读懂2015全球货币市场：收藏这40篇文章就够了！（扑克投资家重磅大礼）

扑克投资家：行走于大宗产业与金融交汇口

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扑克导读：

2015年，注定是金融市场难忘的一年。有人押注瑞郎贬值一夜赤贫，有人押注油价暴跌赚的钵满盆满，A股曾经日日上演“千股跌停”。这一年，美联储终于加息，美元强势回归，欧洲央行超出美国预期接过QE大棒，人民币正式加入SDR成为国际储备货币，原油等大宗商品在需求下跌价格下行的路上一路狂飙。这是最好的一年，这是最坏的一年，最值得关注的当属全球货币市场中的美元走强、人民币汇改并加入SDR，及对原油等大宗商品市场影响。

2015年，受国际经济低迷、美联储加息预期等影响，全球外汇市场呈现出美元一枝独秀、其他货币总体贬值、汇率波动加剧的局面。自2014年11月美联储退出QE以来，2015年美国经济稳步复苏，失业率持续下降，通胀预期稳定，全年美联储加息预期数次升温。而如市场预期，12月17日，美联储终于宣布加息，这标志着世界第一大经济体结束了长达7年的零利率政策，同时也是9年来首次加息，致使美元走强，美国超宽松时期的结束。

然而，伴随而来的却是其他诸多国家货币的大幅贬值，又一次被剪羊毛。新兴经济体几乎全军覆没，部分国家货币均贬至纪录低位，阿根廷货币体系崩溃，巴西GDP创史上最大降幅。同时，石油和美元也再一次走到了十字路口。伴随着上世纪70年代布雷顿森林体系的瓦解，凭借着强大的贸易流动性和金融市场深度，石油美元所主导的紧盯美元汇率模式成为了全球通行的“第二个布雷顿森林体系”。美元也成为了继黄金之后，全球外汇市场的“稳定之锚”，然而这一稳定关系却在油价及大宗商品价格的一次次暴跌中变得越来越受挑战和考研。在2015年，受大宗商品价格暴跌影响，全球就有包括阿塞拜疆马纳特、哈萨克斯坦坚戈、阿根廷比索在内的诸多种货币先后宣布放弃紧盯美元。而海湾石油大国，“水比油贵”的时代已然结束，包括沙特也谋划着放弃已经坚持了30年的紧盯美元的汇率政策。而在2016年，或将还有大量难以承受之重的“石油货币”或者“工业金属货币”转而选择“抛锚”。

无疑，这些变局将给全球货币市场带来剧烈波动，暗涌之下隐藏的则有可能是全球金融体系的再一次重构，而这却也是人民币国际化不可错过的机遇。2015，对于人民币改革及国际化进程也注定是浓墨重彩的一年。

2015年11月30日，国际货币基金组织宣布将人民币纳入特别提款权（SDR）篮子货币，成为第五大国际货币，所占比重为10.92%，列于美元与欧元之后而排在日元与英镑之前，人民币踏上了储备货币的新征程。虽然短期而言，更多体现象征意义。但在全球货币市场急剧动荡的2015年，随着石油美元时代的撼动及众多币种与美元的脱钩，人民币入篮已为诸多国家提供了更多储备货币选择，人民币出海将更频繁更容易。无疑，现行的国际货币体系格局正在被改写，而中国在国际金融市场及贸易市场中的话语权将进一步提高。同时，在过去的一年，中国外汇领域改革也异常迅猛。中国人民银行与32个国家和地区的中央银行或货币当局签署了双边本币互换协议，协议总规模约3.1万亿元人民币；在15个国家和地区建立了人民币清算安排，覆盖东南亚、西欧、中东、北美、南美和大洋洲等地；调整人民币汇率中间价，使得人民币汇率形成机制朝着市场化方向迈进；允许境外央行类机构直接进入中国银行间外汇市场，开展即期、远期、掉期和期权等外汇交易；自2016年1月4日起，银行间外汇市场交易系统每日运行时间将延长至北京时间23:30，人民币汇率中间价及浮动幅度、做市商报价等市场管理制度适用时间相应延长，无不印证外汇市场新时期的到来。

扑克投资家为大家奉上2015全球货币市场（美元、人民币）变局，及对大宗交易影响相关的最全理论研究、市场分析、交易实操、风险管理干货。

专题分为上中下三篇，上篇侧重于货币体系与人民币国际化；中篇侧重于汇率、外汇交易与套保；下篇侧重于大宗贸易、资产配置与汇率等分析内容。

细微之处见真心，宏大之处显锋芒。2016，扑克与你一路同在，请让这个重磅的货币专题，把我们一起凝聚到一起，翻开属于你跟扑克的新篇章！

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货币与汇率重磅专题（一）：17篇文章解读货币体系与人民币国际化

