【华创·每日最强音】金融地产轮动新高，大众消费如约而至|策略+农业（20180118）
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重点推荐
策略：
金融地产轮动新高，大众消费如约而至
近期系列报告中，我们不断强调当前“类滞胀”的宏观环境。虽然当前仍处于全球经济扩张的惯性期，但短周期的不确定性确在真切浮现，相较增长的分歧，布局通胀则成为不确定性下的相对确定路径，自然也将成为市场的最小阻力方向。事实上，金融、地产与大众消费现已进入有序轮动的格局。
为什么上半年须坚守金融地产龙头？首先，对于2018年经济结构的演化，我们将其描述为“再通胀”遭遇“类滞胀”，对历史上的“类滞胀”情形（分别是2001.03-2002.01、2004.12-2005.06、2011.05-2012.09、2014.12-2015.11）进行回顾，大金融和消费板块表现相对强势；其次，宏观流动性方面，中期利率中枢易上难下的格局未变，历史上通胀、利率上行阶段，大金融表现占优；再者，比较历轮蓝筹重估阶段各板块的估值，当前金融、地产估值普遍处于重估区间的下沿；最后，银行对公业务的增量蛋糕缩小，大行受益于良好的信贷质量与保守的投资结构，估值重估可期；地产小周期延长与平滑的背景下，行业优质资源快速向龙头聚集，从而打开了地产龙头估值修复空间。
通胀如何影响行业基本面与估值？基本面方面，以消费、金融、周期、成长和稳定五大类风格划分，消费和金融板块的盈利增速与CPI的关联性更强；行业层面，综合净利润增速、营收增速、ROE三个指标来看，银行和大消费板块业绩明显受益于通胀上行。估值方面，在通胀的中后期消费板块估值的持续性较其他风格更强，通常滞后于CPI增速1-3个季度回落。行业层面，农林牧渔、食品饮料、商贸零售等消费行业，以及银行、化工等行业的估值走势与CPI的一致性较强。结合各行业目前的估值水位来看，农林牧渔、商贸零售、休闲服务等大众消费板块于负2倍标准差至均值之间的较低水平，类滞胀环境下估值相对提升的可能性较大。
风险提示：经济景气度回落， 通胀超预期上行，股市波动放大
摘自《 一策：金融地产轮动新高，大众消费如约而至（1月17日）》
联系人：王君
发布时间：2018/1/17
（完整报告请联系分析师或对口销售）
农业：
温氏股份（300498）：首份股权激励计划发布，激发核心团队再创业热情，养殖航母夯实龙头地位
主要观点：1）公司首次发布股权激励计划，解锁条件需3年再增出栏1000余万头；2）12月生猪、能繁母猪存栏再齐降，环保压力、成本抬升使得供给受限 ；3）行业规模化趋势明显，技术、管理提高门槛，龙头企业估值待提升。
投资建议：我们预计17、18年盈利68.02亿元、76.87亿元，当前股价分别对应PE21x、18x，目前猪价保持稳健，黄鸡业务持续高景气，维持“推荐”评级。
风险提示：养殖行情波动的风险；食品安全及疫情突发的风险。
摘自《温氏股份（300498）：首份股权激励计划发布，激发核心团队再创业热情，养殖航母夯实龙头地位》
联系人：王莺
发布时间：2018/1/17
（完整报告请联系分析师或对口销售）
总量研究
【固收】内忧未平，外患再起
核心观点：基本面方面，下周将公布重磅经济数据，12月经济基本面维持平稳，经济数据料难以对债市都成利好。资金面方面，一是公开市场到期量依旧较大；二是下周将面临缴税压力，资金面将逐步收紧。政策方面，2018年金融监管进入深水区，伴随监管落地机构进入被动去杠杆阶段，收益率仍有较大上行压力。海外方面，油价逼近70美元大关、10年期美债和欧元区国债大幅收益率上行、日本央行宣布减少长端国债的购买规模、美国核心通胀稳步上行等。以上利空因素短期内并不会消失，其对国内债市的影响也是持续性。在国内监管严格之势没有丝毫放松、资金面可能逐步收紧的情况下，海外市场可能将成为国内债市下跌的助推器，仍需警惕。
具体内容详见华创证券研究所1月16日发布的报告《内忧未平，外患再起—华创债券利率周报20180116》
（完整报告请联系分析师或对口销售）
行业研究
【机械】油气钻采服务子行业专题报告——斯伦贝谢发展启示录
核心观点：1、油服行业是油气工业的上游配套产业，伴随全球石油工业格局的变化，我们将油服行业发展划分为三个阶段：“单一技术全球布局”、“借助核心业务横向扩展”、“一体化服务成为主流”的三个阶段。2、斯伦贝谢借助自身技术与资金优势，在每一次行业趋势发生转变时，适时推出适应行业发展的战略，在行业变革期快速成长。3、参考斯伦贝谢的发展经历，我们认为油服行业的以下特征是值得投资者重视的。
投资建议：推荐中海油服：公司是我国海上油服领域龙头。1）随着海上油田技术的不断进步，海洋油田的复苏拐点已经逐步从70美元/桶下降到60-70美元/桶的区间。此轮复苏的开启，可能会提前于市场预期；2）降本增效：公司在海外实现减员、降薪，行业下行期有效的降低了自身成本；3）2017年，公司在LWD技术成功应用于渤海，2018年有望在海外实现进一步拓展，打开了高端油服领域的进口替代空间。
