【华创·每日最强音】四条线索解码春季行情 |宏观+策略+有色（20180109）
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重点推荐
宏观：
每周经济观察：近期人民币走强由弱势美元外生驱动
核心观点：2017年12月中旬至今，人民币兑美元迎来新一轮快速上涨，人民币中间价自2016年中以来首次突破6.50关口。简单来看，近期人民币走势和2017年3季度颇为相似，但当时人民币兑美元和一篮子货币的双升值指向的是贬值预期和资本外流的反转，与市场走势形成正反馈，而近期人民币走强主要由弱势美元的外力驱动，可持续性较弱，随着1月联储议息会议的临近，预计美元将阶段性走强，人民币兑美元也将再次贬值。此外，在资本流动转正的同时不应忽视结构变化所蕴含的长期风险。
受元旦假期影响，上周地产销售环比下降；100大中城市2017年土地成交同比增长7.1%；电力耗煤环比下降，钢材库存涨、价格跌；全国大范围强降雪来袭，蔬菜价格大幅上涨，猪肉价格持续回升；央行大幅净回笼，隔夜市场利率下行，监管细则密集落地；美国非农数据远低于预期，美元指数小幅下跌；人民币兑美元大幅升值，实际有效汇率基本稳定。
摘自《【华创宏观】每周经济观察：近期人民币走强由弱势美元外生驱动》
联系人：牛播坤
发布时间：2018/1/8
（完整报告请联系分析师或对口销售）
策略：
风险偏好or基本面：四条线索解码春季行情
主要观点：新年伊始，全球股市迎来开门红，标普、富时和日经指数均创下新高。在跨年资金重新布局阶段，国内资本市场再现“脱债入股”，A股活跃度在春季躁动预期中显著提升。春季躁动并非源于基本面趋势的走强，而是由风险偏好所驱动，这也解释了为什么历年春季行情通常都伴随高弹性板块的估值修复。
春季行情与市场中期表现的关联性不大，而春季躁动过后资产价格终将向基本面回归。对于配置而言，这意味着除了“看短做短”参与春季行情之外，围绕基本面趋势布局是风险偏好提升之际的必要选择。也就要求我们对于中期基本面走势有着深刻的理解，接下来我们将通过4条基本面线索，挖掘当前春季行情的配置机会。
线索一：弱势美元格局下的板块选择：石油石化>有色金属>黑色商品。1.受美元定价的原油与有色整体强于黑色；2.经济扩张末端，原油相对工业金属有着更强的延续性；3.相较国际市场，当前国内石油能化板块估值普遍低估，蓝筹重估下半场配置价值日益凸显。
线索二：中期利率中枢易上难下的格局未变，大盘蓝筹与金融、消费依旧占优。通过复盘我们得到：1.债市收益率上行期，资金向大盘和龙头聚拢；2.风格上金融、消费占优；3.细分行业上，保险、食品饮料、医疗设备、能源与服装收益居前。
线索三：“类滞胀”结构正逐渐显现，必需消费与农产品受益。当前短周期的不确定性以及PPI向CPI端的传导确在真切浮现。通过测算通胀水平对各行业收益率的影响，受益于通胀抬升的行业主要包括日常消费、医疗、能源、与农林牧渔
线索四：地产小周期重构，长效机制建立，看好地产龙头估值修复、大众消费接力可选。虽然地产景气周期下行确立，但小周期的延长与平滑，使得行业资源快速向龙头聚集，地产龙头估值修复可期。另一方面，在长效机制建立和流动人口“安家落户”政策的推动下，大众消费有望接力可选消费。
风险提示：经济景气度回落，利率高企，股市波动放大。
摘自《风险偏好or基本面：四条线索解码春季行情（1月第2周）》
联系人：王君
发布时间：2018/1/8
（完整报告请联系分析师或对口销售）
有色：
铜铝短期回调不改长期涨势，钴价仍具备上行空间
核心观点：
铜：铜价短期回调不改中长期上涨趋势、继续强烈推荐买入江西铜业和紫金矿业
我们认为上周铜价高位回落主要因美元上涨和多头高位获利了结所致。中长期，铜矿投资下降、薪资谈判和废铜限制进口等导致供给增速持续下滑，海外经济复苏带动需求平稳增长，供需将持续偏紧且缺口不断加大，铜价将呈现波动上行走势。继续强烈推荐买入铜行业成长股紫金矿业（601899.SH）和低估值行业龙头股江西铜业（600362.SH）。
铝：海外需求或被低估、继续看多铝产业链
我们认为库存仍为最显性指标，当前国内库存虽处高位，但LME库存持续大幅下降，全球铝库存仍无增加。2018年单纯基于当前国内供给需求格局，库存下降将有限。但2017年海外铝表观缺口已达100万吨，2018年在海外无新增供给背景下，海外经济复苏将带动全球铝库存下降，铝价将将乐观。仍建议配置铝价业绩弹性大的上游标的神火股份（000933.SZ）、云铝股份（000807.SZ）和中国铝业（601600.SH）；铝材出口增加的受益标的明泰铝业（601677.SH）、中孚实业（600595.SH）和南山铝业（600219.SH）；电极箔短缺或涨价的受益标的新疆众和（600888.SH）和东阳光科（600673.SH）。