一、货币体系

导读：本文从文明冲突角度来解读黄金和原油市场，跳出K线波动，从更大的格局来观察，也分析了历史上原油大波动的幕后原因。“过去100年的世界历史，可以说是为攫取和控制世界石油储备而战的历史。”

导读：过去两个世纪以来，外汇体系的进化，一如事实证明，比平常透露的更加精彩（对照一下政治惊悚片和经济教科书）！本文大家展示了自1821年至当今外汇体制的疯狂历史。

导读：美元不仅仅和石油、大宗商品、贵金属的走势密切相关‘而且还深刻地影响全球范围内的通胀形势，新兴市场的热钱流动.以及众多国家外汇储备的组合策略。我们将从11世界的欧洲开始讲起.回顾自11世纪以来国际货币体系的演变过程‘梳理了国际货币体系演变的部分规律。

黄金、石油和美元的未来

导读：油价未沿价格趋势前进并不是简单的因为石油是金融投机的目标。金融投机只会让价格在有限的期间内脱离其基本面支持的价格区间。全球石油市场出现的一个怪异的平衡将油价限制在一个价格区间内，这一区间下限由边际成本决定，而上限由总需求的缓慢增长决定。

导读：经过梳理历史，不难发现一个规律：自上个世纪70年代初“尼克松冲击”开启美元本位制以来，美元每一次反转都往往有全球性的危机相伴。换言之，美元本位制下，美国之外的金融危机变得越加频繁。本轮美元升值始于去年3月，截至当前美元指数已上升了18%。新一轮美元升值又有哪些国家会遭受冲击？这对中国经济的影响又将如何？如何防范相关风险？

导读：一个国家出于政治和经济上的因素去寻求石油供应，此时石油美元体系是作为一个货币和融资体系存在的，与实体经济无关，只与油价的高低有关。然而时至今日，随着页岩气革命带来的石油产量井喷式增长，导致了石油产量升高，但实体经济的脆弱使得全球对石油的需求依旧疲软，石油美元体系所剩下的时日不多了。

导读：1948年12月1日，国民党撤出大陆时带走了将近1000万两或者375吨黄金。就在黄金离开上海的同一天，中共以华北银行为基础，合并组建了中国人民银行，并发行人民币。中华人民共和国的中央银行和法定本位币诞生了。时光荏苒一甲子，人民币和黄金在各自的轮回中恩怨已泯，现在正是化干戈为玉帛，共创太平盛世的时候。

导读：一国主权货币国际化是国家综合国力的重要体现，是经济国际化水平的重要标志，是国际金融话语权提升的有效途径。主权货币国际化要对货币使用者做出两个最基本的承诺，从而形成对主权货币的两极支撑:一是主权国家提供的主权信用担保作为“自证”，二是黄金储备提供的超主权信用担保作为“他证”。

导读：中国的货币政策框架一直有其特殊之处，我们需要理解中国央行的货币政策的演进历史和背景，而关于央行的决策优先次序以及政策立场的争论一直激烈。本文系统地回顾了央行货币政策目标、政策工具和传导机制的范围和演变。同时将中国央行的政策框架放在国际环境中与世界其他主要央行（包括美联储、欧洲央行、日本央行以及英国央行）进行了比较。

导读：国外资产、外汇、货币黄金、政府债券、公司债券，这些一直变动而丰富着的基础货币背后代表的是中国金融市场的变革与潜行，本文为大家带来中国基础货币的演变过程。

二、人民币国际化

导读：2008年金融危机的爆发，促使中国政府深刻意识到自身在对外经济活动中高度依赖美元所带来的经济风险与政治困境。为此，中国政府全面启动人民币国际化进程，先后与多个国家和地区签订了一系列双边货币互换协议。国际货币地位的确立不仅仅是市场扩张的自然产物，而且需要坚实的国际政治基础。

导读：过去100年汇率制度演变的漫长历史证明了一个道理：稳定的国际汇率制度需要一个稳定的货币锚。在20世纪初期前后的30多年里，世界发达国家汇率制度的选择无疑是国际金本位。在布雷顿森林体系时期的又一个30年里（1944-1973），美元取代英镑成为主导性的世界货币，也成为全球性的汇率“名义锚”，而黄金则成为美元之锚。人民币的货币之锚又在哪儿？

导读：作为一带一路最重要的其中一步，人民币的国际化一直是一个热点问题，已于在2015年末成功加入SDR。然而在成为形式上的储备货币之后，人民币的国际化还有更多坎要越，下一步的对策和形势会是怎么样的，值得一探究竟。

