中国狂卖，沙特狂卖，全世界都在抛弃他！
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作者：位宇祥
来源：华尔街见闻（ID：wallstreetcn）授权发布
中国和沙特大幅减持美国国债，全球央行抛售美债的规模创下新纪录。
美国财政部最新数据显示，在截至9月底的12个月内，全球央行抛售的美债规模达到创纪录的3747亿美元。
中国五连降 仍是美最大债主
据美国财政部周三发布的数据显示，作为美债海外最大持有国，中国9月大幅减持美债281亿美元，为连续第5个月减持，所持美债规模降至1.16万亿美元，创2012年9月来新低。
至于减持原因，据美国财政部上月公布的报告预测，为了支撑人民币汇率，中国自2015年8月至2016年8月期间共抛售了5700亿美元的外汇资产。报告重申，中国支撑人民币的努力是为了防止快速贬值伤害到全球经济。
央行数据显示，中国10月外汇储备3.1207万亿美元，低于预期3.1325万亿美元，9月前值为3.1664万亿美元，外储规模降至2011年3月以来最低。
沙特狂卖 为应对油价低位
沙特持有的美债规模也从930亿美元降至894亿美元，创2014年以来新低。这也是沙特连续第8个月减持。和今年1月沙特持有的1240亿美元美债规模相比，其持仓已经下滑近30%。
对于沙特来说，减持美债是为应对油价的低位对其国内财政状况带来巨大压力。不过美国金融博客Zero Hedge称，不管是什么原因，背后也可能存在外国央行对美国未来发债规模飙升的担忧，尤其是在特朗普倡导大搞财政刺激的情况下。
此外，作为仅次于中国的美债第二大海外持有国，日本9月也减持了76亿美元至1.14万亿美元。其他减持美债的国家包括比利时、印度、德国等。
民间投资者也在大量抛售
在全球央行大规模减持美债的同时，民间投资者似乎也不甘落后！
上一次的持仓数据显示，民间投资者连续四个月增持美债，但在最新数据中，“其他外国投资者”则抛售了310亿美元，这部分和央行9月抛售的量加起来达到766亿美元，仅次于历史最高纪录。
Zero Hedge称，央行和民间投资者在什么条件下会重新增持美债仍不清楚，但是有一点很清楚，即目前美债遭遇的抛售仍然持续且在加速，如果抛售潮不放缓，那么美联储主席耶伦不仅要放弃加息的想法，可能还要开始考虑QE4了。
截至今年9月底，外国主要债权人持有美债总额为6.1547万亿美元，低于上月修正后的6.1964万亿美元，系连续第3个月下降。
附：各国都在印钱，世界经济还能撑多久
来源：本文为陶冬在第三届私募基金发展黄金十年高峰论坛上的发言
相信各位很想听听怎么赚钱，我想告诉大家经过这三十年是黑天鹅迭起的时期，你应该考虑的是怎样保护你的钱袋子，今年年初的时候我就在说今年会有市场非常动荡的一年，黑天鹅事件可能不会少。
说黑天鹅事件就是不可控的，很多时候是没有预料到的，但是黑天鹅事件是有迹可循的。当经济、政治、社会、政策的弦绷到了极度的环境下，出事情的可能性自然就大了。此时此刻我们就面临着这么一个环境。
从另外一方面讲我们并不能够说这些黑天鹅事件真的没有任何的历史轨迹，只是我们听到的声音是政坛精英们的声音，是媒体主流们的声音，是华尔街交易员的声音。
这些声音代表的是精英思维、精英逻辑。它告诉你如果你不按照我的思路走的话经济会出大问题，市场会出大问题，你所面临的成本非常高。其实这些成本不是一般老百姓的成本，而是政治精英们的成本，华尔街的成本。
他们没有意料到的是这个社会的怨愤已经到了极度的程度，老百姓们并没有享受到好处，所以他才会说“NO”。我认为短期来讲特朗普当选对美国经济实际的影响有限，因为特朗普本人并不能够制造任何的就业机会，我认为他也难以摧毁任何一个就业机会。
所以短期特朗普可能会在财政政策上做一些事情，在外交政策上面做一些事情，但是这些动荡比起前一个时期里边市场的大起大落来讲，我认为市场的情绪过于波动。但是从长远来看特朗普当选意味着一个时代的结束。
自从第二次世界大战之后全球经济发展围绕着一条主线，就是全球化，从欧洲共同体的产生到日本的崛起，到亚洲四小龙的奋起急追，到北美贸易区的产生，到中国成为世界加工厂，到欧元在欧盟中间的一体化。
