沉稳、彪悍：大宗商品巨头伊藤忠，日本超级商社之中国布局【公司志|第5期】
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大宗商品巨头伊藤忠，日本超级商社之中国布局
本文为扑克投资家“公司志”第五篇，回复公司志获取全部
导读：综合商社（Ｓｏｇｏ－Ｓｈｏｓｈａ）在日本经济活动中扮演着重要角色。日本综合商社规模巨大，机能广泛，经营项目多，交易金额大。在全球大宗商品领域，日本综合商社是一支独特的力量，尽管其整体极为低调，但实力却不可小觑，并不比其他世界级大宗商品巨头逊色。
本文从基础资料、发展历程、业务范围、中国布局、财务数据等方面，详细剖析伊藤忠商事——日本六大综合商社之一。本文为我们关于日本大宗商品巨头报道的第三篇，您可以回复“丸红”、“三井物产”，查看前两期文章。
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文| 期货武士
扑克投资家综合自白益民研究所、伊藤忠商事财报、百度文库、饲料人（Feedguy）等（转载请注明来自扑克投资家，微信号puoketrader，并保留以上信息）
一、先解决两大重要问题：什么是财阀？什么是商社？
众所周知,美国有十大财团:洛克菲勒财团、摩根财团、第一花旗银行财团、杜邦财团、波士顿财团、梅隆财团、克利夫兰财团、芝加哥财团、加利福尼亚财团和得克萨斯财团。
在日本,也存在着六大“以资本为纽带”的“财团型”企业集团。它们可以说是主导日本经济的“教父级”集团。
日本财团是一个新型的家族企业,它不再依靠自然人的血缘关系界定家族成员,而是以企业法人之间的资本关系形成新型的命运共同体。如今的财团垄断性被削弱，不具有独立的法人地位，更像是一个“品牌”下的利益共同体，但力量仍不可小觑。其特点是：以金融资本、产业资本和商业资本高度融合为基础，各成员企业之间呈环状持股,是“以资本为纽带”的;各成员企业之间横向联合,相互提携业务;财团以大银行和金融机构为核心,最高权力机构是“经理会”。
当前，日本和韩国的各大综合商社正带领他们各自隶属的财团在中国积极推进市场战略，一张张大网正在打开。对中国大宗商品领域的企业来说，这些商社既是合作伙伴、竞争对手，也是需要重点学习和研究的对象。
日本的综合商社大都拥有150年以上的历史，近年来特别加强了对全球资源的控制力。同时，贸易风险管理和投资功能获得了进一步的加强。值得注意的一点是，综合商社原来无所不做的营业方式正在向大型专业化事业集中，商社更加注重在世界范围内寻求成长型企业，以少量投资参股的方式建立商业上的伙伴关系，以便通过稳定的代理关系为其充分发挥在国际贸易和商品物流营运上的资金、信息、组织和人才等方面的综合实力。
今后一段时间，我们将逐一审视五大商社（三井物产、三菱商事、住友商事、伊藤忠商事、丸红商事）以及合并后另一大商社双日株式会社的商业历程，追寻他们的足迹，从中可以获得很多解决现实经济问题的启示。
他们分别属于日本六大财阀的核心企业，在日本扮演着举足轻重的角色，其对应的财团和经理会如下：
1）三井物产 - 三井财团 - 二木会；
2）三菱商事 - 三菱财团 - 金曜会；
3）住友商事 - 住友财团 - 白水会；
4）丸红商事 - 芙蓉财团（富士财团） - 芙蓉会；
5）双日（株）- 三和财团 - 三水会；
6）伊藤忠商事 - 第一劝银财团 - 三金会。
本文要介绍的，便是第一劝银财团旗下的综合商社——伊藤忠商事。其发展目标是：力争在“非资源领域”成为最大商社。
二、伊藤忠商事是谁？
伊藤忠商事株式会社从1858年第一代伊藤忠兵卫做麻布生意创业开始，历经一个半世纪。1949年正式设立商社。
