【华创·每日最强音】 乘风破浪：油气领域“立体化改革”全景展示|策略+交运（20180119）
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重点推荐
策略：
乘风破浪——油气领域“立体化改革”全景展示
核心观点：1.国企改革视角：十九大之后国企混改再深化——“管资产”向“管资本”转变，直击效率低下两个“症结”；2.油气领域产业链视角：从上中下游看各环节改革历程与未来动向。1）上游勘探开发长期垄断，未来放开常规油气勘探开发、促进投资多元化。2）中游管道建设“无歧视”第三方准入，官网分离。3）下游放开竞争环节价格机制与炼化多元化市场竞争。
投资建议：重点关注油价回升通道下三大受益子行业——油气开采、石油化工、油田服务。随着原油价格持续回升，石油石化板块收入及净利润持续改善。其中油气开采、石油化工与油田服务三个子行业17Q3业绩均有明显改善：1）油气开采：行业营收、净利与油价表现出极强正相关性，17年Q3行业归母净利51.3亿元，同比增长215.4%，推荐标的：中国石油；2）石油化工：油价上行对炼化产品价格形成支撑，石油化工板块营业收入增长，板块17Q3归母净利165.2亿元，同比增长21.5%，推荐标的：中国石化、桐昆股份、恒逸石化；3）油田服务：石油公司上游资本支出增加，油田服务板块收入提升，行业归属母公司净利润-6.95亿元，亏损幅度收窄，同比增长85.5%，推荐标的：中海油服；4）下游中石化销售板块受益混改预期较高标的：泰山石油。
风险提示：油价快速下行；政策推进力度不及预期；公司所在行业不及预期。
摘自《 乘风破浪——油气领域“立体化改革”全景展示》
联系人：王君
发布时间：2018/1/18
（完整报告请联系分析师或对口销售）
交运：
机上便携式设备开放，空中互联网架构最重要一环打通，航空业将迎来崭新商业模式
1.空中互联网的规模商用将推动航空公司商业模式的重建：作为流量入口打造闭环经济。航空公司从提供位移服务的公司、从出售机票，延伸到商旅产业链，通过空中互联打造闭环经济，真正使航空公司的机票作为流量的入口，用平台思维做流量变现。（而并非简单的考虑使用收费）
2.竞争力的提升：补足对高铁等运输工具的短板，提升作为广告等载体的竞争力。空中互联网也将提升飞机出行对于客源的吸引力，提升航空出行竞争力。同时在封闭空间内的“无聊时间”将触发更多消费行为的诞生，也将提高商业广告的曝光率，利于精准营销。
3.辅助收入的提升：远期提升空间可观。1）空中互联网的规模商用将推动航空公司辅助收入的快速增长，目前国内低成本龙头春秋辅助收入占比8%左右，但较欧洲廉航龙头18%左右的占比有较大提升空间。而国航、东航辅助收入占比仅2%，较美国四大航10%的占比差距巨大。从人均辅助收入金额看，海外公司是我国的5倍以上。2）按照目前国内航空公司辅助收入的增速，加上空中互联网的拓展与商用，预计2年内国航、东航人均辅助收入可提升1倍，即辅助收入占比提升至4%左右，则带来20亿元左右的收入增量，鉴于该部分毛利较高，或可带来10亿元的利润增厚。而远期在消费升级不断带动下，若增长至美国航空公司的平均占比水平，即10%，则三大航或可增收近百亿。（仅为假设测算，其实现的路径与时间并不可测）
4.远期航空业消费属性的提升：效仿机场非航业务提估值。2017年机场非航业务带动了机场估值的提升。空中互联网短期对于航空公司业绩的提振或很有限，但从中长期，尤其消费升级的背景下，会使得航空公司更具消费属性。
重申：我们认为中国航空业正在步入新时代，当前正处于新一轮行业巨变的起点上，无论从供需结构、盈利能力或是商业模式等，都在发生重要变化。短期股价的波动并不影响长期行业向上，逻辑不破，行情不止，持续看好，强调对三大航的“强推”评级。
风险提示：油价大幅上行、人民币大幅贬值、经济大幅下滑。
摘自《机上便携式设备开放，空中互联网架构最重要一环打通，航空业将迎来崭新商业模式》
联系人：吴一凡
发布时间：2018/1/18
（完整报告请联系分析师或对口销售）
总量研究
【策略】预告数据整体向上，有色机械领先——17Q4财报解析系列之一
1. A股总体：整体业绩或超预期，深证主板耀眼。