实际上都是这条全球化过程中间的一个轨迹。全球化带来了生产的分工、贸易的分工，资金的自由涌动，信息的自由涌动，到欧洲甚至达到了人员的自由涌动，这就带来了生产力的提高，大家都赚了钱。
于是第二次世界大战的70年再也没有发生过一次超过区域性的战争，就是因为大家都赚到钱了。但是全球化最终令大量发达国家的制造业工人失去了工作，最终使得贸易和分配之间越来越不均匀了，全球化到本世纪初已经现出了疲态，但是格林斯潘撑了一下，结果撑出了全球金融危机。
在这之后世界有一个改变的机会，许多政治家们在改变的口号下面当选了，但是我没有见到过真正的改革。唯一做出来的事情是QE。
今天世界需要的是结构性的改革、体制性的变革，但是各个国家走来走去都是印钱，如果印钱可以解决结构性问题的话罗马帝国就不会毁灭了，津巴布韦早就成为世界超强国家了。
印钱是不够的，印钱带来了更大的问题是几乎所有新制造出来的财富全部聚集在世界最少的一处具有投资能力的人手上，而那些靠死工资吃饭的人，他们的财富，他们的未来还没有从危机中间爬出来。这就是为什么有这么多的人揭竿而起，对于现行的体制说“NO”。
特朗普只是一个新的时代的开始，接下来的黑天鹅是意大利，意大利总理再一次判断基层人们的反应，我相信他在12月份输掉的机会很大。五星运动和特朗普后任总统有许许多多的相似之处，欧洲的恶梦很可能重新开始。
明年还有法国大选，还有德国大选，我们会见到一个又一个民粹主义站到历史的中心点，有多少个能够像特朗普一样夺取政权此时此刻不得而知，但是他们给市场带来的震撼是此时此刻我们不能不非常关注的。
再看看欧洲的货币政策，再看看日本的货币政策，此时已经到了弹尽粮绝的地步，但是货币政策还需要进一步继续的宽松。再看看美国的政策，利率必须要升，但是耶伦实在没有太多的空间加息了。再看看中国的货币政策，所有的货币政策都面临改革，但是没有一个人知道怎么改，这就带来了黑天鹅事件的可能。这是今后两三年我们会面临到的政治空间、社会环境。
2017年我们认为全球的经济增长是3.4%，但是大家千万不要对这个数字太当真，自从金融危机之后的每一年经济学家在每年年初的时候的预测总是最高的，之后每个季度开始慢慢的下调它的预测。我们相信这个趋势也会出现非常类似的预测下调的空间。
说老实话我认为今后的十年全世界就是再一个没有增长，没有通胀，没有收益率的时代中间生活的。如果我们要看全球增长的话全球的投资自从金融危机之后一蹶不振。如果我们要看美国、日本、欧洲趋势的话，已经大幅度低过了中间历史的趋势，唯一一个增长在历史趋势之上的是中国的投资趋势。
我们都生活在中国，我们都知道今天中国投资的困难，而这个趋势也明显显示出在往下走。此时此刻真正能够把全球的增长重新拉起来，拉到一个可持续的，自我深层增长的良性循环，我认为要么靠改革，要么靠科技上面出现一次大的突破。
因此今后十年我们必须要面临的环境就叫做增长难，目前我们所见到的增长不过是在QE下面产生出来的货币化，是政策印钱堆出来的增长，并不是真实的增长。接下来的十年还会面临的是同样的环境。
缺少了增长通货膨胀就出现了，央行印了这么多钱怎么可能没有通货膨胀，有通货膨胀，只是通货膨胀发生在了不同的领域里边。由于全球范围QE发出来的流动性都不能够进入到实体中间去，那么实体经济中间的CPI通货膨胀自然就起不来了。但是大量的资金滞留在货币领域，金融领域，所以金融通货膨胀压力非常的大。
我们相信这一轮货币宽松环境在短期都出现了短期的调整，但是我相信只要增长没有真正起来各国的央行还会以不同的形式进行QE。这也是下一轮QE的源头。
这一轮QE的重要特点是把资产价格炒起来了，但是并没有把实体经济真正的带活，要想在今后十年中间能够维持一个好的生存空间必须要投资，必须要聪明的投资，因为黑天鹅事件会迭起。如果你要是靠死工资吃饭的话你就死定了。
那些货币政策制定者自己都不知道自己在说什么，今年1月份的时候他告诉市场2016年我们会加息4次，实际上2016年11月份美联储一次息都没加成。尽管他们努力维持加息预期，但是实际上已经降了很多。美国的货币当局也不知道在干什么。
我曾经见过美联储的高管，我跟他说你在这个环境区间到底能加多少息？我还见过一个英国的高官，我问他同样的问题，他给我的答复是典型的英国答复，意思也是“我不知道”。
