扑克百家 | 关于汇率套保的原理、案例、实战，做外贸企业必看
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扑克百家第二期分享嘉宾介绍：
陈晓毅
横华国际外汇有限公司（原南华外汇）总经理。
香港公开大学硕士 ，具有多年金融衍生品的从业经验对境外金融衍生品市场有深刻的认识。
方建华
广东广纺金属矿产有限公司总经理
98年起从事进出口业务，08年起担任总经理并以纺织服装出口为主，2001年起以锰矿、铬矿、铁矿、煤炭出口，合金内销、铝合金出口等为主。
主持人：时隔一周，扑克百家又和大家见面了，本期分享的主题是“贸易企业如何做好汇率套保”，本期分享嘉宾是陈总陈晓毅，方总方建华，他们将分别从金融衍生工具和企业实操的角度讲讲汇率套保那些事儿~有请陈总：
陈晓毅分享内容：
大家晚上好
很感谢大家能够在抽出周末的时间一起探讨关于人民币保值话题。知道各位都是在金融领域和贸易领域的专家和能人，所以今天和大家做这么一个分享其实压力很大，内容仅频自己过往的一些些经验和工作所得，难免会有疏漏还请各位海量。
我今天只要和各位介绍的主题内容是关于在人民币保值下的一些具体渠道市场和产品上给大家做分享：
谈到人民币保值的概念其实大家一定都会有几个共同的感触，第一，人民币保值渠道相对少，同时金融衍生产品也比较匮乏。再者就是人民币保值的成本和交易成本普遍偏高。这其实是目前我们在交易人民币市场的一个共性。
同时因为今天与我一起分享的我相信有很多都是在做国际贸易的专家能手，所以人民币保值的对你们而言是一个工作。但是，其实在我的概念中的人民币保值是包括了服务现货贸易上在内的，对人民币一切资产都有保值增值需求的企业和个人。
接下来，我就简单的介绍一下，我目前所了解到的一些人民币保值的方式和渠道：
当然根据我们的保值方式和渠道，其实在为服务者提供的对象是有侧重的，相信大家对贸易下的人民币保值的方式和市场NDF和DF是非常了解的，这两个渠道也是我们在群里的来自银行和贸易商日常交道的最多，也是最熟悉的。所以我就简单的介绍，不做过分的阐述，以免有班门弄斧之嫌。
无本金交割远期外汇交易又称无本金交割远期外汇。无本金交割远期外汇主要用于实行外汇管制国家的货币,从事国际贸易企业为规避汇率风险所衍生出来的金融手段。相对于本地银行即可操作的普通远期外汇交易，NDF一般只能由海外银行承做。NDF的核心观念在于交易双方对某一汇率的预期不同。NDF为面对汇率风险的企业和投资者提供了一个对冲及投资的渠道。
针对人民币的NDF主要是由香港和新加坡。这两个市场目前是我国最大的离岸人民币市场。目前亚洲地区的人民币、韩元、新台币等货币的非交割远期交易相当活跃。无本金交割远期外汇交易由银行充当中介机构，供求双方基于对汇率看法（或目的）的不同，签订非交割远期交易合约，该合约确定远期汇率，合约到期时只需将该汇率与实际汇率差额进行交割清算，结算的货币是自由兑换货币（一般为美元），无需对NDF的本金（受限制货币）进行交割。但是据我了解，NDF市场根据我国外管局规定，国内的企业是不能参与的。这个通路主要为海外贸易企业提供服务。
其实香港和新加坡市场采取NDF的模式还有一个重要的原因是人民币作为一个管制货币，这种交易模式可以绕过本金交割，国内的企业在参与对外贸易的过程中更多的通过国内银行的远期汇率交易或外汇掉期交易的。
远期结售汇和货币掉期是涉汇企业规避汇率风险的主要衍生工具。其中远期结售汇是一种基本的保值工具，也是最简单的外汇衍生产品，可帮助企业事先固定汇兑成本，避免汇率波动带来的风险；同时从事进出口业务的企业也可使用货币掉期规避汇率风险。
目前交易的弊端也很多，由于我国长期实行管制性汇率制度，汇率波动不大，企业的汇率风险管理意识严重不足。央行对参与远期结售汇交易的限制，比如规定“真实贸易需求”、“全额到期交割” 、“合约不能转让”等对远期结售汇市场限制很大。定价机制的有缺陷。这种定价机制对本外币的利率平价考虑较多，而对于本外币汇率变化因素涉及太少。
刚刚讲的是银行提供的人民币保值渠道，再讲一个另外的几个渠道，其实人民币还有期货市场，目前推出人民币期货的市场有美国的CME。新加坡交易所和香港交易所，人民币期货市场是最近几年才发展出来的市场，CME2006推出人民币期货，港交所我记得应该是在2012年前后，新加坡在2014推出，这三个市场是目前全球能够交易人民币期货的市场。相对银行提供的外汇工具，这些市场有他独特的优势：
