概况
目前在我国腹泻型肠易激综合征类药物医院市场中，化学药市场份额高于中成药，但近年来中成药的销售额呈增长态势。根据国家食药总局南方医药经济研究所——标点信息的数据，2012-2016年，我国腹泻型肠易激综合征类中成药医院市场规模由1.73亿元增长至1.96亿元，年均复合增长率为3.17%。
目前国内腹泻型肠易激综合征类中成药生产厂家约16家，国内腹泻型肠易激综合征类中成药市场集中度较高，2016年度前五大品种医院市场份额为67.99%。除华森制药外，生产厂家还包括云南腾药制药股份有限公司、湖北香连药业有限责任公司等。2016年公司的市场份额为8.02%
2）耳鼻喉科用药市场概况
因与生活习惯、饮食习惯、环境因素等密切相关。咽喉疾病为常见、易发疾病，发病率极高，且慢性咽喉炎难以根治，易反复发作，需要长期用药，咽喉疾病市场潜力较大。中成药是治疗常见咽喉类疾病的有效品种，市场空间较大。
根据国家食药总局南方医药经济研究所——标点信息的数据，2012-2016年度，我国咽喉类中成药医院市场销售额由5.11亿元增长到7.09亿元，年均复合增长率为8.53%。
目前具有清热开音功效的治疗咽喉类疾病的中成药生产厂家近30家，除华森制药外，还包括贵州三力制药股份有限公司、上海雷允上药业有限公司等。2016年公司的市场份额为18.19%。
3）精神神经系统用药市场概况
根据国家食药总局南方医药经济研究所——标点信息的数据，2012-2016年度，我国精神神经系统中的原发性头痛用药医院市场销售额由24.63亿元增长到38.46亿元，年均复合增长率为11.79%。
在我国原发性头痛类医院市场中，中成药的市场份额由2012年的25.98%增长到2016年的29.10%，市场地位呈上升趋势。2012-2016年，我国原发性头痛类中成药医院市场规模由6.40亿元增长到11.19亿元，年均复合增长率为14.99%。
目前国内治疗原发性头痛疾病中成药生产厂家约17家，国内治疗原发性头痛疾病中成药医院市场集中度较高，2016年前五大品种医院市场的份额为73.51%。除华森制药外，生产厂家主要包括天士力制药集团股份有限公司、江苏康缘药业股份有限公司等。2016年我公司的市场份额为7.86%。
3.公司信息、核心竞争力
公司共取得药品批准文号68个，其中入选《国家基本药物目录》的品规17个，入选《国家医保目录》的品规48个。多年来公司在消化系统、精神神经系统、耳鼻喉科等重点治疗领域深度耕耘，形成中西药优势互补的发展态势和独具特色的系列产品布局。
1）消化系统用药领域，公司拥有威地美（铝碳酸镁片）、长松（聚乙二醇4000散）、痛泻宁颗粒等重点产品以及胆舒软胶囊、注射用甲磺酸加贝酯、注射用奥美拉唑钠等潜力产品。
威地美（铝碳酸镁片）为国内首仿，拥有国家发明专利，是消化性溃疡、胃炎、胆汁反流性胃炎等疾病的临床指南推荐用药，并被列入《国家医保目录》及部分省市的《基本药物目录》。威地美（铝碳酸镁片）原料药完成了美国食品药物管理局的药物管理档案备案。
长松（聚乙二醇4000散）为国内首仿，拥有国家发明专利，是治疗成人便秘药物，为《中国慢性便秘指南》和《世界胃肠组织全球指南》中的ⅠA级推荐药物，并被列入《国家基本药物目录》和《国家医保目录》。
痛泻宁颗粒为全国独家品种，拥有国家发明专利，是治疗腹泻型肠易激综合征（IBS-D）的中成药，被列入2015年版《中国药典》，同时被列入《国家医保目录》及重庆市《基本药物目录》。“痛泻宁颗粒Ⅱ期临床试验”被列为国家“863”计划“构建临床研究技术关键平台”课题，“中药新药痛泻宁颗粒”被国家科技部列为“国家火炬计划产业化示范项目”。
2）精神神经系统用药领域，公司拥有都梁软胶囊、六味安神胶囊、八味芪龙颗粒等重点产品以及注射用胞磷胆碱钠等潜力产品。
都梁软胶囊为全国独家品种，国家中药保护品种，拥有国家发明专利和新加坡专利，是治疗原发性头痛药物，国内第一个拥有大规模循证医学4研究证据证明疗效确切的头痛类中成药，第一个有关研究成果在国际上发表的头痛类中成药，“中药新药都梁软胶囊”被国家科技部列为“国家火炬计划项目”，为国家“十一五”重大新药创制专项成果，被列入2015年版《中国药典》，同时被列入《国家医保目录》和重庆市《基本药物目录》。