截至1月17日，A股、上证主板、深证主板、中小板及创业板预告或快报披露率分别达到43.1%、22.9%、16.1%、99.1%及27.8%。A股各板块17Q4业绩增速均回升，深证主板17Q4业绩增长尤为显著，预计净利增速达296.6%，领跑A股各大板块。
2. 行业汇总：板块现分化，制造业持续上升。
行业板块：根据17Q4预报数据，报告期内，制造业板块17Q4归母净利同比增速和TMT均实现正增长，金融和交运净利同比下滑。其中，制造业净利较17Q3更上层楼，中上游行业净利增速增长最为抢眼，上游板块17Q4净利增速为3532.0%（当前预报数据）。主要受有色行业强劲拉动，稀有金属和工业金属17Q4净利增速为549.1 %、243.6%，较17Q3均有大幅攀升。中游板块17Q4净利增速约为120.9%。主要受制造业回暖影响，机械设备和通信17Q4净利增速为369.5%、338.0%，较17Q3均有大幅攀升。金融和交运17Q4净利同比下滑，归母净利同比增速排名末位，分别为-7.6%和-15.3%。
申万一级行业：在综合口径下且披露率超过40%的行业之中，有色金属（7058.5%）、机械设备（369.5%）和通信（338.0%）单季归母净利润同比增速位居前三位，而非银金融（-17.9%）居末位。
申万二级行业：目前共有56个申万二级行业披露率超过40%，剔除重组股影响后，82个子行业四季度归属母公司净利润同比增加。专用设备（16.9倍）、其他轻工制造（11.43倍）、食品加工（6.35倍）、视听器材（6.24倍）、稀有金属（5.49倍）、旅游综合（5.31倍）、计算机设备（5.07倍）的同比增速达到5倍以上。
3. 业绩高增及巨亏个股。剔除并购重组后同比增长前30的个股中，电气设备（4家）、机械设备（3家）、化工（3家）、轻工制造（3家）等中游行业的企业居多。博彦科技以804倍的预估同比增速位列榜首。同比增长位列后30的个股中，机械设备（6家）和电子（5家）为全行业最多，家用电器（4家）次之。易成新能（-44.0倍）亏损幅度虽有所收窄，但目前仍居于亏损之首。共达电声（-29.9倍）、德奥通航（-12.8倍）同比下滑幅度超过10倍。
4．风险提示：经济超预期快速下滑；公司所在行业景气度不及预期；正式财报披露后业绩大幅下修。
具体内容详见华创证券研究所1月18日发布的报告《预告数据整体向上，有色机械领先——17Q4财报解析系列之一》
（完整报告请联系分析师或对口销售）
行业研究
【地产】华创地产周报：供需双双回升、去化率稳定，地方支持刚改政策频出，重申看多龙头&行业推荐
核心观点：上周（18/1/6-1/12）主流41城一手房成交环比+10%，其中一二线环比+11%、三四线环比+7%；1月截止上周成交环比-11%、同比-20%，同比较12月的-16%、下降3.9pct，其中一二线同比-12%、三四线同比-35%，高基数效应致成交环比、同比降幅扩大。库存方面，上周16个重点城市推盘环比+47%，对应周成交/推盘比为1.85倍，较上周下降0.35倍，表明1月需求仍然保持稳定，这也符合我们近期南京、合肥和杭州的草根调研情况，同时16城可售面积6,820万平米，环比下降1.3%，3个月移动平均去化月数7.9个月，环比下降0.1个月，行业绝对库存和相对库存仍处于低位，持续验证我们小周期延长的逻辑。政策新闻方面，广州加大人口落户支持力度，天津实行引人才“租房落户”政策，南京允许研究生以上学历及40岁以下的本科学历人才先落户再就业，青岛全面放开城镇落户限制，合肥只要具备全日制中专及以上学历均可以直接落户，人才落户政策扩围，推动需求端迎来边际性放松；基于目前行业库存持续低位，供需关系仍较紧张，供给端放松已成必然。我们维持房地产小周期延长框架，并认为本轮供给端调控（预售证监管和土地调控）导致资源正快速向龙头集聚，其中土地集中度大幅提升将预示后续销售集中度猛烈提升，重申看多地产龙头，并重申板块推荐评级，推荐：1）龙头&蓝筹：万科A、保利地产、新城控股、招商蛇口、金地集团，二线：蓝光发展、华夏幸福、荣盛发展、中南建设、阳光城；2）一二线资源：北京城建、华侨城A、北辰实业；3）REITS标的：光大嘉宝、金融街。
具体内容详见华创证券研究所1月15日发布的报告《华创地产周报：供需双双回升、去化率稳定，地方支持刚改政策频出，重申看多龙头&行业推荐》
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【钢铁】钢铁行业周报：冬储力度继续延续，钢企进入业绩预披露期将带来基于业绩的投资机会
