【智库观察】徐明棋:世界经济期中考，“好转，但不够令人满意”

编者按：世界经济复苏的势头日趋明显，中国经济也实现了开门红，第一季度全国GDP增长6.9%，超过预期。全球经济的增长是否能继续保持强劲的势头，还有哪些风险？中国经济如何在开门红的情况下继续推进供给侧结构性改革？针对这些问题，上海发展研究基金会于6月19日举办“2017世界和中国经济论坛”，邀请上海社会科学院世界经济研究所所长权衡、上海社会科学院世界经济研究所研究员徐明棋等学者专家共同探讨。（本文来源：文汇讲堂）          

         徐明棋：世界经济将继续维持温和增长的态势 

从全球经济的基本态势看，2017年下半年、2018年至2019年世界经济将继续维持温和增长的态势。国际经济合作与发展组织(OECD) 本月最新发布的《全球经济展望》非常贴切地形容当前经济形势为“好转，但不够令人满意”。根据全球主流国际机构的预测，今年经济增长速度普遍要高于去年。世界银行预计今年世界经济增速将从去年2.4%提升至2.7%；国际货币基金组织（IMF）的预测则是从去年的3.1%提速至3.5%，比今年年初预测的3.4%提高了0.1%；OECD对今年全球经济增速的预测也比年初提高，预计2017年增率为3.5%，2018年将提高至3.6%。

美国经济复苏势头没有明显变化

美国失业率已降至4.3%，是16年来的最低水平。但最新数据表明，美国经济增长或已触顶，2016年特朗普当选带来心里预期刺激经济增长的效应似已消失。今年第一季度，美国经济的增长率不增反降，环比折年率只有1.2%。消费和投资在4月份有所放缓，这也是外界普遍认为美国今年经济增长难以达到去年年底预测的2.4%的主要原因。目前预测2017年美国经济增长率大约是2.0%至2.1%。但无论如何，美国经济温和增长的势头仍然维持。

欧洲经济形势处于复苏进程中

对欧盟今年整体经济增长的预测都比较乐观，欧盟27国整体经济增长率将达到1.8%，而欧元区的经济增长率预计为1.9%，高于整个欧盟的增长。这说明欧盟核心国家的经济增长情况在好转，是欧债危机以来经济复苏最好的阶段。但欧盟也面临着成员国之间发展不均衡等一系列问题。此外，英国退欧、民族主义和民粹主义情绪高涨、恐怖主义袭击等社会问题的冲击使得欧洲社会严重撕裂，这对于欧洲经济也有严重的负面影响。尽管荷兰、法国的选举结果令欧洲主流社会送了一口气，但疑欧情绪与极端思潮并未得到真正的遏制，这对欧盟一体化和经济发展都有不利影响。

日本的经济状况不容乐观

日本虽处于复苏过程中，但预计今年只有0.9%的经济增长率，第一季度同比折年率只有1.3%，环比只有1%。安倍政府实施的大规模量化宽松的刺激政策效率正在下降，日本经济长期存在的隐患尚未真正缓解。今年经济增长主要依靠出口，国内投资和消费增长速度均较低，且政府负债已占GDP的250%以上，导致日本财政政策空间非常有限。

大多数发展中国家的经济情况较为稳定

得益于大宗商品价格的回升，大多数新兴市场国家的出口有所改善，总体形势有所好转。金砖国家之一的印度第一季度经济增长6.2%，俄罗斯也已走出经济衰退，从去年第四季度开始恢复经济增长。相比之下，巴西和南非的情况略显糟糕，内部政局的动荡导致经济仍处于衰退之中。东亚和拉美大多数国家的情况则比较稳定，仍处于全球经济增长的前列。

美联储再度加息以证其对世界经济增长的信心与乐观

耶伦掌控下美联储货币政策主要关注通胀率、国内就业情况以及外部因素三大指标。目前，这些指标均符合美联储持续加息的要求。美国的就业形势达到了16年来最好水平，美联储关注通胀指标PCE虽然没有达到2.0% 的上限，但是CPI已经达到2.2%，预示未来会上升。世界经济形势总体也在好转。因此，美联储主席耶伦在议息会议后的新闻发布会上表示“未来的经济增长率将使美联储可以继续以渐进式方式加息”，可以确定下半年美联储将再次加息。