六味安神胶囊为全国独家品种，拥有国家发明专利，是治疗慢性失眠药物，被列入重庆市《基本药物目录》和重庆市《医保目录》。
八味芪龙颗粒为全国独家品种，国家“十一五”重大新药创制专项成果，拥有国家发明专利，是治疗中风病中经络（轻中度脑梗塞）药物。
3）耳鼻喉科用药领域，公司拥有甘桔冰梅片和上清片两个产品。甘桔冰梅片为全国独家品种、国家中药保护品种，是治疗咽喉疾病药物，被列入2015年版《中国药典》，同时被列入《国家医保目录》和重庆市《基本药物目录》。上清片是清热解毒用药，被列入《国家医保目录》和四川省《基本药物目录》。
4）在心脑血管系统、免疫系统用药等其他领域，公司拥有辅助治疗缺血性心脑血管疾病的融通（注射用阿魏酸钠），用于益气养血、化痰降浊的水王（螺旋藻胶囊）等成熟产品。水王（螺旋藻胶囊）被列入《国家医保目录》。
竞争力
公司是国家火炬计划重点高技术企业、国家高新技术企业、国家生物产业基地龙头企业、国家中药现代化科技产业基地、中药先进工艺技术中心、院士专家工作站、重庆市博士后科研工作站、重庆市创新型企业、重庆市首批技术创新示范企业、重庆市优秀企业技术中心。
2015年，公司被国家工信部中国医药工业研究总院评为“2015年度中国创新力医药企业二十强”，被国家知识产权局评为“2015年国家知识产权优势企业”，被中华全国工商业联合会医药业商会评为“中国医药制造业百强企业”和“中国医药行业成长五十强企业”。2016年，公司被中国医药研发创新峰会组委会评为“2016中国中药研发实力50强”和“2016中国药品研发品牌实力50强”，被中国医药工业信息中心评为“中国医药工业最具投资价值企业（非上市）”。
“一种铝碳酸镁片”（专利号：ZL201210001044.7）发明专利荣获国家知识产权局“中国专利优秀奖”。公司创新力向产业化转化能力较强，目前拥有授权专利43项（其中境内发明专利19项，境外发明专利1项），其中多项已经实现产业化，涵盖威地美（铝碳酸镁片）、都梁软胶囊、长松（聚乙二醇4000散）、痛泻宁颗粒等多个重点产品。公司承担了3项国家重大新药创制项目，其中“中药大品种都梁软胶囊技术改造”、“中药6类新药脑脉欣颗粒研制”项目已实现产业化。
公司销售网络已覆盖全国31个省、市、自治区。公司对销售渠道控制力较强，产品在医院、连锁药店等主要销售渠道占有率较高，现已覆盖全国3,100多家医院。专业的营销团队有利于公司对销售渠道、终端客户的管控，有利于公司品牌整体推广和传播，为公司进一步开拓市场打下坚实的基础。
4.财务状况
14-16年，公司营业收入依次为42590.43万、46931.91万、55166.70万，分别同比增长22.61%、10.19%、17.55%。净利润依次为4690.48万、6206.93万、7893.13万，分别同比增长129.47%、32.33%、27.17%。报告期净利润增幅略高于营收增幅。公司销售费用一直保持在高位，分别为18135.25万、17903.88万、21808.01万，均占到公司当年营收的40%左右。公司毛利率保持在63%上下，变化不大。分产品结构方面，威地美、都梁软胶囊占比小幅下滑，甘桔冰梅片、长松、痛泻宁颗粒占比小幅上升，具体数据见下图：
公司报告期ROE依次为22.37%、22.44%、23.14%，浮动较小。
14-16年，公司应收账款依次录得11946.21万、12888.63万、16586.21万，应收票据依次录得7939.14万、6448.14万、9158.49万，存货依次录得3660.49万、4027.34万、4258.62万，均呈一定增长态势。其中2016年应收账款同比增加28.69%，大幅高于同期营收增速，公司解释为供销商年末提前备货，就2017年中报来看，当期仍保持在15054.22万的高位，公司应收账款有一定风险。
14-16年，年经营活动产生的现金流量净额为2022.13万、6610.11万、5773.27万，大幅低于各期净利润。公司解释为历年营业收入均快速增长，使得公司各期经营性应收项目均较上年增加，其中主要为应收账款和应收票据的增加。
