【招商策略】行业景气观察0224——北美半导体出货额同比增幅扩大，金属及化工品价格上涨

TMT方面，存储器价格上涨；1月北美半导体设备出货额同比增幅扩大；台股营收同比上行。中游制造方面，电解液、正极材料、锂原材料和钴产品价格普遍上行。消费需求方面，春节电影票房收入破百亿，超2019年春节档；蔬菜价格降幅较大。资源品方面，建筑钢材十日平均成交量上行；螺纹钢、钢坯和铁矿石等价格上行；焦炭、焦煤、动力煤期货价格下降；玻璃均价上行，水泥价格下降；国际原油价格上行；工业金属价格普遍上涨，钴、锡等涨幅较大；黄金、白银现货价格上涨；化工品价格普遍上行。公用事业方面，2月欧洲多国制造业PMI上行。

核心观点

⚑【本周关注】春节期间有色金属价格普遍上涨。驱动本轮有色金属上行的逻辑主要有以下几个方面：1）库存周期底部催化；目前铜、铝、铅、等多数工业金属处于新一轮库存周期的底部；2）受疫情影响，有色金属主产区供应增速大幅放缓；3）全球经济复苏，工业生产恢复提升对有色金属的需求；4）中国地产后周期与美国地产周期共振。后续来看，2021年有色金属的需求空间仍然较大，推荐关注估值较低的二线优质成长股。

⚑【信息技术】DRAM存储器价格、NAND flash存储器价格均上行。1月北美半导体设备出货额同比增幅扩大，日本半导体设备出货额同比转正。台股IC设计、制造、储存器、硅片、封装、PCB、被动元件、面板、LED等厂商营收均同比上行，被动元器件和LED芯片营收同比增幅扩大。

⚑【中游制造】自2月10号以来，除电解锰价格维持不变外，电解液、正极材料、锂原材料和钴产品价格全面上行，钴粉、氧化钴、点解钴等涨幅较大。CCFI、CCBFI、BDI及BDTI均上行。

⚑【消费需求】主产区生鲜乳价格与节前持平。在肉鸡养殖方面，本周鸡肉价格上涨。蔬菜价格指数下降幅度较大，棉花和玉米期货价格上涨。春节档电影票房破百亿，超2019年春节档；本周电影票房环比继续上行。

⚑【资源品】建筑钢材十日平均成交量较春节前上行，螺纹钢价格、钢坯价格和铁矿石价格均上行，钢坯库存、国内港口铁矿石库存和主要钢材品种库存上行；全国高炉开工率上涨，唐山钢厂高炉开工率和唐山钢厂产能利用率均下降。焦煤、焦炭和动力煤期货结算价格均下行；秦皇岛港煤炭库存和京唐港炼焦煤库存上行，天津港焦炭库存下降。浮法玻璃均价上行，库存增加，开工率下行，产能利用率与上周持平；全国水泥价格指数下行，西南地区水泥价格指数上行，东北、华北、西北水泥价格指数与上周持平，其余地区水泥价格指数下降。国际原油价格上行，库存下降。有机化工品价格普遍上涨。本周工业金属价格全面上行，钴、锡等工业金属价格涨幅较大；铜、铝、锌、铅等库存下降。本周黄金、白银价格均上涨。

⚑【金融地产】货币市场本周净回笼，隔夜/1周/2周SHIBOR利率下行。A股成交额和换手率均上行。本周土地成交溢价率下行，商品房成交面积上行。

⚑【公用事业】我国天然气出厂价和英国天然气期货结算价均下行。1月铁路货运量同比增幅扩大。2月欧洲多国制造业PMI上行。

风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动

目录

01

本周行业景气度核心变化总览

1、本周关注: 库存周期、地产周期等多重因素推升有色金属需求放量

春节期间有色金属价格普遍上涨，截至2月24日，钴价格相比节前（2月10日）上行17.31%至393000.0元/吨；锡价格上行14.83%至189750.0元/吨；铜平均价收于68250.0元/吨，上行12.98 %；长江有色市场锌价格上涨6.23 %至22160.0元/吨；铝价格上行6.15%至16740.0元/吨；镍价格上行4.85 %至143800.0元/吨；铅价格上行3.92 %至15900.00元/吨。

