四部门谈2020年债券市场改革发展方向
在中央结算公司于年初举办的2020债市发展论坛上，国家发展改革委财政金融和信用建设司陈洪宛司长、财政部国库支付中心许京花副主任、中国人民银行金融市场司马贱阳副司长、中国证监会公司债券监管部倪改琴处长分别做主题演讲，勾画了2020年债券市场改革发展方向，内容全面丰富，《债券》杂志2月号特别刊发专辑，以飨读者。
坚持稳中求进工作总基调
着力推进企业债券市场高质量发展
国家发展改革委财政金融和信用建设司司长 陈洪宛
2019年企业债券市场发展回顾及体会
2019年是新中国成立70周年。面对世界百年未有之大变局，面对国内外风险挑战明显上升的复杂局面，我国经济运行总体平稳，经济发展质量稳步提升，三大攻坚战取得关键进展，改革开放迈出重要步伐，供给侧结构性改革继续深化，科技创新取得新突破，人民群众获得感、幸福感、安全感提升，“十三五”规划主要指标实现进度符合预期，全面建成小康社会取得新的重大进展。当前世界经济增长持续放缓，国内经济下行压力加大，但我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有改变，我们必须更加紧密地团结在以习近平同志为核心的党中央周围，正确认识形势，增强发展信心，坚守初心使命，明确主攻方向，确保将党中央、国务院的决策部署不折不扣地落实到位，保持经济社会持续健康发展。
2019年也是债券市场快速发展壮大的一年，在各监管部门、市场同仁的共同努力下，债券市场规模平稳增长，制度建设进展顺利，市场监管不断完善，对外开放持续深化，在服务实体经济、推动高质量发展和稳金融等方面发挥了积极作用。同时，我们要清醒地认识到，当前我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，结构性、体制性、周期性问题相互交织，“三期叠加”影响持续深化，经济下行压力加大，债券市场也面临一些风险和隐患，值得高度重视。2019年12月召开的中央经济工作会议总结了2019年的经济工作，分析了当前的经济形势，部署了2020年的工作，国家发展改革委已召开全国发展和改革工作会议进行贯彻落实。下面，我结合债券市场发展和企业债券有关工作，谈几点认识和体会。
（一）坚守金融服务实体经济的初心，抓重点、补短板、强弱项，推动经济社会持续健康、高质量发展
2019年2月，习近平总书记在中共中央政治局第十三次集体学习时强调，金融要为实体经济服务，满足经济社会发展和人民群众需要。服务实体经济是债券市场发展的初心。截至2019年11月末，债券市场托管余额为97.6万亿元，其中公司信用类债券托管余额为21.4万亿元，两者均位列世界第二；债券融资占社会融资规模的比重接近15%。债券市场在降低企业融资成本、优化企业融资结构、拓展企业融资渠道等方面的作用愈发明显。
国家发展改革委始终坚持把为实体经济服务作为企业债券工作的出发点和落脚点。2019年，企业债券工作进一步提质增效，共核准企业债券213只，金额为7293亿元，持续提升服务实体经济的效率和水平。一是持续加大对国家重大战略和重点区域的支持力度。国家发展改革委把企业债券发展与“分析大趋势、研究大战略、协调大政策、推进大项目”更紧密地结合，2019年共核准企业债券920亿元用于支持长三角一体化发展、粤港澳大湾区建设、京津冀协同发展、海南全面深化改革开放等国家重大战略领域的项目建设。二是持续加大对经济社会发展重点领域和薄弱环节的支持力度。2019年共核准企业债券1031亿元用于支持重点领域和薄弱环节发展，其中250亿元用于支持先进制造业发展，205.7亿元用于市场化、法治化债转股项目，150亿元用于基础设施领域补短板，109亿元用于支持乡村振兴、农村产业融合和贫困地区发展，105.7亿元用于支持战略性新兴产业发展，117.4亿元用于城市停车场建设，93.2亿元用于文化、养老、旅游等社会领域。三是加大对民营企业的支持力度。国家发展改革委深入贯彻中共中央办公厅、国务院办公厅《关于加强金融服务民营企业的若干意见》精神，2019年共核准民营企业发债300亿元，着力改善民营企业融资环境，缓解融资难融资贵问题。近期，浙江吉利控股集团发行企业债券20亿元，利率仅为3.78%，远低于同年发行的同期限AAA级民营企业债券的加权平均发行利率。
