中研报告 | 2020年1月债券市场分析报告
中央结算公司统计监测部
本 月 要 点
· 债券收益率整体下行，中债新综合指数上升
· 债券交易量有所减少，债券发行量平稳增加
2020年1月份，美国新增非农就业人数好于预期，制造业PMI回升至荣枯线之上。欧元区方面，调和CPI高于前值，PMI数据向好回升。国内宏观经济方面，CPI同比上涨5.4%，PPI同比上涨0.1%，制造业PMI回落至50.0%，货币政策工具操作净投放资金2630亿元。债券市场价格方面，货币市场利率小幅上行，债券收益率整体下行，中债新综合价格指数小幅上涨。债券市场交易结算量有所减少，债券发行量平稳增加，债券存量保持上升。
一
宏观经济情况
（一）美国就业数据好于预期，欧元区经济景气小幅回暖
2020年1月份，美国新增非农就业数量为22.5万，高于市场预期和前值；失业率小幅上升至3.6%，略高于市场预期和前值3.5%。经济景气方面，ISM美国制造业PMI为50.9%，高于市场预期48.5%和前值47.8%；ISM非制造业PMI录得55.5%，高于市场预期55.1%和前值54.9%。本月美国就业数据和经济景气都好于预期，美联储1月议息会议维持利率水平不变。
欧元区方面，1月调和CPI同比增长1.4%，高于前值1.3%；核心CPI同比增长1.1%，低于预期1.2%及前值1.3%。Markit数据显示，1月制造业PMI终值录得47.9%，高于前值46.3%；服务业PMI终值为52.5%，略低于前值52.8%；综合PMI终值为51.3%，高于前值50.9%。欧元区1月PMI数据回暖，欧洲央行议息会议称经济下行风险淡化，但强调通胀水平仍然过低，有必要长期维持宽松。
（二）国内价格指数上升，制造业景气指数回落
1.居民消费价格水平(CPI)同比涨幅上升
2020年1月份，全国居民消费价格同比上涨5.4%。其中，食品价格上涨20.6%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨7.7%，服务价格上涨1.5%。
1月份，全国居民消费价格环比上涨1.4%。其中，食品价格上涨4.4%，非食品价格上涨0.6%；消费品价格上涨1.6%；服务价格上涨1.0%。
2.工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨
2020年1月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨0.1%，环比持平；工业生产者购进价格同比下降0.3%，环比上涨0.2%。
3.中国制造业采购经理指数小幅回落
2020年1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.0%，比上月小幅回落0.2个百分点。
4.货币政策工具操作情况
1月实现资金净投放2630亿元。人民银行通过逆回购操作投放11800亿元，中期借贷便利（MLF）投放3000亿元，定向中期借贷便利（TMLF）投放2405亿元；通过逆回购到期回收资金12000亿元，TMLF到期回收2575亿元。
二
货币市场运行情况
1月份，货币市场资金利率有所上行。具体来看,银行间回购R01D品种平均利率较上月上行1BP至2.00%,每日平均成交量23997.40亿元，环比增加4.96%；R07D品种平均利率较上月上行9BP至2.70%，每日平均成交量1556.55亿元，环比减少15.83%。
三
债券市场价格走势及特点
（一）债券收益率曲线整体下行
1月份，各券种债券收益率曲线整体下行。分券种来看，国债、政策性金融债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点（不含隔夜收益率）本月末较上月末平均下行11.47BP、8.07BP、8.04BP和7.59BP。
（二）中债-新综合指数小幅上涨
1月份，中债-新综合指数小幅上涨。全月来看，中债-新综合净价指数从上月末的100.5936点上涨至本月末的100.9669点，上涨0.3711%。中债-新综合财富指数从上月末的196.2992点上升至本月末的197.4826点，上涨0.6029%。
四
债券市场交易结算情况
1月份，全国债券市场17个交易日共发生现券和回购交易94.78万亿元，同比下降16.83%。其中，中央结算公司结算57.47万亿元，同比下降13.56%，占全市场的60.62%；上海清算所结算19.04万亿元，同比下降26.22%，占全市场的20.09%；上海和深圳交易所成交18.28万亿元，同比下降15.69%，占全市场的19.29%。
中央结算公司的本月交易笔数（不含柜台）为248452笔，同比下降10.80%；日均结算量33804.04亿元，同比增长11.86%；日均结算笔数14615笔，同比增长15.43%。
（1）1月份中央结算公司登记债券的现券交易结算量达101827.67亿元，环比下降45782.70亿元，环比下降31.02%，同比增长18.21%。从交易活跃程度看，1月活跃的机构类型包括城市商业银行、证券公司、全国性商业银行、非法人产品和农村商业银行，交易量分别达36032.34亿元、24624.43亿元、16396.64亿元、8962.98亿元和7588.57亿元。从机构买卖净额的角度看，城市商业银行、全国性商业银行和证券公司为现券的净卖出方，净卖出量分别达到1639.21亿元、1526.33亿元和1336.72亿元；非法人产品和境外机构表现为现券的净买入方，净买入量分别为3187.98亿元和419.25亿元。
（2）从中央结算公司登记债券的换手率来看，1月的平均换手率为8.63%。其中，较为活跃的债券为政策性金融债和记账式国债，本月换手率分别为36.15%和20.35%。
（3）1月份，中央结算公司登记债券的质押式回购交易结算量为467983.44亿元，环比下降116791.91亿元，环比下降19.97%，同比下降18.03%。买断式回购交易结算量为4857.57亿元，环比下降4272.62亿元，环比下降46.80%，同比下降37.37%。
五
债券市场发行情况
1月份，全国债券市场新发债1358只，发行总量为23331.94亿元，同比上涨5.68%。其中中央结算公司登记新发债383只，发行13472.24亿元，占债券市场发行总量的57.74%；上海清算所登记新发债580只，发行6576.40亿元,占债券市场发行总量的28.19%；交易所登记新发行债券共计395只，发行3283.30亿元，占债券市场发行总量的14.07%。
六
债券市场存量结构
1月底，全国债券市场总托管量达到88.70万亿元，环比增长1.51%，同比增长14.79%。其中在中央结算公司托管的债券总量为65.79万亿元，同比增长13.53%，占全市场托管量的74.17%；上海清算所托管总量为11.97万亿元，同比增长17.04%，占全市场托管量的13.49%；中证登托管总量为10.94万亿元, 同比增长20.24%，占全市场托管量的12.34%。