【招商策略】投资策略周报(0703)：再次共振与巨震可能发生
市场接近短期反弹目标位的概率提高，市场波动可能加大。短期配置建议：1、中期超配白酒；以及关注滞涨有补涨需求的板块：煤炭、地产（新增）、万物互联的二级子主题。2、六大强势板块仍存在切换可能性。3、科教文卫类：维持机器人、核电、充电桩、卫星导航、航空航天，车联网（新增）。
⚑ 走势情景与区间判断：大概率市场处于短期反弹途中，短期反弹接近目标位的概率在提高。大小盘再次发生共振，市场波动可能加大。维持上周“建议绝对收益者采取手段适当减少净值波动；从场内人气来看，如果选择向上，创业板将是冲锋军”的观点。中期有可能是“√”型“预备深蹲起”的走势，当前疑虑在于具体形态，可能是更狭长的带鱼形态。
⚑ 市场情绪变化：英国脱欧事件的影响最快实现的是上升的全球货币宽松预期，风险资产和避险资产价格齐舞，国债收益率创新低，黄金和大宗商品价格反弹。A股近来也安然度过国内外各种事件冲击，前期六大强势板块的调整也比较温和。但目前指数上涨并不代表整体情绪明显提升，只是波动中没有回落而已。我们注意到：1、连银行都参与了板块轮动，没轮到的板块屈指可数；2、近期轮动到的板块持续性普遍不佳，力度也偏弱。
⚑ 流动性和基本面、政策面观察：经济增速和CPI预计都处于下滑趋势，6月经济先行指标显示需求端有持续收缩的迹象；制造业和固定资产投资增速预计继续下降，居民收入下行压力加大，消费可能将受到影响。6至8月CPI有望逐步回落，通胀压力不大。央行再次开展巨量逆回购操作，平滑市场流动性压力，MPA考核平稳过关。二级市场限售解禁压力下降。
⚑ 风格&配置：主题波动加大，风格方向难以判断，维持“态度偏于谨慎”的判断。1、滞涨板块存在补涨需求，持续性不易判断，关注煤炭、地产、万物互联的二级子主题；2、科教文卫类板块中，强势线条可能的大切换依然不确定，各种存在“政策/会议/活动”催化剂的主题推荐中新增车联网；3、从中期来看，白酒可以作为最具确定的超配板块。
⚑ 关于“万物互联”主题的策略角度理解：“万物互联”主题具有想象空间大、概念不新颖、产业涵盖广泛、标的过于分散、整体联动性不强等诸多特点。从市场角度来罗列，还是属于“滞涨有补涨需求”的板块。我们建议关注“万物互联”的投资者应该把更多的精力放在关注各个细分主题线条。
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➤ 市场节奏：怎么看都像是“带鱼”
◆ 中期：全A指数，似曾相识，只是更为狭长，多种因素促成了这种“带鱼”形态。如果只看4月份以来，更像“鲸鱼”尾部。
◆ 短期：上证指数通过各种补涨轮动一直在努力追着创业板，创业板则慢悠悠的晃晃悠悠的等着，同步一致性又要达成了。此时大小、传统新兴发生共振的可能性很高，市场震荡幅度有望加大，警惕！！！
➤ 走势情景与区间判断
◆ 短期观点：大概率非常接近但尚未达到点[B]，即处于短期反弹途中。维持上周判断：
建议绝对收益者采取手段适当减少净值波动；从场内人气来看，如果选择向上，创业板将是冲锋军。
与上周观点的变化在于：
更加确认目前属于点[A]到[B]的过程。
◆ 中期观点：上证指数：三季度2500-3150、全年2400-3300。
有可能是“预备深蹲起”的走势，看起来有些类似“√”型。
当前疑虑在于：形态可能更狭长（带鱼形态）。
➤ 市场情绪变化
◆ 指数上涨并不代表整体情绪明显提升，只是波动中没有回落而已
变差的状态：连银行也轮动到了，没轮到的屈指可数；近期轮动到的板块持续性普遍不佳，力度也偏弱。
变好的状态：前期六大强势板块的调整非常的温柔。
◆ 过去一段时间投资者情绪变化的描述：
6月中下旬：局部情绪亢奋，仍处积极状态。
6月初：情绪恢复正常，甚至带点儿冲动。
5月中下旬：低迷，但是却蠢蠢欲动