本轮有色金属的上行主要有以下几层逻辑：

⚑ 库存周期底部催化

1980年以来，有色金属经历了四轮较大的库存周期，目前正处于新一轮库存周期的底部，补库存需求旺盛。目前LME铜库存7.35万吨，LME铝总库存134.31万吨，LME锌总库存27.2万吨；LME铅总库存9.45万吨，LME锡总库存0.15万吨，LME镍总库存25.11万吨。基本处于2006年以来的最低水平。2020年全球新一轮补库存启动，后续对有色金属的需求将呈持续上升态势。

⚑ 供应增速大幅放缓

2020年受疫情影响，全球部分矿山减产甚至停工，尤其秘鲁矿山关停导致铜较大幅度减产。有色金属的全球新增产能主要集中分布在南美洲、非洲等地区，这些地区疫情防控效果相对较弱，不确定事件频发，都对有色金属的供给带来冲击。

⚑ 全球经济复苏，工业生产提升对有色金属的需求

铜、铝等下游消费与工业部门的固定资产投资密切相关。国际上来看2021年随着疫苗的普遍接种，全球经济将迎来复苏。美国PMI从去年下半年开始回升，并且一直保持在荣枯线以上。此外拜登1.9万亿美元财政刺激计划的出台预计使此前压缩的资本开支得到进一步释放。欧洲地区，2月份欧元区PMI57.7相比1月份进一步提高，其中法国2月份PMI提升至55.0，德国PMI提升至60.6，英国PMI提升至54.9。2021年工业部门生产的回复预计进一步提升对有色金属的需求。此外随着新能源汽车、光伏、风电渗透率的提升，理、镍的需求也有较大空间。

⚑ 中国地产后周期与美国地产周期共振

2018年中期房地产开发投资额同比开始回升，同时房屋新开工面积进入上行周期，随后在2019年中期房屋竣工开始回暖，单月竣工面积同比增速持续回升，并在2019年底累计同比增速转正为2.6%。2020年受疫情影响，停工停产导致地产竣工周期中断，2021年竣工周期预计更加强烈。

美国方面，长期来看本轮美国地产周期的上行开始于2010年，根据哈里森美国地产周期18年的模型，目前美国地产仍处于快速上行阶段；短期层面，2020年5、6月份开始美国新建住房销售同比增速反弹，7月份美国新建住房销售同比增速达到54.55%的高点。

有色金属作为地产产业链重要的原材料，广泛的应用于产业链上各个环节，2021年在中国地产后周期和美国地产周期共同驱动下，有色金属预计具有较大需求空间。

后续来看，在底部库存需求旺盛、供应增速放缓、工业生产修复以及中美地产周期共振等多重因素的驱动下，铜、铝、锂、镍等多种金属有望维持高景气度，推荐建议关注目前估值较低的二线优质成长股。

2、行业景气度核心变化总览

02

信息技术产业

1、DRAM储存器价格上行

DRAM存储器价格、NAND flash存储器价格均上行。截至2月23日，4GB 1600MHz DRAM价格相比节前（2月10日）上涨16.31%至3.088美元，4GB eTT DRAM价格上涨7.02%至1.525美元。32GB NAND flash价格相比节前上行0.97%至1.982美元，64GB NAND flash价格上行0.46%至2.418美元。

2、1月份北美半导体设备出货额同比增幅扩大

1月北美半导体设备出货额同比增幅扩大，日本半导体设备出货额同比转正。1月份北美半导体设备制造商出货额当月值为3040.20百万美元，同比上行29.90%，涨幅较去年12月份扩大22.3个百分点。根据日本半导体制造装置协会统计数据，1月份日本半导体设备制造商出货额当月值为1807.84亿日元，同比增速转正。

