【国金晨讯】美联储加息进入“深水区”；微电机长坡厚雪，核心环节享受四重驱动力

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今日精选

【电车陈传红】微电机推荐恒帅股份，重点关注兆威机电，关注东箭科技/德昌股份/胜华波，重点关注核心零部件（电机+齿轮）及 Tier1 环节。微电机长坡厚雪，新能源车大幅拉动渗透速度。燃油车时代长牛德昌电机40年收入增长200 倍，而汽车电动智能化下国产替代加速将有更多优秀公司崛起。

【宏观赵伟】FOMC（联邦公开市场委员会）12月例会决定加息50bp，联邦基金利率目标区间升至【4.25-4.5%】，与市场预期保持一致。FOMC对2023年美国宏观经济的看法整体上仍处于“滞胀”象限，但相比2022年，“滞”有所增强，“胀”有所缓解。联邦基金利率的目标区间为【5.0-5.25%】，说明2023年还有75bp的加息空间。从分布上看，参会者对5.1%的利率水平意见较为一致。所以，基准预测是2023年2月加息50bp，3月加息25bp。基本符合市场预期。联邦基金利率已经回归正常水平，未来更需要美联储在“紧缩不足”和“紧缩过度”之间取得平衡。

【医疗袁维】持续关注爱博医疗，预计22-24年归母净利润分别为2.39/3.16/4.06亿元，增持。12月14日，公司公告拟筹划境外发行全球存托凭证（GDR），并在瑞士证券交易所挂牌上市。公司专注于眼科医疗产品的自主研发，材料研发与光学设计是公司的两大技术核心。旗下天眼医药的彩瞳产品已经获得多个型号的NMPA注册，已成为国内为数不多的拥有独立自主技术能力的OEM制造商。

重点推荐

微电机专题报告：微电机长坡厚雪，核心环节享受四重驱动力

陈传红

新能源汽车组

新能源汽车首席分析师

核心观点：微电机长坡厚雪，新能源车崛起催发新春。汽车微电机赛道的特点：1）应用场景不断增加，ASP较高。根据纯电动汽车不同配置，微电机配置数量可达50-110个，按照微电机/微传动系统均价100-200元测算，ASP 5000-20000元。2）微电机配置率呈现阶梯式渗透的现象，整个微电机行业而言，随着部分产品渗透率成熟进入红海，又不断有新的蓝海市场出现；产品技术通用性较强，可不断实现品类扩展。3）盈利能力稳定，现金流较好。典型公司德昌电机毛利率20%-30%，净利率接近10%，自由现金流充沛。4）新能源车大幅拉动微电机渗透速度。新能源车竞争维度转换，微电机系统是提升科技感、舒适性、智能化的配置，消费者易感知，成为车企增配的首选。根据我们的统计，新能源车大幅拉动微电机系统的渗透速度。

风险提示：新能源车销量不及预期的风险；电池成本上涨的风险；中高端车型销量不及预期的风险；居民可支配收入下降的风险。

美联储例会点评（2022年12月）：利率回归正常化，加息进入“深水区”

赵   伟

宏观经济组

国金证券首席经济学家

核心观点：

综合而言，FOMC对2023年美国宏观经济的看法整体上仍处于“滞胀”象限，但相比2022年，“滞”有所增强，“胀”有所缓解。对应地，参会者进一步提升了2023年的利率中枢水平，从9月的4.6%提高到了5.1%。这就是终点利率水平，对应的联邦基金利率的目标区间为【5.0-5.25%】，说明2023年还有75bp的加息空间。从分布上看，参会者对5.1%的利率水平意见较为一致。所以，基准预测是2023年2月加息50bp，3月加息25bp。基本符合市场预期。联邦基金利率已经回归正常水平，未来更需要美联储在“紧缩不足”和“紧缩过度”之间取得平衡。 

风险提示：地缘政治冲突再起波澜；罢工潮加剧劳工短缺和成本上升压力；原油补库存；中国“重新开放”政策对供应链的短期扰动。

今日关注

爱博医疗公司点评：开拓国际融资渠道，深化海内外业务发展布局

袁   维

医疗组

医疗首席分析师

核心观点：未限制中标企业数量，企业中标率极高。平均中选价格显著提升，支架利润空间有望提升。量价挂钩更明确，未来市场格局有望趋于稳定。此次接续采购按报价从低到高排序，把拟中选产品分为A、B、C三类，价格越低获得的分量比例越高，且可获取到的待分配量越多。在充分尊重医疗机构自主报量的同时，也起到了合理控制价格的目的。并且此次将采购周期从2年变为3年，保证市场格局在更长一段时间内的稳定。此次全国冠脉支架产品带量采购接续采购落地后，预计生产厂商将有望获得合理的利润空间。未来高值耗材领域医保控费工作常态化进行的过程中，将充分考虑厂商生产和供应的积极性，医疗器械板块政策情绪有望逐步触底回升。建议关注冠脉介入赛道中，产品管线齐全、研发实力较强的核心企业。

风险提示：中标产品供应风险；医疗机构落实采购量低于预期风险；中标产品质量风险；产品成本上升风险。