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深度| 从香港九龙仓股权大战看宝万之争

2016-07-14 马闯 深圳淘房志

近来,万科与宝能的争斗日趋白热化,王石的去留问题成了各大媒体关注的热点。不管是“外来野蛮人”入侵成功还是“王石去,郁亮留”,它的影响已经上升到社会利益和中国资本市场健康发展的层面。


而38年前,香港也发生了一件股权大战,尽管李嘉诚最后没有如愿收购九龙仓,但他凭借着过人的胆识和眼光,为日后的成功积累下资本和人脉。或许我们能从李超人的智慧里看出当下宝万之争的解决之道。


“地王”九龙仓江河日下




1886年合作,成立香港九龙码头及货仓有限公司(Hong Kong and Kowloon Wharf and Godown Company Limited,简称“九龙仓”),经营业务为主,在尖沙咀沿海地段建设两座码头()。



吉席·保罗·遮打爵士


九龙仓不是严格意义的仓库,而是香港最大的货运港,拥有深水码头、露天货场、货运仓库,怡和洋行是其大股东之一。



作为怡和系的一家上市公司,它与置地公司并称为怡和的“两翼”。九龙货仓有限公司的产业包括九龙尖沙咀、新界及港岛上的大部分码头、仓库,以及酒店、大厦、有轨电车和天星小轮。


九龙仓的母公司怡和,与和记黄埔、太古集团、并称为香港四大洋行。怡和在四大洋行坐大,怡和大班(怡和集团的英国人老板习惯上被称为大班)同时又兼九龙仓主席,可见九龙仓在怡和举足轻重。


可以说,谁拥有九龙仓,谁就掌握了香港大部分的货物装卸、储运及过海轮渡。


清末时期的怡和洋行大楼


九龙仓先后建有海港城、海洋中心大厦等著名建筑,但在经营方式上,不足称道,管理层固守用自有资产兴建楼宇的办法,只租不售,造成资金回流滞缓,使集团陷入财政危机。为解危机,大量出售债券套取现金,又使得集团债台高筑,信誉下降,股票贬值。

暗购九龙仓引发热潮


李嘉诚曾多次设想,若他来主持九龙仓旧址地产开发,绝不至于陷于如此困境。自从长江上市,李嘉诚在兴建楼宇“售”与“租”的问题上,奉行谨慎而灵活的原则。


若手头资金较宽裕,或楼市不景楼价偏低,最好留做出租物业;若急需资金回流,加快建房速度,楼市景气楼价炒高,则以售楼为宜。


实际上,精于地产股票的李嘉诚算过一笔细账:1977年年末和1978年年初,九龙仓股市价在13-14港元之间。九龙仓发行股票不到1亿股,就是说它的股票总市值还不到14亿港元