推荐杰瑞股份：过去几年，包括斯伦贝谢、哈利伯顿在内的国际龙头油服公司多关停了其下属的设备公司，降低了设备的供应能力，行业的集中度得到提升。杰瑞股份作为国内民营油服龙头，有望跨越行业周期，显著受益新一轮的油服景气周期。
其它推荐标的：通源石油；相关标的：惠博普、吉艾科技、石化油服、安东油田服务（港股）、百勤油服（港股）、华油能源（港股）
风险提示：国际原油价格波动的风险。
具体内容详见华创证券研究所1月16日发布的报告《油气钻采服务子行业专题报告——斯伦贝谢发展启示录》
（完整报告请联系分析师或对口销售）
公司研究
【地产】招商蛇口（001979）：业绩略超预期、销售拿地高增、资源释放正当其时，上调业绩并重申强烈推荐
核心观点：1、17年净利润122亿、同比+28%，略超市场预期、大超15年时承诺；2、17年销售额1,128亿、同比+53%，销售快于结转推动预收账款快增；3、17年继续加仓拿地、新增货值同比+133%，非市场化拿地持续兑现。
投资建议：业绩略超预期、销售拿地高增、资源释放正当其时，上调业绩并重申强烈推荐。公司自15年重组上市以来，积极转型快周转模式，16-17年持续获得销售高增长。同时，在目前核心城市资源稀缺的大背景下，公司具备存量优质资源重估+增量优质资源获取优势。对于前者，前海、太子湾和蛇口分别增值634亿、149亿元和245亿元，合计1027亿元，相较于目前净资产500多亿和市值1700多亿贡献巨大；对于后者：公司通过存量转型、集团注入、产业新城模式、邮轮母港再开发等渠道，资源获取优势明显。鉴于公司销售获高增，我们将公司17-19年每股收益预期分别上调至1.55、2.01和2.44元，18PE为10.8倍，维持目标价28.00元，重申强烈推荐评级。
风险提示：房地产市场下行风险。
具体内容详见华创证券研究所1月16日发布的报告《招商蛇口（001979）：业绩略超预期、销售拿地高增、资源释放正当其时，上调业绩并重申强烈推荐》
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【钢铁】新钢股份（600782）：增发压制靴子落地，赣中龙头扬帆起航
核心观点：1.区位优势价格先行，龙头企业大幅收益；2.四季成绩预期亮眼，业绩有望环比大增；3.降本增效稳步推进，持续改善业绩长虹。
投资建议：预计公司2017-2019年分别实现营收484.12亿元，513.17亿元和543.96亿元；归母净利分别为28.88亿元、32.79亿元和36.97亿元；对应的EPS分别0.91元、1.03元、1.16元；对应PE分别为7.1X、6.3X和5.6X；给予公司“强烈推荐”评级。
风险提示：降本增效不及预期，钢铁价格下行
具体内容详见华创证券研究所1月16日发布的报告《新钢股份（600782）：增发压制靴子落地，赣中龙头扬帆起航》
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【传媒】唐德影视2017年业绩预告点评：深耕精品影视剧，持续输出头部内容
核心观点：1.2017年公司净利润预计实现增长，主要由《巴清传》等多部电视剧贡献；2.公司实际控制人不断增持公司股票，彰显其对公司的信心；3. 2018年多部重磅作品预计发行和启动，亮点颇多。
投资建议：由于2017年《中国好声音》项目减值造成低基数，随着2018年《东宫》等精品剧的落地，公司有望实现较大的盈利增长。我们预测公司2017-2018年EPS为0.54/1.20元，对应PE为32/15倍，维持 “推荐”评级。
风险提示：影视剧业务竞争加剧，影视剧审核风险，定增审核风险。
具体内容详见华创证券研究所1月16日发布的报告《唐德影视2017年业绩预告点评：深耕精品影视剧，持续输出头部内容》
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【计算机】太极股份（002368）：重组获批复，自主可控产业完善加速在即
核心观点：1.有望依托控股股东，加速完善自主可控产业链；2. 智慧城市下政务云市场加速发展，成绩喜人高增长可期。
投资建议：预计公司2017~2019 年归母净利利润为3.69、4.43、5.35亿元，对应PE 分别为26倍、21倍和18倍。公司背靠中国电科强大国资背景，竞争优势明显，在自主可控、智慧城市政务云方面均有强劲的表现，给予“强推”评级。
风险提示：行业竞争加剧，自主可控业务拓展不及预期。
具体内容详见华创证券研究所1月17日发布的报告《太极股份（002368）：重组获批复，自主可控产业完善加速在即》”供
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