美联储此次同时公布了缩减资产负债表的计划。美联储在2008年金融危机之后，实施了三轮量化宽松货币政策来刺激经济，总共购入3.9万亿美元的各类政府债券和其他抵押资产支持的证券。但是，美联储缩表的进程将是缓慢的。美联储计划在开始时每月缩减100亿美元，包括60亿国债和40亿资产抵押债。未来每个季度增加一次缩表规模，直到每月缩减的规模达到500亿元，其中300亿国债，200亿其他抵押资产债券。我认为，美国今年缩表规模有限，不会对市场流动性造成激烈的影响。按照目前公布的计划缩表，2018年以后对美国和国际金融市场流动性收缩的影响会逐步显现。

总体来看，美联储缓慢收缩货币的政策对世界经济的影响并非想象之大。此次美联储非常谨慎，收缩速度相对缓慢，而发展中国家的资产泡沫相对也已经被压缩至较低的水平。因而，美联储提高利率和缩表并不会引发发展中国家的金融危机。目前我们需要关注的倒是，如果特朗普大幅度减税刺激美国经济，可能导致美国资产泡沫重新扩张。伴随着美联储的持续收缩货币政策，可能会引发美国经济新一轮周期性衰退。因此，对我国而言，现阶段加快结构性改革，控制金融风险，对于应对未来可能出现的不确定性和外部的风险至关重要。

欧洲中央银行将继续维持宽松货币政策

从欧洲中央银行的货币政策走向看，2015年1月份出台量化宽松政策，其后进行了两次调整延长和一次扩充，总规模达到2.2万亿。今年6月8日，最新一次欧洲中央银行货币政策会议决定继续维持目前的量化宽松和负利率政策至2017年年底。我们预测，欧洲央行的购债不会提前结束。未来，根据情况需要，购债规模有可能会有一定的缩减。德国对目前欧洲央行持续维持宽松的货币政策表示不满，但从总体看，欧元区绝大多数国家仍然支持欧洲中央银行维持目前的宽松货币政策。

欧洲央行宽松货币政策减轻了欧洲负债国的债务成本，稳定了欧元区的金融市场。同时，宽松的货币政策导致欧元汇率下跌，刺激了欧洲出口，促进了欧盟经济复苏的步伐，有利于全球金融市场的稳定。但另一方面，给新兴市场国家稳定汇率带来不确定性，造成部分国家和跨国经营企业的货币错配风险增加。

中国经济未来走向：机遇与挑战并存

对中国而言，美联储经济走强，美国货币政策收缩，刺激了国内短期避险和投资资金外流的动机。特朗普的财政政策和减税计划对中国具有双重影响，一方面刺激美国经济增长，将对中国经济具有正向的溢出影响，利于中国向美国出口。另一方面也对中国国内减税产生重要的压力。总体看，美国经济走强和美元升值对中国的出口产生了积极的影响，今年上半年，中国对美国的出口量明显增加。

欧洲银行继续宽松的货币政策，对中国的出口存在不利影响。从去年下半年开始，中国对欧洲的出口量出现明显下降。但欧洲持续量化宽松对于稳定国内金融市场存在间接的有利影响。美国在收缩货币供应，欧洲继续宽松，两者存在一定的对冲效应，中国国内资金外流动力减少。人民币金融资产在这样的背景下变得更具吸引力。欧洲量化宽松政策对中国企业到欧洲的投资也有积极影响，因为相对成本有所下降。但对于存在资产负债、货币匹配程度较差的企业而言，汇率风险也会增加。总体来看，欧美货币政策、财政政策的调整，对中国有利有弊。关键是，我们要有有效的措施控制好国内的金融风险，避免受外部影响引起共振。

（完）