九龙仓处于九龙最繁华的黄金地段,按当时同一地区官地拍卖落槌价,每平方英尺以6000-7000港元计算,九仓股票的实际价值应为每股50港元


九龙仓旧址地盘若加以合理发展,价值更是不菲,即使以高于时价的5倍价钱买下九仓股也是合算的。  


李嘉诚吸纳九仓股,是采取分散户头暗购的方式进行。九仓股成交额与日俱升,引起证券分析员的关注。嗅觉敏锐的职业炒家介入,九仓股便被炒高。


一时间,大户小户纷纷出马,加上股市流言四起,到1978年3月,九仓股仿佛温度计被火一灼,急速窜到每股46元的历史最高水平。这已和九仓股每股实际估值相当接近了。


九龙仓股价迅速上升


被迫劝退,择日再战


入主九龙仓董事局的路程,对李嘉诚来说还十分艰巨。转瞬间,九龙仓的老板已经在布置反收购,到市面上高价收购散户所持的九龙仓股,以增强其对九龙仓的控股能力。


实际上,怡和的现金储备也不足以增购到绝对安全的水平,慌忙之中,向香港第一财团英资“汇丰银行”求救。


据说汇丰掌门人沈弼亲自出马斡旋,奉劝李嘉诚放弃收购九龙仓。  






李嘉诚审时度势,认为不宜同时树立怡和、汇丰两个强敌,日后长江实业的发展,还期望获得汇丰的支持。


即便不从长计谋,就谈眼下,如果扫了汇丰的面子,汇丰必定贷款支持怡和,收购九龙仓将会是一场黄粱美梦。  


李嘉诚退出了收购,引来八方强手介入角逐,其中一位,就是赫赫有名的包玉刚。


20世纪80年代中期,李嘉诚虽坐上香港首席富豪的宝座,可在当时,李嘉诚论实力和声誉都还比不上包爵士。据1977年吉普逊船舶经纪公司的记录,世界十大船王排座次,包玉刚稳坐第一把交椅。

强强联手,秘会包船王

70年代世界石油危机来临,越来越多的油船闲置,包船王“减船登陆”的想法也越来越明显。“先知先觉”的包氏准备套取现金投资新产业,他瞄准的产业正是香港百业中前景最诱人的房地产。


石油危机出现马拉汽车

李嘉诚虽然不清楚包玉刚吸纳九龙仓股是作为一般性的长期投资,还是有意控得九龙仓?但他可以肯定包玉刚对九龙仓会感兴趣。九龙仓码头迁址,新建的码头气势更宏伟、设备更现代化。执世界航运业之牛耳的船王包玉刚,何尝不愿拥有与其航运相配套的港务业?  

在华人商界,论实力,论与银行业的关系,能与怡和抗衡的,非包玉刚莫属。李嘉诚权衡得失,已胸有成竹,决定把球踢给包玉刚,预料包玉刚得球后会奋力直捣龙门。于是,就有了接下来这场香港商界史上最著名的秘会。  


李嘉诚秘密约见包玉刚,包猜想他一定有要事相商,在当时他们二人的私交并不甚密。包玉刚欲减船登陆,苦于无门,当他将目标瞄准九龙仓却发现李嘉诚已捷足先登。九龙仓对包氏来说,实在至关重要,它的码头货仓有利他发展海上航运;它的地盘物业,可供他在陆地大展拳脚。  






在《世界船王—包玉刚传》一书中记曾记叙道:  


“经过简短的寒暄,李嘉诚即开门见山地表达了想把手中拥有的九龙仓1000万股转让给包玉刚的意思。 转让?包玉刚想,天上没有掉下来的好事。包玉刚低头稍加思索,便悟出了李嘉诚的精明之处。李嘉诚很清楚包玉刚的情况,知道他需要什么。用包玉刚所需要的来换取自己所需要的,这一‘转让’,可真是一家便宜两家的好事。”  



对包玉刚这方面而言,他可以从李嘉诚手中接受九龙仓1000万股,再加上他原来所拥有的部分股票,他已经可以与怡和洋行进行公开竞购。如果收购成功,他就可以稳稳地控制资产雄厚的九龙仓。而对于李嘉诚来说,他以10~30元的市价买了九龙仓股票而以30多元脱手给包玉刚,一下子就获利数千万元。更为重要的是,他可以通过包玉刚搭桥,从汇丰银行那里承接和记黄埔的股票9000万股,一旦达到目的,和记黄埔的董事会主席则非李嘉诚莫属。  

这真是只有李嘉诚这样的脑袋才想得出来的主意!包玉刚在心里不禁暗暗佩服这位比自己小但精明过人的地产界新贵。没有太多的解释,没有冗长的说明,更没有喋喋不休的讨价还价,两个同样精明的人一拍即合,秘密地订下了一个同样精明的协议:


李嘉诚把手中的1000万股九龙仓股票以三亿多的价钱,转让给包玉刚。包玉刚协助李嘉诚从汇丰银行承接和记黄埔的9000万股股票。”  



