美国新政观察 | 特朗普财政、贸易政策进程分析及中国影响 【走出去智库】
还有一天（1月20日），特朗普将宣誓就任美国总统。尽管特朗普被认为是美国迄今最具不确定性的总统，但其内阁架构已经明晰，政策逻辑、脉络也已清楚地展示给外界。
此刻，我们需要关心特朗普的“减税、基建投资、贸易保护”政策在推行过程中，是否都立竿见影？由于美国政治环境的约束，其政策落实能否顺利？何时才能传到到产业末端并显现出经济成果？
显而易见的是，特朗普诸多新政的推进时间表各不相同，难易程度也会有所区别。因此，我们认为，对于美国经济和世界经济的影响并不会取得立竿见影的效果，显著的经济效果可能会在2018年得以显现。
中美两国间巨大的经济往来，让中国可能成为美国新一届政府的主要受影响国，中国企业赴美投资有可能因为其采取投资保护政策而受限，企业需密切关注。
走出去智库今日刊发此分析预判，供中国企业读者参考。
1、从政策推进的可行性和时间表来看，会受到几方面因素的制约：政策自身的约束，不同政策推行所需要的法定程序和条件，特朗普政府和国会两党力量的对比。
2、特朗普上台即提出财政计划，最早也要到今年 10月才会产生效果。因此，特朗普财政计划对经济的影响主要在2018 年以后，2017年期望不能太高。
3、尽管过去美国频繁使用的措施主要为反倾销、反补贴、特殊保障措施调查，但未来不排除会采取投资保护等措施，加之特朗普提出的“美国优先”及“制造业回流”，可能会对中国企业赴美投资带来一定的影响，企业需密切关注。
正文
文 / 走出去智库战略投资研究部
特朗普宣誓在即，目前政府主要人选均已圈定完毕，其中部分人选尚待参议院听证确认。从其内阁组成来看，新一届政府成员的主要政策主张和观点与特朗普此前在竞选时所提出的政策主张较为一致，包括：支持减税、支持贸易保护、反对奥巴马提出的医保方案、反对巴黎气候协议、奉行较为保守及强硬的外交政策。
因此，目前看来，走马上任之后，特朗普的主要政策不会与之前有太多偏离，可以相信，进驻白宫后的特朗普将会全力推进其在竞选时所承诺的一些经济“誓言”，如加大基础设施投入、减税、推行贸易保护，等等。
不过，上述政策的推进所需要的时间各不相同，同时难易程度亦不一样，因此政策的最终兑现程度也会存在明显差异。从政策推进的可行性和时间表来看,会受到几方面因素的制约：
— 政策自身的约束，如贸易保护可能会引发其他国家的报复性措施，大规模基建和减税则面临“钱从哪里来”的现实问题，美元过强、利率上升过快会对其经济政策带来负面影响；
— 不同政策推行所需要的法定程序和条件，如行政命令、立法程序等；
— 特朗普政府和国会两党力量的对比。
1 特朗普的主要政策及推进的可能性
1、基建政策
政策阐述：推动5500亿美元基建投入，采取PPP 和私人资金等方式参与基础设施投资。
执行进度及可能性：大型基础设施从设计、立项、各类评定,到实际开工,建设周期漫长, 其中组织动员能力是关键，同时美国政府面临巨额赤字，“钱从哪来”也有待解决。因此预计2017年实际能够启动的项目量非常有限。
2、减税政策
政策阐述:企业税从35%降至15%，海外利润一次性征收10%资金税，个人所得税减免，最高档从约40%降至33%，税档简化从7档降至3档(12%、25%和33%)。
推进可能性：减税政策需国会批准（里根时期周期约两年），因此可能优先实施海外利润回流减税，因为该政策不会影响财政收入，是净增量（约2000亿美元）。此外，企业所得税和个税等的减免对财政收入影响大，涉及面广，推进存在难度，而中小企业减税因就业带动大、税收影响小，或许会优先实施。
3、贸易政策
政策表态:退出TPP、重新谈判北美自由贸易协定（NAFTA），对中国进口商品征收45%高关税，将中国列为汇率操纵国。
总体判断：美国总统对于贸易政策由较大的自由裁量权，相关政策由可能快速推进。仅有的制约因素主要来自WTO、对方报复等。
美国财政部对于汇率操纵国列出三条技术标准：对美贸易顺差超过200亿美元，经常账户盈余GDP占比超过3%，持续、单向的外汇干预。中国仅满足其中一条（对美贸易顺差超过 200 亿美元)，因此尚未被列为汇率操纵国。但特朗普上台后不排除把中国列入其中的可能性。
4、产业政策