3、1月台股IC设计、被动元件等营收增速继续保持高位

近日台股电子公布1月营收情况，IC设计、制造、储存器、硅片、封装、PCB、被动元件、面板、LED等厂商营收均同比上行。IC设计领域联发科1月份营收当月同比增长78.29%，增幅较去年12月增幅扩大31.48个百分点；联咏1月份营收当月同比增长44.54%，增幅较12月份扩大9.40个百分点；IC制造领域台积电、联电、世界、稳懋1月份营收当月同比分别增长22.25%、10.21%、17.05%和4.37%，其中台积电增幅扩大8.65个百分点，联电增幅收窄4.14个百分点，世界和稳懋增幅分别扩大2.05和4.00个百分点；存储器厂商南科营收同比涨幅扩大4.55个百分点，华邦电同比涨幅扩大20.34个百分点，宏旺营收同比增幅收窄15.09个百分点至9.09个百分点；硅片厂商台胜科和封装厂商日月光当月营收同比增幅均扩大；PCB厂商中台湾PCB和景硕电子营收分别增长34.78%和33.04%；被动原件厂商国巨1月份营收当月同比增长142.66%，奇力新1月份营收当月同比增长43.53%；镜头厂商大立光营收同比转正，玉晶光当月营收同比增幅收窄14.73个百分点至14.95%，亚洲光学营收同比上涨54.93%；面板、LED厂商中，群创、友达、晶电及亿光营收同比增幅均扩大。

1月台股被动元器件和LED芯片营收同比增幅扩大。1月台股被动元件多层陶瓷电容当月同比增长101.82%，涨幅较去年12月份扩大22.71个百分点。1月台股LED芯片营收22.73亿新台币，当月同比增长40.58%，增幅较上月扩大34.8个百分点，月环比下降2.76%，降幅收窄。

03

中游制造业

1、电解液、锂原材料和钴产品价格全面上行

自2月10号以来，除电解锰价格维持不变外，电解液、正极材料、锂原材料和钴产品价格全面上行。在电解液方面，截至2月24日，电解液溶剂DMC价格周涨4.17%至7500.0元/吨，月环比上升1.35%；六氟磷酸锂价格周涨3.51%至14.75万元/吨，月环比增长15.69%。在正极材料方面，截至2月24日，电解镍现货均价较节前上涨4.33%至144500.0元/吨；电解锰市场平均价格维持在16800.0元/吨。在锂原材料方面，截至2月23日，电池级碳酸锂现货价格较2月10日上涨2.37%至73500.0元/吨；氢氧化锂价格较节前上涨5.17%至61000.0元/吨；电解液锰酸锂价格较节前上涨5.17%至3.05万元/吨；电解液磷酸铁锂价格较节前上涨5.00%至4.2万元/吨；三元材料价格较节前上涨3.40%至152.0元/千克。钴产品中，截至2月24日，电解钴价格较2月10日上涨16.17%至409500.0元/吨；截至2月23日，钴粉价格较2月10日上涨15.29%至377.0元/千克；氧化钴价格较2月10日上涨11.31%至315.0元/千克；四氧化三钴价格较2月10日上涨11.19%至318.0元/千克。

2、CCFI、BDI等环比上行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI和中国沿海散货运价综合指数CCBFI均上行。在国内航运方面，截至2月19日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI较节前（2月5日）上行0.56%至2071.71点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI上行2.76%至1023.30点。本周波罗的海干散货指数BDI和原油运输指数BDTI均上行。在国际航运方面，截至2月23日，波罗的海干散货指数BDI为1727.00点，较上周上行15.52%；原油运输指数BDTI为663.00点，较上周上行12.56%。