一石三鸟,名利双收


在对九龙仓的收购中,李嘉诚虽然没有达到目的,但是在这场大战中李嘉诚顺水推舟,赢得了商场上难得的朋友,一石三鸟,是这场战役中的最大赢家,成为商战的上乘典范。


其一,李嘉诚低进高出九龙仓股票,净赚数千万港元。


其二,与包玉刚建立了深厚的友谊和良好的合作关系。并借助包玉刚之手得到9000万股和记黄埔股票,为下一步顺利吞并英资和黄、成为“入主英资洋行第一人”奠定了坚实的基础。

 

其三,李嘉诚对汇丰的介入,顺水推舟,卖给汇丰一个人情,巩固了与汇丰的关系。汇丰因为欠李嘉诚这笔情,于是力助李嘉诚吞并和黄,使李嘉诚获得了比九龙仓更大的利益。


这场被后来奉为传奇的“联手”,直接影响九龙仓从一家英资巨擘变为船王的家族企业,又间接促成了李超人成功吞并另一家英资巨擘“和记黄浦”,使得英资在香港的势力格局渐成溃败之势。仅从这一点而言,“九龙仓一役”可谓香港经济史上浓墨重彩的一笔。 

万科宝能之争

不同于当年日渐衰落的九龙仓,今天的万科是目前中国最大的专业住宅开发企业,全国第一个年销售额超千亿的房地产公司。


的带领下,万科通过专注于住宅开发行业,建立起内部完善的制度体系,组建专业化团队,树立专业品牌,以所谓“万科化”的企业文化(一、简单不复杂;二、规范不权谋;三、透明不黑箱;四、责任不放任)享誉业内。


但王石放弃股份转做职业经理人的做法也为后来的股权斗争埋下隐患。



不同于李嘉诚不动神色的暗购,姚振华凭借着庞大的财力,直接举牌万科。


传言从卖菜起家的姚振华和李嘉诚一样白手起家,他将其掌舵的“宝能系”发展成集地产、保险、物流、小额贷款、教育、医疗、农业等众多产业的庞大而神秘的商业帝国。




姚振华旗下的前海人寿于2012年成立,

当年保费2.7亿元,

2013年143亿元,

2014年348亿元,

2015年779亿元。

三年时间保费收入增长了288倍,

总资产也增长到了1559亿元。

在这高速增长的背后,前海人寿用了被保险业内人士认为的非常规手段,这包括采用高额手续费,大打“3倍同行工资”旗帜四处招人,推广高现金价值保险等具有风险隐患的险种。



如何才能既保住万科文化,又能顺应资本的市场化,或许回头看看当年香港九龙仓收购的大战,没有什么事情是沟通不了的,也没有什么问题是解决不了的。就像周其仁教授说,“打够了坐下谈,好好找一个合作解决方案。”


宝万之争与九龙仓股权争霸,虽然处于不同时空,但两者在某些程度上仍有许多相似之处。


首先,九龙仓最终花落包玉刚,这是香港华资商人首次成功收购英资企业,并随后掀起了包玉刚、李嘉诚等华商的崛起大潮;


而宝万之争,之所以引起社会各界的高度关注,除了自带新闻热点的王石本人之外,还有代表着中国民营资本崛起的时代人物——姚振华,具有国企背景的万科是否会在民营资本面前让步?


其次,姚振华和李嘉诚都是潮汕商人,他们精通谋略又擅长团结,李嘉诚得助于包玉刚而获利千万;而前不久,全国多地的潮汕商会会长参观宝能总部,无疑是在为姚振华收购万科助威。


最后,李嘉诚面对汇丰的调解和出于对局势的考虑,选择退出收购大战,结果名利双收;宝能如今面临着6个资管计划被套的处境,是否还要继续增持以力保最大股东的地位?


而传言广东国资委不久前也居中调解:宝能转让一半的股份给华润从而获取深圳两块土地补偿,王石退出管理层由郁亮兼任董事长。


在当下斗争失控的局势下,或许和解是唯一的解决之道。





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