导读：人民币国际化的路线图为，从结算货币、投资货币，最终到储备货币。随着人民币如期加入SDR成为储备货币，形式上踏出了坚实的一步，然而就在美联储加息之后阿根廷却将部分人民币储备转换成了美元，人民币国际化路程依然漫漫。

三、主权财富基金

导读：在IMF确定公认准则前，主权财富基金的概念非常混乱。而现在大家比较普遍地接受了IMF的定义——主权财富基金是用外汇资产设立的政府投资工具，它是和货币当局管理的资产分开的。但是，这个定义仍然比较笼统。本文系统研究了对主权财富基金筹备运营、资产配置和公司治理问题进行了细致的研究。

导读：传统上，主权财富管理方式非常被动保守，对本国与国际金融市场影响也非常有限。随着近年来主权财富得利于国际油价飙升和国际贸易扩张而急剧增加，其管理成为一个日趋重要的议题。主权财富基金（SovereignWealthFunds，SWFs）SWFS以其庞大的规模和超强的盈利能力逐渐走入投资者的视线，扑克投资家与你一起揭开她们的神秘棉纱。

货币与汇率重磅专题（二）：14篇文章解读汇率、外汇交易与套保

一、汇率

导读：油价崩盘、美联储加息、美元升值，毫无悬念伴随而来的是其他国家货币的贬值甚至崩盘、金融危机前的许多征兆似乎正在重演。这一次，我们是否能安然度过？

导读：美联储加息靴子落地，人民币应声贬值，是否会进入长期下跌趋势呢？本文拟从人民币汇率改革的路径借助购买力平价理论进行了分析。

导读：关于人民币汇率，同所有的资产定价一样，人民币汇率走势的核心在于人民币的定价权掌握在谁的手中。在资本账户尚未开放的条件下，央行对于人民币汇率走势的主导仍然是决定人民币汇率走势的最核心的力量。而在国际市场上，人民币实际有效汇率的走势决定了人民币的强弱和人民币国际化的条件，这是大国博弈的结果。

导读：《股灾考验汇改进程：人民币国际化走到关键点》一文曾指出，汇改十年之际，中国如何践行资本项目可兑换的承诺；既然开放已是别无选择，那么，该怎样安全的放开？汇改，已成为人民币国际化的关键所在，本文就人民币汇改的进程及方向进行了深入分析。

导读：距离2005年7月21日人民币汇率形成机制改革，人民币兑美元、欧元与日元分别升值了26%、32%与34%。然而过去两年，虽然央行通过调控中间价、市场操作等方式在努力维护人民币汇率的稳定，但从人民币即期价格和离岸价格的波动情况来看，人民币汇率总体上呈现震荡下行的趋势。人民币汇改十年取得了很大成就，但依然存在诸多继续改进的缺陷。

二、外汇交易与套保

导读：她是新中国最早的外汇交易员之一，曾为全球盈利最高、市值最大的中国工商银行副行长。她的职业生涯丰富、忙碌而传奇。本文为大家解开中国最早外汇交易员王丽丽女士背后的故事。

导读：国际外汇市场已经很久没有这么崩溃过了！由于瑞士央行突然宣布解除汇率上限，瞬间造成了全球外汇市场的一场大场超级地震。这是市场风险又一次用了血淋淋的教训给大家提供了一个鲜活的案例。从高盛立马承认自己的交易策略失误，到一天内数家外汇交易商的破产，再到充斥全球外汇交易台的各种谩骂、赌咒以及惨叫，只能证明当市场形成一种交易习惯后的一边倒交易，一旦出现“黑天鹅”事件，市场的纠错反应会有多么得激烈与惨烈。

导读：瑞士央行废弃瑞郎兑欧元汇价限制引发了外汇市场的巨震，随后瑞郎对个货币对全面上涨，欧元/瑞郎急速暴跌逾2000点，跌幅一度近30%。瑞士法郎，究竟是一个什么样的货币，它的走势，受哪些因素影响？此外，外汇市场上的几大货币，又各自有着什么样的独特“性格”？本文一一分析。

导读：随着中国经济总量占全球比重不断上升，人民币在国际贸易和投资中的使用日益增加。十多年来，人民币在全球外汇市场中的地位不断攀升，2013年人民币交易量占全球外汇交易量2.2%，排名第九。今天扑克投资家将带来这篇重磅报告，让广大读者一览人民币外汇市场全景。

导读：随着汇率市场化改革和中国人民币资本项目可兑换进程的推进，国际资本流动与资本市场的关联度日益紧密，美联储加息进程对新兴市场跨境资金的波动性加剧。为更全面了解中国国际资本流动的基本状况，本文基于外汇占款结合市场热点问题深入介绍资本流动每一个有关指标的内涵和外延。