04

消费需求景气观察

1、主产区生鲜乳价格与节前持平

主产区生鲜乳价格与节前持平。截至2月17日，主产区生鲜乳价格报4.28元/公斤，与春节前持平，月环比上涨0.47%，较去年同期上涨11.46%。

2、蔬菜价格指数下降

在肉鸡养殖方面，鸡肉价格上涨。截至2月10日，36个城市平均鸡肉零售价格为13.17元/500克，较上周增长1.78%。

蔬菜价格指数下行幅度较大，棉花和玉米期货价格上涨。截至2月22日，中国寿光蔬菜价格指数为150.53，较上周下降26.58%；截至2月23日，棉花期货结算价格为92.67 美分/磅，较上周增长3.43%；玉米期货结算价格为552.50 美分/蒲式耳，较上周上涨0.05%。

3、春节档电影票房破百亿

根据国家电影局发布的数据，2021年2月11日至2月21日，全国票房收入101.25亿元，相比2019年春节档的74.62亿上涨35.67%。

本周电影票房收入周环比上涨，较春节前上行幅度较大。截至2月21日，本周电影票房收入55.64亿元，较上周增长18.72%，较春节前增长17倍；观影人数12028万人，较上周增长25.71%，较春节前增长近13倍；电影上映294万场，较上周上涨19.13%。

05

资源品高频跟踪

1、钢材成交量上行，钢坯价格上涨

建筑钢材成交量上行幅度较大。根据Mysteel Data，2月23日主流贸易商全国建筑钢材成交量为7.59万吨，较节前（2月5日）的0.75万吨有较大幅度增长；从过去十日移动均值情况来看，主流贸易商全国建筑钢材成交量十日均值为4.11万吨，十日均值较春节前增长7.75%。

本周螺纹钢价格、钢坯价格和铁矿石价格均上行，钢坯库存、国内港口铁矿石库存和主要钢材品种库存上行，全国高炉开工率上涨，唐山钢厂高炉开工率和唐山钢厂产能利用率均下降。价格方面，截至2月24日，螺纹钢价格为4679.0元/吨，相比春节前增长7.37%；钢坯价格4259.0元/吨，相比春节前增长8.34%；截至2月23日,铁矿石价格指数610.73，较春节前增长5.00%。产量方面，截至2月20日，重点企业粗钢日均产量为228.24万吨/天，旬环比增长5.94%；预估全国粗钢日均产量290.08万吨/天，旬环比增长3.28%，同比增加15.91%。库存方面，截至2月18日，国内港口铁矿石库存量为12709.0万吨，相比春节前上行1.50%；唐山钢坯库存量为76.11万吨，相比春节前上行9.43%；截至2月19日，主要钢材品种库存相比春节前上行32.44%至1803.25万吨。产能方面，截止2月19日，全国高炉开工率66.44%，相比春节前上涨0.83个百分点；唐山钢厂高炉开工率67.46%，相比春节前下降0.79个百分点；唐山钢厂产能利用率75.29%，相比春节前下降0.60个百分点。

2、动力煤期货价格继续下行

价格方面，秦皇岛港动力煤报价下降，京唐港山西主焦煤库提价与上周持平，焦煤、焦炭和动力煤期货结算价格均下行。截至2月22日，秦皇岛港动力煤报价615元/吨，周环比下降4.16%；京唐港山西主焦煤库提价报1690.0元/吨，与上周持平。截至2月23日，焦炭期货结算价收于2600.5元/吨，较春节前下降0.12%；焦煤期货结算价收于1477.0元/吨，较春节前下降4.43%；动力煤期货结算价为598.6元/吨，较春节前下降3.76%。

库存方面，本周秦皇岛港煤炭库存和京唐港炼焦煤库存上行，天津港焦炭库存下降。截至2月24日，秦皇岛港煤炭库存报599.0万吨，周环比上涨11.75%；截至2月19日，京唐港炼焦煤库存报100.0万吨，较春节前上行23.46%；天津港焦炭库存报15.5万吨，较春节前下降3.13%。

