联发科变形记

《与非大视野》系列 

“一核有难，多核围观。”这是几年前消费者对于联发科智能手机芯片的调侃，那个时候联发科总是能讨巧地将芯片核心做到很多，希望以此赢取更多订单，比如 10 核芯片 Helio X20 便是此中代表，采用 3 集群架构设计让核心数达到 10 核，但并不会全部启动。由于任务指令不清晰，Helio X20 确实会有“一核有难，多核围观”的窘况。

“山寨王者”、“堆核狂魔”

时代的印记，都已经过去

从晶圆代工厂联电切割独立后，联发科依靠研发光盘存储技术和 DVD 芯片起家，核心竞争力在于联发科将 DVD 内分别承担视频和数字解码功能的两颗芯片整合到一颗芯片上，并提供相应的软件方案，这样的方式被证明是成功的，产品大卖。

之后联发科经历了一次转型升级。不管后来蔡明介如何气愤，他都不可否认在很长一段时间内，大部分大陆市场流通的山寨机内部都是联发科的产品，区别只是外表那个塑料壳。那个时候，联发科是唯一拥有移动处理芯片制造技术的国内厂商，而其供应的是“交钥匙解决方案（Turnkey project）”深受山寨机厂商的拥戴。

在手机市场尝到甜头的联发科开始越来越专注这个领域，而且以一种别样的方式再一次取得不错的成绩，那就是多核。2013 年年底，联发科发布 MT6592，这颗价格实惠且核心数多的芯片在市场上大红大紫，“八核优于四核”的理念被很多手机厂商认可。

在短短几年时间内，联发科将手机芯片核心数量一路带到了 10 核，也就是 Helio X20。其出现“一核有难，多核围观”是因为联发科采用了“降频锁核”，事实证明这是不可行的。

此后的 Helio X25 和 Helio X30 都没有取得很好的成效。从 2016 年下半年开始，联发科的营收持续多个季度出现下跌，毛利率也开始走低。最为惨重的是，2015 年市场分析机构发出言论，手机市场将在 2016 年触顶。联发科相信了这个预测。因此，虽然 2016 年联发科业绩有增长，但是一整年的缺货让联发科错过了太多的市场机会。

冲击高端市场失败，而中端市场也被高通蚕食，联发科此前在手机芯片上的策略失败是不容辩驳的，结果是恶劣的。先是 OPPO 和 vivo 转投高通阵营，然后是多年的“铁磁”魅族失去耐心。从“山寨之王”到“中端之王”到“堆核狂魔”，最后到曲高和寡，联发科尝尽手机芯片产业的“人生百味”。

然而，过往的一切“黑历史”都真的成为了历史，联发科在泥潭中找到了出路。如果今天你还在用这些词汇调侃联发科，已经不合时宜。

“拯救毛利”、“三驾马车”

联发科再次走上快车道

芯片设计产业是一个毛利润极高的产业，尤其是数字芯片领域，40% 以上才算是一个较好的成绩，当然更高的比比皆是，2016 年内存主控芯片毛利率达到了 90%。

2016 年是联发科处在水深火热里的一年，前述关于联发科发展的调侃多是在 2016 年前后，也就是在这一年的第四季，联发科的毛利率降至 34.5%，外界在当时纷纷预测联发科将出现首次亏损，因为这样的毛利率已经不是一个合格的芯片设计公司的毛利率。

联发科毛利率走势

我们不能将联发科能取得如今的成绩全部归功于蔡力行，但是不得不承认一个事实，他确实是联发科的“福将”，带给联发科的是毛利率回升和产品线多点开花。

2017 年 6 月 1 日，蔡力行提前一个月走马上任，和蔡明介一起出任联合执行长。蔡力行的风格是联发科最紧缺的，这位铁血领导人身上带有的积极进取，奋发向上，冲刺第一的精神，是深陷泥潭的联发科急需的。当企业处于变革的晨曦，最先要改变的就是从员工到全公司的精神面貌，蔡力行到位后，这样的改变是立竿见影的。市场也认可这一点，因此消息放出后，联发科股价强势走高 20%。

蔡力行上任之前，多方猜忌联发科将会进行一次大裁员。事实证明，并没有大批非“正统”的联发科员工离职。但是，蔡力行确实提出了一个在当时看来备受争议的指令，那就是拯救毛利润，提高芯片市场的市占比。大家质疑的不是命令本身，而是这样做意味着联发科一段时期内放弃了高端芯片市场，品牌形象会受损。

