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重磅!央行降准,将如何影响股市、楼市、汇市?专家解读来了

新浪财经 新浪财经 2019-04-26



中国央行今日宣布,10月15日起下调部分金融机构存款准备金率,以置换当日到期的中期借贷便利(MLF)。除去此部分,降准还可再释放增量资金约7500亿元。


中国央行强调,将继续实施稳健中性的货币政策,不搞大水漫灌,注重定向调控,保持流动性合理充裕,引导货币信贷和社会融资规模合理增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。








这是今年以来的第四次定向降准,虽然在市场预期之内,但本次直接降准1个百分点,释放的增量资金高达7500亿元,还是超乎预期。市场普遍认为,选择此时点宣布降准,将直接利好节后开盘的股市,避免A股跟随海外股市震荡补跌调整。

不过,即便第四次降准释放7500亿元增量资金,央行相关负责人仍强调,本次降准仍属于定向调控,银行体系流动性总量基本稳定,银根是稳健中性的,货币政策取向没有改变。




关键点一:为何要再次定向降准?

实际上,机构对于央行定向降准早有预期,且普遍认为第四轮降准会在10月落地。这主要是因为市场确实存在流动性缺口,需要靠降准释放更多的资金来补充。根据统计,10月13日将有4515亿MLF到期,10月16日将有1500亿国库现金定存到期,二者合计回笼资金6015亿。因此,如果10月降准并置换MLF既不会使资金面出现过大的波动,又有助于改善商业银行的资金来源期限结构、支持实体经济融资。

东兴证券固定收益团队认为,除了货币政策需要回归经济“降成本”和金融“防风险”之外,近期不断飙升的货币乘数也越来越成为银行扩表的阻碍因素。在“融资回表”的大背景下,银行不仅会受到资本金的约束,还可能会面临货币乘数不断攀升的问题,为了能够缓解银行的“货币乘数”约束压力,更好地实现融资回表,法定准备金率还有继续下调的必要性。

光大证券首席固定收益分析师张旭表示,定向降准置换MLF可以向银行体系提供稳定的低成本刺激,刺激银行的信用投放意愿。

因此,也就是说,再度定向降准的主要目的,仍在于刺激银行扩表,增加对实体经济的支持力度。与此同时,用降准这一低成本、释放中长期资金的方式替换期限短、成本相对较高的MLF资金,可以降低银行资金成本,进而降低企业融资成本。

兴业银行首席经济学家鲁政委也表示,再度降准置换MLF,可拉长资金的期限结构,有助于压缩期限利差;持续的降准,最终会有助于改善市场风险偏好,压缩信用利差,改善民营企业融资条件。

央行相关负责人也表示,本次降准的主要目的是以下两方面:

1、优化流动性结构,增强金融服务实体经济能力。当前,随着信贷投放的增加,金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率,置换一部分央行借贷资金,能够进一步增加银行体系资金的稳定性,优化商业银行和金融市场的流动性结构,降低银行资金成本,进而降低企业融资成本。

2、释放约7500亿元增量资金,可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源,促进提高经济创新活力和韧性,增强内生经济增长动力,推动实体经济健康发展。

关键点二:此时宣布降准消息的特殊用意

不过,即便市场猜到了央行近期要降准,但都没想到会选择在国庆假期最后一天宣布此消息。要知道,按照央行过去的习惯,都是周五傍晚发重磅消息。所以结合上述分析的MLF和国库定存大规模到期时点,以及央行发消息的习惯,此前市场不少分析人士预测,第四轮降准会在10月12日(下周五)宣布。

但为何央行会选择在今日宣布呢?有何特殊用意?

有市场人士认为,这或许是为了对冲国庆假期海外金融市场剧烈波动,防止明日国内金融市场开盘后大幅度补跌有关。在过去一周里,受美元持续走强影响和美债收益率大涨影响,海外多国金融市场再度上演股债汇三杀,离岸人民币兑美元汇率上演过山车行情,多次跌破6.90重要关口。外围市场的波动必定会波及国内市场,此时宣布降准消息,无疑是释放重大利好对冲负面影响。

西南证券宏观团队认为,在外部利率攀升,美国国债利率达到近7年高位,而美元再度升值环境下,央行继续降准,显示央行政策已经明确的以稳定国内经济和金融市场为主。

前海开源基金管理有限公司执行总经理杨德龙就表示,节假日期间,外围市场出现不同程度下跌,由于美债收益率不断攀升,美股开始出现抛售,而港股跌幅更大,欧洲和其他亚太股市也普遍出现下跌,给A股节后开盘造成很大压力。央行降准无疑是场“及时雨”,可以抵消外围市场下跌的压力,有利于提振市场信心,延续节前反弹走势。此时宣布降准可以大幅提升股市信心,有利于“红十月”行情展开,进而四季度启动中级反弹行情。

