【华创·每日最强音】区块链概念爆发背后几点思考|策略+银行（20180115）
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重点推荐
策略：
区块链概念爆发背后几点思考
主要观点：2018年资本市场最热门、绝对收益最高的主题概念板块当属区块链概念，年初至今绝对收益16.88%领跑全市场，并且指数连续两天涨幅超5%撑起中小创的“半边天”，也带动计算机板块近3.5%涨幅，助力上证综指斩获“十连阳”。区块链技术作为战新产业——新一代信息技术的一环，其“颠覆性”的去中心化、分布式价值传输机制，以最低的成本构建信任体系，也是实现从信息互联网过渡到了价值互联网的重要节点。 我们将从以下四个市场最关心的话题，阐述我们区块链技术的一些思考。
1）作为一个已经存在两年多的资本概念，区块链近期爆发，背后有哪些事件催化？
2）区块链技术相较于传统互联网技术的优势在哪里，我们为什么要选择区块链技术？
3）区块链目前发展到什么阶段，未来有哪些场景或领域的应用？
4）目前对于区块链技术存在的最大风险在哪里？
总结而言，理性拥抱区块链技术带给我们的这场“数字革命”，更多地将目光转向区块链技术带来的产业升级与技术进步而非局限于“投机炒币”。
摘自《一策：区块链概念爆发背后几点思考（1月12日）》
联系人：王君
发布时间：2018/1/12
（完整报告请联系分析师或对口销售）
银行：
银行息差深度研究报告：2018全行业拐点
核心观点：
1、除营改增外，银行净息差下降的核心原因主要有三：（1）利率市场化对银行负债端的冲击；（2）银行信贷资产结构的变化；（3）收益率曲线变平导致期限利差收窄。
2、2015-2016年息差的主要支配因素为利率市场化与资产结构变化，同期宽松的货币政策给了中小型银行以量补价及金融创新表外加杠杆的机会，没有感受到实际压力。
3、2017年市场短端利率的迅速上行压缩了行业整体息差水平，并由于负债结构的不同，息差下行主要有行业内同业负债占比高的中小银行承担；另一方面，利率的上升也极大的限制了商业银行通过同业负债扩张的积极性，中小银行难以以量补价，银行出现了大分化。
4、我国现阶段银行的息差压力类似美国80年代（尤其86-89年）利率市场化与期限利差收窄同时压迫息差的时期。美国银行业通过增大风险偏好、加大贷款投放、扩充影子银行等激进手段保持了息差的平稳，但后果严重出现了大范围信用风险。我国监管层清醒的认识到这点，限制银行资金进入高风险行业与房地产业、对影子银行加强监管等，有效的控制了潜在信用风险爆发的可能，同时通过控制利率市场化节奏与非银金融对银行负债的过度竞争。
5、预计2018年相对2017：（1）存款成本率略有向上；（2）同业负债成本率提升显著变小；（3）资产端贷款、投资等项收益率逐渐回升；（4）资产负债结构变化，同业负债占比下降、中长期信贷占资产比提高；（5）资产增速进一步放缓。
6、2018年有较大的概率实现行业息差的全面回升，中小银行在2016年4季度-2018年1季度承受的同业负债成本大上行的压力将于2018年2-4季度环比逐渐减弱，同时资产端重定价将由息差的拖累变为正面因素，加之资产结构的改善（压缩同业负债占比、提升期贷款占比），息差绝对拐点将在2017年4季度至2018年1季度到来，目前的估值水平隐含的过度悲观预期有望得到修复。
持续推荐低估值中小银行的左侧配置机会：南京、中信、民生、光大、华夏、兴业。这些银行在出现货币宽松信号时会有更大的弹性。大行的息差回升主要依靠资产端缓慢的重定价，由于大行的贷款与投资久期较长且多大国企贷款/利率债等低价格弹性品种，资产端弹性弱于中小行，但其负债端不依赖货币宽松政策，息差回升的确定性更强。目前的估值水平合理建议继续持有。
摘自《银行息差深度研究报告：2018全行业拐点》
联系人：张明
发布时间：2018/1/12
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行业研究
【医药】13省完成医保目录增补，关注重点品种调入情况