3、玻璃价格小幅上行，水泥价格指数下降

本周浮法玻璃现货均价上行，库存增加，开工率下行，产能利用率与上周持平。在价格方面，截至2月22日，全国主要城市浮法玻璃现货均价较春节前上行0.69%至2005.48元/吨。库存方面，截至2月5日，浮法玻璃生产线库存周环比上行5.87%至3119万重量箱；白玻璃库存周环比上行6.02%至2855万重量箱；彩玻璃库存周环比上行1.85%至165万重量箱。在生产端，截至2月5日，浮法玻璃生产线开工率64.32%，较上周下行0.26%；浮法玻璃产能利用率68.99%，与上周持平。

水泥价格方面，本周全国水泥价格指数下行，仅西南地区水泥价格指数上行，东北、华北、西北水泥价格指数与上周持平，其余地区水泥价格指数下降。截至2月23日，全国水泥价格指数为146.50点，较春节前下行2.14%；长江地区水泥价格指数较春节前下行4.89%至155.42点；东北地区水泥价格指数维持在127.12点；华北地区水泥价格指数为134.54点，与春节前持平；华东地区水泥价格指数较春节前下行4.29%至154.94点；西北地区水泥价格指数为142.25点，与春节前持平；西南地区水泥价格指数上行0.10%至124.11；中南地区水泥价格指数为154.24点，较春节前下行0.10%。

4、国际原油价格上行，化工品价格多数上涨

国际原油价格上行，库存下降。截至2021年2月23日，Brent原油现货价格周环比上行2.15%至65.19美元/桶，WTI原油价格上行2.70%至61.67美元/桶。在供给方面，截至2021年2月19日，美国钻机数量当周值为397部，与上周持平；截至2021年2月12日，全美商业原油库存量周同比下行1.55%至4.62亿桶。

无机化工品价格中，醋酸、钛白粉、纯碱价格上行，硫酸价格下行。截至2月7日，醋酸市场均价4808.3元/吨，较上周上行0.17%。截至2月24日，纯碱期货结算价较春节前上行11.35%至1619.0元/吨；截至2月23日，钛白粉市场均价17300.0元/吨，较春节前上行1.76%；截至2月10日，硫酸市场均价375.0元/吨，较上周下行0.37%。

有机化工品期货价格普遍上涨，聚丙烯、PTA、PVC等期货价格涨幅较大。截至2月24日，聚丙烯期货结算价为9231.0元/吨，较春节前上行12.79%；PTA期货结算价为4648.0元/吨，较春节前上行12.65%；PVC期货结算价上行12.33%至8610.0元/吨；LLDPE期货结算价为8845.0元/吨，较春节前上行11.33%；天然橡胶期货结算价上行9.44%至16055.0元/吨；沥青结算价上行8.33%至3148.0元/吨；甲醇期货结算价2450.0元/吨，较春节前上行7.50%；燃料油期货结算价为2419.0元/吨，较春节前上行5.68%。

截至2月24日，苯酚价格较春节前上行26.83%至8525.0元/吨；二乙二醇周环比上行18.16%至5638.9元/吨；苯乙烯价格较春节前上行25.25%至9330.8元/吨；甲苯周环比上行10.07%至5296.0元/吨；二甲苯价格周环比上行1.03%至5051.5元/吨。

5、工业金属价格普遍上行，钴、锡等工业金属价格涨幅较大

本周工业金属价格普遍上行，铜、钴、锡等工业金属价格涨幅较大；铜、铝、锌、铅等库存下降。截至2月24日，钴价格相比节前（2月10日）上行17.31%至393000.0元/吨；锡价格周上行14.83 %至189750.0元/吨；铜平均价收于68250.0元/吨，上行12.98 %；长江有色市场锌价格上涨6.23 %至22160.0元/吨；铝价格周环比上行6.15 %至16740.0元/吨；镍价格周环比上行4.85 %至143800.0元/吨；铅价格上行3.92 %至15900.00元/吨。库存方面，截至2月23日，锡库存周环比上行11.03 %至1510.0吨；镍库存251094.0吨，较上周上行0.44 %；铜库存较上周下行0.37 %至73450.0吨；铝库存较上周下行2.14 %至1343075.0吨；锌库存较上周下行3.60 %至271950.0吨；铅库存本周下行1.54 %至94525.0吨。