5月上中旬：似乎快速转为焦躁
4月上旬：已然陷入低迷
➤ 经济数据跟踪
◆ 经济增速和通胀中枢双双有望逐步回落：1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额23816.4亿元，同比增长6.4%，增速比1-4月份回落0.1个百分点。南华综合指数继续反弹至983.47点，同比转正。南华工业品指数小幅上升至1319.66点，略低于去年同期。农产品批发价格总指数环比微跌0.43点，保持基本平稳。
◆ 招商宏观组6月宏观数据预测：工业增加值、投资、消费同比增长（6.1%、10.0%、10.2%），2季度GDP同比增长6.8%。CPI 1.7%，PPI -2.4%。预计信贷投放约1.1万亿元，M2增速为11.4%。出口、进口同比增速为-0.8%、-4.4%，贸易差额为500亿美元。从美日欧制造业PMI数据来看，预计发达国家对6月出口的带动作用增强。
➤ 流动性监测
◆ 上周央行再次开展巨量逆回购操作，平滑市场流动性压力，MPA考核平稳过关。
◆ 市场资金面数据：
限售解禁环比将下降：限售股/定增解禁：上周（ 1463/491亿），本周（79/63亿）。
重要股东上周净减持75亿：减持金额：106亿（上上周75亿）；增持金额：31亿。
沪股通资金全周净流入15亿，当周最后两个交易日休市。
融资融券（截至6.30）：两融余额为8536亿（上上周8375亿），创2个月以来最大单周上升幅度。
基金发行：上周新成立偏股型基金53亿（上上周9亿）。
➤ 风格&配置：
◆ 主题波动加大，风格方向难以判断。维持“态度偏于谨慎”。
◆ 维持：滞涨板块存在补涨需求，只是持续性不易判断。关注：煤炭、地产、万物互联的二级子主题。
◆ 科教文卫类板块中的可选思路：
强势线条：可能的大切换依然不确定，继续不更新。
各种存在“政策/会议/活动”催化剂的：维持（充电桩、核电、机器人、卫星导航、航空航天），新增：车联网。
◆ 虽然短期回调的压力有点儿大，但是，我们坚持：相比之下，从中期来看，白酒可以作为最具确定的超配板块。
中期：行业大逻辑：复苏与升级。
短期：比较优势+安全边际。
关于“万物互联”主题的策略角度理解
以定性方式来分析，“万物互联”主题具有想象空间大、概念不新颖、产业涵盖广泛、标的过于分散、整体联动性不强等诸多特点，这就好像讨论“互联网”主题是类似的。
从市场角度来罗列，“万物互联”主题还是属于“滞涨有补涨需求”的板块：
从2月份以来，实际上属于【滞涨】主题，排名在后面一半，甚至【抽动】都不多。自本周活跃起来，但是第二天开始细分主题就开始分化，只有仪电仪表类强势。催化剂（NB-IOT与能源互联网等）暂时看连续性与强度有限。
我们建议关注“万物互联”的投资者应该把更多的精力放在关注各个细分主题线条。
（未更新。万物互联的细分主题线条依然活跃，把我们的理解放在这里供大家参考）
附：我们对市场风格判断的过程：
【6月26日】转为“态度偏于谨慎”。
【6月5日】-【6月12日】尝试性参与过程：态度应当积极，出手尚需谨慎。
【5月15日】小部分结构性行情存在操作空间。 “有胆可参与”，“手快或许有”，“尝试性参与”。
【5月9日】“手快有、手慢无”的阶段可能快要过去了。
【4月10日】主题的不可持续性（一日游现象）愈加明显。“手快有、手慢无”，短时进入“重个股、轻板块”的阶段。
【4月3日】主题轮动已然悉数登场，短时不再奢望某板块启动暴力拉升。对于大资金，短期不建议继续采用之前强调的轮动规律。
【3月7日】2011年的经验规律依然是最有效的方法。
➤ “螺旋市”最新组合：
我们联合行业研究员推荐的【“螺旋市”最新组合】（2016.7.3更新）
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