国庆长假期间外盘市场表现


值得注意的是,国庆长假期间,外盘市场大幅震荡,股市方面则压力山大,几乎尽墨,尤其港股跌幅不小,自9月28日15:00沪深股市收盘算起,恒生指数在国庆长假期间累计下跌4.11%。



与此同时,美元持续走强,长假期间多国货币遭冲击。根据不完全统计,年初至今非美元货币兑美元贬值幅度在双位数的货币达到7个,分别是阿根廷比索、土耳其里拉、南非兰特、巴西雷亚尔、印度卢比、俄罗斯卢布、印尼盾。


本轮新兴市场动荡与美元指数的调整息息相关,从本质上说,是美国进入加息周期后美元走强的直接结果。因此,新兴市场货币汇率后续的走势,仍与美元指数的变动高度相关,而后者又受美国经济前景的影响。


A股如何走:

降准一般会刺激A股大幅高开 但难改A股短中期走势


近年历史数据揭示:降准一般会刺激A股大幅高开,但难改A股短中期走势。


一般认为,连续的降准有利于缓解市场中长期资金面,对股市中长期还是有一定利好作用。

不过,近年的统计数据显示,自2011年11月底开始,央行开始进入连续降准周期,其中次日上证指数出现上涨的次数并不多,上涨概率不到一半,可见降准对股市的短期直接刺激作用总体并不明显。



上述历史数据中,2015年6月和8月的两次降准适逢A股股灾,降准的动作并未扭转当时的恐慌情绪,市场延续的是还是之前的跌势。

而从2018年最近的两次降准的情况来看,降准后次日A股一般大幅高开,但盘中表现却差异较大,收盘时差异也较大:

今年4月17日晚间,央行宣布从2018年4月25日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点,受此消息影响,4月18日,上证指数显著高开,至当天收盘时仍上涨0.80%,

今年6月24日晚间,央行又宣布从2018年7月5日起,下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。受此消息影响,6月25日,上证指数大幅高开,不过全天却呈高开低走之势,至收盘反而下跌1.05%。



汇市如何走:

人民币贬值压力犹存


毫无疑问,再次降准释放长期低成本资金,对银行、股市、企业来说都是利好,但在给市场提供利好的同时,有机构担心降准会给人民币汇率造成贬值压力。

交银国际董事总经理洪灝表示,此次降准市场应早已预期。选择这个时间节点操作,对流动性、预期、情绪影响皆偏中性。看来九月经济数据进一步明显放缓,人民币贬值压力仍存。

不过,市场也在普遍认为,尽管人民币贬值压力仍存,但相对可控。明明表示,本次降准仍然是实质中性的货币政策操作,而央行也不排除使用其他必要措施(包括逆周期因子、掉期操作等)稳定市场预期,维持汇率的基本稳定。

央行相关负责人表示,本次降准弥补了银行体系流动性缺口,优化了流动性结构,银根并没有放松,市场利率是稳定的,广义货币(M2)和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配,是合理适度的,不会形成贬值压力。


本次降准有利于促进经济结构调整,推动高质量发展,经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。作为大型发展中经济体,中国出口有较强的竞争力,同时,中国经济以内需为主,制造业门类齐全,产业体系较为完善,进口依存度适中,人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。中国人民银行将继续采取必要措施,稳定市场预期,保持外汇市场平稳运行。

不过,由于国庆期间离岸人民币兑美元汇率上演过山车般行情,多次突破6.90重要关口,目前在岸和离岸价差高达300点,所以市场普遍认为,节后在岸人民币兑美元汇率仍会小幅补跌,但幅度可控,短期内不太可能破7。


楼市如何走:

降准对楼市影响有限,房企仍应做好过冬准备?