本周黄金、白银价格均上涨。截至2月23日，伦敦黄金现货价格为1799.65美元/盎司，周环比上行0.30%；伦敦白银现货价格收于27.97美元/盎司，较上周上涨1.41%。截至2月23日，COMEX黄金期货收盘价报1805.50美元/盎司，较上周上涨0.66%；COMEX白银期货收盘价上涨1.56%至27.73 美元/盎司。

06

金融地产行业

1、货币市场本周净回笼，隔夜/1周/2周SHIBOR利率下行

本周货币市场净回笼，隔夜/1周/2周SHIBOR利率下行。截至2月24日，隔夜SHIBOR较春节前下行41bps至1.51%，1周SHIBOR较春节前下行10bps至2.11%，2周SHIBOR较春节前下行2bps至2.37%。截至2月23日，1天银行间同业拆借利率较春节前上行1bps至2.02%，7天银行间同业拆借利率较春节前上行6bps至2.61%，14天银行间同业拆借利率上行32bps至2.65%。在货币市场方面，截至2月19日，上周货币市场投放400亿元，货币市场回笼3800亿元，货币市场净回笼3400亿元。在汇率方面，截至2月24日，美元对人民币中间价较春季前上行0.02至6.46。

1周理财产品预期收益率上行，1个月/6个月理财产品收益率较上周下行。截至2月21日，1周理财产品预期收益率为2.83%，较上周上行5个bp；1个月理财产品预期收益率为3.51%，较上周下行13个bp；6个月理财产品预期收益率为3.56%，较上周下行18个bp。

2、 A股成交额和换手率均上行

A股成交额和换手率均上行。截至2月23日，上证A股换手率较春节前上行0.21个百分点至1.03%；沪深两市日总成交额上行，截至2月23日，两市日成交总额为9991.75亿元人民币，较2月10日上行17.75%。

在债券收益率方面，6个月/1年国债到期收益率下行，3年国债到期收益率与春节前持平。截至2月23日，6个月国债到期收益率本周下行10bp至2.25%，1年国债到期收益率下行3p至2.61%，3年期国债到期收益率与春节前持平报2.88%；5年期债券期限利差本周上行5bp至0.48%，10年期债券期限利差较上周上行7bp至0.66%；1年期AAA债券信用利差上行1bp至0.55%，10年期AAA级债券信用利差下行4bp至0.87%。

3、本周土地成交溢价率下行，商品房成交面积上行

本周土地成交溢价率下行，商品房成交面积上行。截至2月21日，100大中城市土地成交溢价率为0.25%，较上周下行16.25个百分点；30大中城市商品房成交面积当周值为122.57万平方米，较上周上行33.24%。

07

公用事业

1、我国天然气出厂价下行

我国天然气出厂价和英国天然气期货结算价均下行。截至2月23日，我国天然气出厂价报3476.0元/吨，较春节前下行8.09%；截至2月23日，英国天然气期货结算价收于40.66便士/色姆，较春节前下行15.13%。

供给方面，截至2月19日，美国天然气钻机数量为91部，较上周增长1部；截至2月12日，美国48个州合计可用天然气库存22810亿立方英尺，周环比下降9.41%。

2、1月铁路货运量同比增幅扩大

1月份，全国铁路固定资产投资完成额累计值为417.96亿元，累计同比增速转正。

1月铁路货运量同比增幅扩大，当月货运量为4.18亿吨，同比增长12.60%，增幅较12月扩大8.81个百分点。

3、2月欧洲多国制造业PMI上行

2月份欧元区PMI57.7相比1月份进一步提高，其中法国2月份PMI提升至55.0，德国PMI提升至60.6，英国PMI提升至54.9。美国制造业PMI自去年下半年开始持续维持在荣枯线以上。

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