年底前美国经济保持高景气——长城宏观20210809周报
摘要
要点
8月6日美国劳工部公布最新报告，7月非农就业人口增加94.3万，超过预期值84.5万近10万。失业率5.4%，劳动参与率为61.7%，为去年3月疫情突袭美国以来的新高；时薪环比上升0.4%，同比增幅4%。7月份出口同比增速为19.3%，比上个月回落了12.9个百分点；进口同比增速为28.1%，比上个月收窄8.6个百分点。
美国经济正处于快速增长阶段，下一阶段通胀将继续快速上扬，美联储收紧货币政策压力大幅提高。但美联储仍有跨周期调节的可能，本月底央行年会成为下一个关注的焦点。7月份出口增速的回落更多是基数效应，出口金额仍在创历史新高。在欧美经济增速较快和亚洲国家疫情较重的影响下，预计8月中国出口增速仍保持较高水平。
风险提示：美联储意外收紧货币政策；中国房地产调控政策力度过大；全球新冠疫情再次爆发等。
1. 年底前美国经济保持高景气
在前期财政刺激和货币量化宽松的作用下，美国经济正处于快速增长的阶段。一方面从就业数据来看，就业人员的增加会促进消费支出的增加，带动整个GDP的提高；另一方面从劳动参与率和时薪来看，这两个数据的改善反映了经济增长的速度在加快。
从趋势上来说，年底前美国就业市场还会加速复苏，失业率已经降至自然失业率下方，不改变政策的情况下失业率还会加速下降（7月环比下降了0.5个百分点），通胀处于加速上升的阶段。
1.2 美联储退出QE概率提升
8月底杰克逊霍尔全球央行年会将会召开。目前美国决策层出现较大的分歧，以鲍威尔为首的鸽派认为美国恢复并不平衡和完整，以沃勒为代表的鹰派认为美国再不收缩将面临更大通胀风险。
7月份的数据显示就业市场取得实质性进展，这让货币政策维持宽松的理由大幅下降。靓丽的就业数据会带来如下影响：一方面美国制造业高景气还会持续，PMI指数的高峰或在四季度再次出现；另一方面美国通胀会持续高涨，给货币政策带来调整的压力。
但以往以鹰派著称的前美联储主席耶伦最新表态：“到今年年底，物价环比涨幅将在与美联储目标一致的水平上运行，即使同比数据继续显示令人不安的高通胀水平。我相信这是暂时的，通胀将在不久的将来回落到正常水平。”鹰派代表态度转鸽，让市场怀疑美联储仍可能维持宽松基调。随着数据的好转，缩减QE的概率在不断提升，但美联储仍可能使用微调的方式拖延退出的时点，实现跨周期调节。
2. 中国出口仍能保持高增长
2.1 欧美经济仍在快速增长
7月份美国PMI指数为59.5%，与上个月相比下降了1个百分点左右；欧元区PMI指数为62.8%，与上个月相比回落了0.6个百分点。虽然从数据来看已经从高点回落，但高峰期还未过去。
美国PMI新订单指数也相较上个月下降了1个百分点左右，但仍在64.9%的高位；供应商交付时间正在从高位回落，但仍处于72.5%的高位。因此在美国供应链完全恢复之前，中国出口都将受益。
2.2 亚洲国家疫情加重利好中国出口
截止到8月5日全球新增新冠肺炎病例数已经达到70万以上，其中马来西亚和泰国达到2万人以上，越南达到7000人以上。以传播速度更快的Delta变异株为主因的第三波新冠疫情还在肆虐。
在疫情的影响下，亚洲各国PMI指数大幅下降，再次呈现了2020年初疫情刚刚爆发时的情形。马来西亚PMI指数连续2个月在40%左右，越南PMI指数在45%左右。大量的出口订单再次回流至中国，人民币兑泰铢上个月录的第二大涨幅1.43%。
7月份出口同比增速为19.3%，比上个月回落了12.9个百分点；进口同比增速为28.1%，比上个月收窄8.6个百分点。虽然增速比上个月均出现了回落，但绝对金额仍然在增长，7月份出口金额为2826.6亿美元，继续创历史新高。进口代表了内需，7月增速的下降反映了7月工业产品价格的下降。预计反映外需的出口未来几个月仍保持高速增长，而进口增速或持续下降。
3. 风险提示
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