【招商策略】流动性的基本原理——探寻中国经济周期和A股投资密码

核心观点：

• 分析实体经济流动性。从资金供给和需求两个层面，探讨流动性的决定因素。并根据最终的社融和利率状态，定义了实体经济流动性的六阶段。并判断，此轮经济的复苏是2014年开启的货币宽松以及2016年开启的投资刺激的滞后效应。当前正处在2014年开启的新一轮周期的繁荣后期阶段，并解释了为什么我们自今年六月初坚持看周期股反弹的原因。

• 分析银行间流动性。分析了银行间流动性的主要影响因素，定义了主动负债以及对银行间流动性的影响。并分析了主动负债扩与金融创新、金融监管、金融杠杆之间的联系和本质。

• 分析股票市场流动性。提出银行资金入市是股票市场估值提升的重要条件之一。在流动性框架下，解释了为什么我们敢提出壳价值覆灭，创业板需要跌20%的原因。并解释了为什么我们认为当前A股估值中枢仍在下移趋势中，以及为什么大牛市条件并不具备。