现在，伊藤忠商事已成为一家在世界65个国家和地区拥有约130个据点的大型综合商社，在纤维，机械，金属，能源，化工品，粮油食品，生活资材和住居，信息通信，保险，物流，建设，金融等各领域从事国内贸易，进出口贸易，三方贸易，以及国内外贸易投资。整体业务领域极为广泛，让人眼花缭乱。
1999年世界500强中，伊藤忠排名第六，是世界上最大的贸易公司。2000财政年度，营业收入1097.57亿美元，净收益6.38亿美元，总资产411.56亿美元，雇员36651名。2013年世界500强列174位，营业收入551.50美元，利润33.75亿美元。
三、从麻布小贩起家的大宗商品巨头
1858年，创始人伊藤忠兵卫15岁时首次经大阪，到泉州，纪州销售麻布（伊藤忠商事创业）。
当时15岁的第一代伊藤忠兵卫以“走贩”的方式经由大阪远行至纪州附近做麻布生意。第二年则途经冈山，广岛，下关，南下至长崎。当时日本与美国，英国，法国，俄罗斯，荷兰五国签订了友好通商条约，跨入了自由贸易时代。在亲眼看到外国人，军舰，商馆后，忠兵卫被深深地震撼了，这让他更加确信从商之道所具有的巨大潜力。
何为“走贩”？
即自带商品送货上门的销售形式。商人会定期访问各地区的老客户（商圈），上门销售商品。近江商人（指近江国，滋贺县出身的商人）就是采用这种方式，将家乡或近畿地区的特色产品带到其它地区贩卖，再将其它地区的特色产品带回近畿地区销售。忠兵卫则是自带样品目录，在获得订单后，使用“飞脚”这种古代的快递方式将商品送到客户所在地区的旅馆，在旅馆销售商品。
1872年，伊藤忠兵卫在大阪市东区本町2丁目创立和服布料庄“红忠”。在“红忠”开业的同时，伊藤忠兵卫还制定了“店规”，以这种当时还不多见的明文方式明确店员的权利和义务，希望借此将年轻店员在内所有员工的工作潜力发掘出来。此外，忠兵卫还引入“民主化经营”的会议制度等手段。
1893年，伊藤线店开业（伊藤忠商事的前身）。1914年，改革个体经营组织，设立伊藤忠合名会社。1918年，创立伊藤忠商事株式会社，开设纽约办事处。1950年，在大阪证券交易所和东京证券交易所上市。1989年，发射日本第一颗民间通信卫星“JCSAT-1”。
1998年，伊藤忠集团取得了FamilyMart的股份。2008年购入巴西铁矿石公司权益。2013年，启动中期经营计划“Brand-new Deal 2014”。
四、来扒一扒伊藤忠商事在中国，是一种什么样的存在？
伊藤忠商事在亚洲国家中最为重视中国市场，一直以来通过扩大贸易规模，与当地实力企业合作投资等方式，在中国开展业务。
伊藤忠商事对中国未来的判断——以前中国的经济发展主要依靠出口，但是今后发展的驱动力将转向扩大内需。在此判断之下，伊藤忠商事着手在中国布局。中国经济的结构逐渐从之前的“世界工厂”转变为以内需为本的“巨大消费市场”。针对这些变革，伊藤忠在其强项“生活消费相关”领域进行了大型的投资，并与中国企业建立合作关系。另外，除了长江三角洲地域，珠江三角洲地域，环渤海湾地域等沿岸地域之外，伊藤忠商事也加强了东北三省以及中西部地域的发展策略。
主要项目（重要）：
·出资顶新集团控股公司——顶新（开曼岛）控股有限公司，该公司是中国大陆及台湾地区食品与流通业最大的企业。
·2011年3月伊藤忠商事株式会社与辽宁成大股份有限公司及Alfresa控股株式会社共同签订“关于业务协作基本协议书”。业务协作领域分为3部分，分别为零售领域、流通批发领域以及中国“新医疗改革”对策。辽宁成大股份有限公司是一家复合型企业，旗下的成大方圆医疗连锁投资有限公司为中国东北地区最大（826家店铺/2011年底数据）的连锁药店。
·利用覆盖全中国的物流网络提供物流服务事业