钴：节前补货支撑短期价格上涨延续、建议买入低估值华友钴业和高弹性寒锐钴业
我们认为上周钴相关个股上涨主要因新能源汽车利空出尽和大资金配置新能源汽车板块所致。目前，前驱体、正极材料和电池厂库存的钴相关产品库存均处于低水平，节前补库意愿较强，短期价格上涨将延续。2018年钴供给可控，需求向好，上半年钴价仍乐观。相关上游钴资源标的仍为新能源汽车产业链中业绩最好且最具弹性的标的，建议配置低估值的华友钴业和业绩弹性大的寒锐钴业。
风险提示：金属价格下行风险、新能源补贴政策利空等。
摘自《【华创有色】周报：铜铝短期回调不改长期涨势，钴价仍具备上行空间 》
联系人：胡金
发布时间：2018/1/8
（完整报告请联系分析师或对口销售）
总量研究
【固收】监管“超级周”尚未结束
利率债上周走势回顾：新年未见新气象
上周市场与去年10月初大跌存在诸多相似之处：一是跨过季末/年末时点后资金面大幅放松，但市场情绪脆弱；二是处于短暂数据真空期，基本面未对市场形成扰动；三是监管成为主导市场走势的最重要因素，悲观情绪发酵更加剧了债市下跌。不同的是，十月初大跌时对市场影响最大的资管新规尚未发布，市场多是处于一种“预期”状态中，但本周资管新规影响还未消散，新的监管文件又接踵而至，监管对市场的利空更加具有确定性。2. 利率债市场展望：监管仍是主导因素，警惕下周市场波动
具体内容详见华创证券研究所1月8日发布的报告《监管“超级周”尚未结束—华创债券利率周报20180108 》
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【宏观】全球央行双周志第4期：英国财政空间还剩多少？
主要观点：本期我们重点关注海外财政空间的问题，英央行金融委员会成员Richard Sharp在《对财政空间重要性的偏执是值得的》中强调，财政空间对于维持金融稳定至关重要。他在文中引用了Reinhart and Rogoff的观点，即当政府债务/GDP达到90%时，政府债务的进一步积累将转变为负的效应。而Collard等人进一步研究了国家的最大可持续债务，对于英国来说他们估测的政府债务/GDP的最高比例为126%。2016/2017财年，该比率已经上行至86%，金融危机以来英国政府积累的债务已经消耗了这重要的财政空间。
具体内容详见华创证券研究所1月8日发布的报告《【华创宏观】全球央行双周志第4期：英国财政空间还剩多少？》
（完整报告请联系分析师或对口销售）
行业研究
【地产】部分区域政策放松点评：地方财政压力加剧，调控政策边际放松，重申看多龙头、重申行业推荐
核心观点：1、地方政策松动原因：近期地方财政压力加大是地方政府频频试探松动楼市调控政策的主因，如限价略松、人才引进和限售替换限购等；2、需求端政策展望：人才引进和局部限售替换限购符合住建部保障合理需求的宗旨，需求端全面放松虽仍不具备条件、但边际改善是大趋势；3、供给端政策展望：低库存下的价格上行风险将推动供给端调控政策边际放松成为必然，估计预售证监管的价格管控标准将逐步放松；4、对龙头集中度影响：拿地集中度大幅提升、预售证监管边际放松、刚改需求结构放松将推动龙头更佳销售表现，集中度提升将继续强化。
具体内容详见华创证券研究所1月8日发布的报告《部分区域政策放松点评：地方财政压力加剧，调控政策边际放松，重申看多龙头、重申行业推荐 》
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【非银】乘市场上扬之风，增配低估金融蓝筹
主要观点：一周前我们曾向市场提示券商板块估值显底，部分大券商如光大、海通估值几近破位。在市场普遍悲观的情况下，坚定发声，关注券商“人弃我取”的超跌反弹机会，结合近期我们组织券商调研的结果来看，券商监管层面边际预期向好，投行、资本中介、自营均存在增长机会。我们认为2018年券商业绩或将迎来8-10%的同比改善，继续维持一季度对券商看好的观点。经过上涨，上市券商整体静态PB估值水平小幅升至1.72，但仍处于历史较低水平；部分大券商PB在1.3-1.5之间，具有较高的安全边际。目前看板块仍有10%以上的空间，建议积极参与，推荐标的：海通、招商、中信、广发、华泰、光大证券。
具体内容详见华创证券研究所1月8日发布的报告《非银金融周观察（1月8日）：乘市场上扬之风，增配低估金融蓝筹》
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【汽车】发改委发布《智能汽车创新发展战略》征求意见稿，智能汽车有望进入快速发展轨道
主要观点：1.从政策层面积极推进智能汽车创新发展，智能汽车有望进入快速发展轨道。2.相关标准和法规有望陆续出台，支持政策将会得到进一步的完善。3.智能网联汽车发展空间巨大，各大厂商积极参与寻求制高点。