（二）加大对优质发行人的支持力度，进一步强化创新引领，培育壮大债券市场发展新动能
近年来，债券市场的改革创新稳妥推进。在企业债券领域，国家发展改革委陆续推出系列企业债券创新品种，推动公司信用类债券市场创新发展。2018年，《国家发展改革委关于支持优质企业直接融资 进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》发布，鼓励优质发行人结合自身融资需求，更自主、高效地通过债券市场直接融资。
2019年，国家发展改革委进一步加大对优质企业债券的支持力度。一是发行主体进一步拓展到更多的优质企业。2019年国家发展改革委共核准优质主体发行企业债券50只，总额为5433亿元，规模同比增长86.8%，发行主体涵盖中国南方电网公司、中国电子信息产业集团有限公司、中国兵器工业集团有限公司、中国铝业股份有限公司、中国光大集团股份公司、浙江吉利控股集团等大批世界500强企业。二是发行成本优势更加明显。2019年发行的68期优质企业债券平均期限为5.87年，加权发行利率为4.11%，其中5年期企业债券的最低发行利率为3.2%，在降低企业融资成本、推动企业做大做强方面发挥了重要作用。三是市场影响力进一步提升。2019年，国家发展改革委会同中央国债登记结算有限责任公司举办系列优质企业债券融资政策交流培训会，并成功发布“中债-优质企业债券指数”，进一步提升优质企业债券的流动性和影响力。四是发行制度进一步完善。9月，国家发展改革委印发了《企业债券簿记建档发行业务指引》及《企业债券招标发行业务指引》，优化发行业务规则，完善内控制度，强化信用管理，进一步提升优质企业的债券发行效率。
（三）着力打好、坚决打赢防范化解重大金融风险攻坚战，维护债券市场稳定
习近平总书记在中共中央政治局第十三次集体学习时指出，防范化解金融风险特别是防止发生系统性金融风险，是金融工作的根本性任务。2019年，受国内外多种因素影响，债券市场防范化解重大风险面临一些新挑战，违约债券数量多、规模较大，一些高信用评级的公司信用类债券出现了违约。但在各监管部门的共同努力下，债券市场保持了总体平稳的发展态势，为打赢防范化解重大金融风险攻坚战奠定了良好基础。
2019年，国家发展改革委将防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置，牢牢守住了不发生系统性金融风险的底线。一是坚持企业债券募集资金必须与建设项目挂钩，确保资金高效利用，形成有效投资，防止资金“空转”，保障债券资金偿付安全。二是充分发挥发改系统合力，加强与地方政府之间的沟通协调，构建高效的工作协同机制，推动风险提前防范和妥善解决。三是建立早识别、早预警、早发现、早处置的风险防范体系，提前摸清风险底数，尽早研判处置，有效防控企业债券领域市场风险。四是加强与中国人民银行、证监会的沟通协调，加强信息披露和统一执法，共同化解债券市场潜在风险。此外，国家发展改革委还创新事中、事后监管方式，连续4年开展企业债券主承销商和信用评级机构信用评价工作并向社会公布评价结果，强化对评价结果的运用，推动净化债券市场环境。
从总体上看，企业债券风险防范情况较好，风险低已逐渐成为企业债券的鲜明特点。截至目前，企业债券累计违约金额为81.4亿元，仅占企业债券存量规模（4.6万亿元）的1.7‰，位于公司信用类债券违约率的最低水平，远低于同期商业银行不良贷款率；违约处置率为63.9%，处于公司信用类债券违约处置率的最高水平，为推动债券市场稳定、健康发展积极贡献力量。
提质增效 推动企业债券市场繁荣发展
2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年。要实现第一个百年奋斗目标，为“十四五”发展和实现第二个百年奋斗目标打好基础，必须坚持稳字当头，在深化供给侧结构性改革方面持续发力，确保经济实现量的合理增长和质的稳步提升。2019年召开的中央经济工作会议提出“要加快金融体制改革，完善资本市场基础制度”，2019年12月发布的新《证券法》明确公开发行证券实行注册制，这为未来债券市场的改革发展指明了方向。
