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节后一起去大广东搞债,不见不散!中国第一经济大省曾经也是发债冠军!!

2017-01-23 债研君 债市研究


债研君 :上周在山东出差,由于行程安排比较紧凑,再加上山东人好客,本人酒量不佳,使得本来上周就可以出炉的文章拖到现在,今天就跟大家扯一扯广东发债那些事。


◐ 广东省简介

◐ 广东在GDP榜单上已经连续27年稳居榜首

◐ 17年广东有可能被江苏反超吗?

◐ 中国第一经济大省曾经也是发债冠军

◐ 广东地区间贫富差距比较大,非珠地区人均GDP低于全国平均水平

◐ 超过30个区县公共财政收入超过8亿,可推荐包装发行10亿发改委企业债

◐ 广东发债企业名录,债券狗们的衣食父母们

◐ 主要债券产品推荐


广东省简介


广东省,简称“粤”,省会广州,辖21个省辖市,其中副省级城市2个(广州、深圳),地级市19个(珠海、东莞、佛山、中山、惠州、汕头、江门、茂名、肇庆、湛江、梅州、汕尾、河源、清远、韶关、揭阳、阳江、潮州、云浮)。地处中国大陆最南部,东邻福建,北接江西、湖南,西连广西,南临南海。据最新统计数据,2016年广东省常住人口为1.08亿,也是全国唯一超过1亿的省份。


广东在GDP榜单上已经连续27年稳居榜首


全国31省(直辖市)2015年经济数据,广东在GDP总量、地方一般性公共预算收入两大指标均稳居全国第一。GDP增速、财政收入增速也位列中上游,数据抢眼。江苏省以70116亿的GDP总量紧随广东,也进入GDP“7万亿”俱乐部。山东省位列第三,GDP为63002亿元。据悉,广东在全国各省区(不包括港澳台)GDP榜单上已连续27年稳居榜首。2015年,广东GDP达7.28万亿元,超过江苏约2700亿元,优势与前一年基本相当。在固定投资、社会消费和外贸进出口增速等重要经济指标上,广东也有不俗的表现。


17年广东有可能被江苏反超吗?


债研君注意到,2008年广东GDP领先江苏5814亿元,其后7年的差距分别约5025亿元、4587亿元、4100亿元、3100亿元、3002亿元、2704亿元、2696亿元。从数据上看,差距在不断缩小,所以2017年甚至2018年江苏甩掉千年老二的帽子超越广东也不是没有可能,让我们拭目以待。




中国第一经济大省曾经也是发债冠军

以下内容引用整理自中国经济导报公开报道:


2015年取得亮眼成绩的当属广东省。该省当年企业债券核准规模达596亿元,占全国总规模的近1/10,居全国第一位,是2014年的4倍还多,并成功组织了一大批高等级大规模债券。而更重要的是,从债券品种分析,广东省实现多个创新,在重点领域项目集合债券、可续期债券、专项债券、创投债券、县域经济城投债等方面都有突破,在全国独树一帜。”


其中恒健投资控股公司获批全国第一支重点领域项目集合债,规模高达200亿,树立了行业标准;广州地铁100亿元停车场专项债券和70亿元可续期债券、广晟公司46亿元创投债在规模上均创下全国第一;广州城投广州金控广州港在全国率先获批停车场专项债,广东省4支停车场专项债券核准发行规模合计175亿元,占全国同类债券同期已核准规模(444亿元)的39.41%,创新停车场开发、融资模式。


这些企业债券,从投向上看,重点服务于全省重点项目和重点领域建设。募投项目主要集中在轨道交通、停车场、综合管廊、高速公路、创业投资、公用设施及民生工程领域。这些债券的发行,将有力促进全省战略项目、战略平台和战略规划的建设和实施,补充资金来源,拉动投资增长,保持广东省经济社会发展的稳定。