核心观点：针对人社部的国家医保目录，各省均出具通知并执行。差别在于增补目录的调整进度：12省已公布省医保增补目录；12省正在制定省医保目录调整方案（其中，河北省公布临时省目录），另外7省目前只通知执行国家医保目录。整体来看，各省调整进度较人社部要求明显拖延，但随着多个省份调整工作的进行，2018年上半年完成增补的省份将继续增加。
投资建议：推荐关注济川药业（600566）、信立泰（002294）。
风险提示：省医保增补不如预期，品种推广不如预期。
具体内容详见华创证券研究所1月12日发布的报告《13省完成医保目录增补，关注重点品种调入情况》
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【中小盘】万亿物业管理蓝海市场有待掘金
主要观点：1. 万亿物管市场空间巨大；2. 市场集中度向龙头提升是必然；3. 单一业主成新的需求生力军；4. 多元化服务挖掘物管深层价值。
投资建议：建议关注高端物业管理龙头绿城服务（2869.HK）、平台型物管企业彩生活（1778.HK）、首只A股过会物管企业南都物业（603506.SH）。
风险提示：人力成本上升或将导致毛利下降。
具体内容详见华创证券研究所1月12日发布的报告《中小市值主题报告：万亿物业管理蓝海市场有待掘金——物业管理行业研究 》
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公司研究
【机械】龙马环卫2017业绩预告点评：业绩符合预期，期待装备+服务双翼共促公司持续成长
主要观点：1.2017利润预计同比增长20%-30%，基本符合预期；2. 我国环卫机械化仍有巨大提升空间，公司作为行业龙头将显著受益；3.公司环卫服务在手订单充足，深度受益于环卫服务市场化；4.定增完成，持续完善装备+环卫双重布局。
投资建议：预计公司2017-2019年实现归母净利润2.70亿、3.74亿、4.95亿，对应EPS为0.85、1.17、1.55，对应PE为28X、20X、15X，维持推荐评级。
风险提示：业务拓展不及预期，下游需求不及预期。
具体内容详见华创证券研究所1月12日发布的报告《龙马环卫2017业绩预告点评：业绩符合预期，期待装备+服务双翼共促公司持续成长》
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【医药】济川药业（600566）：蒲地蓝调入多省医保目录，助力业绩继续快速增长
主要观点：1.新增进入5省医保目录，超出市场预期；2.小儿豉翘进入新版流感诊疗目录，继续维持快速增长。
投资建议：预计2017-2019年净利润分别为12.26亿，15.90亿和20.77亿，EPS分别为1.51、1.96和2.56元，对应PE分别为27、21和16倍。基本面持续向好，维持强烈推荐评级。
风险提示：OTC推广不达预期，减持风险。
具体内容详见华创证券研究所1月12日发布的报告《济川药业（600566）：蒲地蓝调入多省医保目录，助力业绩继续快速增长》
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【化工】晶瑞股份（300655）：国内微电子化学品领先企业，产品放量助力快速成长
主要观点：1. 国内微电子化学品领先企业，双氧水可达G5级别，i线光刻胶实现量产；2.下游产业加速向国内转移，微电子化学品前景广阔。
投资建议：公司是超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料和锂电池粘结剂四大类微电子化学品领先企业。未来双氧水、氨水、硫酸、光刻胶等产品放量将保证业绩稳步增长。预计17-19年EPS为0.40、0.65、0.87，对应PE69X、42X、32X；首次覆盖，给予推荐评级。
风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期 。
具体内容详见华创证券研究所1月12日发布的报告《晶瑞股份（300655）：国内微电子化学品领先企业，产品放量助力快速成长》
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