下一步，国家发展改革委将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中全会精神，深入落实中央经济工作会议精神，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持推动高质量发展，统筹做好企业债券市场发展的各项工作。一是进一步加大对大战略、大政策、大项目、大趋势的支持力度，鼓励债券资金投向国家发展规划确定的重大战略、重大工程、重大项目和重大改革举措。二是进一步加大对基础设施补短板、先进制造业发展、战略性新兴产业发展、乡村振兴等方面的支持力度，强化民生导向，推动经济转型升级。三是切实落实党中央、国务院关于完善和强化“六稳”工作的决策部署，加大对民营企业和中小微企业的融资支持力度，进一步缓解企业融资难融资贵问题。四是进一步加大对优质发行人的支持力度，将债券发行主体扩展到更多的优质企业，有序提升优质企业债券的发行规模和发行效率。此外，国家发展改革委要坚决打赢防范化解重大风险攻坚战，加强企业债券风险防范和处置，持续做好与中国人民银行、证监会等债券管理部门的协调配合，推动证券发行注册制，加强企业债券领域信用体系建设和信用管理，强化市场信用约束。
2020年，国家发展改革委将与有关各方一道，全面提升服务效率和水平，共同推动债券市场繁荣发展，在稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定中发挥更大作用。
推动政府债券市场高质量发展
财政部国库司（国库支付中心）副主任 许京花
我国政府债券管理取得积极成效
政府债券市场健康发展
（一）政府债券筹资机制不断完善，为积极财政政策的有效实施构建了坚实保障
在20世纪80年代恢复发行国债初期，我国主要通过行政摊派方式组织国债发行。自90年代开始，我国尝试采用承购包销方式发行国债，开启了国债市场化发行之路，并且先后采用了缴款期招标、单一利率招标和多种利率招标方式发行国债；2004年创新推出了混合式招标方式，此后国债续发行、预发行等陆续推出，国债发行机制不断完善。
在地方政府债券方面，自2009年起，借鉴国债发行经验，我国地方政府债券发行由代发代还、自发代还逐步过渡到全面自发自还，规范合理的地方政府举债融资方式基本建立。目前，我国可流通的政府债券全部通过电子招标系统发行，相关制度机制和系统保障不断改进，政府债券筹资效率不断提升。地方政府债券的顺利发行，为积极财政政策实施提供了有力的资金支持，有效促进了经济社会平稳发展。
（二）国债一级市场步入世界先进行列，地方政府债券发行市场化程度不断提升
财政部一直致力于国债一级市场建设。经过多年的努力，我国国债品种、期限结构不断完善，品种包括分别满足机构、个人投资者需求的记账式国债、储蓄国债，期限涵盖3个月至50年的主要期限。记账式国债定期滚动发行机制和多种方式并存的招标体系逐步建立健全，市场化定价基础不断夯实。国债承销团制度日趋成熟，保障了国债一级市场和二级市场协调发展。2014年国际货币基金组织、世界银行联合修订的《公共债务管理指南》，以及2017年亚洲开发银行发布的《发展债券市场的良好实践》等，都对我国国债一级市场建设情况予以充分肯定，并将其作为成功经验向其他国家推广。
在地方政府债券方面，招标发行、信用评级、信息披露等各项机制持续改进，债券品种、期限不断丰富，地方政府债券市场化发行的基础逐步夯实。在以公开发行为主要方式的基础上，地方政府在置换债券发行中引入定向承销方式，提高了存量债务置换效率，维护了金融市场稳定。地方政府债券发行渠道稳步拓宽，形成了中央结算公司与沪深交易所并行的发行渠道，并积极探索通过商业银行柜台发行地方政府债券、在自贸区发行地方政府债券，促进了投资主体多元化。地方政府债券发行定价市场化程度稳步提升，不同地区地方政府债券与国债的利差有所分化。
（三）政府债券二级市场运行机制逐步优化，流动性稳步改善
我国国债二级市场始建于1988年，当时主要是为了便利实物国债持有者的转让。1991年，国债开始在上海证券交易所挂牌交易；1996年，商业银行从交易所市场退出后，我国陆续开办了银行间国债市场和商业银行柜台市场。近年来，财政部积极会同有关部门推动国债二级市场发展：建立国债做市支持机制，通过在银行间债券市场运用随买、随卖等工具，对银行间债券市场做市商提供资金或国债支持，促进其更好地参与二级市场交易；支持国债衍生品市场发展，和证监会等一道，推动中国金融期货交易所推出2年期、5年期及10年期三个国债期货品种，丰富了投资者利率风险管理工具。近年来，国债流动性不断改善，近5年国债换手率年均增速超过50%；市场对外开放程度不断提升，国债陆续被纳入多个国际主流债券指数，境外机构持有我国国债规模持续增加。
