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舆情 | 金域检验:IPO存八大疑问,商业贿赂是重点!

2017-07-04 价值线

来源|《价值线》杂志 

作者|价值线IPO特约研究员 文刀 

编辑|价值线  张海荣 




日前,国内最大的第三方医学检验公司——广州金域医学检验集团股份有限公司(以下简称“金域检验”)在证监会网站更新了其招股书申报稿。这预示着公司IPO即将进入“上会”程序。


有知情人向《价值线》爆料,金域检验IPO存八大疑问,商业贿赂是重点!上海市长宁区市场监督管理局2015年12月11日做出的一份处罚决定书显示,金域检验所属上海金域医学检验所有限公司被该局罚款5万元,原因是“经营者采用财物或者其他手段进行贿赂以销售或者购买商品”。


《价值线》研究员了解到,2016年下半年以来,证监会加大了对商业贿赂行为的审查力度,被否的圣和药业等几家制药类企业都存在此类问题, 金域检验这次IPO能否顺利闯关值得投资者高度关注!


 


疑点一:不正当竞争背后是否有商业贿赂?


《价值线》研究员了解到,上海市长宁区市场监督管理局2015年12月11日做出的一份处罚决定书显示,金域检验所属上海金域医学检验所有限公司被该局罚款5万元,原因是“经营者采用财物或者其他手段进行贿赂以销售或者购买商品”。


金域检验在拟招股书对此进行了解释,表示上海市长宁区市场监督管理局认定上海金域分别于2013 年4 月和2014 年5 月为业务合作方支付交通费用、住宿费用、会议报名费等费用以争取更多业务机会的行为构成不正当竞争,责令其缴纳罚款5 万元。并特别表明“上海金域承担上述费用系业务人员个人行为,具有偶然性,且发行人已及时缴纳罚款,并对相关行为进行了整改,该行政处罚属于一般违法行为,未对发行人生产经营造成重大影响”。


公司对该违法行为的解释显然不能令人信服。原因有两个:如果真是业务人员个人行为,该业务人员的薪酬能有多少,其两次支付的费用又是多少?该业务人员是否存在以其他票据报销其支付的这部分费用的行为?金域检验应该把这个事情说明白,而不应该笼统解释;另外,对于这两次贿赂事件,上海市长宁区市场监督管理局已经认定的非常明确,违法的主体是“经营者”,性质是“贿赂”。


从金域检验拟招股书及各地子公司招聘情况来看,该公司最重要的营销手段仍然是拜访销售和会议销售。虽然部分地区改为招投标模式,但私下操作的情况依然存在。2016年下半年以来,证监会加大了对商业贿赂行为的审查力度,被否的几家制药类企业不少存在此类问题。


2016年度,金域检验的销售费用高达5.89亿元,管理费用高达5.43亿元,二者合计占营业收入总额的35%。

 

疑点二:2015年净利增长91%有点不正常


《价值线》研究员发现,与营业收入稳步增长相比,金域检验营业利润及净利润的增幅则显得上串下跳,毫无规律可言。其2013、2014、2015、2016年净利润同比增幅分别为17.6%、33.3%、91.3%、21.6%。(详见下表)

 

金域检验2012-2016年营业收入及利润增幅情况


拟招股书显示,公司2015年度的主营业务毛利率为45.75%,低于2014年度的45.99%,但2015年度的综合毛利率为45.92%,又高于2014年的综合毛利率45.43%。 


之所以出现以上情况,原因就在于公司的“其他业务毛利率”毫无规则的变化,公司公布的2012至2016年其他业务毛利率分别为44.32%、43.2%、35%、48.97%、44.13%。公司2015年度的其他业务毛利率比2014年高出近40%。


也就是说,2015年其他业务的高毛利率大幅拉高了公司的盈利能力。但是,其他业务究竟是什么业务?公司在拟招股书中并没有详细介绍。

 

疑点三:研发人员薪酬下降22%有何隐情?


《价值线》研究员发现,截至2016年底,金域检验共有员工7967人,其中研发人员559人,销售人员2063人,管理人员895人,技术及服务人员4450人。拟招股书显示,2014、2015、2016年,公司研发人员的平均薪酬分别为10.24万元、14.09万元、10.91万元,研发人员2016年平均薪酬比2015年降低了22.51%。


公司解释称,公司在2016 年加大了研发人员的招聘力度,但招聘人员的入职时间集中在下半年,导致2016 年期末的研发人员人数增长较多,但根据当期应付职工薪酬增加额/当期期末员工人数计算出的平均薪酬下降。


与研发人员平均薪酬下降22.51%形成鲜明对比的是,公司的管理人员2016年的平均薪酬为15.59万元,比2014年度增长41.75%。


另外公司的销售人员2016年的平均薪酬为13.6万元,比2015年上涨了20.23%;技术与服务人员平均薪酬为9.38万元,比2015年度上涨了10.62%。


作为一家“高新技术企业”,研发人员的薪酬水平出现大幅下降,而其他人员薪酬则大幅上升,其背后究竟是什么逻辑?

 

疑点四:8亿元应收账款能产生多少坏账?