第一，合约标准化。合约大小，现在香港和新加坡都是10万美金一张，有具体的交割时间，而且可以进行实物的交割，也就是说持有到期后可以交割人民币现货。并且采取的是买卖撮合成交。相对银行的单边报价更有市场公平性。而且人民币期货推出给普通客户和持有人民币资产企业和 个人都提供了灵活的保值方式，可以通过随时开仓和建仓的及时交易方式进行，银行的交易相对是固定和有额度制的，而且交易买卖是一次性的交易，往往的汇率出现对自己不力的情况下也只有持有到期。人民币期货就克服了这个问题。
我给大家发一个标准化合约看看。
其实人民币保值还可以采用人民币期权，这是国外投行提供的场外市场。我们通过人民币期权和期货的报价可以看出人民币的走势预期，我们通过人民币期权和期货的报价可以看出人民币的走势预期。
谢谢大家！
主持人：谢谢陈总给大家讲了衍生品工具的套保功能，下面有请@方建华 给我们分享贸易企业在实操中的经验之谈~有请
方建华分享内容：
首先感谢陈总精彩的分享，非常专业非常系统。我平时也关注扑克财经的文章，很有意思，内容也非常丰富，虽然没见过面但给我感觉是一帮有活力有思想的年轻人。所以我非常愿意就一些国际贸易中的汇率套保、风险防控、贸易链金融方面的实际操作经验与体会，与大家分享。
当前，汇率市场波动十分巨大，受全球经济低迷影响，无论是进口还是出口贸易，利润微薄，如果是纯做国际贸易，那企业本身抵抗汇率波动的能力非常地低，如果是有工厂或实业，抵抗汇率波动的能力稍好一点，但像近期如此大的波动，企业如果没有采取汇率套保，那损失将会非常巨大。
我们在实际工作中，主要的是银行渠道的汇率套保，没有涉及过人民币期货市场，所以我讲的其实是银行的一个产品，在实际操作中给出如下几点建议：
就实际操作层面来讲：如果预期升值一般出口获得订单时会做DF/NDF锁定出口成本，同时增加一些收益；对于进口由于预期升值所以一般不会做汇率套保。
如果预期贬值对出口而言是大利好，一般不需做汇率套保；但如果是进口业务必做购买远期外汇销定或做外汇期权，锁定进口成本。在汇率平稳期按照是进口还是出口企业，为防范风险也应锁定成本、锁定利润，其实汇率套保最主要的功能是让企业锁定成本、锁定收益，而不是套利的工具。
目前进口业务银行的产品主要是：购买远期外汇或外汇期权这二种，具体用那一个更好这要与银行谈，在不同时段这二个产品的成本是不一样的，并要结合汇率走势才决定采取那一种套保方式。
汇率套保是外贸企业财务经理日常必须做的一项工作，是规避风险，增加收益的一个必不可少的手段。 多与银行互动，让银行了解公司的业务，遇到一些新的业务模式或新的结算方式与银行客户经理探讨这样的业务与模式，银行有什么样的产品可以帮助到企业，如果没有这样的产品可以建议银行做一些什么样的产品。银行的产品也是需要不断创新的。
其次，一些好的银行客户经理会根据汇率情况，不断提醒企业应采取什么样的汇率套保手段。
刚才陈总讲到的一点，NDF国内是不能操作的，我们的做法是香港有一间公司，由客户先将外汇付到香港公司，收汇后再做NDF之后再将外汇汇入国内企业。这样就实现NDF，就是这笔款当二次用。
刚才陈总从理论高度解释的非常清楚了，而我们更多的是在使用银行的一个产品，所以从实际操作层面来讲并不复杂。
上述所讲不一定完全正确，这只是我们实际操作的一些做法。不构成任何建议
自由讨论：
陈晓毅：请问陈总，从可交易性来说，是不是CME的人民币期货要弱于香港和新加坡的产品？这个我先回答一下：是的，因为目前人民币的离岸中心最大的在香港，国外最大的在新加坡，这两个市场的成交是最活跃的，而且可提供现货。美国市场人民币是首推，但一直做不起来就是这个原因。
映像：可不可以，用离岸户上的外汇质押贷款呢，
陈晓毅：理论上可以，目前所谓的内保外贷和外保内贷都有操作的成功案例。但是据我了解实践操作起来是比较复杂的。个人在特定情况也可以，比如以前就成功操作香港的投资移民的内存外贷。
方建华：可以操作。但最主要的还是企业信用。常用的做法是背对背信用证比较普遍。这个涉及到贸易链金融了。主要是融资功能而非汇率套保。
雨歇：我们集团进口货物，以100万美元为例，在银行存入等额人民币600多万做理财，年收益6%左右远期信用证，到期需要购汇还银行，现在汇率变化，我们会因为贬值多付，发生汇兑损失，这样我们在离岸市场做等额的NDF如何？