截止2017年6月末，公司账面货币资金8844.71万，短期借款2200万，资金还算充裕。
5.募投项目
本次上市预计募集资金35125.94万元，全部用于第五期新建GMP生产基地项目。
6.风险点
2014年-2017年上半年，公司市场推广费分别为12967.39万元、12831.70万元、15846.62万元、7877.16万元，累计高达49522.87万元，占同期营收比重分别为42.58%、38.15%、39.53%、39.69%。
相较于推广费用，华森制药在产品研发方面的投入却显得微乎其微。2014年-2017年上半年，华森制药用于研发费的费用分别为861.28万元、700.81万元、406.43万元和235.75万元，且呈逐年减少趋势，累计投入研发费用不足推广费用的5%。
中药股，又是那么高的学术推广，几百万的研发费用，质地怎么样大家清楚。
7.结论
公司质地一般，历年经营活动净现金流量均低于净利润，应收账款常年维持高位，研发投入很少。不建议关注。
六、阿科力(603722)
1.公司简介
无锡阿科力科技股份有限公司，成立于1999年，注册资金6500万元。是国家级高新技术企业，专业生产各类精细化工产品、特种环氧树脂、聚酯树脂、丙烯酸树脂以及光学级聚合物材料用树脂等。公司创建以来，开发了可用于卷材涂料用树脂、电子覆铜板用树脂、转移印刷用树脂、光学级聚合物材料用树脂、风力发电叶片专用树脂等诸多领域的高分子材料产品。同时，利用自身研发优势，开发了包括端氨基聚醚产品在内的多种精细化工产品，完善了产品种类，增强了企业竞争力。目前已开发完成的“树脂镜片单体料液”、“高分子转印膜”、“无卤化覆铜板专用树脂”、“制造无铅化覆铜板的新型聚合物材料”等项目均属于填补国内空白的高科技项目。
2.行业格局
全球聚醚胺市场的主要生产厂家为美国的亨斯迈公司及德国的巴斯夫公司，该两家企业占据全球绝大部分市场份额。国内实现产业化、规模化聚醚胺生产的企业很少，难以真正实现进口替代。随着公司聚醚胺生产线的陆续投产，目前公司聚醚胺设计产能已达一万吨，在国内聚醚胺领域保持领先地位。公司凭借优异的产品质量和相对较高的性价比开启了聚醚胺产品的进口替代进程，但是由于产能限制、竞争对手产能扩张，公司的整体市场占有率相对于全球大型聚醚胺厂商仍然较低。
全球最大的聚醚胺供应商亨斯迈对该聚醚胺产品持续看好，并持续扩大产能。亨斯迈的首席执行官认为在未来的10年里，全球聚醚胺产品的需求不断增加，特别是在亚太地区，需求量每年至少增长10%。
聚醚胺的主要应用领域有风电行业，页岩油气及海洋油气开采，环保涂料，人造大理石等领域。
公司光学级聚合物材料用树脂包括活性光学树脂单体，高折光指数聚合物材料，及全息防伪用聚合物材料等系列产品，其中活性光学树脂单体系列为公司主要产品。公司主要产品（甲基）丙烯酸异冰片酯广泛应用于汽车表面涂层。公司为国内该产品领先的生产商和销售商，产能、市场占有率及产品品质均领先于国内同类产品。目前，该产品超过50%出口欧洲、美国、日韩等发达国家和地区。外资企业在该市场仍占据主导地位，公司在该领域主要竞争者有德固赛和日本三菱化学等。
3.业务分析
公司致力于聚醚胺、光学级聚合物材料用树脂、特种环氧树脂等各类化工新材料产品的研发与生产。公司是国内主要聚醚胺生产厂商之一，目前设计产能已达一万吨/年。公司聚醚胺产品性能稳定、性价比较高，已成功替代进口聚醚胺产品。在光学材料领域，公司主要光学材料产品（甲基）丙烯酸异冰片酯，广泛应用于汽车表面涂层，其主要特性为耐老化、耐擦伤、增加光泽度与亮度，目前公司为国内该领域规模领先的生产商和销售商。
公司为高新技术企业，设立有国家级博士后工作站分站，其研发机构系江苏省工程技术研究中心。公司先后获得中国石油和化学工业协会颁发的2013年度和2016年度“中国石油和化工行业技术创新示范企业”称号，以及“无锡市十佳科技创新型企业”、2015年度江苏省科学技术奖、无锡市科学技术进步奖、2016年江苏省科技小巨人企业等多项殊荣。公司主要产品聚醚胺、（甲基）丙烯酸异冰片酯已通过欧盟REACH认证，其中“高强韧环氧固化剂聚醚胺”、“环保型页岩抑制剂专用聚醚胺”等经江苏省科学技术厅认定为高新技术产品；“环保型覆铜板专用无卤环氧树脂”、“新型高分子环保功能膜树脂”等项目先后获得科技部颁发的《国家级火炬计划项目证书》，为我国化工新材料行业的发展做出了积极贡献。公司已通过德国劳氏船级社GL认证（GermanischerLloyd），确保生产技术、产品质量达到国际水平。