在地方政府债券方面，我国积极拓展地方政府债券质押用途，通过开展一般债券续发行、专项债券集合发行等方式，减少债券发行碎片化。推动地方政府债券交易型开放式指数基金（ETF）发展，更好满足市场对地方政府债券的多样化交易需求。
（四）国债收益率曲线有效建立，金融市场利率基准作用逐步发挥
自21世纪初以来，财政部通过定期滚动发行关键期限国债、不断丰富国债期限品种等方式，积极推动构建中国国债收益率曲线。按照党的十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》的有关要求，近年来国债收益率曲线建设进一步提速。以人民币加入国际货币基金组织特别提款权（SDR）货币篮子为契机，财政部建立了3个月贴现国债按周滚动发行、6个月贴现国债按月滚动发行机制，有效夯实了短期国债收益率的形成基础。3个月贴现国债收益率已被国际货币基金组织采纳作为SDR利率中人民币利率计算基础。财政部逐步增加超长期国债供给，推动超长期国债价格形成机制的不断完善。目前，我国已形成期限结构较为完整的国债收益率曲线，国债收益率曲线的金融市场定价基准作用逐步发挥。借鉴国债收益率曲线的经验，中央结算公司等单位积极探索编制地方政府债券收益率曲线，取得了初步成效，为下一步建立健全中国地方政府债券收益率曲线积累了经验。
积极推动政府债券市场高质量发展
2019年末，我国国债余额约17万亿元，地方政府债券余额约21万亿元，政府债券市场占我国债券市场的比重接近四成，是多层次资本市场的重要组成部分。2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，要实现第一个百年奋斗目标，为“十四五”发展和实现第二个百年奋斗目标打好基础，财政部将贯彻落实党的十九届四中全会和中央经济工作会议有关要求，进一步深化政府债券管理改革，加快建立功能健全、运行顺畅的政府债券市场。
（一）进一步深化国债发行管理市场化改革
《中共中央关于坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题的决定》（以下简称《决定》）提出，要“加强资本市场基础制度建设，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系”。由于国债具有主权信用和利率基准作用，国债市场在金融市场中居于核心地位，是一国金融体系的稳定器和压舱石。下一步，要继续优化国债品种、期限结构，推进银行间市场记账式国债预发行；完善储蓄国债定价机制，拓宽储蓄国债（电子式）销售渠道；加强国债管理与库款管理、国库现金管理之间的协调配合，不断提升国债一级市场运行质量；不断完善国债续发行机制，增加单只国债续发行次数；加大国债做市支持操作力度，健全完善国债做市支持机制，稳步提高国债二级市场流动性；加强国债市场统一互联，提升国债市场基础设施服务水平。
（二）扎实推进地方政府债券发行机制改革
按照党中央、国务院切实加快地方政府专项债券发行使用进度、尽早发挥有效投资拉动作用的有关要求，2020年地方政府债券发行工作已于年初及时启动。截至1月14日，已有12个省（区、市）发行地方政府债券共3368亿元。下一步，财政部将进一步规范地方政府举债融资行为，完善地方政府债券管理制度，提升发行市场化程度，加强专项债券信息披露和信用评级管理；进一步加大一般债券续发行和专项债券集合发行力度，研究拓宽地方政府债券质押用途和质押范围，活跃地方政府债券交易，改善地方政府债券二级市场流动性。
（三）加快政府债券市场对外开放进程
《决定》提出，要“建设更高水平开放型经济新体制。实施更大范围、更宽领域、更深层次的全面开放”。政府债券市场对外开放是金融对外开放的重要组成部分，有利于改善政府债券投资者结构，也有利于进一步推动人民币国际化。下一步，要积极稳妥加大国债一级市场开放力度，继续吸收外资机构加入国债承销团；积极推动境外机构投资中国债券市场，培育国债市场多元化、国际化投资者群体；加强国债对外宣传，吸引更多潜在投资者了解我国国债市场。同时，借鉴国债市场对外开放经验，稳步推动地方政府债券市场对外开放。