政策阐述：鼓励产业回流；振兴石油、矿产、煤炭等传统能源行业；支持美国能源独立，减少对能源企业生产限制。
政策可行性：产业回流并不简单，降低企业运营成本只是恢复美国国内制造竞争力的渠道之一，产业聚集、上下游配套的作用更加重要，在许多领域，美国短时间内无法形成聚集。
能源方面,从内阁成员和共和党传统看,恢复传统能源行业在行政上的阻力较小。拉动GDP的效果直接，将促进就业，刺激出口，寻找海外市场意义重大。
5、货币政策
政策表态：指责美联储“人为操纵”低利率，认为“加息预示一个非常可怕的前景”；撤换耶伦（2018 年 2 月任期结束）。
前景判断：特朗普作为经历过次贷危机的地产商人，深知利率与资产价格之间的紧张关系，不会强烈支持加息。而且，美元过强、利率上升过快会对其经济政策带来负面影响。
2 近期内可能带来的影响
1、金融市场
金融市场将在新总统任期开始后面临一轮考验。美元汇率将继续保持强势，法国大选（4月-5月）和德国大选（9月）如果出现黑天鹅事件，则美元汇率可能达到高点。
美元指数从特朗普胜选至1月中旬已累计升幅达4%，由于美国经济数据乐观，多位美联储官员均表示今年应该会加息3次。
美国新政府的财政、货币、外交、贸易等政策是否会与此前的市场总体预期相一致，将对美国资本市场和美元指数产生重大影响。预期短期内美元指数波动性将加剧，而中长期内，随着通胀上升、加息压力增加，美元会维持总体强势。
2、财政刺激
此前在1月12日举行的新闻发布会上，特朗普并未提到竞选时曾反复强调的减税和基建等财政刺激计划，主要原因在于特朗普希望市场把其财政政策理解为长期的计划，而非短期刺激措施。
特朗普上台后，即便很快提出财政计划，等到美国国会通过，最早也要到2017年 10月左右才会开始产生效果，2018年可能会有比较明显的效果。因此，特朗普财政计划对经济的影响主要在2018 年以后，对2017年不能期待太高。
3、中美经贸
竞选中，特朗普提出“把就业带回美国”的口号，声称要采取贸易保护政策。但是，鉴于中美之间高度的贸易互补性和依赖性，特朗普发动全面贸易战的可能性不大。
尽管如此，我们也可以看到，特朗普启用“对华鹰派”彼得·纳瓦罗作为其国家贸易委员会主席，因此需要警惕新一届美国政府可能采取的强制性高关税、移民限制等举动。
此外，钢铁业“强硬派”罗伯特·莱特海策（Robert Lighthizer）很可能被提名为美国贸易谈判代表。在过去30年，莱特海策曾担任多起国际贸易反倾销和反补贴税案的主要律师，他一贯积极支持对自来中国的钢铁和其他原材料征收高关税。
鉴于中国的出口优势产业集中在纺织服装、家用电器、消费电子、金属制品、机械、塑料制品、玩具产业等行业,这些行业亦是中美顺差的主要贡献来源。因此美国反华贸易政策很可能从以上行业先下手。
美国的贸易保护措施主要有：政府补贴、贸易救济、进口关税、出口管制、政府采购本土化、投资保护、出口许可、非关税措施等。
尽管过去美国频繁使用的措施主要为反倾销、反补贴、特殊保障措施调查，但未来不排除会采取投资保护等措施，加之特朗普提出的“美国优先”及“制造业回流”，可能会对中国企业赴美投资带来一定的影响，企业需密切关注。
3 近期需关注的主要时间点
特朗普入主白宫后，其竞选时所推崇的经济政策能否一以贯之地推行下去，不仅取决于政府团队即将拿出什么样的政策，也与美国国内的政治环境及条件密切相关，归纳起来，未来几个月，有以下时间节点值得关注：
— 1月20日特朗普宣誓就任之后，或将会宣布一系列政策与行政命令；
— 2月，特朗普将向国会发表首个国情咨文，阐明美国总统每年面临的国内外情况，以及政府将要采取的政策措施，并阐述其施政方针；
— 3月15日，美国国会债务上限谈判的时间点。一旦该时间点国会在债务上限问题上扯皮,市场将会从极度乐观转为极度悲观，可能会出现美元指数掉头向下,美国股市下跌的局面；
— 3月—4月，特朗普向国会提交2018财年年度预算，国会将在5月审议，并将在下半年通过一系列拨款法案。
数据及信息来源：新华社、国泰君安、申万宏源、国开证券、银河证券、招商证券等投行报告
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