截至2017年6月末，公司拥有发明专利11项以及多项专有技术，技术及研发实力在行业内处于领先地位。
主要竞争对手烟台民生化学品有限公司，扬州晨化新材料股份有限公司等
4.财务状况
14-16年，公司营业收入分别为2.4亿元，3.14亿元，2.26亿元，增速为46.47%，31.09%，-28.27%。归母净利润为0.27亿元，0.57亿元，0.46亿元，增速为191.49%，111.87%，-18.88%。
公司在2015 年末停止聚酯树脂、丙烯酸树脂等其他产品的销售，专攻聚醚胺、光学材料两个主要产品。15 年聚醚胺严重供不应求，公司销售收入大增79.48%。16 年原材料价格下跌、聚醚胺供应增长导致销售价格下降，因此销售收入下滑27.88%。2017 年上半年，公司光学材料产品受到了 PPG 等知名跨国公司的认可，产销量大幅增长；光学材料的毛利率由24%上升至35%（产品结构调整）。
综合毛利率分别为27.58%，37.47%，36.65%，15年两大主要产品毛利率双双提升。净利率为11.16%，18.03%，20.39%，净利率保持稳步提升。期间费用率分别为15.02%，16.17%，13.69%，先升后降。销售费用率稳定在3%左右，主要是管理费用波动。
资产方面，应收票据很少，应收款减少至1430万，应收款也一直比较少。存货减少至1480万，总资产3.76亿。负债方面，应付票据增加至0.29亿，应付款增加至0.34亿，资产质量还不错。周转放缓，负债下降，ROE同比下滑10个点至19.6%。公司的业绩也比较大起大落，看行业增长，14年以前ROE为个位数，15年达到顶峰，现在又开始衰落。
16年货币资金大增4000万至8200万，因为15年业绩大增现金流增加。短期借债几乎还清，经营现金流0.42亿，与净利润比较匹配，现金流还是蛮好的。
17年中报营收下滑1.18%至1.34亿，归母净利润下滑29.08%至0.25亿，业绩进一步衰落。
5.募投项目
此次上市预计募集3.3亿，分别用于：年产20000吨脂肪胺扩产项目23265万、年产10,000吨高透光材料新建项目的市场前景分析9535万。
6.风险点
证监会对阿科力的反馈意见涉及38个问题，包括规范性问题10个、信息披露问题22个、与财务会计资料相关的问题5个、其他问题1个。涉及同批次股权转让价格不一致、前五大客户变化较大，销售方式不同、产品结构发生重大调整、主导产品单价大幅下滑等情况。
7.结论
公司的护城河，技术等看来是不足以应对市场的竞争，公司自己也表示自己的市占率可以忽略倒不计，公司经过了15年的行业爆发后业绩一直滑落，虽然公司发展了光学材料的新业务，但收入非常低，未来不确定性很高。不建议关注该股。
七、京华激光(603607)
1.公司简介
浙江京华激光科技股份有限公司成立于1992年，是一家专业从事激光全息模压制品制造、销售及技术开发的国家高新技术企业。核心产品包括激光全息防伪膜和防伪纸，产品集防伪、装饰、环保功能于一体，广泛应用于卷烟、酒、化妆品、食品等领域的激光全息防伪包装。公司作为中国防伪行业十强企业，在宽幅全息防伪包装材料生产综合技术，尤其是在适合高速印刷的全息防伪定位材料、透明全息防伪材料、全息证卡防伪膜等领域的综合技术处于国内先进水平，掌握激光全息防伪膜、防伪纸的生产工艺，并拥有18项发明专利。公司研制的激光全息安全线防伪软包装袋被认定为国家重点新产品。
2.行业信息、竞争格局
激光全息防伪包装材料领域市场规模相对较大，终端客户主要为卷烟、酒等消费品生产企业。行业市场规模与下游行业景气程度息息相关。
2011-2014年，我国卷烟产量年均增长率为2.38%，保持一定增速稳步增长，2014年，我国卷烟产量达到5,219.71万箱。近年来，由于受到经济下行、卷烟提税顺价以及控烟等因素影响，2015年，我国卷烟产量5178.12万箱，同比减少41.59万箱，同比下降0.80%；2016年，我国卷烟产量4765.16万箱，同比减少412.96万箱，同比下降7.98%。