全世界的货币政策全是在摸着石头过河。要注意当特朗普开始做基础设施建设的时候短期的利率会在下面，长期的利率会慢慢下去，美国资金成本会有所上升，但是超宽松的货币环境我认为今后可预见的将来会一直维持下去。
说老实话欧洲今天并没有真正意义上的经济复苏，所谓的GDP增长是用钱砸出来的，砸出来钱的代价是什么？欧洲央行几乎把欧洲的那些国债基本上都搜罗到他的箱子底下去了，只剩下银行要的资本金。
所以现在市场上基本上看不到太多的国债了，因此他想再QE也难了，而负利率政策把银行搞的很惨，把银行的利润空间给挤压了。所以欧洲央行迫切的需要变招，但是变招不意味着退出QE，而是用其他的形式继续QE。在日本也是同样的情况。
在这个大逻辑下面，我认为今后12个月美元还是往上升的，美国经济实际上不怎么好，美国只是从危机中间把头抬起来，但其他的国家却趴在那儿了。所谓汇率是不同国家基本面的比较，我认为美元还会有一段时间的强势。
在这种情况下我认为无论是大中商品还是新兴国家都面临着相当大的压力，但是到了2017年中之后我认为美元的升值也就差不多了，接下来就会出现资金流向上面比较大的变化，这个本身就可能是一个黑天鹅事件。
中国经济在改善，我们可以看到房地产价格已经把房地产从低谷拉了起来，房地产开发相关联的建设是目前拉动中国经济最大的动力。除此之外是重型卡车的销售、电力的销售，以及汽车的销售。我们相信短期内中国经济从一个今年上半年低迷状态下面会有一定的复苏，有一定的恢复，但是这是一个不完全真实的复苏，并没有解决中国经济的核心问题，那就是民营投资消失了。
民营投资经历了共和国历史上极其罕见的负增长，因为产能过剩，政府对于民营投资的态度出现了重大的变革，环保成本大幅度拉升。民营投资说不玩了，要么买房地产，要么把资金移到了海外。
银行并没有积极的贷款，需要借钱做正经事的企业，做投资的企业也不多。经济学里边出现的现象就是货币的成熟效应下来了，或者说政策的效率大幅度下降。尽管发了这么多钱，但是这些钱没有办法渗透到实体经济中，为实体经济所用，这笔钱就滞留在了金融领域，于是就出现了房价的飙升。今天中国的房地产不是住房属性，而是金融属性，这是一个投资产品。
所以大家要明白今后几年要把握风险，当信贷周期开始回落的时候你必须看清楚你的现金流能不能承受的住，不仅仅是你的现金流，你的上游、你的下游的现金流是不是能够承受的住。
我们已经有十几年信贷周期光有上升周期，没有下降周期，信贷周期是经济学中间的一个基本工具，我相信政府有能力把这个周期伸长一点，但是未必有能力拉平这个周期。这是中国经济今后几年所面临的大挑战。
中国已经进入了后工业化时代，我们的投资，尤其在制造业的投资已经太多的过剩了甚至我们在许多基础设施领域里边的投资也已经产能过剩了。中国制造这个产品在世界各个角落已经七七八八了，所以我们很难维持过去成功的经济模式再进一步的复制下去，中国经济需要转型。
当下一个经济周期过来的时候，我认为中国经济会从制造业转项服务业，下一轮能够达到4%的增长就不错了。战后以来还没有一个国家成功的从制造业主导的经济性转移到消费主导的经济持续维持4%的增长，没有一个国家出现。如果我们能够做到4%增长的话谢天谢地。但是我觉得中国有这个可能，因为今天我们的居民储蓄率是28%，下一个周期15年之后我估计中国的居民储蓄率也就是5%—6%。
我们的消费者把子女送到了美国、英国、澳大利亚寄宿学校，中国的需求在发生一个巨大的转移，机械不再热了，热的是消费类产品，热的是升级的消费产品，但是我们的经济依然在制造，钢铁、水泥、煤炭这个才是中国经济的问题，我们的需求与供应脱节了。
这是今后几年中国经济必须要变的，但是我对于这个的变化充满信心，我认为中国的企业足够聪明，想赚钱的毅力足够强，但是政府需要做一些事情，你把高端的服务业开放出来，不要全让国企把钱赚了，打破国企垄断是中国经济转型必不可少的一环，欢迎国企做优做大，但是同时应该欢迎民企竞争。我认为中国经济今后十年的第一个大趋势就是个性化的消费，中国经济第二个大的优势是人民币出海。
我们预计今后10—15年大约有2万亿到3万亿美元的资金会在今后10—15年出来。这对于全球资产价格的震撼不会小过当年中国制造对全球消费市场的震撼。此时此刻我们站在了一个新的十年经济转折点上，尽管我们面临着许许多多的问题、风险，同时我们又可以见到新的机遇。