（四）推动国债收益率曲线利率基准作用进一步发挥
《决定》提出，要“健全基准利率和市场化利率体系”。国债是财政筹资工具，也是核心金融产品，国债管理在完善宏观调控、加强财政政策和货币政策协调配合中发挥着重要作用。近年来，财政部与中国人民银行紧密协作，建立健全国债收益率曲线，协调政府债券发行和货币政策操作，取得了良好成效。下一步，要进一步完善国债管理制度，实现长期以合理成本和风险完成财政筹资，保障积极的财政政策有效实施。同时，注重财政政策与货币政策协同精准发力，发挥国债金融功能，优化国债存量结构，活跃市场交易，更好地发挥国债收益率曲线定价基准作用。
按照党中央、国务院统一部署，2020年财政部将以更大的力度、更实的措施，按照市场化方向深化政府债券改革，推动政府债券市场实现高质量发展。
强化债券市场逆周期调节
建立健全激励约束机制
不断强化债券市场逆周期调节
目前，全球经济处于下行时期，我国经济也面临下行压力。在经济下行时期，债券市场通常具有非常明显的顺周期特征。一是风险的顺周期性较为明显；二是市场主体行为的顺周期性很明显。其中，公司信用类债券市场以信用为基础，在经济下行时期由于缺乏有效的风险缓释，这种顺周期性容易被放大。
如果完全放任债券市场的顺周期性，市场主体都倾向于规避风险，容易引发市场失灵。因此，在经济下行时期，急需市场主体、监管部门和各级政府统一思想，深化认识，加强紧密协作，发挥各方实力，强化债券市场逆周期调节，减小市场内在顺周期性的负面影响。中国人民银行已经采取了一些措施，未来还会继续探索更多举措。
建立健全市场激励约束机制
目前，市场仍存在几种激励约束不对称的情况。一是不同信用等级发行人的激励约束不对称，其中信用等级较低的民营企业，市场约束往往大于激励。二是事前激励和事中事后约束不对称。有些企业在发行债券之前会把材料准备得非常充分，但在债券存续期，其往往疏忽了信息披露的及时性、真实性及准确性。三是市场中介机构激励约束不对称。四是行政监管和自律管理约束不对称，对企业发债激励较多，监管不足。
对此，我认为应采取以下几点措施。一是加快推动高收益债券市场发展，为低等级信用企业提供融资支持；二是积极发展信用增进公司，为企业发债提供增信支持；三是压实中介机构责任，强化约束机制；四是强化法律制度建设，加强行政监管约束。
加快补齐制度短板
中国人民银行高度重视债券市场制度建设，会同国家发展改革委、证监会等部门，加快补齐制度短板，持续推进债券市场健康可持续发展，确保经济实现量的合理增长和质的稳步提升。
第一，联合起草关于公司信用类债券有关事宜的通知，已向社会公开征求意见，将尽快出台。
第二，配合最高人民法院起草了关于审理债券纠纷相关案件的纪要，为债券违约处置提供司法支持。
第三，加快完善到期违约债券转让机制，支持更多专业投资人参与违约债券处置。
第四，指导交易商协会完善了受托管理人和债券持有人会议等基础制度。
服务实体能力加强
监管效能稳步提升
市场功能稳步发挥 服务实体经济能力逐步加强
债券市场是资本市场的重要组成部分。近年来，证监会践行党的初心和使命，深化对资本市场本质和规律的认识，坚持服务实体经济的根本方向，交易所债券市场服务实体经济的能力显著提升。
一是有力促进提升直接融资比重，降低融资成本。2015—2019年，各类发债主体在交易所债券市场累计发行债券20.8万亿元，其中非金融企业发行公司债券净融资6.96万亿元，为支持实体经济发展提供了有力保障。同时，公募债券加权平均利率较同期银行贷款利率低70～130BP，为降低实体企业融资成本发挥了积极作用。
二是大力支持民营企业融资，纾解民企困境。交易所债券市场强调审核标准和流程的公开透明，公平对待各类发债主体，积极支持民企债券融资。目前，全市场民企债券存量规模约为1.6万亿元，其中交易所债券市场存量为1.1万亿元。同时，交易所债券市场推出了用于纾解民企融资困境的专项债券和民企债券融资支持工具等，有针对性地支持了民企债券融资。