方建华：如果你能找到一间公司和银行帮你做离岸市场的话，理论上是可以的。对这个案例有个建议。1、从这件事来看，扑克财经做这样一次活动非常有意义，让大家了解汇率风险。2、人民币贬值前，汇率一直在6.22左右，当时银行的远结应该在6.3左右，成本在1.5%以内，当时锁定这不会有问题了。现在损失是很难补回来的了，只能说不要让损失进一步扩大。所以，作为企业，当时有6%的收益，锁定花1.5%的成本，很多人会不干，但汇率风险无时不在。
静观而后动：在离岸市场做等额的NDF，这相当于完全锁死了未来的变化，固定在兑汇时的等值。
陈晓毅：这样操作是可以，但是已经的损失不一定能回的来。
陈景辉：雨歇那个问题，100万美元，其实做个远期结售汇就能解决部分需求吧。
人：用1-2%仓位做外汇交易也可以实现套保，仓位低基本没风险，筹码优势。
陈晓毅： 做外汇交易，要考虑息差，尤其是人民币。如果按照这个-13%对5%就很难通过现货外汇保值了，人家外资行本身已经预期看空人民币了。成本有高了。这个－13％是看空人民币的成本，每个银行的价格都是不一样的。下图是离岸人民币吧CNH
蒋志州：看哪个成本低，就用哪个锁。
Walker: 我们是进口商 请问各位对签订完合同后还无明确人民币下游收款时间 也无具体收款金额时 只能去盲保大约的金额和due date 用哪种产品调期和操作的成本比较低？谢谢
方建华：1、看你具体付外汇的时间；2，与银行谈你付外汇时候的各种产品，比较成本。
Rita：方案一：人民币以后的走势不会是单边的，每天盯，有机会成本下来就直接远期锁定。方案二：买入组合式期权，结合期限，譬如在6.45买入，在6.60卖出。
陈晓毅：现在交易人民币最大的成本我觉得就是持仓，前段时间的贬值就是断崖式的。所以你不保不行，保了大部分时间没太大波动，一来就是个猛的。我个人觉得也是央行的手段吧，如果人民币持续的阴跌，基本外跑就是厉害了，但是出其不意的贬值，想要出逃就能难了，因为给你的时间窗口不够。
吴楚：请问老师用差价合约套保好还是用期权套保好？
陈晓毅：各有千秋，关键还是看报价。无论是差价还是期权，特别是期权，香港的一些银行也提供。
Rita：购汇方向，不管是远期还是期权，一定在境内做。价格一定是便宜的
小胡：其实纯粹套利用外币和人民币直接做，我们想了很多方法，但是确实人民币套保成本过高，目前没有做过，只做过人民币的利差套利，毕竟国内很多理财产品价格收益不错。其实我觉得国内期权费不透明 都是银行喊的 场外交易 最好有场内交易机制
人：汇率波动还是比较有规律，这次的上涨也刚好符合预期，只是usdcnh不活跃，就外汇交易来讲，usdcnh不是一个好品种。但人民币与国际汇率互动后，波动就会越来越频繁，企业对汇率套保对抗波动的需求就会增加。
Rita：两岸波动率8月中旬已经接轨，即期的价差造成境内期权价格较好。
Lee：月中刚刚进口了1000多吨铜，美元采购，国内销售。。。。刚买回来就碰到人民币贬值。
陈晓毅：没办法，我朋友他们采购了更多。下午我朋友还在聊，这一把贬值把上半年的全吐出了，也是做铜。
人：伦敦铜比国内贵那么多，为什么还买国际铜？
陈晓毅：有很多原因，之前是贸易融资
关峰：价格倒挂是融资。
Rita：@Lee 你开得太大了，7月20号左右，国务院发文刺激出口，当时如果还在开3个月以上的信用证，就是信息不够敏感了。
陈晓毅：上周还商务部和李总理就强调人民币没有长期贬值的基础，信不信还要看时间的考验。
方建华：天机不可泄，大家都明白的。
Lee：其实比价可以的话进口不说收益，隐形的价值也足够去进口了，贬值预期有预料，没想到的是一次贬值到位。。。。将近2000个点。
Rita：其实对于走向开放的货币，3%左右的下跌在国务院，李博士以及以后的市场而言，真的都不叫跌。
陈晓毅：你说的很对，我见过澳元和日圆，一天贬值7-9%。
王斌：前几天纽元还跌了个8%出来。
王天：如果接下来继续断崖，有什么好的策略吗？
陈晓毅：说实话，没有太好的办法，只能守。这种行情，是不能用交易和技术去分析的
方建华：我个人认为接下来的贬值仍然会是断崖式的，不会阴跌。
主持人：非常感谢陈总和方总的精彩分享，扑克百家第二期要告一段落，非常感谢支持扑克百家的朋友们，因你们的百家争鸣，才有今天的干货沉淀。今天大家都是主角，为你们鼓掌！时间匆匆，扑克百家，我们下期见。谢谢大家！
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