广东地区间贫富差距比较大,非珠地区人均GDP低于全国平均水平

15年广东各地级市GDP排名

15年广东各地级市公共财政收入排名


通过这两个表格数据,我们发现,广东地区间经济差距相当大,深圳广州傲视群雄,GDP和公共财政收入领跑全省,排名靠后的非珠三角地区十来个城市平均人均GDP甚至达不到全国平均水平,或许这就是地理决定论的因素吧。据rating狗数据,广东15年整体债务率74%,扣除省级以外21个地级市合计债务率54%,除广州、湛江和省本级以外,债务率均低于100%。所以从城投公司发债角度来讲,政府债务率低也是好事,政府偿债能力强,说明广东城投公司发债待开发空间还很大,值得债券狗们17年多去骚扰。


超过30个区县公共财政收入超过8亿,可推荐包装发行10亿发改委企业债



由于债券一级市场僧多肉少,竞争异常惨烈,在此之前,债研君一直呼吁大家去开发公共财政收入8亿以上的区县级平台企业债业务,原因一方面是发改委目前对区县级平台支持力度比较大,区县发债竞争没那么大,一个县可申请10亿左右,成本也不高,7年期的综合成本一般不超过6%;另一方面可以把平台公司包装成AA-评级,增信方式1所属市级AA平台担保2外部担保公司担保3土地抵押,这三种方式有一个奏效,债项评级达到AA,这个债就能发的成。广东有超过30个区县公共财政收入超过8亿,这些可以包装发行国家发改委企业债 ,所以这方面也是个巨大的市场。 8亿以下的也不是没有机会发债,当然了前提是能争取到市级AA担保。具体包装方法请添加债研君个人微信bonds-research。                                      

广东发债企业名录,债券狗们的衣食父母们


对于本表格中银行和企业,绝对是债券狗的主要衣食父母,重点关注①评级A+及以上的银行,可以推荐二级资本债②民企评级不低于AA,不能处于亏损状态③国企评级原则上不低于AA-,为AA-的,最好有AA及以上评级公司担保。当然没在本表格中的也不一定不可以发债,特别是非上市民企净资产在30亿以上,在某个细分市场名列前茅的,可以推荐做交易所公司债券。对于本表格发债企业名录,如果某家你搞得定关系的话,债研君可以免费制作发债方案,有需要的可添加债研君个人微信号:bonds-research。


大广东主要债券产品推荐


1.公司债券




审批机构:上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证监会


①非公开发行公司债


自从15年公司债券发行与交易管理办法出台之后,公司债15年发行量1万多亿,16年发行量2万多亿,均超过发改委企业债发行体量。非公开发行公司债券优势在于不受净资产40%限制,不受净利润限制,受到了市场追捧,在公司债政策收紧之前,发行规模远远超过公募公司债。该品种只需要在上交所或者深交所拿到无异议函即可发行,事后在证券业协会备案,一般操作周期2-3个月左右。目前对于平台类企业的要求是第一不能在银监名单内,第二最近2个年度营业收入中政府相关的占比平均不超过50%,超50%的可以拿纳入省住建厅的棚户区改造项目申报。由于大部分平台公司大部分收入来源于政府财政,所以这个产品大家重点关注一下省级棚改项目,有些小平台也可以通过“过一道”方式包装。当然了,非政府平台类企业也可以申请,一般要求主体评级不低于AA-,债项评级不低于AA。


目前部分广东企业在上交所申报的非公开发行公司债券情况:


广东腾越建筑工程有限公司非公开发行2016年公司债券 国泰君安证券 私募 50亿 已反馈 2017-01-12


广东珠光集团有限公司2016年非公开发行公司债券 中银国际 私募 30亿 已反馈 2016-11-29


广东恒润华创实业发展有限公司2016年非公开发行公司债券 民生证券 私募 10亿 已反馈 2016-11-29


广东华美国际投资集团有限公司非公开发行2016年可交换公司债券 华泰联合证券 私募 8亿 已反馈 2016-08-02


广东珠江投资股份有限公司2015年非公开发行公司债券 中银国际 中投证券 中山证券 东兴证券 湘财证券 私募 135亿 通过 2016-01-22


广州市城发投资基金管理有限公司2016年非公开发行公司债券 中信建投证券 国信证券 私募 30亿 已受理 2016-12-14


②小公募


小公募属于公募范畴,受净资产40%限制,近三年平均可分配利润(用归母净利润)大于本次债券利息的1.5倍,面向合格投资者发行,公众投资者不得参与。审核方式:交易所预审,证监会简化复核。目标客户要求评级不低于AA,符合条件的平台公司,产业类国企,上市公司等,一般净资产不低于30亿。