三是助力地方政府债券融资，优化市场结构。目前，交易所债券市场已成为地方政府债券发行的重要场所。2018—2019年，地方政府债券在交易所债券市场发行5.4万亿元，在支持地方经济发展的同时，有效改善了交易所债券市场的结构。
四是稳步发展企业资产证券化，盘活存量资产。当前金融支持实体经济的方式，已由扩增量转向盘活存量，由主体信用转向资产信用。2019年，交易所债券市场企业资产支持证券发行额约为1万亿元。截至2019年底，交易所债券市场资产支持证券存量规模达1.7万亿元。
基础制度逐步健全 监管效能稳步提升
证监会坚持保护投资者合法权益的根本方向，按照市场化、法治化的监管取向，建立健全了交易所债券市场的基础制度与监管体系，不断提升有效监管和科学监管水平。
一是建立了以机构投资者为主的投资者适当性管理制度。交易所债券市场的投资者较为多元化。其中，机构投资者是绝对主力，个人投资者购买公司债券有较高的金融资产和投资经验门槛，占比低于0.3%。鉴于个人直接投资债券在规模、信息及风控等方面均处于劣势，我们鼓励个人投资者通过购买政府债券等低风险品种及基金、理财等资管产品参与债券市场。
二是建立了行政与自律相结合的监管体系。交易所债券市场遵循《证券法》，坚持以信息披露为中心，强化事中、事后监管，构建了证监会、地方证监局、证券交易所、证券业协会、登记结算机构协同参与，行政监管与自律监管有机结合，相互补充的监管架构。我们形象地将其称为“五位一体”的监管体系。近年来，我们对发行人、中介机构等开展了多轮现场检查，提升了市场参与主体的合规意识。同时，我们注重行政监管与民事、刑事追责的有序衔接，不断加强与司法机关协作，推动对债券欺诈发行案件进行刑事追责，对恶意欺诈、逃废债务等违法违规行为起到了震慑作用。
三是推进债券市场统一执法。中国人民银行、证监会、国家发展改革委联合发布《关于进一步加强债券市场执法工作有关问题的意见》，明确由证监会依法对债券市场违法行为开展统一的执法工作。目前，证监会已制定债券市场统一执法的程序性文件。
交易所债券市场下一步重点工作
下一步，交易所债券市场将坚持“敬畏市场、敬畏法治、敬畏风险、敬畏专业”的工作要求，进一步完善制度规则和基础设施，优化市场结构，提高监管效能，防范市场风险，推进对外开放，夯实高质量发展基础。
一是以高质量发展为目标，推动交易所债券市场稳健发展。交易所债券市场立足于更好地服务实体经济、促进金融稳定，坚持高质量发展，在严监管的前提下，力争服务实体经济能力不断提升、市场结构明显优化、国际化程度显著提高。下一步，我们将按照这一目标和要求，循序渐进拓展市场广度与深度，提供更加便捷、高效的服务，督促中介机构勤勉尽责、提升执业质量，支持各类金融机构自主、审慎地参与交易所债券市场。
二是积极防范化解风险。当前，我国正处于转方式、调结构的攻关期，经济下行压力较大，宏观杠杆率尤其是实体企业杠杆率依然较高，偿债压力较大。同时，全球经济增长动能持续减弱，经贸形势和产业格局正发生复杂变化，这些因素都可能对债券市场稳定运行带来一定影响。在此背景下，我们将加强研判，严守不发生系统性金融风险的底线，持续做好风险排查、防控，强化与债券监管部门的沟通联系，建立健全有机衔接、协调联动、高效便民的债券纠纷多元化解机制，构建债券纠纷排查预警机制，拓宽投资者诉求表达和权利救济渠道，推动形成投资者保护工作合力。引导发行人合理举债，避免过度融资。引导投资者审慎投资，切实加强风险防控。压实中介机构职责，筑牢风控合规的堤坝。严厉打击欺诈发行、恶意逃废债务等违法违规行为，保护投资者合法权益，维护好债券市场健康生态。
三是稳步推进交易所债券市场对外开放。目前，交易所债券市场的对外开放程度还不高。下一步，我们将按照我国金融对外开放的整体部署，切实尊重境内外发行人、投资者的合理诉求，扎实推进对外开放的相关举措落地落实，拓展投资渠道，便利境外机构发债融资。
四是进一步完善制度规则和基础设施体系，推动债券市场互联互通。我们将充分借鉴境外成熟市场的有益经验，按照有利于提高监管效能、有利于防范金融风险的原则，遵循债券市场规律，对交易结算的基础制度、技术体系等进行改进完善。同时，我们将加强交易所债券市场和银行间债券市场的制度规则衔接，推进债券市场互联互通，促进要素自由流动和资源优化配置。
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