平安证券首席经济学家张明表示,本次降准的宏观背景,是实体经济增速的进一步放缓。另一个背景,是房地产市场已经得到基本控制。


目前受棚户区改造规模下降影响,三四线城市房地产市场已经开始回落。受房地产调控趋严以及银行信贷控制影响,部分二线城市房地产市场加快回落,而一线城市房地产保持价格阴跌、成交量收缩的冰封状态。此外,关于房产税的讨论也在影响市场相关主体的预期。


张明认为,只要房地产市场调控不松,央行降准预计对房地产市场的影响非常有限,房地产企业仍应做好过冬的准备。


经济学家马光远称,降准是对的,降准可以稳预期,稳经济,特别是稳房价。


专家机构评降准影响:

改善风险偏好 提升信心


各大机构专家表示,此次降准可释放增量资金约7500亿元,将对冲假期境外市场大跌影响,有助改善市场风险偏好,改善民企融资条件,大幅提升股市信心,有利于“红十月”行情展开,进而四季度启动中级反弹行情。

鲁政委:降准有助改善市场风险偏好 改善民企融资条件

兴业银行首席经济学家鲁政委表示,再度降准置换MLF,保持了总量不变,体现了稳健中性;但拉长了期限结构,有助于压缩期限利差;持续的降准,最终会有助于改善市场风险偏好,压缩信用利差,改善民营企业融资条件。

海通姜超:再次降准资金充裕 结构性债牛延续

两周内转债溢价率共压缩了3.2个百分点,弹性有所恢复,可适当参与本轮反弹机会。基本面和业绩较好、溢价率不高的优质个券跟涨能力较强,或是市场博弈重点;中低平价的存量券则先以压缩溢价率为主。整体上创新和成长板块仍建议优先关注,其次是优质消费、银行等。

中泰宏观点评降准:经济继续承压 央行宽松继续

本次降准是今年以来货币宽松基调的延续,一方面用长期资金替换逆回购、MLF等短期操作工具,在外汇占款持续下降的背景下,优化基础货币的投放结构。另一方面,降准释放的流动性有助于呵护今年融资由表外转向表内的过程,缓解经济下行压力。

李大霄:降准将对冲假期境外市场大跌影响 属重大利好

英大证券首席经济学家李大霄表示,此次降准可释放增量资金约7500亿元,该举措能够支持实体经济发展,优化流动性结构,降低企业融资成本,引导金融机构加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度,保持流动性合理充裕,引导货币信贷和社会融资规模合理增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。对稳定经济增长有非常正面的作用,对股票市场也有正面作用,同时起到对冲假期境外市场大幅下跌的影响。属重大利好消息!

摩根士丹利首席经济学家章俊:预计4季度还会降准

地方政府债密集发行也导致金融机构在流动性层面并不宽裕。考虑已经进入4季度加上政策效应的时滞,年内稳增长的时间表已经较为紧迫,因此无论是货币政策本身还是出于配合财政政策需要的角度来说都有必要提升政策力度。

长江证券:降准后 市场短期大概率上涨

长江证券策略团队统计了从2014年以来,定向降准和全面降准之后5个交易日、30个交易日以及90个交易日,上证综指和创业板指数的表现:整体来看,定向降准后市场并没有表现出明显的规律;而全面降准后,市场在短期(5个交易日、30个交易日)大概率上涨,但长期来看并无明显的规律。

招商证券点评降准:并不意味着货币政策转向放松

国庆假日最后一天公布降准的目的:对冲国庆期间全球股债双杀。我们倾向于认为,在国庆假日的最后一天公布降准,核心的目的是对冲国庆期间全球股债双杀对国内经济市场形成的冲击。


分析师评降准:政策明确以稳国内经济和金融市场为主

西南宏观团队认为,在外部利率攀升,美国国债利率达到近7年高位,而美元再度升值环境下,央行继续降准,显示央行政策已经明确的以稳定国内经济和金融市场为主。在实体经济持续走弱环境下,宽松的货币环境不会发生变化。人民币汇率存在一定贬值压力,但有序可控。


本次降准之后,

未来还会继续降准多次?


中行研究员高玉伟预计未来还会继续降准多次,并且银行贷款利率将稳中有降:

这次降准与上一次降准的规模一致,为市场释放了一部分资金规模,为稳定经济发展起到了一定作用。

预计未来还会继续降准多次。未来既要继续管好货币供给总闸门,坚定做好去杠杆工作,又要把握好监 管政策实施的力度和节奏。

一是加大公开市场操作力度,引导市场流动性合理充裕。二是疏通货币政策传导机制,引导资金向小微企业、绿色经济等国民经济的薄弱环节流动。适度调低地方债券风险权重,引导金融机构增配地方债,解决好基建投资的资金来源不足问题。

此外,预计银行贷款利率将稳中有降。货币市场利率不断下行推动银行资金成本趋于下降,这有利于银行下调贷款利率。

平安证券首席经济学家张明则认为,本次降准之后,央行在今年年内继续降准的概率较小,下一次降准可能会放到明年年初春节之前。



本文综合自央行网站、证券时报网、券商中国、中国基金报等


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