根据中国酒业协会公布数据显示，2012-2014年，全国酿酒行业总产量以年均3.80%的增长率持续增长，2015年，全国酿酒行业规模以上企业完成酿酒总产量7429.33万千升，同比下降1.31%；产品销售收入9229.17亿，同比增长5.34%；实现利润总额1018.07亿，同比增长3.93%；上缴税金853.15亿，同比增长2.06%。2016年，全国酿酒行业规模以上企业完成酿酒总产量7226.30万千升，同比下降2.73%；产品销售收入9780.63亿，同比增长5.98%；实现利润总额1094.47亿，同比增长7.50%。酿酒行业的发展保持稳定。
公司现阶段主要产品主要立足于中高端烟包装生产领域，在设备工艺、过程控制、产品质量、在烟用包装领域，公司产品拥有良好的市场口碑、稳固的市场份额，14-16年，公司产品在整个市场占有率分别为4.36%、4.17%和4.61%，其中，在浙江、湖北同行业细分市场，公司产品市场占有率均位居前列。
公司主要竞争对手有：汕头万顺包装材料股份有限公司、上海顺灏新材料科技股份有限公司、苏州大维格光电科技股份有限公司、深圳劲嘉集团股份有限公司、汕头东风印刷股份有限公司等。
3.公司信息、核心竞争力
1）产品概况
公司产品主要包括激光全息防伪膜和防伪纸，报告期内，公司主要产品收入合计占主营业务收入的比例均在97%以上。
①激光全息防伪膜
激光全息防伪膜是以塑料薄膜为基材，其上有全息图案，具有防伪功能的产品，一般指镀层全息防伪膜，即带有反射镀层（金属镀层或非金属镀层）的全息防伪膜。公司采用计算机点阵光刻、3D真彩色、多重与动态成像等多种激光全息技术进行全息版的设计制作，经模压把具有动态彩虹、三维立体效果的全息图像复制到带涂层的PET基膜上，然后在涂层表面进行真空蒸镀（铝或介质），得到激光全息防伪膜。若能通过热转移或冷转移的方式，使其上的全息信息转移到标的物上，这种激光全息防伪膜称为激光全息防伪转移膜；若只能将这种膜完全复合到纸质材料上或多层复合在一起制成全息防伪产品，该激光全息防伪膜称为激光全息防伪复合膜。
②激光全息防伪纸
激光全息防伪纸是以纸为基材，结合涂布、模压等工序或转移等工艺方法而制成的全息防伪产品。激光全息防伪复膜卡是将蒸镀层、全息图案以PET基膜为载体，完全复合在卡纸上，形成的膜纸结合的全息防伪产品。激光全息防伪转移纸是通过热转移或冷转移工艺，将PET基膜上的蒸镀层、全息图案转移到卡纸上得到的全息防伪材料。二者最直观的区别为最终产品是否覆盖了PET基膜。
竞争力
公司是中国防伪行业协会正式团体会员、副理事长单位，中国防伪行业十强企业，国家高新技术企业。公司始终坚持以市场需求为导向、研发项目为主线、技术创新为核心、技术综合应用和产品优化升级为目标、产学研相结合的研发体系，公司在全息光学防伪产品制造领域经过多年的研究与开发，积累了多项拥有自主知识产权的核心技术。目前，公司已取得29项专利，其中18项发明专利，11项实用新型专利。
在包装材料领域，生产所需的设备和原版都能从市场上购得，市场竞争较为激烈，由于产品包装尤其知名品牌包装需要给顾客留下深刻印象且容易识别，其往往具有稳定性，一般不会轻易更换，上述特征决定了行业内技术水平较高的企业，能够凭借其先进的技术水平、稳定的产品质量获取订单。公司凭借优异的过往业绩、先进的制造技术和良好的业内知名度，积累了丰富的客户资源，与客户建立了长期、稳定的合作关系。近年来，“利群”、“黄鹤楼”、“娇子”、“泰山”、“黄山”等国家烟草专卖局评选的全国重点骨干品牌均使用公司产品。
14-16年，公司的研究开发支出分别占公司当期营业收入的9.59%、9.70%、9.55%。
4.财务状况
14-16年，公司各期营业收入维持在4.5亿上下，各期净利润在6500万上下，波动不大，扣非后归母净利润波动较大，依次为3462.33万、3662.91万、6370.69万，分别同比增速分别为39.16%、5.79%、73.92%，14、15年非经常性损益主要受同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益拖累。报告期公司各期毛利率维持在35%上下，各期费用、分产品结构均变化不大。