三、具体来分析，伊藤忠商事6大分部如何在中国布局，重要合作项目及关联公司、子公司全名单：
纺织产业：
机械产业
金属产业：
能化产业：
粮油产业：
物流产业：
五、企业组织架构分析
六、2014年重大事件：泰国正大集团与伊藤忠
日本伊藤忠商事与泰国正大集团(CP)展开资本业务合作。正大集团预计向伊藤忠出资约800亿(约合人民币48亿元)-1000亿日元，有望成为其实际上的最大股东。而伊藤忠则被认为将向正大集团旗下公司投资数百亿日元。正大集团在亚洲拥有广泛的市场网络，伊藤忠将与其在粮食和流通等领域展开合作，以赢得不断扩大的需求。预计正大最多将取得近5%的伊藤忠股权。还将讨论实施第三方定向增发和出售自有股票等举措。此外，正大有可能从市场直接购买伊藤忠的部分股票。亚洲企业成为日本综合商社的大股东将是首次。
正大集团是泰国规模最大的综合性企业之一，以农业和食品为核心，广泛涉足信息通信、流通、金融、药品和房地产等领域。旗下拥有约300家子公司，销售额超过4万亿日元。伊藤忠和正大集团计划以饲料、农产品和化学品等两家公司的优势领域为中心展开合作。正大以泰国、越南和中国为中心，在亚洲拥有销售渠道，但欧美销售网比较薄弱。因此希望利用伊藤忠的营业网，以亚洲为起点在世界范围内实现相互合作。
伊藤忠拥有中国最大食品和流通企业顶新国际集团的20%股权，双方在方便面原料供给等方面展开合作。而此次参与合作的正大集团旗下则拥有在中国运营的饲料公司，两家公司的业务领域很少重合。在资源价格前景的不确定性日趋加强的背景下，伊藤忠正积极进入粮食和纺织等非资源领域。在其2013财年(截至2014年3月)的2453亿日元合并净利润中，非资源领域所占的比重达到了80%，在日本所有商社中这一比例明显较高。伊藤忠曾在以2014财年为最终年度的中期经营计划中提出要在2年里投资约1万亿日元。目前正在积极投资于非资源领域，除了已从美国都乐食品公司(Dole Food Company)收购食品加工和亚洲蔬菜水果业务之外，还将收购日本国内最大牛仔裤生产商DENIM等。
日本综合商社过去主要从事通过产品中介交易来赚取手续费的业务，目前正加快转向直接投资于企业并参与经营、以赚取利润的模式。虽然已经有商社和亚洲财团构建了深厚的关系，但伊藤忠则则迈出了更大的一步，构建了相互持股的关系。将构建以各自优势展开合作、同时积极拓展业务的新业务模式。
七、新闻报道：伊藤忠和泰国正大集团将投资中信股份
《华尔街日报》早前引述消息人士报道指，日本的伊藤忠商事及泰国正大集团或会洽购中信股份 数十亿美元的股份，惟交易尚未最终敲定，仍需监管机构的批准。中信股份昨曾高见14.8元，其后升幅收窄，全日收报14.2元，升2.01%，成交13.4亿元。消息指，是次合作属策略合作，但不愿透露投资规模。
中信称磋商处初步阶段
伊藤忠商事、泰国正大及中信均有意扩大在亚洲的投资范围，3间公司各具不同领域上的专业地位，中信在亚洲的金融服务业已有一定地位，伊藤忠商事业务集中于天气然和能源，至于卜蜂则专注于东南亚和中国食品市场。中信股份早前发公告表示，集团于8月实施配售过程时，曾与多个投资者会面，最后参与配售的投资者有27位，但亦会继续与有兴趣合作的投资者保持磋商，惟目前处于非常初步阶段，公告没有透露潜在投资者的身份，同时表示没有与任何投资者订立具约束力的协议。
八、伊藤忠商事各大业务板块全面解析，以及在全球各地的布局（多图表）
注：部分地图为大图，手机无法显示，可向我们索取高清PDF。
九、最后，来回顾一下伊藤忠商事的财务报表
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