IPO受理满月即遭中止，半月后又恢复！众捷汽车IPO之路多波折？| IPO棱镜

报告期内，众捷汽车营业收入年均复合增长率为27.68%，但其毛利率和净利润双双下滑，海外收入占比过高导致其承受较大的汇率波动风险

《投资时报》研究员  柳白

汽车热管理系统零部件生产制造商，苏州众捷汽车零部件股份有限公司（下称众捷汽车），向深圳证券交易所递交招股说明书，申请登陆创业板。

众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，产品主要运用于中高端整车品牌。

本次IPO，众捷汽车拟公开发行人民币普通股（A股）不超过3040万股，拟募集资金约4.22亿元，其中2.85亿元用于“数字化智能工厂建设及扩产项目”，5660.66万元用于“新建研发中心项目”，其余8000万元用于补充流动资金。

股权结构方面，孙文伟持有众捷汽车3355.92万股股份，占总股本的36.80%；此外，孙文伟通过众诺精间接控制众捷汽车438.00万股，占总股本的4.80%。整体来看，孙文伟控制的有表决权的股份占众捷汽车总股本的41.60%，为公司控股股东和实际控制人。

《投资时报》研究员进一步梳理众捷汽车招股书还注意到，众捷汽车毛利率和净利润有所下滑，且其海外收入占比超七成，在国际贸易环境日趋复杂的背景下，该公司IPO进程能否顺利还是未知数。

毛利率和净利润双下滑

2022年6月30日，深交所创业板官网显示，众捷汽车IPO获受理。不过7月29日，创业板官网显示其IPO中止。中止原因是众捷汽车资产评估机构中水致远资产评估有限公司，被中国证监会立案调查。因此，众捷汽车的发行上市审核宣告暂停。

据相关人士分析，由于资产评估机构被证监会立案调查，众捷汽车IPO项目需要加快向监管部门出具复核报告，才能恢复审核。8月11日最新消息显示，众捷汽车上市进程继续，审核状态变更为“已受理”。

财务数据显示，2019年至2021年（下称报告期）众捷汽车营业收入分别为3.64亿元、4.43亿元以及5.93亿元，年均复合增长率为27.68%，呈现较好的成长性。

但其毛利率和净利润却呈现下滑趋势。报告期内，众捷汽车综合毛利率分别为28.23%、23.54%以及21.39%，同期同行公司综合毛利率均值为31.06%、28.78%以及24.42%。众捷汽车综合毛利率不仅连续两年下滑，且综合毛利率低于行业均值。

同时，众捷汽车所有产品的毛利率均呈现下降趋势。占众捷汽车收入比例超九成的汽车热管理系统零部件，毛利率从报告期初的29.00%下降至期末的22.97%。毛利率水平最高的模具产品，2019年毛利率为61.19%，2020年小幅上升至61.67%，但2021年却降至53.88%。毛利率水平下降最显著的是其他产品，报告期初毛利率为46.74%，至报告期末毛利率跌至21.16%，下降25.58个百分比。

针对主要产品毛利率下降，众捷汽车在招股书中解释称，受到产品结构变动、成本上涨、产品量产、年度降价以及人民币升值等综合因素影响，汽车热管理系统零部件的毛利率下滑。而众捷汽车于2021年2月收购了众捷巴塞罗那，其产品毛利率较低，拉低了整体的毛利率，导致其他产品的毛利率在2021年大幅下滑。

此外，众捷汽车的净利润也呈现下降趋势，报告期内其净利润分别为5058.51万元、4761.22万元以及4860.14万元，三年净利润下降3.92%。

对比来看，同行公司浙江三花智能控制股份有限公司（下称三花智控）和南京泉峰汽车精密技术股份有限公司（下称泉峰汽车）的净利润，不仅高于众捷汽车还逐年增加。报告期同期，三花智控的净利润分别为14.34亿元、14.73亿元以及17.05亿元，增幅18.90%；泉峰汽车的净利润分别为8589.08万元、1.21亿元以及1.22亿元，增幅41.89%。

众捷汽车主营业务毛利率按产品分类情况

数据来源：众捷汽车招股书

海外收入占比超七成

报告期内，众捷汽车的海外收入分别为2.87亿元、3.51亿元以及4.33亿元，占主营业务收入的比重分别为83.05%、84.13%以及78.83%，海外收入占比超过七成。

具体来看，欧洲销售占比排第一，2021年该公司销往欧洲的产品收入占主营业务收入的比重高达46.57%；北美洲紧随其后，2021年来自北美洲的收入占主营业务收入的比例为27.06%；来自亚洲和南美洲的收入占主营业务收入的比重不足一成。

由于众捷汽车海外收入占比过高，若全球疫情蔓延得不到有效控制，将会使得国际海运持续受到不利影响，进而导致众捷汽车向海外销售成本大增，影响公司的经营业绩。

更重要的是，自2018年以来，美国多次对进口自中国的商品加征关税。

众捷汽车向美国出口的产品主要为汽车零部件，该类产品位于美国针对中国产品加征关税的清单中。而报告期内，众捷汽车销往北美洲的收入占主营业务收入的比重约三成，产品主要销往美国、加拿大和墨西哥。若中美贸易环境变化加剧，众捷汽车的经营业绩将会受到较大影响。

过高的海外收入占比还让众捷汽车遭受较大的汇率波动风险。众捷汽车的海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用以人民币结算，公司的利润水平受汇率波动的影响较大。

报告期内，众捷汽车的汇兑损失分别为-91.58万元、180.57万元以及771.58万元，占公司利润总额的比例分别为-1.61%、3.46%以及14.59%，该公司报告期内净利润已呈下滑趋势，而汇兑损失占利润总额的比例却逐年上升，汇率波动将会对众捷汽车的经营业绩造成影响。