14-16年ROE分别为29.21%、26.54%、25.94%。15年的下滑主要是公司杠杆率和周转率同时下滑所致。
各期应收账款维持在1.3亿、存货1亿。
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为8235.16万、4209.25万、9326.64万。均高于各期净利润。
截止2017年6月末，公司账面货币资金9760.04万，短期借款1535万，账面不缺资金。
5.募投项目
此次上市公司预计募集资金3.3亿。分别用于激光全息防伪包装材料研发中心建设项目3360万；年产5万吨精准定位激光全息防伪包装材料建设项目29800万。
6.风险点
公司目前主要收入来自公司核心产品激光全息防伪膜和防伪纸的销售，上述产品主要应用于烟、酒等消费品的包装领域,可能受控烟政策趋严的风险。
2016年公司做了一笔划算的买卖。当年1月5日，京华科技同意股东长江包装、朱家珍分别将其持有京华科技的70%和30%股权转让给京华制品(京华激光前身）。资料显示，京华科技成立于2007年4月，京华激光认为，京华科技自成立以来一直从事激光全息模压制品业务，并一直由发行人实际控制人孙建成控制。为了整合发行人及其关联方的激光全息防伪膜和防伪纸业务，消除同业竞争，减少关联交易，才会有以上收购之举。
这笔收购掐点掐得很准，刚好在上市进程中最关键的2016年完成交易，造成最后一个完整年份利润暴增，同时提高了盈利规模。毕竟如果剔除这次收购，京华激光的净利润仅仅3000万出头，出现下滑。
7.结论
公司所处行业前景一般，行业门槛较低，公司有一定的护城河，但因为行业属性（日子太好没进取心），业绩增长较慢，16年扣除并表利润下滑，新业务扩展乏力。资产负债表很干净，现金流很好。一般关注即可。
八、万隆光电(300710)
1.公司简介
公司是一家规模化、专业化的广电设备研发、生产企业，其规模、技术、产品质量及市场占有率几年来一直名列国内同行前茅。凭借悠久的有线电视设备制造业界的丰厚积淀，产品的技术、性能指标及研发水平均处于国内领先地位。擅长射频技术和光纤传输设备的研究，并在成都设立了数字电视设备研发中心，使公司的产品覆盖整个CATV系统，模拟、数字前端设备、1550nm、1310nm光纤传输设备、RF系统传输（双向）设备，EPON、EOC设备，全面提供三网融合的多种优化方案及技术支持；提供主干网远程传输及大规模IP骨干网的技术规划与支持；是目前国内产品品种最全的CATV专业厂家。
2.行业格局
我国有线电视用户数每年呈递增趋势。截至2016年12月末，我国有线电视用户总量25242.80万户，较上年增长了134.80万户，增长率为0.54%。
FTTH为代表的全光组网模式凸显优势，16年以来FTTH接入方案在双向网改新增市场中上升明显，2016年三季度有线电视网络FTTH接入用户季度增加222万户，总量达到563.7万户，其中，吉视传媒、安徽广电信息网络股份有限公司已着手部署和推进万兆光纤入户的解决方案。经过近几年的发展，FTTH接入方案日益成为广电双向网改造的主导技术，该方案能有效满足快速增长的高宽带业务需求，进一步带动有线电视光纤传输设备的需求增加。
高清数字电视保持稳步快速增长，面对有线高清数字电视的加速发展，广电运营商将持续增加对搭建高清数字电视平台节目的前端设备的投入，为数字电视前端设备带来巨大的市场需求。
3.业务分析
公司主要产品包括有线电视光纤传输设备、有线电视电缆传输设备、前端系统、数据通信系统四类，产品涵盖全球广电网络主流技术方案，主要应用于广电传输网络的建设、双向化改造、优化升级等。
公司产品主要应用于广电网络领域，已经进入全国二十余个省级平台，广泛应用于国家各级广电网络运营公司，包括北京、上海、广东、广西、福建、江西、甘肃、贵州、云南、辽宁、吉林、河南、青海等省级广电网络系统，以及近千个地市、县有线电视网络公司。公司还积极开拓海外市场，产品已经进入越南、印度尼西亚、台湾、新加坡、土耳其、俄罗斯、英国、德国、美国等多个国家和地区。