我们常说不以成败论英雄，但是很多时候我们并不相信过程，唯结果论。从 2017 年 Q4 开始，我们看到联发科的利润表现，有多个季度出现利润大涨的情况。其中，2017 年的 Q3/Q4 分别实现了 129% 和 100.8% 的环比增长，这样的强势表现，最终让联发科 2017 年实现了新台币 848. 86  亿元的毛利，同比增长 13.5%，利润率为 35.3%。

进入 2018 年，虽然第一季度我们对于联发科的营收颇有微词，但是这背后隐藏的亮点是毛利率已经上升到 38.4%。

在 2018 年二季度联发科直接打破此前保守的业绩预期，营收达到了 604.8 亿新台币，环比大涨 21.8%。与此同时，依然保持着毛利率为 38.2%。

根据财报数据，联发科在 2018 年第三季实现了新台币 670.3 亿的营收，以及 38.5% 的毛利率，创下以前三年的新高。对此业内人士表述称，联发科正迎来稳健成长，未来整体将持续利好。

如果单纯从营收来讲，2017 年和 2018 年的联发科都是倒退的，但是当我们看到毛利率的时候，我们知道蔡力行抢救毛利润的政策是成功的，企业要想好好地活下去，利润才是王道。这也是为什么很多大陆的芯片设计公司被诟病的原因，他们拿着国家的补贴，而自己的营业利润也只有百分之十几，这是不健康的生存状态。

更为直接的证据是 2019 年第一季度，联发科终于时隔三年多第一次将毛利率提升到了 40% 以上。

联发科毛利率救赎并不是采用提高单价的方式完成的，而是全新的产品系列起到了作用。现在的联发科不再是一个执着于冲击于手机高端芯片市场的芯片设计公司，而是拥有无线产品、智能设备和智能家居三大事业群。从业务占比而言，这三个事业群也是并驾齐驱的态势，各自分别贡献了公司三分之一的营收。

无线产品事业群聚焦于手机芯片业务，我们看到了联发科在 Helio X 系列的惨痛经历，同时我们也见证了联发科 Helio P 系列从边缘化走向市场中心。

首先看 Helio P25。该款芯片避开了高通的强势领域，专门主打千元机，除了魅族 PRO7 是个例外。金立 S10、国美 U7 以及联想 K8 plus 搭载说明联发科从骁龙 625 手里抢到了生意。

其实 Helio P25 依然带有前辈 P10 和 P20 的遗传病，那就是基带依旧是 LTE Cat6，不受 OEM 厂商的待见。联发科 Helio P30 算是痛定思痛的一代芯片，联发科不仅将基带芯片升级到了 LTE Cat7 级别，而且通过双卡双 VoLTE 技术方案彻底解决了用户第二张卡无法使用 VoLTE 的问题。不仅在金立 M7 上搭载，同时也赢得了 OV 的信赖。

此后的 Helio P60、Helio P70 以及 Helio P90 开始一点点的重拾品牌形象，Helio P90 也被 OPPO Reno 系列手机搭载。

在过去，基带能力一直都是联发科手机芯片被诟病的一点，但是现在联发科开始和高通、华为等一起成为为数不多的 5G 基带芯片供应商。

5 月 29 日，在台北国际电脑展上，联发科技发布突破性的全新 5G 移动平台，该款多模 5G 系统单芯片（SoC）采用 7nm 工艺制造，将为首批高端 5G 智能手机提供强劲动力。联发科总经理陈冠州表示，联发科将借此再次冲击高端手机芯片领域。

技术的进步得益于联发科高占比的投资，从 2017 年开始，联发科的研发投入也开始走高，主要投资在 5G 和 AI 领域。

联发科投资走势图

联发科智能设备事业群的进展也是有目共睹，虽然年初的时候将智能家居分化出去，但是联发科在智能机器人、智能工厂、智能班牌、智能门禁、智能行车辅助装置等领域依然有着很大的影响力。在共享单车领域，联发科芯片保持着市占比第一的成绩。

我们刚提到了，联发科智能家居事业群今年年初才成立，但是已经很成熟，借助此前智能设备事业部打下的基础，联发科在 AIoT 领域已经有较为完整的产业链，在智能音箱、8K 智能电视、智能冰箱等产业有完备的生态系统。在目前比较热门的智能音箱领域，联发科芯片在该市场的份额已超过 60%，是亚马逊、阿里等智能设备的主要供货商。

相信熟悉联发科的人对于蔡明介“一代拳王”理论不会陌生，潮流在变，市场在变，企业在变，产业的王者也在变。可能，拥有“三驾马车”的联发科有一天又会站在世界之巅，所依靠的也许是新时代的 Turnkey project，也许是 AIoT……

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