好买财富苦熬9年等来风口，这次定增估值飙到了55亿元

财富管理将是部分互联网金融公司终极宿命，值得深入研究。作为第一家新三板挂牌财富管理公司、爱分析互联网金融50强财富管理分类第一名，好买财富(834418)的标杆研究价值十分重要，以下摘取自爱分析调研报告。

私募基金销售及资管是核心业务

好买财富起家于私募基金销售，与公募基金不同，私募基金销售不仅可以获取交易佣金，还可以在管理费、业绩提成等环节持续产生收入。 

在2015年大牛市背景下，好买财富实现私募基金销售额70亿，FOF销售额27亿，同时公司获得业绩提成收入1.58亿元，占公司收入39%。支撑这一业绩的是，好买财富超过200人线下团队，以及分布在全国6个城市的财富中心。

资产配置能力是核心竞争力

伴随着金融创新，财富管理公司资产获取能力的竞争壁垒逐渐降低，而资产配置能力的竞争壁垒逐渐升高。在私募基金领域，好买财富拥有绝对强势的资产配置能力。良好的销售能力加上优秀的投研能力，使得好买财富在资管业务上开始发力。当前公司FOF管理资产规模近30亿元，并以每年50%增速扩张。 

资管业务优势在于收入稳定可期，能增强公司抗周期能力，而销售私募基金也可以实现管理费及业绩提成收入，两者合计130亿元管理资产规模，将构成好买财富在行业中独特的竞争力。 

腾讯流量导入的想象空间

公募基金销售是好买财富另一半核心业务，2015年销售额为245亿元，收入9,146万元。由于公募基金销售对流量的强依赖度，作为好买财富第一大股东的腾讯，在未来流量导入合作上存在巨大想象空间，这一合作预期，也是支撑好买财富高估值的核心因素。 

好买财富是首批第4家获得公募基金销售牌照的公司，起步相对较早，目前主要通过两款APP产品储蓄罐和掌上基金实现公募基金零售。 

好买财富创始人兼CEO杨文斌在访谈中表示，“腾讯是一致行动人之外的最大股东。我们已经在腾讯财经和腾讯自选股APP上展开合作，我们也在与腾讯沟通其他更多层面的合作。这么大手笔的一个合作，腾讯肯定不只做财务投资人的。”

竞争对手分析

在私募基金及资管方面，对标海外资管巨头KKR(NYSE:KKR)，2015年末收取管理费的资产规模（FPAUM）为453亿美元，市值66亿美元，市值/FPAUM比率为0.15。考虑到好买财富FPAUM依然以每年约50%的增速扩张，市值/FPAUM比率可提高为0.25，好买财富私募及资管业务对应估值为33亿元。 

在公募基金方面，2015年，好买财富公募基金销售额为245亿元，收入9,146万元，费率3.7‰，对标天天基金网，后者2015年基金销售额7,433亿元，收入24.5亿元，费率3.3‰，销售规模仅为一哥天天基金网3%。 

究其原因，是双方核心竞争力不同所致。好买强于投研，天天基金网强于交易。货基是公募基金的绝对主力，2015年末总净值规模4.6万亿元，占公募基金总净值比例55%。基民对于货基的投研需求几乎为零，而天天基金网的创新货基产品“活期宝”2015年实现申购交易1,640万笔，销售额4,216亿元。相对应的，好买货基销售占比仅为4成，股基才是大头。

估值

腾讯的入主给好买财富估值极大的支撑，综合私募、资管、公募三方面业务，我们给予好买财富40-60亿元的估值区间，与即将完成的定增估值55亿元接近。