导读：离岸人民币交易量早已远超在岸市场，但不可否认，人民币在全球外汇交易中的地位是排名上升很快而实际占比仍低，这与人民币在全球支付中的情况也较一致。本文带大家一览人民币交易市场。

导读：要想减少赌徒心理，尽量少看盘，我们的心是肉做的，会随着行情的波动而波动。那些高手所说的，要机械化交易，对很多人来说，是不可能做到的。他们的心中对行情的起伏已经没有感觉了，才这么说。但是很多人都没到这个阶段，怎么可能做到机械化交易呢？这不是强人所难么？所以少看盘，是让自己看得更清楚。“当你离得越远，你就看得更清楚”。

导读：未来几年国际市场资本会很充裕，需求不够，通胀很难上升，不排除一些其他地方产生新的泡沫，比如印度等新兴经济体，或者美国股市，但到一定程度会由于世界流动性充裕而找到支撑点。本文预测了外汇和资本市场走势并分析了背后的逻辑。

导读：汇率套保是外贸企业财务经理日常必须做的一项工作，是规避风险，增加收益的一个必不可少的手段。本期百家分享活动为大家梳理了外汇套保的原理、案例、实操方式。

货币与汇率重磅专题（三）：9篇文章解读大宗贸易、资产配置与汇率

一、大宗贸易与汇率

导读：一项针对区内600名全亚洲CFO的访谈调查显示，大宗商品价格波动、借贷成本、汇率和利率等因素是最主要的风险来源。从历史经验看，主要资源国的汇率其实和商品价格存在着非常强的正相关性。但随着大宗商品拐头向下，负向的反身性开始出现，商品价格越跌，资源国汇率越跌。本文解析了资源国汇率暴跌对大宗商品的影响。

导读：螺纹钢、铜、镍等工业品价格开始加速下跌，一方面显示中国经济下行压力未有效缓解，另一方面显示了经济主体极度悲观的预期。大宗商品价格演绎了从憧憬到失望，从失望到绝望的全过程。那么大宗底部到底在哪儿？该怎么看人民币汇率和股市的脆弱性？

导读：大宗商品依然下行，美联储加息美元升值如期上演，新兴市场经济与货币持续走低，而这一切并非巧合。本文通过分析有关石油市场的主要问题（油价还将在多长时间下探至多低的水平，油价的“新常态”在哪儿），展现上述现象的内在关联。

导读：不同于内地市场主体以回购（REPO）和拆借为获得流动性的主要渠道，目前离岸市场主体主要有三种方式来获取人民币流动性：货币掉期（CNHSWAP）、同业拆借和货币利率交叉互换（CNHCCS）。三种方式对离岸市场人民币利率的影响各不相同，本文进行详解。

导读：有色金属是国民经济的重要基础原材料,对国防和民生起着举足轻重的战略作用。2003年以来,有色金属贸易总额呈快速上升趋势,平均增幅高达28.2%,已成为拉动国内有色金属产业的主要动力。本文分析了有色金属贸易条件的变化并对其影响因素进行讨论,最后进行了实证检验。

二、资产配置与汇率

导读：这轮经济短周期底部的探明注定是艰难且有可能反复的，尤其是当世界经济当前结构僵局突破方向不明朗之际。联储加息预期，以及“供给侧改革”提法中包含的加速去产能预期是当前以工业金属为代表的大宗商品价格表现的主要因素。但是未来随着冲击因素逐渐落地，不得不思考一些传统周期股在逻辑上出现躁动的可能。

导读：“持美元资产，就是美元升值、人民币贬值只是一个时间的问题，这个趋势我们是看得非常确定的；第二，增加权益类......在这种时候，我认为投资于企业的股权应该是一个比较不错的选择；第三，石油和黄金，在美元强势的情况下，我觉得黄金没有机会，石油也很小；第四，老调重弹，就降低固定资产，也就是房地产类的资产配置品种”。这是国君首席经济学家对2015年资产配置的见解，虽然已于过去的2015年一一应验，重温背后的逻辑却仍有必要。

导读：“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。”铁汇套利是怎么回事？用20%以上利率贷款融资的是些什么人？为什么能接受这么高的成本？本文为大家解开背后的骗局。

导读：铁汇因为高比例赠金而在灰色外汇交易平台中声名鹊起，不过，在其做大之后，投资者在铁汇平台中资金却“无法提现”。许多类似的外汇交易平台在中国大肆招揽投资者，但这些不受监管的平台，充满了危险。一场场横跨欧亚大陆的诉讼，正在艰难地进行中。本文为大家解析别后的模式及陷阱。

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