随着公司营业收入的快速增长,公司的应收账款也相应增长。2016年末,金域检验应收账款为8.02亿元,比2015年增长了34.79%。相比于1.86亿元的净利润,应收账款更像一个庞然大物,如果其坏账率不断上升,将很容易吞噬掉相对弱小的利润额。


拟招股书显示,公司1-2年的应收账款占比报告期呈现明显的上升趋势。2014、2015、2016年末占比分别为1.16%、1.38%、2.31%。2016年末,1-2年的应收账款额已经到达1895万元。


《价值线》研究员查阅相关诉讼文书发现,金域检验下属多数子公司存在经济纠纷诉讼案件,原因绝大多数是公司提供了检验服务,但对方没有按期支付相关费用。这些被起诉的对象,多数是私营医院或者体检公司,涉案金额多在10万元至50万元之间。


拟招股书显示,2016年末,账龄一年以上的应收款共计2337万元,涉及客户900余家,其中超过50万元的客户共有4家。公司表示,随着应收账款规模继续扩大,将形成较大的资金占用,如果公司不能拓展融资渠道,将会对公司运营带来不利影响;如果未来客户信用情况或合作关系恶化,将形成坏账损失;如果应收账款账龄同时增加,坏账准备会相应增加,减少公司盈利。

 

疑点五:贷款7亿元,货币资金5亿多,究竟差钱还是不差钱?

 

《价值线》研究员发现,金域检验资产负债表显示,公司报告期末都有大量的货币资金,2014、2015、2016年末分别为2.59亿元、4.02亿元、5.30亿元,给外界的感觉是很有钱。


但该表同时显示,报告期各期末,公司都存在更大金额的借款,2014、2015、2016年末借款额分别为4.03亿元、4.07 亿元和7.06 亿元,其中短期借款分别为2亿元、1.74亿元、2.35亿元。


一方面存在大量闲置货币资金,另一方面又大量从银行借款,不知道金域检验究竟是差钱,还是不差钱?如果差钱,公司为何不使用闲置的货币资金?如果不差钱,公司为何每年都要获取巨额银行贷款?


公司在拟招股书中表示,集约化经营是独立医学实验室的核心竞争优势之一,而构建实验室网络、新建实验室需要较大规模的资本投入。作为民营企业,公司融资渠道相对单一,在自有资金较为有限的情况下,主要通过银行贷款融资。但问题是,公司目前手中握大量的资金,并没有显示已经投资出去。

 

疑点六:多家子公司实收资本为零,是否空手套白狼?


《价值线》研究员从拟招股书发现,金域检验多家子公司注册资本巨大,但实收资本为0元。


其中包括,2014年注册1000万元的广州金至检测技术有限公司,2015年注册2000万元的深圳金域医学检验所有限公司,2015年注册5000万元的肇庆金域医学检验中心有限公司,2016年注册5000万元的海南博鳌金域国际医学检验中心有限公司,2016年注册100万元的广州佳锝胜企业孵化器有限公司,2016年注册2000万元的广州市金圻睿生物科技有限责任公司,2016年注册100万元的广州市金惟安生物科技有限公司,2016年注册1000万元的广州市金域转化医学研究院有限公司,2017年注册2000万元的广州金域基因科技有限公司,2017年注册2000万元的宁夏金域医学检验所(有限公司)等。

 

疑点七:子公司遭认监委通报为何不披露?


《价值线》研究员发现,2016年3月8日,中国国家认证认可监督管理委员会(以下简称“国家认监委”)在其官网发布了国家认监委关于2016年度检验检测机构资质认定专项监督检查情况的通报,公布了251家获证检验检测机构的检查结果,其中88家获证机构存在不同程度的违法违规事实,包括生物医疗领域相关机构有襄阳市疾病预防控制中心、农业部转基因生物食用安全监督检验测试中心、重庆市江津区疾病预防控制中心、阜康市疾病预防控制中心、广州金域医学检验中心有限公司。


检验检测机构资质认定管理办法(质检总局令第163号,以下简称163号令)的相关要求,对襄阳市疾病预防控制中心、农业部转基因生物食用安全监督检验测试中心、重庆市江津区疾病预防控制中心以及阜康市疾病预防控制中心作了“责令改正”的行政处理,对广州金域医学检验中心有限公司作出“责令整改,并处以罚款(整改期间不得对外出具检测数据和结果)”的行政处罚。


作为拟上市公司,不清楚金域检验为何不披露此次处罚事件。毕竟这对公司的品牌有着非常大的影响。

 

疑点八:POCT 技术会否颠覆行业模式?


金域检验拟招股书表示,POCT 技术发展将会给行业带来了一定冲击。


POCT 指即时检验(point-of-care testing),指在患者身侧进行的临床检测(床边检测bed side testing),不需要专业检验人员并可在采样现场即刻进行分析,省去标本在实验室检验时的复杂处理程序,快速得到检验结果的一类新方法。目前POCT 已在糖尿病、高血压等多类疾病的检验中得到了应用,未来随POCT 技术的进一步成熟、应用范围进一步拓宽,其对第三方医学检验业务将可能产生一定的冲击。


《价值线》研究员发现,对于POCT 这样的专业技术,目前国内外的发展情况,一般投资者很难了解清楚。该技术会否完全颠覆目前的第三方医学检测行业,金域检验是否可以表述的更清晰些。


目前,一些上市公司已经开始布局POCT产业,例如润达医疗11.97亿元收购瑞莱生物,而瑞莱生物是国内主要的POCT产品供应商之一。

 

对于金域检验IPO进程中的一系列问题,《价值线》将进一步追踪报道。

 






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