近期钢价和股价上涨过程中市场核心逻辑的演绎和变化
1、从基本面角度来看，供暖要求下，华北因供暖任务部分复产导致供给有一定增加，库存上涨56万吨，其中螺纹上涨38万吨；当前逐渐进入冬储累库周期，库存虽有累积，但在经历前期的加速去化之后当前的库存水平依然处于近年内的历史低位水平；微观调研显示，在现货价格明显下跌之后，贸易商冬储积极性明显加强，补库需求有望推动价格维持稳定。
2、从基本面对于现货价格和股价角度来看：期稳现跌，股票上涨。本周华北因供暖任务部分复产导致供给有一定增加，库存累积速率加快，特别是季节性特征更为明显的螺纹库存明显上涨，基本面的走势分歧延续，现货继续出现下跌，而期货已经开始走势稳定表明市场悲观预期已充分释放；股票方面，安阳钢铁、柳钢股份预披露业绩大增带动了板块上涨，我们早在12月初就提示市场，钢铁板块四季度利润环比增速可能高达30%-40%，安钢和柳刚的靓丽业绩证明了我们的判断，预计随着各公司预披露年报业绩，整个板块将迎来一波基于业绩的投资机会。
3、钢铁行业利润变化：钢材利润继续回落，利润继续向原材料端分配。
4、原材料：供给延续增加，短期原材料将继续走弱。我们的观点：焦炭方面， 据汾渭焦炭产运销监测结果显示，本周全国焦企开工率继续呈现上升，环比增加2.7%，供应端压力继续累积，下游钢企焦炭库存多已在安全范畴，降价以控制到货量，另外，本周焦企厂内焦炭库存增加明显，一些焦企为保证销量现更大幅度的暗降行为，达200元/吨左右，短期看焦炭继续走弱较明显。
5、市场高频数据正在反应什么样的逻辑：从基本面角度来看，供暖要求下，华北因供暖任务部分复产导致供给有一定增加，库存上涨56万吨，其中螺纹上涨38万吨；当前逐渐进入冬储累库周期，库存虽有累积，但在经历前期的加速去化之后当前的库存水平依然处于近年内的历史低位水平；微观调研显示，在现货价格明显下跌之后，贸易商冬储积极性明显加强，补库需求有望推动价格维持稳定。正如我们12月初提出，钢铁板块四季度利润环比增速可能高达30%-40%，安钢和柳钢的靓丽业绩证明了我们的判断，预计随着各公司预披露年报业绩，整个板块将迎来一波基于业绩的投资机会。
6、风险提示：冬储状况不佳、限产出现松动
具体内容详见华创证券研究所1月15日发布的报告《钢铁行业周报：冬储力度继续延续，钢企进入业绩预披露期将带来基于业绩的投资机会》
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公司研究
【化工】利尔化学（002258）：受益草铵膦高景气，业绩增长超预期
1. 四季度草铵膦价格大涨，公司业绩增长超预期。草铵膦价格自8月从17万元/吨上涨至目前20万元/吨，公司16年已基本完成技改，现有草铵膦产能5000吨，目前生产工艺成熟，成本属行业较低水平，此次大幅受益产品价格高景气，推动公司业绩增长超预期。产品价格每上涨1万元/吨（含税），公司业绩将增长3800万元。
2. 广安项目进展顺利，推动公司未来业绩持续增长。公司17年8月拟公开发行8.5亿元可转债，募集资金用于在广安建设10000吨草铵膦、1000吨氟环唑和1000吨丙炔氟草胺，这几个项目有望成为公司未来的主要增长点。尤其是草铵膦，受益于百草枯禁用，草铵膦需求大幅增长，但供给端受限于较高生产壁垒，行业新增产能有限，产品维持高景气。公司新产能成本有望较目前进一步降低，即使将来产品价格出现回调，预计公司仍能保持较好盈利。
投资建议：除上述草铵膦业务外，公司氯代吡啶类业务较为平稳，快达农化（控股子公司）光气类业务未来也有望保持高盈利。我们预计公司2017-2019年净利润分别为4、5.2、6亿元，对应EPS分别为0.77、0.99、1.15，目前股价对应PE分别为21X，16X，14X，推荐评级。
风险提示：新产能建设低于预期，产品价格大幅下滑。
具体内容详见华创证券研究所1月18日发布的报告《利尔化学（002258）：受益草铵膦高景气，业绩增长超预期》供
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月度金股
机构销售通讯录
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