公司为国家高新技术企业，是浙江省科学技术厅评定的智能通信技术及应用省级高新技术企业研究开发中心。公司的“Prevail”注册商标被浙江省工商行政管理局评定为浙江省著名商标；公司的有线电视传输设备被浙江省质量技术监督局认定为浙江名牌产品；公司自主研发的“环路自愈型智能光接收设备”产品荣获广播电视科技创新奖。公司是中国广播电视设备工业协会理事单位，根据中国广播电视设备工业协会的统计数据，2011年至2016年，公司在国内有线电视网络传输设备领域连续综合排名前三。
截至2017年6月，公司技术研发人员共计86人，占员工总数的17.55%。公司的研发技术人员拥有丰富的专业设计和研究经验，参与工信部接入网V5标准的制定及承担国家“863”计划EPON项目系统、ATMPON项目的研发。公司已取得32项专利技术、10项软件著作权。
竞争对手主要包括亿通科技、数码视讯、初灵信息、路通视信、东研科技、成都康特等公司。
4.财务状况
14-16年营收分别为2.8亿元，3.07亿元，3.9亿元，增速为15.49%，9.1%，27.82%。归母净利润为0.32亿元，0.39亿元，0.45亿元，增速为114.34%，14.01%，15.33%。报告期内，营收净利润保持增长，14年净利润暴增是因为13年基数较低。
受益于三网融合政策下广电网络双向化改造在全国范围内的推进，以及下一代广播电视网的建设，有线电视光纤传输设备销售收入呈现逐年增长态势。而电缆传输设备基本停止增长，数据通信系统业务15年重新组建，借着公司的平台实现了快速增长。
综合毛利率达到35.04%，35.38%，36.66%，净利率为11.58%，12.73%，11.49%。毛利率和净利率都比较稳定。期间费用率在21%附近波动，总体也比较稳定。
资产方面，16年应收账款增长超50%至2.47亿元，占营收比例大于50%了，主要是广电客户增多回款慢。账龄一年以内83%，两年以内95%，回款比较慢。存货提升至4300万，绝对值不大，总体跟随营收变动。
负债方面，应付款增长至6300万；预收款有550万，都还不错。总体的周转率有所提升，负债率下降，ROE维持在16.5%附近，增长能力还不错。
16年货币资金小幅减少至2950万，短期借款3900万，经营现金流接近0，一直不好看。主要是应收款太多所致。
5.募投项目
此次上市预计募集2.5亿，分别用于：光接入设备和智能终端研发中心建设项目3719.07万、年产150万台广电智能网络设备产业化升级项目21491.88万。
6.风险点
万隆光电两年现金流为负,关联方现累计7000万借款.
7.结论
单看公司业务和增长倒还不错，但是行业无疑问是夕阳产业了。随着智能化发展，有线电视退出日常生活是大概率事件，公司截至目前还没有转型的动作，未来的增长很困难，公司资产质量糟糕，不建议关注。
九、集泰股份(002909)
1.公司简介
广州集泰化工股份有限公司成立于2006年，注册资金9000万元，是一家以生产密封胶和涂料为主的国家火炬计划重点高新技术企业，产品广泛应用于建筑工程、家庭装修、集装箱制造、钢结构制造、石化装备、船舶游艇等领域。公司经营管理团队在密封胶及涂料领域深耕20余年，在多年的行业实践中积淀了丰富的产业经验和厚实的经营基础，培养了一支诚信稳健、勤奋进取的人才队伍。公司与华南理工大学已建立起“产、学、研”长期紧密的合作，将纳米改性技术运用到传统涂料生产体系中，开发出多种应用于专业领域的水性涂料，具有行业领先水平。
2.行业格局
密封胶属于建筑业及工业装备制造业等行业的“添加剂”。根据国家统计局数据，全国规模以上密封用填料及类似品制造业企业数量近五年来维持在 180-200 家，总体数量略有上升。密封胶行业主营业务收入变动较为稳定，总体呈增长趋势，但 2008 年、2011 年受到宏观经济景气程度影响出现了一定的回落。
建筑密封胶是密封胶行业中最重要的组成部分。在建筑领域运用的同时，密封胶在集装箱、汽车、航空航天、太阳能、机械加工、玩具制造、电力、电子等工业制造领域也有着广泛应用。我国密封胶行业中的国内企业行业集中度较低，中小型企业数量多、分散广，低端产品为主，外资巨头在市场占有率和技术研发上占有明显的竞争优势。