投资建议：智能汽车创新发展战略征求意见稿的出台，将推动车联网和智能驾驶产业链的整体发展。在标的推荐方面，智能网联领域国内企业主要集中在感应端和执行端，当智能网联开始商业化时，利好在感知层和执行层提前布局的企业，建议关注拓普集团、均胜电子、德赛西威、星宇股份。
风险提示：汽车终端销售不及预期，政策推进不及预期。
具体内容详见华创证券研究所1月8日发布的报告《发改委发布《智能汽车创新发展战略》征求意见稿，智能汽车有望进入快速发展轨道》
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【电新】新能源汽车推广目录第12批动力电池分析——动力电池技术指标加速升级
主要观点：1、新能源汽车产业发展，动力电池能量密度提升为长期话题。而新的产业补贴政策，考核电池能量密度提升继续是技术升级核心要点。2、产业政策的制定一定不是空穴来风，数月前市场担心商用车电池获得奖励补贴能量密度需达到140wh/kg，对电池企业来说带来很大挑战。而到了工信部第十二批新能源汽车推广目录中（2017年12月29日公告），装载140wh/kg能量密度动力电池的纯电动商用车车型已达41款，在当期公告的纯电动商用车型中占比高达70%。产业技术进步速度远超市场预期。3、磷酸铁锂电池在新能源运营类车辆中依然具备技术指标提升空间，和商业应用价值。
具体内容详见华创证券研究所1月8日发布的报告《新能源汽车推广目录第12批动力电池分析——动力电池技术指标加速升级》
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【食饮】静待白酒企业开门红，啤酒涨价潮或来临
核心观点：1）白酒板块：春节备货临近，草根调研显示，经销商拿货积极，期待白酒企业2018年开门红。另一方面，茅台提价有望为高端酒和次高端酒打开价格空间，名酒仍处于上行通道中，2018年有望量价齐升释放业绩弹性。2）乳制品板块：奶粉配方获批数量增至989个，国产龙头充分受益政策红利。3）啤酒板块：华润啤酒、青岛啤酒相继曝出涨价传闻，啤酒涨价潮或来临。
具体内容详见华创证券研究所1月8日发布的报告《食品饮料行业周报：静待白酒企业开门红，啤酒涨价潮或来临》
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公司研究
【医药】益丰药房（603939）：外延并购加快布局，江西、湖南、江苏优势省份加快布局
主要观点：1.门店加速扩张，外延并购加速业务布局；2. 并购标的优质，精益化管理进一步提升利润增速。
投资建议：根据15年定增方案，原有资金10亿均为自开门店，公司加速布局零售市场，此次三大重点外延彰显公司深入布局决心。不考虑新增三家标的净利润提升，我们预计公司2017-19年营业收入同比增长27%、28%、28.5%，归母净利润同比增长37.2%、32%、37.6%，对应EPS分别为0.85元、1.12元、1.54元，对应17-19年PE分别为53倍、40倍、29倍。
如考虑此次并购，根据对赌协议，3家标的药房2018年预计将实现销售收入4.76亿，净利润增长2209万，对应18年归母净利润同比提升7%，18年同比增速将达到39%，明显提高利润增速。鉴于公司业绩增长稳健，给予推荐评级。
风险提示：收购标的业绩不达预期 。
具体内容详见华创证券研究所1月8日发布的报告《益丰药房（603939）：外延并购加快布局，江西、湖南、江苏优势省份加快布局》
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【传媒】华谊兄弟（300027）：元旦档《前任3》成票房黑马，18年实景娱乐步入收获期，“推荐”
主要观点：1.预计18年主投主控电影带来2.59-7.68亿息税前利润，剧集业务齐发展；2.授权费门票流水助力业绩增长，18年预计收获4.25亿息税前利润；3.公司投资布局广泛，预计2018年带来4.08亿净利润。
投资建议：考虑公司各项业务息税前利润、财务费用、所得税、少数股东权益后，我们预测公司2017-2018年实现归母净利8.65/10.58亿元，EPS为0.31/0.38元，对应PE为30/25倍，公司2018年PE为25，低于传媒行业平均预测PE26，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：影视剧市场竞争加剧风险；实景乐园客流不达预期风险。
具体内容详见华创证券研究所1月8日发布的报告《华谊兄弟（300027）：元旦档《前任3》成票房黑马，18年实景娱乐步入收获期，“推荐”》
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