目前部分广东企业在上交所申报的公开发行公司债券情况:


广州市时代地产集团有限公司2016年公开发行公司债券 中银国际 西南证券 小公募 35亿 通过 2016-12-29


广州国资发展控股有限公司公开发行2016年公司债券 广发证券 平安证券 小公募 85亿 通过 2016-10-10


广东南海控股投资有限公司2016年公开发行公司债券 中信建投证券 小公募 29亿 已反馈 2017-01-20


广东省广晟资产经营有限公司公开发行2016年公司债券 银河证券 广发证券 国泰君安证券 小公募 60亿 通过 2016-11-23


广东省广新控股集团有限公司公开发行2016年公司债券 广发证券 国泰君安证券 小公募 20亿 通过 2016-04-05


③大公募


主要发行条件是债项评级达到AAA,受净资产40%限制,近三年平均可分配利润(用归母净利润)大于本次债券利息的1.5倍,公众投资者可以参与。审核方式是直接报证监会审核。这个产品江苏符合条件的不多,主要是省级平台。


④永续债


主要发行条件主体不低于AA+,债项不低于AAA,目前处于试点状态,永续债有个好处是可计入权益类,不增加发行人资产负债率,劣势在于发行利率要比一般公司债高1%左右。


上交所部分永续债申报情况:


编号 债券名称 承销商/管理人 品种 拟发行金额 项目状态 更新日期


1 厦门国贸集团股份有限公司公开发行2016年可续期公司债 平安证券

小公募 10亿 已反馈 2017-01-19


2 云南省城市建设投资集团有限公司2016年公开发行可续期公司债券 国海证券

小公募 50亿 通过 2017-01-12


3 中国联合网络通信有限公司2017年可续期公司债券 中信建投证券

招商证券 小公募 100亿 已受理 2017-01-11


4 湖北省联合发展投资集团有限公司公开发行2016年可续期公司债券 平安证券

长江证券 小公募 30亿 已反馈 2017-01-10


5 招金矿业股份有限公司2016年可续期公司债券 招商证券

瑞银证券 小公募 40亿 通过 2017-01-10


6 远东国际租赁有限公司公开发行2017年可续期公司债券 中金公司

瑞银证券 瑞银证券 小公募 50亿 已受理 2017-01-09


7 中国冶金科工股份有限公司2016年公开发行可续期公司债券

招商证券

中银国际

中信证券

海通证券

广发证券

小公募 80亿 通过 2016-12-29


8 中国牧工商(集团)总公司公开发行2016年可续期公司债券 华融证券

小公募 6亿 通过 2016-12-21


9 中国航空技术国际控股有限公司公开发行2016年可续期公司债券 

中信建投证券

中航证券

中信证券

小公募 100亿 已反馈 2016-12-16


10 北京首创股份有限公司2016年非公开发行可续期绿色公司债券 首创证券

私募 10 通过 2016-12-14


⑤可交换债


发行人须为上市公司大股东,拿其持有的上市公司股票作为质押发行的股债结合的产品,约定在一定期限后可以换股,一般分减持和融资两种,近期是市场热门。


⑥资产证券化


理论上可以作为券商资产证券化业务的基础资产的请参见《证券公司资产证券化业务管理规定》第八条:“基础资产,是指符合法律法规,权属明确,可以产生独立、可预测的现金流的可特定化的财产权利或者财产。基础资产可以是单项财产权利或者财产,也可以是多项财产权利或者财产构成的资产组合。前款规定的财产权利或者财产,可以是企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利,商业物业等不动产财产,以及中国证监会认可的其他财产或财产权利。”