建筑涂料及工业涂料是我国涂料行业最主要的组成部分，根据《涂料工业》行业年度报告（2016）的数据显示，2016 年我国涂料总产量为 1,899.78 万吨，其中建筑涂料 690 万吨，占比 36.33%，工业防护涂料为 525 万吨，占比 27.65%。
3.业务分析
发行人主要产品包括有机硅密封胶、水性密封胶、其他密封胶、沥青漆和水性涂料等，产品主要运用于建筑工程、家庭装修、集装箱制造、钢结构制造、石油化工装备、船舶游艇装备等领域。
公司先后参与制定国家标准 3 项、行业标准 4 项、广东省地方标准 5 项，拥有发明专利 10 项，实用新型专利 1 项。目前，公司已经进入万科、万达、富力、华润、招商、绿城、绿地、金地、雅居乐等大型房地产企业的品牌库。
主要竞争对手广州市白云化工实业有限公司，杭州之江有机硅化工有限公司，成都硅宝科技股份有限公司等。
4.财务状况
14-16年，公司营业收入分别为5.36亿元，5.06亿元，5.01亿元，增速为18.3%，-5.64%，以及-0.92%；归母净利润为0.28亿元，0.49亿元，0.43亿元，增速为-23.45%，77.22%，-12.79%，14、15年扣非后为0.41亿元，0.47亿元，增速为14.03%，15.72%。近几年，公司营业收入连续下滑，净利润反而有所上升。
有机硅密封胶产品主要应用于建筑工程市场，在建筑工程市场已具有较高的品牌知名度，销售收入稳定上升，毛利率由37.66上升至41.44%。
受集装箱市场周期性波动的影响，公司 15 年水性涂料在集装箱市场的销售收入大幅下滑。16 年集装箱市场逐步推行“油改水”政策，水性沥青漆产品销售收入增长迅猛（集装箱行业4月全面使用水性涂料，销售收入增长 328.83%）。毛利率由28.85%提升至36.76%。
综合毛利率32.51%，37.5%，38.52%，净利率5.15%，9.67%，8.52%，净利率基本随毛利率在提高。然而费用率有所上升，分别为20.7%，25.03%，26.71%。其中，管理费用稳定在10%左右，费用增长主要来自于销售费用增长。
资产方面，应付票据略微下滑至1490万，总量较少；应收款增长30%至1.97亿，占营收比例达到36%，95%账龄在一年以内。存货维持在0.45亿附近，变动很小。应付账款增长50%至0.67亿，预收款几乎没有。周转率下滑，ROE下滑6个点至16.41%，历史最低水平。
16年货币资金减少3000万至5500万，主要是分红分掉了大量现金；短期借款1.1亿，经营现金流0.56亿，账面资金很紧张。
5.募投项目
此次上市预计募集3.5亿，分别用于：补充流动资金6000万、集泰化工中性硅酮密封胶及水性涂料产业化基地项目29118.01万。
6.风险点
被认定为高新技术资质的公司需满足的条件包括，研发人员占员工总数的比例不低于10%。而从集泰化工披露的相关信息来看，截止到2016年末拥有技术人员仅42人，占员工总数的比重仅为8.09%，明显低于《高新技术企业认定管理办法》中规定的下限标准。此外，技术人员当中还不止包括了从事研发工作的人员，还包括生产线的一般技术人员，则单纯从事于研发工作的人员占比肯定比8.09%还要低，这并不符合高新技术企业的标准。同时，集泰化工在2014年到2016年的研发投入金额分别为1969.79万元、1794.55万元和1582.93万元，呈现逐年下降趋势，至2016年研发投入占同年销售收入的比重已经降至3.16%，逼近了《高新技术企业认定管理办法》中规定的3%下限标准。
目前，集泰化工拥有广州市神岗精细化工有限公司、从化东洋贸易有限公司等9 家全资子公司。集泰化工的子公司众多，但资料显示，子公司业绩情况不太乐观。包括从化东洋贸易、大城县集泰化工以及北京安泰京粤粘胶剂等在内的7家子公司业绩非常难看。过半子公司陷亏损泥沼.
7.结论
公司的多个产品中，只有两大主要产品的销售收入在增长，其他多个产品连续下滑，因此营业收入也一直在减少。经过15年行业性爆发后，业绩表现比较差。公司的产品没有明显的竞争力，增长逻辑不看好，不建议关注该股。
十、金辰机械
此前在5月27日新股已经写过。