【世经观察】减产进入“加时赛” 市场判断OPEC未来成败就看这些要点

OPEC代表称，OPEC产油国一致同意将减产协议延长9个月，减产幅度不变，这次他们得采取什么行动，才会达到目标，面对美国页岩油等主要对手占据有利地位？

本周OPEC和非OPEC国家部长级监督委员会宣布，上月产油国的减产协议执行率高达102%。但CNBC指出，今年年中截止的减产协议未能让OPEC达到缩减全球原油库存的目标，这是美国产油量回升、全球燃料需求疲软、OPEC国家出口势头强劲所致。

现在减产协议有了新的动向，石油市场的观察人士着重考虑两个问题：一、延长减产有多大可能实现OPEC未达到的目标；二、哪些状况会导致OPEC无法达标。分析师认为，OPEC国家既要抑制自身出口，又要限制美国产油增长。

OPEC达标利好：需求回暖

今年夏季到来前，全球燃料需求正在回暖，这对延长减产的OPEC来说是好消息。

研究机构Clearview Energy Partners的董事总经理Jacques Rousseau本周稍早预测，今年下半年全球日均需求量将比上半年高出200万桶，所以如果要影响油市供需，下半年正是时候。

Nasdaq Corporate Solutions的能源与公用事业主管Tamar Essner预计，在减产延长期，假如OPEC产油国还保持目前的高执行率，即使不加大减产力度，也足以让发达国家的原油库存下降。为让这些国家的库存回落到五年平均水平，OPEC需要减产约3000万桶。

以下能源投资机构Tortoise Investments的图表显示，该机构预计，到明年一季度末，也就是减产协议延长期截止时，全球石油相关库存应该会接近五年平均水平。

OPEC达标要件：出口要降低

OPEC最大产油国沙特已经在降低出口。能源数据、分析与评论机构ClipperData追踪原油发货量的数据显示，上月，沙特港口的日均原油装船量较去年10月减少约67万桶。这意味着，未来几周沙特的原油出口量会减少。

但ClipperData的大宗商品研究主管Matt Smith本月稍早指出，其他OPEC国家出口量很少减到沙特这种程度。

OPEC达标难点：仅延长减产还不够

在本周四多家媒体传出OPEC各国同意延长减产9个月的消息以后，市场反应显示对此决策感到失望：国际油价进一步下挫，跌幅均扩大到接近2%。在OPEC代表称延长减产9个月且减产力度不变后，油价持续下跌，跌幅接近5%。

JBC能源分析师Benigni认为，延长减产9个月的影响是微不足道的，市场之前太乐观了，原油供给可能在2019年之前都不能达到平衡。而且如果油价过快上涨，页岩油可能的复产也会抑制油价。

Energy Aspects的首席石油分析师Amrita Sen认为，大概一周以前就传出延长减产9个月的风声，市场的期望已经更高了些，可能需要增加减产规模，或者至少有一旦库存并未如愿下降就加大减产力度的可能性。

Goldman Sachs的欧股联合主管Michele Della Vigna也认为，对OPEC来说，加大减产力度可能才是上策。那样会推动市场格局加快变为期货贴水。

近来有分析指出，OPEC减产的醉翁之意不在直接去库存，其真正目的是通过延长减产来改变价格结构，将目前期货升水的市场格局，即近期油价低于远期油价，转变为期货贴水。

基于当前的市场价位以及期货升水的市场格局，多数页岩油企业会选择在远期合约上进行反向做空，达到锁定成本、进行保值的目的。而这样的对冲行为会使得远期期货合约的走势受到拖累。

因此，如果OPEC将当期的市场结构从期货升水转变为远期贴水，那么这些页岩油企业的生产成本将面临大幅冲击。但OPEC想要实现这一目标并不容易，必须控制好限产过程中的每一步，包括限产期限、限产力度以及执行力度。

OPEC达标威胁：内外部产油国的供应增长潜力

本周能源信息署（EIA）公布，上周美国石油产量已连涨16周至881.5万桶/日，创2015年8月以来新高。这代表整体美国油产站稳930万桶/日的一年半高位，距离960万桶/日的历史峰值仅差3%。

今年国际油价徘徊在50美元/桶带动美国产油强势复苏，抵消了OPEC上半年减产推升油价的效果。本月OPEC、国际能源署（IEA）也都上调了今年美国产油增幅的预期值。

另外，OPEC内部也有供应增长的隐忧。尼日利亚和利比亚这两个得到减产豁免的OPEC成员国此前受到内乱干扰，正寻求恢复出口，近几个月产量都已有所回升。本月中旬，利比亚的日均产油量2014年以来首次突破80万桶，尼日利亚正恢复遭武装力量破坏的主要基础设施。

本周四OPEC代表称，延长计划中关于伊朗、利比亚、尼日利亚的条款维持与先前减产协议一致。这意味着OPEC减产协议并未对三国产量做出什么限制。

以下CNBC图表展示了去年5月以来伊朗、委内瑞拉、尼日利亚和利比亚的月度产油量变化，数据来自OPEC月度石油市场报告。

油价持续回涨出现新的威胁不计美国在内，只要长期规划的项目投入使用，加拿大和巴西今年的增产规模将位居全球之首。这两国的原油供应量分列全球第七和第十位。

分析师认为，加拿大和巴西的产油量增长最终都取决于OPEC减产协议能否大幅推升油价。若油价在较长时间内不低于60美元/桶，这两国就会得到增产动力。

（来源：华尔街见闻）