部分券商资产证券化产品对应的基础资产:

产品名称

基础资产

对应现金流

莞深收益

高速公路收费权

高速公路收费

澜电收益

水电收益

电费

浦建收益

回购协议合同债权

政府回购款项

南京城建

污水处理收益

污水处理费

天电收益

电力销售收益权

电费

吴中BT

BT项目回购款债权

政府回购款项

宁公控

污水处理收费收益权

污水处理费

华侨城

欢乐谷主题公园入园凭证

门票收入

澜电二期

水电收益权

电费

阿里东证

小额贷款债权

贷款利息

国泰一期

租赁合同租金请求权

租金

14浦发

BT回购项目债权

政府回购款项

建发房

合同债权

返还出让金

海印股份

信托收益权

信托收益

14长隆

长隆公园入园凭证

门票收入

徐州新盛

保障房建设债权

政府回购款项


近期部分广东企业申报资产证券化情况:


广发恒进-广东粤科租赁1期资产支持专项计划 广发资管 ABS 6亿 通过 2015-12-30


广发恒进-中山公交集团公交经营收费收益权资产支持专项计划 广发资管 ABS 11.6亿 通过 2015-12-28


2.企业债


审批机构:国家发改委



①一般企业债


一般企业债均为公募发行,受净资产40%限制,期限一般为7年,第5年末含权,第3年末开始每年偿还本金20%,债项评级强制至少达到AA。企业债的难点在于募投项目,募投项目须符合国家产业政策,公益性项目不行。目前允许40%发债资金用于补充营运资金。


②专项债


15年发改委公布了城市地下综合管廊建设、战略性新兴产业、养老产业、城市停车场建设、配电网改造和双创孵化器6个专项债券发行指引,旨在促进债券融资支持重点投资和消费需求。此类债券,可以不受发债指标限制,低于AA评级的平台公司也可以申请。


③项目收益债


项目收益债是指于特定项目相联系的,债券募集资金用于特定项目的投资与建设,债券的本息偿还资金完全或基本来源于项目建成后运营收益的债券。其募投项目实施主体,是中华人民共和国境内注册的具有法人资格的企业或特殊目的载体。此类项目关键要有好的项目,发行主体可以不需要AA-以上评级,有AA担保即可。


④绿色债券


绿色债券是指任何将所得资金专门用于资助符合规定条件的绿色项目或为这些项目进行再融资的债券工具。相比于普通债券,绿色债券主要在四个方面具有特殊性:债券募集资金的用途、绿色项目的评估与选择程序、募集资金的跟踪管理以及要求出具相关年度报告等。


3.定向工具PPN、中期票据


审批机构:中国银行间交易商协会




PPN属于私募性质,中票属于公募性质。协会的产品主要把握几点,一是目前对于区县级平台,目前只开放了省会城市和计划单列市下辖区县级平台,募集资金用途可不受5大类项目限制;二是平台公司最好是交易商协会认可的评级公司给予的AA评级;三是对于一般区县级平台,可以用5大类项目申报。


4.美元债


今年我们遇到的最有趣的现象是城投美元债的异常火爆,无论是发债的各级城投企业和认购的各类投资者,都热情高涨。这是2015年9月之前几乎没有出现过的现象。现在大家都遇到资产荒,在全球范围都很难找到收益率超过4、5%的产品,但现在中资的城投企业可以接受这样的成本。从城投企业这一端,正处于多元化的融资需求爆发的时候,同时很多地方政府都有强烈的引进外资意愿,所以他们愿意发美元债;而从投资人这一端,看好收益率,同时普遍认可城投公司及背后政府的信用。本产品最好选择地级市AA平台,总资产200亿以上。


腊月廿五了,离春节还有5天,预祝大家新春愉快,春节期间债研君也就不骚扰大家了,节后一起去广东搞债,不见不散,就这么定了。


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④中国银行间交易商协会产品(中期票据、PPN、金融债、次级债、二级资本债)

⑤美元债券、熊猫债券和点心债券

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